国金证券-周度数据追踪:加大汇率波动,管理人民币汇率预期

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作者: 边泉水
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-08
2016 年 01 月 08 日 证券研究报告 周度数据追踪 0108 宏观经济报告 加大汇率波动,管理人民币汇率预期 周报焦点:加大汇率波动,管理人民币汇率预期 2017 年第一周,外汇市场以与 2016 年开年截然不同的形式吸引了市场 的目光,离岸人民币兑美元汇率 1 月 3-5 日连续三日大幅上涨超 2.6% (超过 1800 点),其中 4、5 两日更是单日升值超 1%(接近 1000 点)。 市场对于开年人民币汇率如此明显升值关注甚高,怎么看待这个问题 ?简单看,人民币汇率的大幅升值除了美元短期走弱外,体现了货币 当局管理人民币汇率预期,试图在中美汇率博弈上升和人民币存在中 期贬值压力的情况下,更加平稳地实现人民币对美元贬值的目的,避 免此前单边贬值带来的问题。应该说,此次人民币短期升值,是元旦 前后货币当局一系列政策组合拳的重要组成部分,加大汇率波动有可 能成为今年外汇市场的重要特征之一。对此,我们点评如下: 1、政策组合拳之一:加强外汇管制,央行加强对个人购汇审核,抑制 投机性需求。虽然个人年度购汇便利化额度没有变化(5 万美元),但 个人购汇前需要填写《个人购汇申请书》,明确购汇用途及预计使用时 间,且注明“不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性 返还分红类保险等尚未开放的资本项目”,如果有虚假申报等行为,会 被列入“关注名单”,或在未来一定时期内限制或者禁止购汇,甚至移 送反洗钱调查。对于银行来说,如果没有尽到审核责任,没有报告大 额及可疑交易等,监管部门也将予以处理。不排除近期政府会抓出几 个违规个案并进行严厉处理的可能性,以起到威慑作用。加强外汇管 制、控制资本外流,使得大量的流动性被圈在国内,需要预防资产泡 沫,因此,我们判断房地产调控政策难以放松,金融去杠杆预计继续 强化。 边泉水 分析师 SAC 执业编号:S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 (8621)60935877 weifeng@gjzq.com.cn 2、政策组合拳之二:加大汇率双边波动,加大做空成本,避免市场形 成持续贬值性预期。2016 年末美联储加息后,靴子落地,近期美元指 分析师 SAC 执业编号:S1130512090002 李治平 (8621)60230201 数震荡偏弱,为年初稳定人民币汇率提供了较好的外部条件,央行抓 lizhip@gjzq.com.cn 联系人 王晶 住了这个时机,进行汇率的干预。结合央行在外汇市场上的绝对优势 (8621)60935877 和 2016jingwang@gjzq.com.cn 年初汇率大幅贬值造成的金融市场动荡以及不利的外溢效应; 联系人 魏凤 央行在 weifeng@gjzq.com.cn 2017 年初准备充分,通过稳定人民币汇率预期维稳金融市场, 防范剧烈波动造成的金融风险。我们预计,在中美汇率博弈加大和人 民币存在中期贬值的情况下,央行为了实现人民币汇率稳定下的贬值 ,将会加大人民币对美元名义汇率的波动幅度。 3、政策组合拳之三:影响香港离岸市场人民币流动性。近期离岸人民 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济报告 币流动性逐渐收紧,人民币 Hibor 利率高企,打击做空力量。2016 年 以来央行多举措加强外汇管制,打击非法渠道,对离岸市场人民币流 动性有了更强的把控力,香港人民币存款较 2015 年末下降超 26%( 2016 年 11 月为 6276 亿元,2015 年 12 月为 8511 亿元),离岸人民币 流动性紧缩,人民币 Hibor 利率连续飙升;加之央行在外汇市场上的 持仓,造成了年初离岸人民币大幅升值的情况。 4、未来看,美元在 2017 年走强是大概率事件,中期来看人民币也存 在较大贬值压力(详见 2016 年 8 月专题报告《人民币离均衡汇率到底 有多远?》)。特朗普上台后,也将在人民币汇率问题上大做文章。在 这种背景下,人民币对美元名义汇率如何走?我们判断,今年人民币 对美元的贬值幅度会明显小于去年,预计到年底人民币对美元贬值到 7.3 左右。中央经济工作会议也提出,人民币要在合理均衡水平上保持 基本稳定,我们理解这句话的含义是明年人民币对美元名义汇率的贬 值力度将小于今年,预计今年贬值 5%,明显小于去年 7%的水平。 5、在人民币中期仍存在贬值压力的情况下,央行为了稳定汇率,可能 会继续采取以下四个行动:1)加大人民币汇率波动区间与频率,使市 场难以形成趋势性预期,打击投机性力量,同时缓和个人与企业的恐 慌情绪,有助于人民币汇率在温和波动中回归合理水平;2)要进一步 加强外汇管制,资金流出的难度加大,但大量的流动性被圈在国内, 需要控制资产泡沫;3)加大外汇干预的力度。从货币政策应对来讲, 如果外汇占款下降太多,不排除央行降准的可能性,但这仅仅是对冲 ,而不能理解成是货币政策的放松。4)不排除央行提高公开市场操作 利率稳定汇率的可能。后面三个政策,我们在此前的报告中已经做了 论述,具体请参加 1 月 1 日周报《2017 年财政政策可能没那么松,货 币政策没那么紧》。 一、金融市场 1、上周,央行公开市场操作净回笼 5950 亿,连续两周大幅回笼资 金;由于财政资金投放以及跨过 MPA 考核时点,货币市场资金利率普 遍回落;但后期随着春节来临,将有大量现金需求,叠加央行连续大 额回笼资金,以及缩短放长提高平均成本的操作、防风险降杠杆的态 度坚决,预期后期资金面仍将延续紧平衡状态。债券市场连续两周反 弹后,利率债上周小幅调整,信用债收益率继续回落,期限利差低位 徘徊,信用利差收窄。 2、2017 年第一周,虽然有新的换汇额度,但人民币超市场预期升值, 尤其离岸人民币兑美元大幅升值 1.73%(1207 点),极大地稳定了人民 币汇率预期,而 7 日公布的外汇储备数据下滑幅度低于市场预期,且 保持在 3 万亿美元之上,也在一定程度上削弱了对于人民币悲观的贬 值预期。结合居民企业换汇更加严格的规定,我们认为 17 年央行将通 过加大汇率波动的形式稳定汇率,虽然中长期来看人民币仍有贬值压 -2敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 力,但在央行干预、中美博弈等更趋复杂的内外形式下,我们预期 17 年人民币贬值幅度较 16 年收窄(5%左右至 7.3,16 年贬值 7%)。 二、行业供需 下游来看:2016 年 30 大样本城市地产日均销售同比涨幅收窄至 17% (前值 22%),主因强调控下一线城市由正转负。未来看,短期内基数 抬升叠加政策效应,预计地产销售仍有下行压力。2017 年 1 月首周, BDI 指数由跌转升,而 BDTI 指数涨幅扩大。 1、2016 年 30 大样本城市地产日均销售同比增长 17%(2015 年 22%),主因一线城市由正转负(-3.5%,2015 年 32%)。一线城市内 部结构上看,北京和广州 2016 年增速较 2015 年仍有支撑,上海放缓 明显,而深圳则由正转负。未来看,短期内基数抬升叠加政策效应, 预计地产销售仍有下行压力。2016 年底中央经济工作会议要求建立房 地产长效调控机制下,部分城市开始加大土地供应,但实际效果仍待 进一步观察。 2、2016 年全年汽车销量预计 15%左右,较 2015 年上升明显,但 2017 年来看下行压力较大,主因购置税减半政策上调及高基数效应。 而汽车销量的下滑,也将对消费产生影响,预计 2017 年的消费同比也 将有所滑落。2016 年 12 月电影票房收入再次进入下行通道(-3%), 未来看,短期内节假日因素下仍有一定支撑,但泛娱乐化下的下行压 力仍存。 3、上周 CICFI 指数涨幅扩大明显,欧洲和地中海航线表现较好,而美 洲航线持续拖累。而 CCFI 指数由升转跌,整体上看,CICFI 从 2016 年 10 月中旬开始出现持续回升的态势,而 CCFI 指数则从 2016 年 4 月份以来就进入波动上升阶段。 中游来看:上周高炉开工率重回下行通道,钢材价格指数跌幅有所收 窄,但不改下行趋势,与此对应的是社会库存持续上升。从 2017 年首 周的表现上看,钢材市场出现了“量价齐跌”的格局。上周六大发电 集团日均煤耗由跌转升,从 2017 年首周的情况看,日均煤耗环比涨幅 收窄,而同比涨幅扩大。 1、上周高炉开工率重回下行通道(-2.1 至 72.2%),Myspic 综合钢价 指数跌幅有所收窄,与此对应的是社会库存持续上升。2017 年首周来 看,高炉开工率下滑,而钢价指数下跌(-0.7%),出现了“量价齐 跌”的格局。 2、上周六大发电集团日均煤耗环比由跌转升(+4.5%至 69.8 万吨/ 天),而从库存上看,6 大发电集团煤炭库存加速消耗,处于历史中低 位水平。从 2017 年首周的情况看,电厂日均煤耗环比涨幅小幅收窄, 而同比涨幅扩大明显。 -3敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 上游来看:上周铁矿石日均疏港量由升转跌;焦煤与焦炭港口库存同 时由跌转升,焦煤涨幅更为明显。前一周 EIA 原油库存结束连续三周 下滑转为上升,美国原油产量上升,库存下降,而钻井平台下半年来 呈现持续上升态势,但仍处历史绝对低位水平。 上周铁矿石日均疏港量由升转跌,环比下降 4.3%至 250 万吨,而库存 涨幅小幅扩大。焦煤港口库存由跌转升(6.0%,前值-3.9%),仍处历 史低位水平,而焦炭港口库存结束连续五周的下跌转升(0.7%,前值3.6%),处于历史中位水平以上。前一周 EIA 原油库存结束连续三周下 滑转升,美国原油产量上升 0.4 万桶/日至 877 万桶/日,库存下降 705 万桶至 4.79 亿桶。 三、物价追踪 1、预计 2016 年 12 月份 CPI 将小幅回落至 2.2%,预计 2017 年 CPI 年初高点回落后,将温和波动,全年中枢较今年 的 2%小幅提高至 2.1%。 2、2017 年生产资料价格涨势恐难延续 2016 年的强势,预计 PPI 前高 后低,一季度达到高点后逐季回落,全年平均水平在 2-2.5%之间。现 货市场上看,螺纹钢价格跌幅收窄,动力煤企稳,铁矿石价格指数下 滑,唐山焦炭现货价格持平前值 2095 元/吨,吕梁焦煤现货价格持平 前值 1480 元/吨。期货市场上看,上周南华工业品期货指数连续三周 下跌,其中螺纹钢、焦炭、焦煤和动力煤跌幅均有所收窄,沪铜由跌 转升,铁矿石由升转跌。 四、海外观察 1、上周公布的美联储 12 月会议纪要显示,在财政政策预期下,联储 官员对经济增长预期更为乐观;尽管周五公布的非农数据略不及预 期,但 2017 年有投票权的三位官员(其中 Evans 被认为是鸽派官员) 均对加息发表了偏鹰派言论,认为就业、通胀及经济前景都支持加 息。受此影响,美元指数周五反弹、美债收益率提高、标普 500、纳指 收创纪录新高。联邦基金利率期货价格显示 6 月加息概率才超过 50%, 上周美元指数下跌 0.19%至 102.1866,10 年期美债收益率下行 3bp 至 2.42%。 近期公布的数据中,非农、ADP 就业数据虽低于预期,但仍保持在合理 水平,且薪资增长强劲,环比 0.4%,同比 2.9%创 2009 年以来新高, 这为 17 年加息提供了进一步支撑,劳动参与率保持 62.7%不变,失业 率提高 0.1 个百分点至 4.7%;ISM 制造业、非制造业指数均超预期提 高,保持在较高景气度水平;美元升值、油价上涨致美国贸易逆差创 9 个月来最大;营建支出与前期地产数据一致,环比 0.9%增长强劲;工 业订单、耐用品订单表现差强人意。 2、上周公布了欧元区 2016 年 12 月份 PMI 终值数据,其中服务业 PMI 小幅滑落,但制造业 PMI 持续上行,综合 PMI 也录得 2011 年 5 月以来 -4敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 最高。2016 年 12 月份的 CPI 初值上看,较 11 月上行明显至 1.1%,创 2013 年 9 月来新高,而 11 月份的 PPI 数据也由负转正。 3、上周公布的日本 PMI 数据来看,2016 年 12 月份服务业 PMI 创 11 个 月以来的新高,制造业 PMI 也上行明显,最终综合 PMI 持续走高。 2016 年 12 月份的基础货币同比录得近三个月以来的新高(23.1%)。 正文如下: -5敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 一、股票市场、货币市场、债券市场、外汇市场、商品期货市场概览 1、上周,央行公开市场操作净回笼 5950 亿,连续两周大幅回笼资金; 由于财政资金投放以及跨过 MPA 考核时点,货币市场资金利率普遍回 落;但后期随着春节来临,将有大量现金需求,叠加央行连续大额回 笼资金,以及缩短放长提高平均成本的操作、防风险降杠杆的态度坚 决,预期后期资金面仍将延续紧平衡状态。债券市场连续两周反弹后, 利率债上周小幅调整,信用债收益率继续回落,期限利差低位徘徊, 信用利差收窄。 (1)上周,央行公开市场操作净回笼 5950 亿(前一周净回笼 2450 亿),连续两周大幅回笼资金;由于财政资金投放以及跨过 MPA 考核 时点,货币市场资金利率普遍回落,DR001 回落 4.5bp 至 2.06%, DR007 回落 27bp 至 2.32%;但后期随着春节来临,将有大量现金需求, 叠加央行连续大额回笼资金,以及缩短放长提高平均成本的操作、防 风险降杠杆的态度坚决,预期后期资金面仍将延续紧平衡状态。(2) 债券市场连续两周反弹后,利率债上周小幅调整,信用债收益率继续 回落,期限利差低位徘徊,信用利差收窄;1Y、10Y 期国债收益率分 别上行 13、18bp 至 2.78%、3.20%,期限利差 42bp(前一周 36bp); 1Y、10Y 期国开债收益率分别上行 3、9bp 至 3.21%、3.78%,期限利 差 56bp(前一周 50bp)。 2、2017 年第一周,虽然有新的换汇额度,但人民币超市场预期升值, 尤其离岸人民币兑美元大幅升值 1.73%(1207 点),极大地稳定了人 民币汇率预期,而 7 日公布的外汇储备数据下滑幅度低于市场预期, 且保持在 3 万亿美元之上,也在一定程度上削弱了对于人民币悲观的 贬值预期。结合居民企业换汇更加严格的规定,我们认为 17 年央行 将通过加大汇率波动的形式稳定汇率,虽然中长期来看人民币仍有贬 值压力,但在央行干预、中美博弈等更趋复杂的内外形式下,我们预 期 17 年人民币贬值幅度较 16 年收窄(5%左右至 7.3,16 年贬值 7%)。 上周在岸汇率升值 0.38%至 6.923,离岸汇率超预期大幅升值 1.73% 至 6.8488;CFETS 指数升值 0.46%至 95.26;即期市场成交量在连续 2 个月保持在 300 亿美元之上后,回落至日均 288 亿美元,虽然仍然 较高,但结合年初换汇额度开启、人民币超预期升值、外储下降低于 预期等情况,今年初央行在引导市场预期、调控汇率方面较为成功, 没有出现 16 年初的恐慌性贬值。 -6敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 1:01/03-01/06 周国内货币市场利率变化情况 货币市场利率 指标 周 末 值 ( %) 周 变 动 ( bp ) 月 变 动 ( bp ) 年 变 动 ( bp ) 存 款 类 机 构 质 押 式 回 贩 加 权 利 率 :1 天 2.06 (4.5) (4.5) (4.5) 存 款 类 机 构 质 押 式 回 贩 加 权 利 率 :7 天 2.32 (27.0) (27.0) (27.0) S H IBO R :隔 夜 2.11 (11.8) (11.8) (11.8) S H IBO R :1 周 2.44 (10.2) (10.2) (10.2) 理 财 产 品 预 期 年 收 益 率 :人 民 币 :全 市 场 :3 个 月 4.20 1.9 1.9 1.9 7 日 年 化 收 益 率 :余 额 宝 3.35 12.0 12.0 12.0 4.53 (25.0) (25.0) (25.0) 16.85 4.0 4.0 4.0 票 据 直 贴 利 率 :6 个 月 :长 三 角 温 州 指 数 :温 州 地 区 民 间 融 资 综 合 利 率 注 : 1、 理 财 产 品 预 期 年 收 益 率 的 频 率 是 周 度 ( 年 末 和 12月 末 的 数 据 均 为 2016年 12月 25日 ) 。 2、 票 据 直 贴 利 率 年 末 和 12月 末 的 数 据 均 为 2016年 12月 29日 。 3、 温 州 指 数 年 末 和 12月 末 的 数 据 均 为 2016年 12月 29日 。 来源:国金证券研究所 图表 2:01/03-01/06 周全球主要股指变化情况 指标 周最高价 周最低价 周收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 3172.03 3105.31 3154.32 1.63% 1.63% 1.63% 1993.71 123.71 1959.14 121.97 1965.03 122.16 0.15% -0.16% 0.15% -0.16% 0.15% -0.16% 上证50 3373.41 2326.43 3313.95 2285.27 3347.67 2308.94 1.14% 0.96% 1.14% 0.96% 1.14% 0.96% 中证500 6412.87 6273.75 6371.62 1.72% 1.72% 1.72% 10152.23 9970.30 10083.43 1.13% 1.13% 1.13% 2282.10 19999.63 2245.13 19775.93 2276.98 19963.80 1.70% 1.02% 1.70% 1.02% 1.70% 1.02% 5536.52 5397.99 5521.06 2.56% 2.56% 2.56% 法国CAC40 富时100 11637.37 4929.60 7211.96 11531.43 4896.11 7142.83 11599.01 4909.84 7210.05 1.03% 0.98% 0.94% 1.03% 0.98% 0.94% 1.03% 0.98% 0.94% 意大利指数 21551.08 21253.34 21445.87 2.43% 2.43% 2.43% 2970.79 19615.40 2869.66 19277.93 2962.63 19454.33 2.84% 1.78% 2.84% 1.78% 2.84% 1.78% 沪深300指数期货 上证50股指期货 — — — — 3336.40 2303.80 1.56% 1.34% 1.56% 1.34% 1.56% 1.34% 中证500股指期货 — — 6339.00 2.07% 2.07% 2.07% 国内股市指标 上证综指 创业板指 恒生AH股溢价指数 沪深300 富时A50 美国股市指标 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 欧洲股市 德国DAX 亚太股市数据 富时新加坡STI 日经225 股指期货 来源:国金证券研究所 -7敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 3:01/03-01/06 周国内债券市场收益率变化情况 指标 债券到期收益率 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 中债国开债到期收益率:1年 中债国开债到期收益率:10年 中债企业债到期收益率(AAA):1年 中债企业债到期收益率(AAA):10年 中债企业债到期收益率(AA):1年 中债企业债到期收益率(AA):10年 期限利差(10Y-1Y,bp) 中债国债期限利差 中债国开债期限利差 中债企业债期限利差(AAA) 中债企业债期限利差率(AA) 信用利差(企业债-国债,bp) 中债企业债信用利差(AAA):1年 中债企业债信用利差(AAA):10年 中债企业债信用利差(AA):1年 中债企业债信用利差(AA):10年 国债期货 CFETS 5年期国债期货 CFETS 10年期国债期货 周最高值(%) 周最低值(%) 周末值(%) 周变动(bp) 月变动(bp)年变动(bp) 2.78 3.21 3.22 3.79 3.87 4.31 4.43 4.97 2.75 3.11 3.19 3.70 3.72 4.29 4.30 4.95 2.78 3.20 3.21 3.78 3.72 4.30 4.30 4.95 13.0 18.4 3.3 9.5 (18.7) (3.1) (16.7) (5.1) 13.0 18.4 3.3 9.5 (18.7) (3.1) (16.7) (5.1) 13.0 18.4 3.3 9.5 (18.7) (3.1) (16.7) (5.1) 43.33 57.44 57.75 66.66 35.70 50.72 43.85 54.85 41.54 56.31 57.75 64.75 5.4 6.2 15.6 11.6 5.4 6.2 15.6 11.6 5.4 6.2 15.6 11.6 111.71 119.86 167.71 186.86 94.17 109.86 152.02 175.38 94.17 110.38 152.17 175.38 (31.6) (21.4) (29.6) (23.4) (31.6) (21.4) (29.6) (23.4) (31.6) (21.4) (29.6) (23.4) 99.58 97.45 99.35 97.23 99.44 97.24 0.04% -0.08% 0.04% -0.08% 0.04% -0.08% 来源:国金证券研究所 图表 4:01/03-01/06 周外汇市场变化情况 外汇数据 指标 周最高值 周最低值 周末值 周变动幅度 6.96 6.87 6.92 -0.38% 美元兑人民币(CFETS) 6.98 6.78 6.85 -1.73% 美元兑离岸人民币 31.00 -931.00 -742.00 -942 离岸-在岸汇率价差(bp) 298.18 -12.07 即期询价成交量:美元兑人民币 7.1914 0.47% USDCNH: NDF 1年 95.26 0.45% CFETS人民币汇率指数 123.57 122.77 123.50 1.30% 巨潮人民币实际有效汇率指数 117.38 116.62 117.32 0.49% 巨潮人民币名义有效汇率指数 7.34 7.23 7.34 0.39% 欧元兑人民币(CFETS) 5.97 5.89 5.96 0.38% 100日元兑人民币(CFETS) 8.57 8.50 8.57 0.33% 英镑兑人民币(CFETS) 103.82 101.30 102.19 -0.19% 美元指数 118.42 115.44 116.60 -0.13% 美元兑日元 1.06 1.04 1.05 -0.15% 欧元兑美元 1.24 1.22 1.23 -0.53% 英镑兑美元 来源:国金证券研究所 -8敬请参阅最后一页特别声明 月变动幅度 -0.38% -1.73% -942 -38.05 0.47% 0.45% 1.30% 0.49% 0.39% 0.38% 0.33% -0.19% -0.13% -0.15% -0.53% 年变动幅度 -0.38% -1.73% -942 64.80 0.47% 0.45% 1.30% 0.49% 0.39% 0.38% 0.33% -0.19% -0.13% -0.15% -0.53% 宏观经济报告 图表 5:01/03-01/06 周商品期货市场变化情况 商品期货 指标 COMEX黄金 COMEX白银 ICE布油 NYMEX原油 LME铜 LME铝 LME锌 螺纹钢1705 铁矿石1705 焦煤1705 焦炭1705 豆粕1705 菜粕1705 白糖1705 郑棉1705 PTA1705 橡胶1705 单位 美元/盎司 美元/盎司 美元/桶 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元 /公吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 最高价 1185.90 16.76 58.37 55.24 5698.00 1719.00 2647.50 2998.00 568.00 1200.00 1595.00 2818.00 2336.00 6880.00 15415.00 5544.00 18875.00 最低价 1146.50 15.94 55.30 52.11 5450.50 1676.50 2519.00 2827.00 531.00 1106.50 1442.00 2756.00 2261.00 6727.00 14885.00 5328.00 17810.00 收盘价 1172.90 16.52 56.75 53.70 5595.00 1718.00 2625.00 2912.00 538.50 1161.50 1532.00 2791.00 2296.00 6791.00 15185.00 5352.00 17855.00 周涨幅 1.81% 3.48% 0.00% -0.35% 1.43% 1.78% 2.22% 1.57% -1.73% -1.32% 0.92% -0.43% -0.52% -0.51% 1.03% -1.91% -2.70% 月涨幅 1.81% 3.48% 0.00% -0.35% 1.43% 1.78% 2.22% 1.57% -1.73% -1.32% 0.92% -0.43% -0.52% -0.51% 1.03% -1.91% -2.70% 年涨幅 1.81% 3.48% 0.00% -0.35% 1.43% 1.78% 2.22% 1.57% -1.73% -1.32% 0.92% -0.43% -0.52% -0.51% 1.03% -1.91% -2.70% 来源:国金证券研究所 二、行业供需 下游来看:2016 年 30 大样本城市地产日均销售同比增长 17% (2015 年 22%),主因一线城市由正转负(-3.5%,2015 年 32%)。 一线城市内部结构上看,北京和广州 2016 年增速较 2015 年仍有支 撑,上海放缓明显,而深圳则由正转负。未来看,短期内基数抬升叠 加政策效应,预计地产销售仍有下行压力。2016 年底中央经济工作 会议要求建立房地产长效调控机制下,部分城市开始加大土地供应, 但实际效果仍待进一步观察。 2016 年全年汽车销量预计 15%左右,较 2015 年上升明显,但 2017 年来看下行压力较大,主因购置税减半政策上调及高基数效应。而汽 车销量的下滑,也将对消费产生影响,预计 2017 年的消费同比也将 有所滑落。2016 年 12 月电影票房收入再次进入下行通道(-3%), 未来看,短期内节假日因素下仍有一定支撑,但泛娱乐化下的下行压 力仍存。 上周 CICFI 指数涨幅扩大明显,欧洲和地中海航线表现较好,而美洲 航线持续拖累。而 CCFI 指数由升转跌,整体上看,CICFI 从 2016 年 10 月中旬开始出现持续回升的态势,而 CCFI 指数则从 2016 年 4 月份以来就进入波动上升阶段。 -9敬请参阅最后一页特别声明 来源:国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 电影票房收入(亿元/右) 20 400 100 15 50 10 0 5 (50) 0 - 10 新能源汽车销量(万辆/右) 汽车销售当月同比 40 20 0 (20) (40) 图表 10:12 月份电影票房重回下行通道 图表 11: BDI 由跌转升,BDTI 涨幅扩大 1400 波罗的海干散货指数(BDI):周 1200 原油运输指数(BDTI):周 0 来源:国金证券研究所 2017-01-02 来源:国金证券研究所 2016-12-02 来源:国金证券研究所 2016-11-02 (100) 2016-10-02 0 2016-09-02 100 2016-08-02 200 2016-07-02 60 2016-06-02 40大中城市:成交土地总价:周同比 2016-05-02 80 2016-04-02 40大中城市:成交土地面积:周同比 2016-03-02 400 2016-02-02 (50) 深圳 2016-01-02 (25) 广州 2015-12-02 0 上海 2015-11-02 100 北京 2015-10-02 25 2015-09-02 50 2015-08-02 150 2015-07-02 75 2015-06-02 200 2015-05-02 电影票房收入:月:同比 250 2015-04-02 150 三线城市成交同比 2015-03-02 300 二线城市成交同比 一线城市成交同比 2015-02-02 30大中城市成交同比 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 图表 6:短期内基数抬升叠加政策效应地产销售仍将承压 2015-01-02 2015-01-11 2015-02-11 2015-03-11 2015-04-11 2015-05-11 2015-06-11 2015-07-11 2015-08-11 2015-09-11 2015-10-11 2015-11-11 2015-12-11 2016-01-11 2016-02-11 2016-03-11 2016-04-11 2016-05-11 2016-06-11 2016-07-11 2016-08-11 2016-09-11 2016-10-11 2016-11-11 2016-12-11 100 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 宏观经济报告 图表 7:2016 年上海和深圳调控政策影响明显 50 0 (50) (100) 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所 图表 8:前一周 40 大中城市土地成交量价齐升 图表 9:2017 年汽车销售政策效应叠加高基数或将承压 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1000 800 600 200 60 来源:国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 70 0 来源:国金证券研究所 - 11 - 2016-12-09 2016-11-09 2016-10-09 2016-09-09 2016-08-09 2016-07-09 2016-06-09 2016-05-09 2016-04-09 2016-03-09 2016-02-09 2016-01-09 2015-12-09 2015-11-09 2015-10-09 2015-09-09 2015-08-09 2015-07-09 2015-06-09 CCFI:综合指数 CCFI:美东航线 CCFI:美西航线 CCFI:欧洲航线 2016-11-20 90 2016-10-20 1000 2016-09-20 5 2016-08-20 1500 2016-07-20 重点企业库存环比 2016-06-20 10 2016-05-20 2000 2016-04-20 500 1500 2016-03-20 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 2016-02-20 80 15 2016-01-20 100 2015-12-20 110 2015-11-20 120 2015-10-20 图表 14:高炉开工率由升转跌,钢材价格跌幅收窄 2015-09-20 来源:国金证券研究所 2015-08-20 城市库存(万吨、右) 高炉开工率 Myspic价格指数 500 2015-07-20 500 2015-05-09 700 2015-06-20 600 2015-04-09 900 2015-05-20 700 2015-03-09 800 2015-04-20 CICFI:美东航线 2015-02-09 CICFI:美西航线 2015-03-20 CICFI:欧洲航线 2015-01-09 图表 12:CICFI 指数上升 2015-02-20 CICFI:综合指数 2015-01-20 1000 2016-04-02 2015-09-11 2015-09-25 2015-10-09 2015-10-23 2015-11-06 2015-11-20 2015-12-04 2015-12-18 2016-01-01 2016-01-15 2016-01-29 2016-02-12 2016-02-26 2016-03-11 2016-03-25 2016-04-08 2016-04-22 2016-05-06 2016-05-20 2016-06-03 2016-06-17 2016-07-01 2016-07-15 2016-07-29 2016-08-12 2016-08-26 2016-09-09 2016-09-23 2016-10-07 2016-10-21 2016-11-04 2016-11-18 2016-12-02 2016-12-16 2016-12-30 1100 2016-03-02 2016-02-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 130 2015-06-02 140 2015-05-02 2015-04-02 2015-03-02 2015-02-02 2015-01-02 宏观经济报告 图表 13:CCFI 指数下降 1300 900 1100 来源:国金证券研究所 中游来看:上周高炉开工率重回下行通道(-2.1 至 72.2%),Myspic 综合钢价指数跌幅有所收窄,与此对应的是社会库存持续上升。 2017 年首周来看,高炉开工率下滑,而钢价指数下跌(-0.7%),出 现了“量价齐跌”的格局。 上周六大发电集团日均煤耗环比由跌转升(+4.5%至 69.8 万吨/天), 而从库存上看,6 大发电集团煤炭库存加速消耗,处于历史中低位水 平。从 2017 年首周的情况看,电厂日均煤耗环比涨幅小幅收窄,而 同比涨幅扩大明显。 图表 15:12 月中旬重点企业日均产量跌幅超库存 0 (5) (10) (15) 来源:国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 (20) 200 来源:国金证券研究所 - 12 - 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 (15) 220 2016-08-02 (10) 2016-07-02 240 2016-06-02 (5) 2016-05-02 0 2016-04-02 260 2016-03-02 5 280 1.0 2016-02-02 港口库存环比 300 2016-01-02 图表 20:铁矿石日均疏港量下降 2015-12-02 10 (50) 2015-11-02 (100) 0.5 现货价:原油:英国布伦特Dtd:周 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) 2017-01-04 2016-12-04 2016-11-04 2016-10-04 2016-09-04 2016-08-04 2016-07-04 2016-06-04 2016-05-04 2016-04-04 2016-03-04 2016-02-04 2016-01-04 2015-12-04 2015-11-04 2015-10-04 2015-09-04 2015-08-04 (50) 2015-07-04 0 2015-10-02 疏港量环比 30 2015-09-02 15 50 2015-08-02 50 2015-06-04 煤炭出库:天津港散货物流中心:环比 2015-07-02 来源:国金证券研究所 2016-12-04 2016-11-04 2016-10-04 2016-09-04 2016-08-04 2016-07-04 2016-06-04 2016-05-04 2016-04-04 2016-03-04 2016-02-04 2016-01-04 2015-12-04 2015-11-04 2015-10-04 2015-09-04 2015-08-04 2015-07-04 2015-06-04 2015-05-04 30 2015-06-02 煤炭入库:天津港散货物流中心:环比 2015-04-04 40 2015-05-04 图表 18:天津港煤炭出入库情况:出库由跌转升 2015-05-02 来源:国金证券研究所 (20) 2015-03-04 0 2015-04-04 0 2015-02-04 40 2015-01-04 10 2015-04-02 铁矿石日均疏港量:45港合计/万吨(右) 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2016-02-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 80 2015-03-04 (80) 2015-04-02 日均耗煤量:6大发电集团:同比 2015-02-04 (20) 2015-03-02 日均耗煤量:6大发电集团:环比 2015-01-04 (40) 2015-02-02 日均耗煤量:6大发电集团:万吨/右 2015-02-02 2015-03-02 20 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 100 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2016-02-02 2016-01-02 2015-12-02 (10) 2015-01-02 20 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 图表 16:六大发电集团日均煤耗环比上升 2015-01-02 2015-12-25 2016-01-08 2016-01-22 2016-02-05 2016-02-19 2016-03-04 2016-03-18 2016-04-01 2016-04-15 2016-04-29 2016-05-13 2016-05-27 2016-06-10 2016-06-24 2016-07-08 2016-07-22 2016-08-05 2016-08-19 2016-09-02 2016-09-16 2016-09-30 2016-10-14 2016-10-28 2016-11-11 2016-11-25 2016-12-09 2016-12-23 2017-01-06 宏观经济报告 图表 17:可用天数与库存表现 六大发电集团煤炭库存周环比 20 六大发电集团煤炭库存可供天数环比 10 0 (10) 来源:国金证券研究所 上游来看:上周铁矿石日均疏港量由升转跌,环比下降 4.3%至 250 万吨,而库存涨幅小幅扩大。焦煤港口库存由跌转升(6.0%,前值3.9%),仍处历史低位水平,而焦炭港口库存结束连续五周的下跌转 升(0.7%,前值-3.6%),处于历史中位水平以上。前一周 EIA 原油 库存结束连续三周下滑转升,美国原油产量上升 0.4 万桶/日至 877 万桶/日,库存下降 705 万桶至 4.79 亿桶。 图表 19:焦煤与焦炭港口库存均由跌转升 炼焦煤六港合计环比 焦炭三港合计环比 10 (10) (30) 来源:国金证券研究所 图表 21:前一周 EIA 原油库存上升 库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备):环比 80 60 40 20 0 400 1400 380 1200 360 1000 来源:国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 13 1200 1800 1000 1600 800 来源:国金证券研究所 南华焦炭指数 南华劢力煤指数 南华铁矿石指数 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2016-02-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 2015-04-02 2015-03-02 2015-02-02 2015-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 批发价格指数:蔬菜环比 批发价格指数:猪肉环比 2017-01-02 420 2000 南华螺纹钢指数 2016-12-02 南华工业品指数(右) 1400 2016-11-02 440 2200 2016-10-02 CRB现货指数 2016-09-02 图表 25:期货市场主要品种价格变动 2016-08-02 图表 24:CRB 涨,而南华工业品期货跌 2016-07-02 来源:国金证券研究所 2016-06-02 来源:国金证券研究所 2016-05-02 460 2016-04-02 (40) 2016-02-02 2016-03-02 (10) 农产品批发价格总指数:周环比(右) 2016-01-02 (20) 2015-12-02 (5) 2015-11-02 0 2015-10-02 0 2015-09-02 0 2015-08-02 20 2015-07-02 5 2015-06-02 100 农产品批发价格总指数:周 60 2015-05-02 40 2015-04-02 15 2015-04-02 (200) 10 2015-02-02 2015-03-02 图表 22:农产品批发价格指数 2015-02-02 2015-03-02 (100) 200 2015-01-02 300 2015-01-02 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 宏观经济报告 三、物价追踪 预计 2016 年 12 月份 CPI 将小幅回落至 2.2%,预计 2017 年 CPI 年 初高点回落后,将温和波动,全年中枢较今年的 2%小幅提高至 2.1%。 2017 年生产资料价格涨势恐难延续 2016 年的强势,预计 PPI 前高 后低,一季度达到高点后逐季回落,全年平均水平在 2-2.5%之间。 现货市场上看,螺纹钢价格跌幅收窄,动力煤企稳,铁矿石价格指数 下滑,唐山焦炭现货价格持平前值 2095 元/吨,吕梁焦煤现货价格持 平前值 1480 元/吨。期货市场上看,上周南华工业品期货指数连续三 周下跌,其中螺纹钢、焦炭、焦煤和动力煤跌幅均有所收窄,沪铜由 跌转升,铁矿石由升转跌。 图表 23:猪肉与蔬菜价格表现 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) 南华焦煤指数 600 400 200 0 104 103 102 101 100 99 98 97 96 95 来源:国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 来源:国金证券研究所 - 14 - 350 -20 300 -30 2016-12-07 2016-11-07 2016-10-07 2016-09-07 2016-08-07 2016-07-07 2016-06-07 图表 31:动力煤价格企稳 综合平均价格指数:环渤海劢力煤(Q5500K) 环比绝对变化(右) 550 500 450 400 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 图表 29:钢材与螺纹钢下跌 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国:周 Myspic综合钢价指数:周(右) 6000 2800 2300 4500 1800 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2016-02-02 370 2016-05-07 图表 28:有色现货价格表现 2016-01-02 中国铁矿石价格指数(CIOPI):进口铁矿石 2016-04-07 图表 30:化纤纤维和化学面料齐涨 2015-12-02 中国铁矿石价格指数(CIOPI):国产铁矿石 2016-03-02 来源:国金证券研究所 2016-02-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 2015-04-02 2015-03-02 2015-02-02 中国铁矿石价格指数(CIOPI) 2016-03-07 来源:国金证券研究所 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 来源:国金证券研究所 2016-02-07 来源:国金证券研究所 2016-01-07 600 2015-12-07 中国盛泽化纤价格指数:化纤面料:周 2015-11-07 650 2015-10-07 中国盛泽化纤价格指数:化纤纤维:周 2015-09-07 4000 2015-08-07 3300 2015-07-07 3800 2015-06-02 5000 2015-06-07 5500 2015-05-02 6500 2015-05-07 现货结算价:LME锌:周 2015-04-02 7000 2015-04-07 220 2015-03-02 140 2015-03-07 270 2015-01-02 190 2015-02-02 现货结算价:LME铝:周 2015-01-02 240 2015-02-07 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-12-02 图表 26:铁矿石价格指数下降 2015-01-07 1400 2017-01-02 1900 2016-12-02 现货结算价:LME铜:周(右) 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2400 2016-02-02 2900 2016-01-02 2015-11-02 290 2015-12-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 2015-04-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-01-02 340 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 2015-04-02 2015-03-02 2015-02-02 2015-01-02 宏观经济报告 图表 27:上周区域水泥价格变动 平均价:PO42.5水泥:华北 平均价:PO42.5水泥:华东 平均价:PO42.5水泥:西南 平均价:PO42.5水泥:东北 平均价:PO42.5水泥:中南 平均价:PO42.5水泥:西北 320 140 130 120 110 100 90 80 70 30 20 10 0 -10 宏观经济报告 四、海外观察 1、上周公布的美联储 12 月会议纪要显示,在财政政策预期下,联储 官员对经济增长预期更为乐观;尽管周五公布的非农数据略不及预期, 但 2017 年有投票权的三位官员(其中 Evans 被认为是鸽派官员)均 对加息发表了偏鹰派言论,认为就业、通胀及经济前景都支持加息。 受此影响,美元指数周五反弹、美债收益率提高、标普 500、纳指收 创纪录新高。联邦基金利率期货价格显示 6 月加息概率才超过 50%, 上周美元指数下跌 0.19%至 102.1866,10 年期美债收益率下行 3bp 至 2.42%。 近期公布的数据中,非农、ADP 就业数据虽低于预期,但仍保持在合 理水平,且薪资增长强劲,环比 0.4%,同比 2.9%创 2009 年以来新高, 这为 17 年加息提供了进一步支撑,劳动参与率保持 62.7%不变,失 业率提高 0.1 个百分点至 4.7%;ISM 制造业、非制造业指数均超预期 提高,保持在较高景气度水平;美元升值、油价上涨致美国贸易逆差 创 9 个月来最大;营建支出与前期地产数据一致,环比 0.9%增长强 劲;工业订单、耐用品订单表现差强人意。 2、上周公布了欧元区 2016 年 12 月份 PMI 终值数据,其中服务业 PMI 小幅滑落,但制造业 PMI 持续上行,综合 PMI 也录得 2011 年 5 月以来最高。2016 年 12 月份的 CPI 初值上看,较 11 月上行明显至 1.1%,创 2013 年 9 月来新高,而 11 月份的 PPI 数据也由负转正。 3、上周公布的日本 PMI 数据来看,2016 年 12 月份服务业 PMI 创 11 个月以来的新高,制造业 PMI 也上行明显,最终综合 PMI 持续走高。 2016 年 12 月份的基础货币同比录得近三个月以来的新高(23.1%)。 - 15 敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 32:欧元区中观数据追踪 欧元区中观数据追踪 P M I指 数 C P I指 数 P P I指 数 指标名称 Ju l Aug Sep Oct N ov Dec 制 造 业 PM I 终 值 52 5 1 .7 5 2 .6 5 3 .5 5 3 .7 5 4 .9 服 务 业 PM I 终 值 5 2 .9 5 2 .8 5 2 .2 5 2 .8 5 3 .8 5 3 .7 综 合 PM I 终 值 5 3 .2 5 2 .9 5 2 .6 5 3 .3 5 3 .9 5 4 .4 制 造 业 PM I 初 值 5 1 .9 5 1 .8 5 2 .6 5 3 .3 5 3 .7 5 4 .9 服 务 业 PM I 初 值 5 2 .7 5 3 .1 5 2 .1 5 3 .5 5 4 .1 5 3 .1 综 合 PM I 初 值 5 2 .9 5 3 .3 5 2 .6 5 3 .7 5 4 .1 5 3 .9 C PI 同 比 终 值 0 .2 0 .2 0 .4 0 .5 0 .6 核 心 C PI 同 比 终 值 0 .9 0 .8 0 .8 0 .8 0 .8 C PI 环 比 终 值 -0 .6 0 .1 0 .4 0 .2 -0 .1 C PI 同 比 初 值 0 .2 0 .2 0 .4 0 .5 0 .6 1 .1 核 心 C PI 同 比 初 值 0 .9 0 .8 0 .8 0 .8 0 .8 0 .9 PPI 同 比 -2 .8 -2 .1 -1 .5 -0 .4 0 .1 1 .7 4 .2 5 .6 8 .5 1 3 .1 10 -1 4 .7 4 .6 5 .4 1 2 .3 1 5 .8 1 8 .1 -5 .1 S e ntix投 资 者 信 心 指 数 ZE W 景 气 指 数 消费者信心指数 景气指数 劳动与就业 工业生产 消费与贸易 金融 GD P -7 .9 -8 .5 -8 .2 -8 -6 经济景气指数 1 0 4 .6 1 0 3 .5 1 0 4 .9 1 0 6 .3 1 0 6 .5 企业景气指数 0 .3 9 0 .0 2 0 .4 5 0 .5 5 0 .4 2 工业景气指数 -2 .4 -4 .4 -1 .7 -0 .6 -1 .1 服务业景气指数 1 1 .1 10 10 12 1 2 .1 1 0 .5 就业人数同比 1 .2 就业人数环比 0 .2 劳劢力成本同比 1 0 .1 1 0 .1 10 9 .8 工业产出同比 -0 .5 1 .8 1 .2 0 .6 工业产出环比 -1 .1 1 .6 -0 .8 -0 .1 工作日调整后建筑业产出同比 3 .1 0 .9 1 .8 2 .2 零售销售同比 2 .9 0 .6 1 .1 2 .4 M 3供 应 量 4 .8 5 .1 5 4 .4 季调贸易帐 + 253亿 欧 元 + 184亿 欧 元 + 265亿 欧 元 + 201亿 欧 元 季调经常帐 + 338亿 欧 元 + 236亿 欧 元 + 249亿 欧 元 + 197亿 欧 元 G D P同 比 终 值 1 .7 注:图表中粉色底数据为本周公布数据 来源:国金证券研究所 - 16 敬请参阅最后一页特别声明 1 .5 失业率 4 .8 宏观经济报告 图表 33:日本中观数据追踪 日本中观数据追踪 P M I指 数 指标名称 Ju l Aug Sep Oct N ov Dec 制 造 业 PM I 终 值 4 9 .3 4 9 .5 5 0 .4 5 1 .4 5 1 .3 5 2 .4 服 务 业 PM I 5 0 .4 4 9 .6 4 8 .2 5 0 .5 5 1 .8 5 2 .3 综 合 PM I 5 0 .1 4 9 .8 4 8 .9 5 1 .3 52 5 2 .8 4 9 .5 5 0 .3 5 1 .7 5 1 .1 制 造 业 PM I 初 值 C P I指 数 景气指数 劳动与就业 C PI 同 比 : 全 国 -0 .4 -0 .5 -0 .5 0 .1 0 .5 核 心 C PI 同 比 : 全 国 -0 .5 -0 .5 -0 .5 -0 .4 -0 .4 东 京 C PI 同 比 -0 .5 -0 .5 0 .1 0 .5 0 东 京 核 心 C PI 同 比 -0 .4 -0 .5 -0 .4 -0 .4 -0 .6 企业服务价格指数同比 0 .4 0 .2 0 .3 0 .5 领先指标初值 100 1 0 1 .9 1 0 0 .5 101 同步指标初值 1 1 2 .8 112 1 1 2 .1 1 1 3 .9 领先指标终值 100 1 0 0 .9 1 0 0 .3 1 0 0 .8 同步指标终值 1 1 2 .1 112 1 1 2 .7 1 1 3 .5 经济观察家前景指数 4 7 .1 4 7 .4 4 8 .5 49 4 9 .1 经济观察家现状指数 4 5 .1 4 5 .6 4 4 .8 4 6 .2 4 8 .6 1 .4 -0 .1 0 .2 0 .1 0 .2 3 3 .1 3 3 3 .1 0 .3 0 -0 .1 0 .2 核心机械订单同比 5 .2 1 1 .6 4 .3 -5 .6 工业产出同比终值 -4 .2 4 .5 1 .5 -1 .4 设备利用指数环比 0 .6 2 .6 -2 1 .4 所有产业活劢指数环比 0 .3 0 .2 0 .2 0 .2 工业产出环比初值 -0 .4 1 .5 0 0 .1 工业产出同比初值 -4 .2 4 .6 0 .9 -1 .3 4 .6 进口同比 -2 4 .7 -1 7 .3 -1 6 .3 -1 6 .5 -8 .8 出口同比 -1 4 -9 .6 -6 .9 -1 0 .3 -0 .4 零售销售同比 -0 .2 -2 .1 -1 .9 -0 .1 1 .7 零售销售环比 1 .5 -1 .1 0 2 .5 0 .2 所有家庭支出同比 -0 .5 -4 .6 -2 .1 -0 .4 -1 .5 货 币 存 量 M 3同 比 2 .9 2 .8 3 .1 3 .2 3 .4 货 币 存 量 M 2同 比 3 .3 3 .3 3 .6 3 .7 4 2 4 .7 2 4 .2 2 2 .7 2 2 .1 2 1 .5 12648 1 2 5 6 0 .5 1 2 6 0 1 .4 12768 劳工现金收入同比 失业率 第三产业活劢指数环比 工业生产 消费与外贸 基础货币同比 金融 外汇储备(亿美元) 银行贷款同比 GD P 2 .1 2 .1 2 .2 2 .4 季调后经常账户 + 19382亿 日 元 + 20008亿 日 元 + 14773亿 日 元 + 19289亿 日 元 贸易帐 + 6139亿 日 元 + 2432亿 日 元 + 6424亿 日 元 + 5876亿 日 元 实 际 G D P年 化 季 环 比 终 值 注:图表中粉色底数据为本周公布数据 来源:国金证券研究所 - 17 敬请参阅最后一页特别声明 1 .3 1 .5 2 .4 2 3 .1 宏观经济报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 18 敬请参阅最后一页特别声明
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