中金公司-中国需求主导日本2月出口增速反弹

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发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-03-28
宏观经济研究 2017 年 3 月 27 日 海外宏观周报 中国需求主导日本 2 月出口增速反弹 上周回顾 日本:2 月出口增速大幅反弹,中国需求主导。日本 2 月出口同比增速 从 1 月的 1.3%大幅上升至 11.3%(未季调,2 月环比增速从 1 月的负 18.8%上升至+17.1%),季调后同比从 1 月的 4.2%上行至 14.9%(环 比从 1.1%上升至 6.1%)。剔除价格因素后,2 月实际出口指数(export volume)同比增速同样显著上行:从 1 月的 4.5%上升至 10.3%(图表 1~2)。分国家看,过去一年日本出口额上升 6440 亿日元,其中 41%来 自对中国的出口,对美国出口的占比只有 1%(图表 3) 。即,近期日本 出口的反弹主要是由中国需求拉动,而非美国。分产品看,日本主要对 中国出口大型机械设备:2016 年 1-12 月日本对中国出口额新增 1440 注 亿日元(同比 12% ),其中 28%来自机电设备(Electrical Machinery), 22%来非机电类机械设备(Machinery, other than electric),17%来自 交通设备,三者加起来占比 67%。 美国:相关部门公布多个房地产市场数据:1)2 月成屋销售 548 万套(年 化值),略低于市场预期的 555 万套,也低于 1 月的 569 万套。2)新屋 销售表现强劲,2 月成交 59.2 万套(年化值),明显好于市场预期的 56.4 万套,也好于 1 月的 55.8 万套。3)1 月 FHFA 房价指数环比零增长, 低于市场预期的 0.4%(去年 12 月环比也为 0.4%);从同比增速看,最 近几个月房价增速有所放缓,但持续性有待观察(图表 4~6)。整体上, 美国房地产市场仍在稳步复苏的过程中,整体房价已经超过 2008 年金 融危机前的水平,但不论是成屋销售还是新屋销售的绝对量,都显著低 于 2008 年金融危机前的水平(比如新屋销售量目前只有危机前高点的 40%左右)。 Markit PMI 制造业指数:1)美国 3 月 PMI 制造业指数为 53.4,低于 市场预期的 53.6,也低于 2 月的 54.2;2)欧元区为 56.2,好于市场预 期的 55.3,也好于 2 月的 55.4;3)日本为 52.6,低于 2 月的 53.3。 注:日本分国家再分产品的出口数据只公布到 2017 年 1 月,但 1 月因为中国春节的因素 数据波动很大,故这里取 2016 年 1-12 月的数据。12%是 2016 年 12 月的同比增速。 本周展望 美国:1)本周二将公布 1 月 S&P/Case Shiller 20 城市房价指数,市场 预期 20 城房价环比增长 0.7%左右,略低于去年 12 月的 0.9%。2)本 周四将公布 4 季度 GDP 终值,市场预期 4 季度 GDP 年化环比增速可能 从第二次估计的 1.9%小幅上调至 2.0%。3)周五将公布 2 月 PCE 通胀 数据,市场预期 2 月总 PCE 同比增速将从 1 月的 1.9%进一步上行至 2.1%,核心 PCE 同比将维持 1.7%不变。 分析员 吴杰云 SAC 执证编号:S0080512110002 SFC CE Ref:AXQ260 jieyun.wu@cicc.com.cn 分析员 余向荣 SAC 执证编号:S0080517030001 SFC CE Ref:BFA907 xiangrong.yu@cicc.com.cn 分析员 梁红 SAC 执证编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293 hong.liang@cicc.com.cn 近期研究报告 • • • • • • 欧元区:本周五将公布 3 月 CPI 通胀初值,市场预期总 CPI 同比增速将 从 2 月的 2.0%下降至 1.8%,核心 CPI 同比维持 0.9%不变。 日本:本周五将公布 2 月 CPI 通胀数据,市场预期总 CPI 同比增速将从 1 月的 0.4%下降至 0.3%,剔除新鲜食品和能源的核心 CPI 同比从 0.2% 下降至 0.1%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 宏观经济 | 美国 2 月零售额增速放缓 (2017.03.19) 宏观经济 | 3 月 FOMC 会议:如期加息,未改 指引,发言鸽派 (2017.03.16) 宏观经济 | 日本央行 3 月议息会议:按兵不动, 全球最宽松 (2017.03.16) 宏观经济 | 从特朗普国会发言的两个问题,看 新政的执行 (2017.03.01) 宏观经济 | 法国大选:特有的选举制度,这次 可能不一样 (2017.02.21) 宏观经济 | 技术帖:详解 CPI 与 PCEPI 的异同 及通胀预测 (2017.02.15) 中金公司研究部: 2017 年 3 月 27 日 图表 1: 日本 2 月出口额同比增速大幅反弹 图表 2: 剔除价格因素后,出口指数增速同样显著上行 日本对外贸易(未季调) 万亿日元 3.5 日本实际进出口指数同比增速 % 30 2.5 % 20 2015年1月 20 15 2月 1.5 10 10 0.5 0 5 -10 0 -20 -5 -0.5 -1.5 -2.5 -3.5 2010 贸易余额(左轴) 名义出口同比增速(右轴) 名义进口同比增速(右轴) 2011 2012 2013 2014 2016年1月 -10 -30 2015 2016 2012 2017 2013 2014 2015 2016 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 图表 3: 过去一年日本出口由中国需求主导 图表 4: 美国成屋和新屋销售稳步上行 700 2016年2月至2017年2月日本出口增加额 (非季调,分地区) 十亿日元 2017 2003/01=100 成屋销售 160 新屋销售 600 140 500 120 400 (41%) 300 100 (39%) 200 2月 (14%) 100 (3%) (2%) (1%) 60 欧 盟 其 他 美 国 40 0 总 计 中 国 除 东 盟 十 国 亚 洲 除 中 国 东 盟 十 国 20 0 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 注:括号内数字为各地区新 增额占总新增额的比重。 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 图表 5: 美国整体房价水平已经超过 2007 年的高点 图表 6: 最近几个月美国房价增速有所放缓 1991/01=100 FHFA房价指数 % 1月 2007年3月:226.8 2017 % FHFA房价指数 15 260 2.0 环比(右轴) 240 同比(左轴) 1.5 10 1.0 220 5 0.5 200 0 180 0.0 1月 160 -5 -10 -1.5 120 -15 100 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 -0.5 -1.0 140 1991 80 -2.0 2007 2015 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 2008 2009 2010 2011 2012 2013 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2014 2015 2016 2017 中金公司研究部: 2017 年 3 月 27 日 图表 7: 海外主要经济指标 美国 增长与通胀 GDP(年化环比,%) CPI(同比,%) 核心CPI(同比,%) 劳动力和房地产市场 非农就业人数月度变化(千人) 私人部门(千人) 政府部门(千人) 失业率(%) FHFA房价指数(同比,%) 标普/CS房价指数(同比,%) 成屋销售(年化,百万套) 新屋销售(年化,千套) 消费 私人收入(环比,%) 私人支出(环比,%) 零售额(环比,%) 投资 耐用品订单(环比,%) 住房建设投资(环比,%) 对外贸易 出口(同比,%) 进口(同比,%) 余额(十亿美元) 其他 ISM制造业指数 ISM非制造业指数 美联储总资产(十亿美元) 联邦基金基准利率(%) M2(同比,%) 欧元区 GDP(环比,%) CPI(同比,%) 核心CPI(同比,%) 失业率(%) 出口(季调同比,%) 进口(季调同比,%) 贸易余额(季调,十亿欧元) 工业产出(同比,%) PMI制造业指数 PMI服务业指数 欧央行总资产(十亿欧元) 欧央行主要再融资利率(%) 英国 GDP(环比,%) CPI(同比,%) 日本 GDP(年化环比,%) CPI(同比,%) 日本央行总资产(万亿日元) 新 兴 11经 济 体 GDP( 同 比 , %) 印度 巴西 俄罗斯 新加坡 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 香港 韩国 台湾 新 兴 11经 济 体 CPI( 同 比 , %) 印度 巴西 俄罗斯 新加坡 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 香港 韩国 台湾 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 1.0 2.2 1.4 1.0 2.2 0.8 2.2 1.1 2.3 3.5 1.5 2.2 1.6 2.1 1.7 2.1 1.9 2.1 2.2 2.5 2.3 2.7 2.2 43 17 26 4.7 5.9 5.2 5.5 566 297 269 28 4.9 5.9 5.0 5.5 558 291 249 42 4.9 6.0 4.9 5.3 622 176 143 33 4.9 6.5 5.0 5.3 559 249 223 26 4.9 6.5 4.9 5.5 568 124 132 -8 4.8 6.3 5.0 5.5 568 164 178 -14 4.6 6.3 5.2 5.6 573 155 150 5 4.7 6.2 5.6 5.5 530 238 221 17 4.8 5.7 235 227 8 4.7 5.7 558 5.5 592 0.4 0.3 0.2 0.4 0.5 0.7 0.5 0.4 0.1 0.2 0.1 0.0 0.4 0.7 1.0 0.4 0.4 0.7 0.2 0.2 0.2 0.3 0.5 1.0 0.4 0.2 0.6 0.1 -2.9 0.1 -4.3 0.9 3.6 0.5 0.2 0.5 0.3 -0.2 5.0 0.8 -4.7 1.5 -0.9 0.1 2.0 -1.0 -4.8 -3.1 -42.2 -4.0 -2.4 -45.1 -1.9 -1.7 -39.7 0.9 -1.0 -40.5 1.4 -1.0 -36.0 0.4 0.8 -42.6 1.3 3.0 -45.5 4.3 4.8 -44.3 7.4 8.3 -48.5 51.0 53.6 4461.1 0.50 6.8 52.8 56.1 4466.5 0.50 6.9 52.3 54.9 4464.5 0.50 7.0 49.4 51.7 4457.9 0.50 7.2 51.7 56.6 4452.0 0.50 7.2 52.0 54.6 4454.3 0.50 7.6 53.5 56.2 4446.3 0.50 7.3 54.5 56.6 4451.5 0.75 7.1 56.0 56.5 4452.8 0.75 6.6 57.7 57.6 4468.7 0.75 6.4 -0.1 0.8 10.1 -3.0 -6.9 25.2 0.4 51.5 53.3 3078.6 0.00 0.3 0.1 0.9 10.1 -2.6 -4.3 22.4 0.7 52.8 52.8 3232.6 0.00 0.2 0.9 10.0 -3.3 -2.5 19.9 -0.4 52.0 52.9 3284.3 0.00 0.2 0.8 9.9 3.1 -0.1 23.8 2.4 51.7 52.8 3341.8 0.00 0.4 0.4 0.8 9.9 2.3 -1.4 23.3 1.3 52.6 52.2 3438.1 0.00 0.5 0.8 9.8 0.5 0.6 19.8 0.9 53.5 52.8 3518.5 0.00 0.6 0.8 9.7 4.2 3.8 22.2 3.3 53.7 53.8 3587.4 0.00 0.4 1.1 0.9 9.6 4.8 5.1 23.1 2.5 54.9 53.7 3662.9 0.00 1.8 0.9 9.6 6.1 10.7 15.7 0.6 55.2 53.7 3749.5 0.00 2.0 0.9 0.3 0.6 0.4 0.6 0.6 0.6 0.9 0.9 1.1 0.7 1.6 1.9 - -0.5 425.7 2.2 -0.4 432.8 -0.4 443.1 -0.5 453.0 1.2 -0.5 456.8 0.1 463.4 0.5 471.1 1.2 0.3 476.5 0.4 482.0 487.9 - 7.2 -3.6 -0.6 1.9 4.0 3.6 5.2 7.0 1.7 3.3 1.1 - - 7.4 -2.9 -0.4 1.2 4.3 3.2 5.0 7.0 2.0 2.6 2.1 - - 7.0 -2.5 2.9 4.5 3.0 4.9 6.6 3.1 2.3 2.9 - - 5.8 9.3 7.3 -1.6 2.0 0.5 3.3 1.6 2.6 0.8 1.2 5.8 8.8 7.5 -0.7 1.6 0.4 3.5 1.9 2.5 0.7 0.9 6.1 8.7 7.2 -0.7 1.1 0.1 3.2 1.9 2.4 0.4 1.2 5.0 9.0 6.8 -0.3 1.5 0.3 2.8 1.8 4.3 0.5 0.6 4.4 8.5 6.4 -0.2 1.5 0.4 3.1 2.3 2.6 1.3 0.3 4.2 7.9 6.1 -0.1 1.4 0.3 3.3 2.3 1.2 1.5 1.7 3.6 7.0 5.8 0.0 1.8 0.6 3.6 2.5 1.3 1.5 2.0 3.4 6.3 5.4 0.2 1.8 1.1 3.0 2.6 1.2 1.3 1.7 3.2 5.4 5.0 0.6 3.2 1.6 3.5 2.7 1.3 2.0 2.2 3.7 4.8 4.6 资料来源:Haver Analytics、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 55.4 55.5 3820.3 0.00 1.4 3.8 3.3 1.9 0.0 2017-03 2016E 2017E 1.6 1.3 2.5 2.2 1.7 0.2 1.5 0.9 0.7 -0.2 0.8 0.2 1.00 0.00 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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中金公司 - 中国需求主导日本2月出口增速反弹
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