国金证券-周度数据追踪:再造新区,基建和制度先行

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作者: 边泉水
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-04-05
2017 年 04 月 04 日 证券研究报告 周度数据追踪 0404 宏观经济报告 再造新区,基建和制度先行 基本结论: 4 月 1 日中共中央和国务院联合发文决定设立雄安新区,规格之高,超 出市场预期。文件提到,雄安新区是继深圳、浦东之后的千年大计。 我们判断,雄安新区的主要功能,是纾解北京的非首都功能,承接北 京转移过去的国企、事业单位、科研院所、医院等单位以及部分行政 机构,一方面可以缓解北京的压力,另一方面打造一座新型的现代化 都市,带动河北地区的经济和社会发展。 再造新区不是一朝之功,根据深圳的历史经验,其效果十年之后才能 真正体现出现。1979 年 中央批转广东省委、福建省委关于对外经济活 动和灵 活措施的两个报告 ,决定在深圳、珠 海、汕头和厦门 试办特 区。1980 年全国人大通过《广东省经济特区条例》,标志着深圳特区 的正式诞生。到邓小平 1992 年南巡,肯定深圳建经济特区的经验,已 经是十年之后的事情。深圳之所以能够成功,主要是利用中央给予的 优惠政策和毗邻香港的区位优势,积极用好国内国际两个市场,吸收 了大量的资金、技术、人才和管理经验。在中央政策扶持力度方面, 雄安新区可能更胜一筹,甚至可以说,雄安新区的设立和发展就是中 央主导的;但在吸引人才、资金、技术等方面,与深圳特区、浦东新 区相比,雄安新区的情况还需要进一步观察,目前难下定论。 无论如何,雄安新区的设立,影响深远。建立初期,基建和制度必须 先行。 从深圳经验看,首 先,可以看得见的 是城市基础硬件 建设。 1979 年深圳率先建设蛇口工业区,1980 年开始大规模城市基础设施 建设,开发罗湖和上步城区,建设蛇口、赤湾港;建设深圳大学等文 化设施,制定城市建设和经济社会发展总体规划。最重要的是,深圳 利用中央给予的政策,建立了制度优势。深圳建立之初,就确认了市 场取向的政策,以基本建设管理体制和价格体制改革为突破口,在全 国率先在工资制度、劳动用工制度 、市场价格制度进行改革,取得了 领先优势。自设立之初,深圳经济实现了高速增长。 李治平 边泉水 分 析 师 SAC 执业编号:S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 李津津 联系人 lijinjin@gjzq.com.cn 分 析 师 SAC 执业编号:S1130512090002 (8621)60230201 任何一个新城市的发展,都需要经历一个铺摊子的过程。在经历了这 lizhip@gjzq.com.cn 个阶段之后,一个新城的发展需要找到自己的灵魂。1986 年国务院特 王晶 联系人 (8621)60935877 别要求 深圳特区把工作重 点由过去的铺摊子 、打基础转到求 效益上 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联 系 人 来,争取发展成为一个以知识密集型、技术密集型的工业为主的外向 weifeng@gjzq.com.cn 型经济特区。从那时开始,奠定了深圳发展高新技术产业的基础。城 市的发展,有着自己的生命历程。1990 年代之后,随着国家优惠政策 的不断消失,深圳主要转变到依靠提高素质,增创新优势方面上来, 高新技术产业、现代物流业和现代金融业发展迅速, 成为三大支柱产 业。今 天,如同很多大城 市一样,深圳发展 面临着土地、能 源、人 口、生 态环境等方面的制 约,面临着如何进 一步发展的问题 。应该 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济报告 说,其三大支柱行业的进一步发展,是一个可行的解决方案。 设立雄安新区,至少在短期内基建的发展大有可为,承接北京非首都 功能也有具体政策和项目,对短中期经济增长有较大的刺激作用。但 同时,需要避免当前中国大城市发展面临的土地、能源、人口、生态 环境等制约因素,特别是要坚决防止城市还未建立,房地产泡沫已被 炒到天上的格局。因此,制度建设尤为重要,需要思考雄安新区的定 位和发展前途。如果雄安新区能够探索出一条新型的城市发展道路, 不仅是河北之幸,更是中国之幸。新区建设道路漫长,具体发展框架 和政策尚未公布,还需进一步跟踪,过分乐观和悲观都不必要。 一、金融市场 1、上周,央行公开市场操作净回笼资金 2900 亿元,其中逆回购到期 2900 亿元。自 3 月 24 日起,央行连续 7 个工作日暂停公开市场操作。 3 月财政存款集中下放,被央行公开市场操作净回笼资金抵消,叠加长 时间暂停公开市场操作,释放边际收紧货币政策信号,表明央行维持 货币市场紧平衡的态度依然没有改变;货币市场方面,MPA 考核过后, 利率全 面下跌;债券市场 方面,国债利率上 行,短端信用债 利率下 行,短端信用利差缩小。 2、上周,美元指数大幅上升,在岸和离岸人民币兑美元表现分化,即 期市场交易量继续上涨。欧洲央行 Lautenschlaeger 和德国央行行长 Weidmann 均表示,应该为退出宽松货币政策做准备。市场普遍预期, 欧洲央行可能在明年退出 QE 政策,而且在这之前可能加息。受此影 响,叠加 3 月 29 日英国启动脱欧程序,欧元兑美元大幅下跌,从而带 动美元指数大幅上涨。在美元指数大幅上涨情况下,在岸人民币兑美 元小幅贬值,而离岸人民币兑美元小幅升值,人民币走势分化,在一 定程度上反映出,短期内人民币贬值压力暂缓。然而,长期内,人民 币兑美元贬值压力依然存在,但我们预计今年贬值力度将低于去年。 二、行业供需:中游生产仍有支撑 下游来看:3 月份 30 大样本城市地产销售跌幅扩大,短期内高基数叠 加地产 调控加码,地产销 售仍将承压;乘联 会车市零售表现 仍旧不 佳,消费受汽车拖累也将继续回落;BDI 指数 2 月中下旬以来持续回 升,BDTI 指数仍旧表现不佳。 中游来看:上周高炉开工率连续三周上行,且涨幅有所扩大,而钢材 价格指数连续两周下跌,跌幅扩大,与此对应的是社会库存 2 月中下 旬以来持续下行。从 3 月份以来的市场表现上看,钢材市场延续 2 月 份的“量价齐升”的格局,但量与价的涨幅均在收窄。上周六大发电 集团日均煤耗连续两周上涨,涨幅有所收窄,3 月份以来的电厂日均耗 煤同比较 1、2 月份综合水平继续上行。 上游来看:上周铁矿石日均疏港量连续两周上升;焦煤库存连续两周 上涨,涨幅明显,而焦炭库存由跌转升。前一周美国原油产量继续上 -2敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 升,库存上升明显,而钻井平台下半年来呈现持续上升态势,但仍处 历史绝对低位水平。 三、物价追踪:期货价格回调 1、上周农产品批发价格指数环比跌幅扩大,其中菜篮子批发价格指数 也环比跌幅扩大,而猪肉平均价格指数环比跌幅收窄。农业部菜篮子 价格指数环比跌幅较上月 扩大,而猪肉批 发平均批发价格也 持续下 跌,预计 3 月份食品类环比下跌 0.8%左右,而非食品方面,房屋租 金、医疗服务等价格仍旧上涨,而原油价格回落下,交通工具用燃料 价格预计有所回落,非食品类价格合计仍旧上涨,综合看预计 3 月份 CPI 同比上升至 1.0%左右。 2、PPI 上看,3 月份放缓至 7.5%左右,总体呈现前高后低的表现。现 货市场上看,螺纹钢价格跌幅扩大,动力煤由涨转跌,铁矿石价格指 数跌幅扩大,唐山焦炭现货价格回升至 1800 元/吨,吕梁焦煤现货价 格持平上期值 1380 元/吨。期货市场上看,上周南华工业品期货指数 连续两周下滑,跌幅扩大,其中螺纹钢、焦煤、铁矿石和沪铜继续下 跌,焦炭由升转跌,而动力煤涨幅扩大。 风险提示:财政与货币边际双紧,影响经济增长。 正文如下: -3敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 一、股票市场、货币市场、债券市场、外汇市场、商品期货市场概览 1、上周,央行公开市场操作净回笼资金 2900 亿元,其中逆回购到期 2900 亿元。自 3 月 24 日起,央行连续 7 个工作日暂停公开市场操作。 3 月财政存款集中下放,被央行公开市场操作净回笼资金抵消,叠加 长时间暂停公开市场操作,释放边际收紧货币政策信号,表明央行维 持货币市场紧平衡的态度依然没有改变;货币市场方面,MPA 考核过 后,利率全面下跌;债券市场方面,国债利率上行,短端信用债利率 下行,短端信用利差缩小。 (1)上周,央行公开市场操作净回笼资金 2900 亿元,其中逆回购到 期 2900 亿元。自 3 月 24 日起,央行连续 7 个工作日暂停公开市场操 作。央行表示,3 月末,由于财政支出力度加大,银行体系流动性相 对适中,因此暂停公开市场操作。根据近几年 3 月财政投放力度估算, 同时考虑到 1-2 月财政收入增长较快,此次财政下放大约 3400 亿。 然而,整个 3 月,央行净回笼资金(含 MLF)2970 亿元,考虑到央行 为对冲美联储加息 MLF 投放 3030 亿元,实际上央行在收回流动性。 不仅如此,1 月份以来,央行净回笼资金(含 MLF)4380 亿元,而去 年同期央行净投放资金(含 MLF)9405 亿元。央行大量回收流动性, 叠加长时间暂停公开市场操作,释放边际收紧货币政策信号,表明央 行维持货币市场紧平衡的态度依然没有改变。在金融去杠杆尚未完成 的情况下,央行将会继续加强流动性管理,维持货币市场资金紧平衡, 促进资金“脱虚入实”。 (2)货币市场方面,MPA 考核过后,利率全面下跌。上周,银行体 系流动性保持相对充足,DR001 和 DR007 走势较为稳定。然而,由于 MPA 考核,银行融出资金意愿降低,非银机构融资困难,导致 R007 大幅攀升。MPA 考核过后,银行融出资金意愿显著提高,利率全面下 跌。目前,R001 和 DR001、R007 和 DR007 均较为接近,表明非银融 资压力全面缓解,其融资成本接近银行。具体来看,R001 下降 15bp 至 2.44%,R007 下跌 50bp 至 2.69%;同时 DR001 下跌 10bp 至 2.44%, DR007 下跌 23bp 至 2.65%。 (3)债券市场方面,国债利率上行,短端信用债利率下行,短端信 用利差缩小。受 MPA 考核影响,非银机构融资出现困难,债券市场流 动性较为紧张,短端和长端国债收益率均上涨。由于前期短端信用债 调整幅度加大,上周短端信用债利率回调下行,从而带动短端信用利 差收窄。MPA 考核过后,短期内债券市场流动性较为充足,债券市场 可能表现较好。然而,我们预计,今年 M2 与名义 GDP 增速之差可能 在 2%左右,实体经济吸纳较多新增货币,全年可能不利于债券市场 表现。因此,在长期内,债券市场利率存在上行压力。具体来看,1Y 和 10Y 国债收益率分别上行 6bp 和 2bp 至 2.91%和 3.27%;1Y 和 10Y 国开债收益率不变,分别为 3.58%和 4.05%。1YAAA 企业债和 AA 企业 债信用利差分别缩小 11bp 和 13bp 至 133bp 和 180bp。 -4敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 2、上周,美元指数大幅上升,在岸和离岸人民币兑美元表现分化, 即期市场交易量继续上涨。欧洲央行 Lautenschlaeger 和德国央行行 长 Weidmann 均表示,应该为退出宽松货币政策做准备。市场普遍预 期,欧洲央行可能在明年退出 QE 政策,而且在这之前可能加息。受 此影响,叠加 3 月 29 日英国启动脱欧程序,欧元兑美元大幅下跌, 从而带动美元指数大幅上涨。在美元指数大幅上涨情况下,在岸人民 币兑美元小幅贬值,而离岸人民币兑美元小幅升值,人民币走势分化, 在一定程度上反映出,短期内人民币贬值压力暂缓。然而,长期内, 人民币兑美元贬值压力依然存在,我们预计今年的贬值力度将低于去 年。具体来看,在岸人民币兑美元贬值 0.06%,离岸人民币兑美元升 值 0.02%,即期市场交易量上升至 247.84 亿美元/日;美元指数上涨 0.78%至 100.55。 图表 1:03/27-04/01 周国内货币市场利率变化情况 货币市场利率 指标 银行间质押式回贩加权利率:1天 银行间质押式回贩加权利率:7天 存款类机构质押式回贩加权利率:1天 存款类机构质押式回贩加权利率:7天 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3 个月 7日年化收益率:余额宝 票据直贴利率:6个月:长三角 温州指数:温州地区民间融资综合利率 周末值(%) 周变动(bp) 月变动(bp) 年变动(bp) 2.44 (15) (31) 30 2.69 (50) (103) (2) 2.44 (10) (11) 34 2.65 (23) (8) 6 2.50 (11) 0 27 2.78 (1) 5 24 4.35 3 10 16 3.93 5.28 16.90 9 (6) 126 28 19 54 70 50 9 注:理财产品预期年收益率的频率是周度(上月末时间点为2月26日)。 来源:中国货币网,全国银行间同业拆借中心,Wind 资讯,天弘基金管理有限公司,温州市金融办,国金证券研究所 -5敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 2:03/27-03/31 周全球主要股指变化情况 指标 国内股市指标 上证综指 创业板指 恒生AH股溢价指数 沪深300 上证50 中证500 富时A50 美国股市指标 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 周最高价 周最低价 周收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 3283.24 1967.11 118.75 3505.98 2381.77 6555.79 10506.42 3195.85 1893.30 115.69 3422.37 2335.23 6365.45 10292.28 3222.51 1907.34 118.56 3456.05 2359.75 6401.65 10407.13 -1.44% -2.94% 2.46% -0.96% -0.25% -2.21% -0.25% -0.59% -1.03% -0.61% 0.09% -0.46% -0.76% -0.32% 3.83% -2.79% -3.10% 4.41% 3.19% 2.20% 4.38% 2370.42 20753.78 5927.81 2322.25 20412.80 5769.39 2362.72 20663.22 5911.74 0.80% 0.32% 1.42% -0.04% -0.72% 1.48% 5.53% 4.56% 9.82% 12313.29 5122.51 7384.80 22568.42 11916.07 5067.74 7255.78 22017.94 12312.87 5122.51 7322.92 22568.42 2.06% 2.02% -0.19% 1.34% 4.04% 5.43% 0.82% 8.76% 7.25% 5.35% 2.52% 7.79% 3188.02 19251.30 3112.39 18909.26 3175.11 18909.26 1.02% -1.83% 2.54% -1.10% 10.22% -1.07% — — — — — — 3450.40 2357.60 6380.20 -0.95% -0.30% -2.26% 0.61% -0.19% 0.06% 5.04% 3.70% 2.73% 欧洲股市 德国DAX 法国CAC40 富时100 意大利指数 亚太股市数据 富时新加坡STI 日经225 股指期货 沪深300指数期货 上证50股指期货 中证500股指期货 来源:上海证券交易所,深圳证券交易所,中证指数公司,中国金融期货交易所,全球主要证券交易所,Wind 资讯,国金证券研究所 -6敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 3:03/27-04/01 周国内债券市场收益率变化情况 指标 周最高值(%) 周最低值(%) 周末值(%) 债券到期收益率 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 中债国开债到期收益率:1年 中债国开债到期收益率:10年 中债企业债到期收益率(AAA):1年 中债企业债到期收益率(AAA):10年 中债企业债到期收益率(AA):1年 中债企业债到期收益率(AA):10年 期限利差(10Y-1Y,bp) 中债国债期限利差 中债国开债期限利差 中债企业债期限利差(AAA) 中债企业债期限利差率(AA) 信用利差(企业债-国债,bp) 中债企业债信用利差(AAA):1年 中债企业债信用利差(AAA):10年 中债企业债信用利差(AA):1年 中债企业债信用利差(AA):10年 国债期货 CFETS 5年期国债期货 CFETS 10年期国债期货 周变动(bp) 月变动(bp) 年变动(bp) 2.91 3.29 3.58 4.07 4.30 4.61 4.77 5.11 2.84 3.25 3.55 4.05 4.24 4.60 4.71 5.09 2.91 3.27 3.58 4.05 4.24 4.61 4.71 5.09 6 2 0 0 (5) 3 (7) 1 5 (1) 2 (1) (1) 0 (1) 0 26 26 40 37 33 28 24 9 44 52 37 39 36 48 31 32 36 48 37 38 (4) (0) 8 8 (6) (3) 1 1 (0) (3) (5) (15) 145 136 192 186 133 132 180 180 133 134 180 182 (11) 1 (13) (1) (6) 1 (6) 1 7 2 (2) (17) 99.38 97.31 99.21 96.84 99.24 96.84 -0.02% -0.49% 0.34% 1.05% -0.16% -0.49% 来源:中国债券信息网,中国金融期货交易所,国金证券研究所 图表 4:03/27-03/31 周外汇市场变化情况 外汇数据 指标 美元兑人民币(CFETS) 美元兑离岸人民币 离岸-在岸汇率价差(bp) 即期询价成交量:美元兑人民币 USDCNH: NDF 1年 CFETS人民币汇率指数 巨潮人民币实际有效汇率指数 巨潮人民币名义有效汇率指数 欧元兑人民币(CFETS) 100日元兑人民币(CFETS) 英镑兑人民币(CFETS) 美元指数 美元兑日元 欧元兑美元 英镑兑美元 周最高值 周最低值 6.90 6.86 6.89 6.85 -63.00 -217.00 121.45 115.36 7.48 6.24 8.67 100.66 112.10 1.09 1.26 120.90 114.84 7.36 6.15 8.55 98.86 110.17 1.07 1.24 注:CFETS人民币汇率指数数据更新至上一周。 来源:中国货币网,美联储,ICAP,深圳证券信息公司,倚天财经,国金证券研究所 -7敬请参阅最后一页特别声明 周末值 6.89 6.87 -199.00 247.84 7.08 92.91 121.40 115.32 7.37 6.16 8.59 100.55 111.50 1.07 1.25 周变动幅度 0.06% -0.02% -51 1.31 -0.01% -0.44% 0.13% 0.13% -0.77% -0.50% -0.11% 0.78% 0.44% -1.03% 0.30% 月变动幅度 0.33% 0.23% -66 63.41 0.01% -0.99% -0.72% -0.72% 1.34% 0.80% 0.70% -0.79% -0.29% 0.67% 0.40% 年变动幅度 -0.83% -1.40% -399 14.46 -1.10% -2.02% -0.43% -1.22% 0.85% 3.76% 0.58% -1.80% -4.50% 1.21% 1.18% 宏观经济报告 图表 5:03/27-03/31 周商品期货市场变化情况 商品期货 指标 COMEX黄金 COMEX白银 ICE布油 NYMEX原油 LME铜 LME铝 LME锌 螺纹钢1710 铁矿石1709 焦煤1709 焦炭1709 豆粕1709 菜粕1709 白糖1709 郑棉1709 PTA1705 橡胶1709 单位 美元/盎司 美元/盎司 美元/桶 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元 /公吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 最高价 1264.20 18.32 53.77 50.85 5985.00 1981.00 2888.50 3224.00 581.50 1246.00 1798.00 2819.00 2365.00 6764.00 15910.00 5040.00 16930.00 最低价 1241.50 17.78 50.13 47.08 5671.00 1915.00 2739.00 3003.00 540.50 1107.00 1586.00 2766.00 2302.00 6543.00 15235.00 4866.00 15980.00 收盘价 1251.60 18.28 53.62 50.85 5861.00 1960.50 2769.00 3152.00 552.00 1235.00 1777.00 2780.00 2334.00 6573.00 15350.00 4888.00 16335.00 周涨幅 0.42% 2.81% 4.85% 5.63% 0.79% 1.21% -2.16% 0.38% -4.91% 2.66% 5.84% -1.17% -0.17% -2.29% -2.91% -2.71% -3.14% 月涨幅 0.22% -0.46% -5.01% -5.83% -1.98% 2.06% -1.91% -5.26% -12.31% 3.43% 7.24% -4.57% -4.03% -3.73% -6.12% -12.21% -13.43% 年涨幅 8.65% 14.51% -5.52% -5.64% 6.25% 16.14% 7.83% 11.34% 9.96% 18.52% 32.36% -1.28% 1.43% -3.76% 0.33% -10.41% -12.67% 来源:COMEX,伦敦国际石油交易所,纽约商业交易所,LME,上海期货交易所,大连商品交易所,郑州商品交易所,国金证券研究所 二、行业供需 3 月份 30 大样本城市地产销售同比跌幅扩大至-31%(前值-0.6%), 一、二线城市跌幅扩大,而三线部分城市地产调控下由正转负,周度 数据显示三线城市跌幅有所收窄,而一、二线城市逐周下滑趋势不改。 内部结构上看,北京由升转跌,而上海和深圳跌幅扩大,广州则低基 数下持续正增长,但涨幅有所收窄。从 100 大中城市土地成交面积上 看,连续两个月环比下滑,其中一线城市较去年同期水平也大幅减少。 3 月份以来多城市升级限购限贷,而我们发现当地产调控遇到一线城 市不愿意供地的情况下,都市圈的发展对于缓解房地产价格泡沫具有 较高的实践意义。 3 月份以来乘联会数据显示车市零售同比增长-2%,而批发同比增长 4%,2 月份的汽车经销商库存深度已经超其合理范围至 1.7,未来的 汽车销售压力仍存,预计全年汽车销售同比增长 6-8%。3 月第四周 电影票房收入连续两周负增长后转正,与此对应的是放映场次同比增 速的扩大的同时,观影人次同比转正,综合 3 月份全月来看,月周均 电影票房收入同比重回下行通道,未来看泛娱乐化等多种因素影响下, 预计短期内票房收入仍难有实质性改善。 上周 BDI 指数 2 月中下旬以来持续回升,上周涨幅再次扩大,其中 BCI 持续回升,而 BPI 由跌转升,BDTI 指数则持续表现不佳。上周 -8敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 CCFI 指数连续七周下跌后转正,而 CICFI 指数连续两周上涨,涨幅 有所收窄,其中地中海航线和欧洲航线表现较好。整体上看,CICFI 月中枢值从 2016 年 10 月开始出现持续回升的态势,但近期连续三 个月涨幅收窄,而 CCFI 指数月中枢值则从 2016 年 5 月份以来就进 入波动上升阶段,而 3 月以来的情况看,开始由升转跌。 图表 6:3 月份地产销售负增长 30大中城市成交同比 100 二线城市成交同比 图表 7:3 月份上海和深圳仍旧负增长 250 一线城市成交同比 200 三线城市成交同比 75 150 50 100 25 50 0 0 (25) 北京 上海 广州 深圳 (50) (50) (100) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 图表 8: 40 大中城市土地成交面积与总价 图表 9:3 月份以来的乘联会车市零售仍旧不佳 80 400 40大中城市:成交土地面积:周同比 300 60 40大中城市:成交土地总价:周同比 新能源汽车销量(万辆/右) 汽车销售当月同比 40 200 (100) (40) 2 来源:各地国十局,国金证券研究所 -2 -4 -6 来源:中国汽车工业协会,国金证券研究所 -9敬请参阅最后一页特别声明 0 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2015-01-11 2015-02-11 2015-03-11 2015-04-11 2015-05-11 2015-06-11 2015-07-11 2015-08-11 2015-09-11 2015-10-11 2015-11-11 2015-12-11 2016-01-11 2016-02-11 2016-03-11 2016-04-11 2016-05-11 2016-06-11 2016-07-11 2016-08-11 2016-09-11 2016-10-11 2016-11-11 2016-12-11 2017-01-11 2017-02-11 2017-03-11 (20) 8 4 0 0 10 6 20 100 12 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 图表 10:3 月份电影票房收入表现不佳 16 14 12 10 8 6 4 2 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) CICFI:综合指数 CICFI:欧洲航线 CICFI:美西航线 CICFI:美东航线 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 2014-07 电影票房收入(月周均):同比:右轴 500 2015-01-09 2015-02-09 2015-03-09 2015-04-09 2015-05-09 2015-06-09 2015-07-09 2015-08-09 2015-09-09 2015-10-09 2015-11-09 2015-12-09 2016-01-09 2016-02-09 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 2017-03-24 2017-02-24 2017-01-27 2016-12-30 2016-12-02 2016-11-04 2016-10-07 2016-09-09 2016-08-12 2016-07-15 1000 2016-06-17 1100 2016-05-20 2016-04-22 2016-03-25 2016-02-26 2016-01-29 2016-01-01 2015-12-04 2014-05 2014-03 18 2015-11-06 2015-10-09 2015-09-11 宏观经济报告 图表 11: BDI 持续回升 电影票房收入(月周均):亿元 900 800 700 - 10 - 1400 波罗的海干散货指数(BDI):周 1200 1000 原油运输指数(BDTI):周 800 600 400 200 0 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 图表 12:CICFI 指数上升 图表 13:CCFI 指数下降 1500 CCFI:综合指数 CCFI:美东航线 1300 CCFI:美西航线 CCFI:欧洲航线 1100 900 600 700 500 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 上周高炉开工率连续三周上行至 77.4%,涨幅有所扩大,Myspic 综 合钢价指数连续两周下跌,跌幅扩大(-4.8 至 132.7%),与此对应的 是社会库存 2 月中下旬以来持续下行。3 月份综合来看,高炉开工率 上升,而钢价指数上涨,仍旧延续 2 月份“量价齐升”的格局,但量 与价的涨幅均在收窄。 上周六大发电集团日均煤耗环比连续两周上升(+0.6%至 66.8 万吨/ 天 ), 从 3 月份以来的 市场表 现看, 电厂日 均煤耗 环比由 跌转升 ( 18.8% , 前 值 -10.2% ), 而 同 比 涨 幅 收 窄 明 显 ( 18.4% , 前 值 40.5%),3 月份以来的电厂日均耗煤同比较 1、2 月份综合水平继续 上行,体现短期内工业生产复产仍在延续。 160 高炉开工率 140 Myspic价格指数 120 100 80 60 40 日均耗煤量:6大发电集团:同比 30 20 10 0 (10) (20) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 2015-01-20 2015-02-20 2015-03-20 2015-04-20 2015-05-20 2015-06-20 2015-07-20 2015-08-20 2015-09-20 2015-10-20 2015-11-20 2015-12-20 2016-01-20 2016-02-20 2016-03-20 2016-04-20 2016-05-20 2016-06-20 2016-07-20 2016-08-20 2016-09-20 2016-10-20 2016-11-20 2016-12-20 2017-01-20 2017-02-20 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 图表 14:高炉开工率上涨,钢价下跌 500 0 (40) (10) (80) (20) 2015-01-04 2015-02-04 2015-03-04 2015-04-04 2015-05-04 2015-06-04 2015-07-04 2015-08-04 2015-09-04 2015-10-04 2015-11-04 2015-12-04 2016-01-04 2016-02-04 2016-03-04 2016-04-04 2016-05-04 2016-06-04 2016-07-04 2016-08-04 2016-09-04 2016-10-04 2016-11-04 2016-12-04 2017-01-04 2017-02-04 2017-03-04 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 宏观经济报告 图表 15:3 月上旬重点企业日均产量环比上涨库存下跌 城市库存(万吨、右) 2000 15 1500 5 1000 0 日均耗煤量:6大发电集团:万吨/右 40 日均耗煤量:6大发电集团:环比 30 80 40 0 - 11 - 日均产量环比:粗钢:重点企业(旬) 10 重点企业库存环比 (5) (10) (15) 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 图表 16:六大发电集团日均煤耗环比涨幅收窄 图表 17:可用天数与库存表现 20 六大发电集团煤炭库存周环比 六大发电集团煤炭库存可供天数环比 10 0 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 上周铁矿石日均疏港量连续两周上升(+1.3% 至 266.6 万吨),而库 存已经连续三周上升,涨幅收窄。焦煤港口库存两周上涨,涨幅扩大 明显(27.3%,前值 3.4%),仍处历史低位水平,而焦炭港口由跌转 升(2.3%,前值-2.2%),处于历史中位水平以上。前一周美国原油 产量小幅上升 2 万桶/日至 915 万桶/日,库存上升 86 万桶至 5.3 亿桶。 敬请参阅最后一页特别声明 铁矿石日均疏港量:45港合计/万吨(右) 疏港量环比 港口库存环比 (10) (20) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2017-03-17 2017-02-17 2017-01-20 2016-12-23 2016-11-25 2016-10-28 2016-09-30 (100) (30) (150) (50) 2015-01-09 2015-02-09 2015-03-09 2015-04-09 2015-05-09 2015-06-09 2015-07-09 2015-08-09 2015-09-09 2015-10-09 2015-11-09 2015-12-09 2016-01-09 2016-02-09 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 2017-03-02 2017-02-02 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2016-02-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 100 2016-09-02 2016-08-05 10 2016-07-08 20 2016-06-10 2016-05-13 2016-04-15 2016-03-18 2016-02-19 2016-01-22 2015-12-25 宏观经济报告 图表 18:天津港煤炭出入库情况 图表 19:焦煤库存涨幅扩大,焦炭库存由跌转升 煤炭入库:天津港散货物流中心:环比 50 煤炭出库:天津港散货物流中心:环比 50 30 0 (50) 300 280 1.0 0.5 0 260 0.0 240 (0.5) 220 200 - 12 - 炼焦煤六港合计环比 焦炭三港合计环比 10 (10) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 图表 20:铁矿石日均疏港量涨幅扩大 图表 21: 前一周 EIA 原油库存下跌 库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备):环比 现货价:原油:英国布伦特Dtd:周(右) (1.0) (1.5) (2.0) 80 60 40 20 0 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 三、物价追踪 1、上周农产品批发价格指数环比跌幅扩大,其中菜篮子批发价格指 数也环比跌幅扩大,而猪肉平均价格指数环比跌幅收窄。农业部菜篮 子价格指数环比跌幅较上月扩大,而猪肉批发平均批发价格也持续下 跌,预计 3 月份食品类环比下跌 0.8%左右,而非食品方面,房屋租 金、医疗服务等价格仍旧上涨,而原油价格回落下,交通工具用燃料 价格预计有所回落,非食品类价格合计仍旧上涨,综合看预计 3 月份 CPI 同比上升至 1.0%左右。 2、PPI 上看,3 月份放缓至 7.5%左右,总体呈现前高后低的表现。 现货市场上看,螺纹钢价格跌幅扩大,动力煤由涨转跌,铁矿石价格 指数跌幅扩大,唐山焦炭现货价格回升至 1800 元/吨,吕梁焦煤现货 价格持平上期值 1380 元/吨。期货市场上看,上周南华工业品期货指 数连续两周下滑,跌幅扩大,其中螺纹钢、焦煤、铁矿石和沪铜继续 下跌,焦炭由升转跌,而动力煤涨幅扩大。 460 440 390 340 敬请参阅最后一页特别声明 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 CRB现货指数 南华工业品指数(右) 420 400 380 360 1800 1600 1400 1200 200 1000 0 中国铁矿石价格指数(CIOPI) 中国铁矿石价格指数(CIOPI):国产铁矿石 中国铁矿石价格指数(CIOPI):进口铁矿石 290 370 240 190 270 140 220 - 13 - 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:南华期货,国金证券研究所 来源:南华期货,国金证券研究所 图表 26:铁矿石价格指数下跌 图表 27:上周区域水泥价格变动 来源:商务部,国金证券研究所 来源:深圳前海农产品交易所,国金证券研究所 图表 24:南华工业品期货价格下降 图表 25:期货市场主要品种价格变动 2200 1400 南华螺纹钢指数 南华焦炭指数 2000 1200 南华焦煤指数 南华动力煤指数 1000 南华铁矿石指数 2017-03-24 2017-03-10 2017-02-24 2017-02-10 2017-01-27 2017-01-13 2016-12-30 2016-12-16 2016-12-02 2016-11-18 2016-11-04 2016-10-21 2016-10-07 70 2016-09-23 90 2016-09-09 15 2016-08-26 前海农产品批发价格指数:蔬菜:周 2016-08-12 130 2016-07-29 150 2016-07-15 前海农产品批发价格指数:白条猪:周 2016-07-01 2016-06-17 2017-03-03 2017-01-03 2016-11-03 2016-09-03 2016-07-03 2016-05-03 2016-03-03 2016-01-03 2015-11-03 2015-09-03 2015-07-03 2015-05-03 2015-03-03 2015-01-03 2014-11-03 2014-09-03 170 2014-07-03 2014-05-03 2014-03-03 2014-01-03 190 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 图表 22:农产品批发价格指数 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2015-01-09 2015-02-09 2015-03-09 2015-04-09 2015-05-09 2015-06-09 2015-07-09 2015-08-09 2015-09-09 2015-10-09 2015-11-09 2015-12-09 2016-01-09 2016-02-09 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 宏观经济报告 图表 23:猪肉与蔬菜价格表现 食用农产品价格指数(右) 食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比 食用农产品价格指数:肉类:猪肉:周环比 125 10 120 110 5 0 115 (5) 110 (10) 105 800 600 400 平均价:PO42.5水泥:华北 平均价:PO42.5水泥:华东 平均价:PO42.5水泥:西南 平均价:PO42.5水泥:东北 平均价:PO42.5水泥:中南 平均价:PO42.5水泥:西北 320 104 103 102 101 100 99 98 97 96 95 敬请参阅最后一页特别声明 来源:中国绸都网,国金证券研究所 4000 1800 来源:LME,国金证券研究所 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 图表 30:化纤纤维与化学面料价格 图表 31:动力煤价格由涨转跌 中国盛泽化纤价格指数:化纤纤维:周 650 中国盛泽化纤价格指数:化纤面料:周 600 来源:海运煤炭网,国金证券研究所 - 14 - 2017-02-02 2017-03-02 2300 2017-01-02 1400 4500 2016-11-02 2016-12-02 1600 2016-09-02 2016-10-02 5000 2016-08-02 1800 2016-06-02 2016-07-02 2000 2016-04-02 2016-05-02 6000 2016-02-02 2016-03-02 2200 3800 2016-01-02 6500 现货结算价:LME铜:周(右) 2015-11-02 2015-12-02 现货结算价:LME锌:周 2600 2015-09-02 2015-10-02 2800 4300 2015-08-02 7000 2015-06-02 2015-07-02 现货结算价:LME铝:周 2015-04-02 2015-05-02 3000 2015-02-02 2015-03-02 2015-01-02 图表 28:有色现货价格表现 2015-01-07 2015-02-07 2015-03-07 2015-04-07 2015-05-07 2015-06-07 2015-07-07 2015-08-07 2015-09-07 2015-10-07 2015-11-07 2015-12-07 2016-01-07 2016-02-07 2016-03-07 2016-04-07 2016-05-07 2016-06-07 2016-07-07 2016-08-07 2016-09-07 2016-10-07 2016-11-07 2016-12-07 2017-01-07 2017-02-07 2017-03-07 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2400 2017-02-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 2015-04-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-01-02 宏观经济报告 图表 29:钢材与螺纹钢下跌 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国:周 150 Myspic综合钢价指数:周(右) 130 5500 3300 2800 110 90 70 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 环比绝对变化(右) 550 500 450 400 30 20 10 0 -10 350 -20 300 -30 宏观经济报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 15 敬请参阅最后一页特别声明
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