国金证券-周度数据追踪:资金脱虚入实的可能性在上升

页数: 15页
作者: 边泉水
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-03-27
2017 年 03 月 26 日 证券研究报告 周度数据追踪 0326 宏观经济报告 资金脱虚入实的可能性在上升 基本结论: 央行年后两次上调政策利率(7 天逆回购利率),引起了市场的广泛关 注,讨论的焦点有两个:一是政策利率还有多少上调空间?二是央行 此举的真实目的是什么?我们在此前的周报中对于政策利率的上调空 间做出 了详细的解答。对 于后一个问题,央 行此举的真实目 的是什 么,我们认为主要还是为了实现资金脱虚入实。 为什么说央行此举根本上是为了实现资金脱虚入实呢?首先,促进资 金的脱 虚入实是当前政策 的着力点。美国在 这方面已经取得 积极进 展,对中国政策当局具有借鉴意义。资金脱虚入实已经悄悄成为了金 融危机以来美国经济发展的主旋律。正如奥巴马政府在 2016 年国情咨 文中所阐述的“现在的美国经济是最为强大且坚固的,这不仅体现在 私营部门的大力发展,更体现在汽车为代表的实体经济的更加壮大”。 从奥巴马到特朗普政府的政策取向上,我们都不难看出,美国在脱虚 上已经从“强金融监管”向“抑资本利得”转变,在入实上则更加注 重企业盈利的恢复和制造业等实体经济的发展。 其次,中国实体经济不“实”,虚拟经济偏“虚”的矛盾日益凸显。从 实体经济不“实”上看,当前我国的固定资本形成总额与固定资产投 资剪刀差愈发加大,2016 年更是下降到了 0.5 的比例,不仅远低于美 国的水平,甚至比印度的水平也较低。这意味着固定资产投资中存在 大量的并没有最终进入产生 GDP 的耗费,如土地出让金等,其中蕴含 着泡沫成分。从虚拟经济偏“虚”上看,近几年我国的金融业发展相 对较快,过度金融化特别表现在社会中的金融资产相对于非金融资产 (实物资产)过度膨胀,甚至引发非金融企业部门的利润越来越多的 来源于金融渠道,而金融过度化一个显著的特征就是,经济发展相对 比较脆弱,容易受到金融风险的影响。 市场其实更关心的是,今年真的能实现资金脱虚入实吗?我们认为实 现的可能性在上升。为什么这么说呢?我们可以从三个方面来理解: 李治平 分 析 师 SAC 执业编号:S1130512090002 (8621)60230201 边泉水 分 析 师 SAC 执业编号:S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 李津津 联系人 lijinjin@gjzq.com.cn lizhip@gjzq.com.cn 首先是实际利率下行,利好实体经济更加“入实” 。伴随着 PPI 的不断 王晶 联系人 回升,企业的盈利在逐渐恢复,同时实际利率下行,对于制造业投资 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 来说是减轻了企业负债端的压力,因此在成本收入不断再平衡下,企 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 业投资的意愿是在上升的,近期从信贷数据也看到这个迹象的出现。 其次是 供需失衡比我们想 的要好,实体经济 投资将变得更加 有效。 1998 年以来,我国经历了两轮大的产能周期,而本轮产能周期正处于 2009 年以来的第二轮周期的筑底阶段。实体经济经历了六年多的自发 去产能,供需状况不断再平衡。从宏观经济的微观基础看,也印证了 这一变化,我们可以明显发现传统的钢铁、煤炭等行业的行业内整合 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济报告 不断加快,企业数目不断减少,而汽车、计算机等领域却经历着不断 加产能的过程,企业数目快速增加,处于加速发展阶段。 最后就是金融去杠杆不断深化,监管不断加强。实体经济的资金需求 上升相对应的应该是银行资产端规模的上升,因此银行资产规模的扩 大是与 GDP 增长相一致的。2006 年以来,我国银行业经历了四次大 规模的资产扩张,然而不同的是 2007 年银行资产规模扩张的同时,与 之对应的是 GDP 同比增速的上升,而 2008 年之后的三次资产规模的 扩张,对应的则是 GDP 增速的下行。走势相背离的三个阶段中,金融 危机期间,主要是由于地方债务平台的扩张明显,2012 年左右主要是 由于央行、银监会开始限制房地产和地方融资贷款,但是这部分收益 高,所以银行绕道去做,影子银行发展迅速。而近几年资产规模的快 速上升,除了刺激实体经济发展需要之外,无疑更多的是金融杠杆率 的上升 ,资金大量进入虚 拟经济所致。伴随 着金融去杠杆的 不断深 化,脱虚将更加有效。 资金脱虚入实对于经济增长和资本市场到底有什么影响呢?首先,从 对于经济增长的影响上看,不断缩小固定资本形成总额与固定资产投 资剪刀差,会提高投资对于 GDP 的贡献率,投资将会变得更有效率。 同时,正如微观基础所发现的,计算机等领域企业数目的加速扩张, 预计未来新兴经济将得到更快的发展。另外,资金脱虚入实往往会带 来商品价格的回升,今年的 PPI 可能会超市场预期,带动企业利润回 升。 其次是对于资本市场的影响,我们认为资金脱虚入实下,PPI 回升明 显,企业盈利保持中高速增长,那些利润改善明显的行业继续存在投 资机会。但另一方面,实体吸纳资金能力强,导致 M2 与名义 GDP 的 增速差收窄,实际上对资本市场而言,货币条件边际趋紧,从宏观经 济角度推导不出股市走牛的系统性机会。比如,2003 年虽然工业利润 大幅改善,但股指保持箱体震荡,其中更多的是结构性机会。因此, 今年的投资首先需要在把握风险的情况下,关注结构性和主题性投资 机会。 一、金融市场 1、上周,央行公开市场操 作净投放资金 800 亿,其中逆 回购投放 3000 亿,逆回购到期 2200 亿,央行维持货币市场紧平衡的态度依然 没有改变;货币市场方面,利率前高后低,季末流动性面临考验;债 券市场方面,短端利率债和信用债继续调整,长端利率债持续走强, 利率债和信用债期限利差缩小,信用利差走阔。 2、上周,美元指数继续回调,在岸人民币兑美元继续升值,即期市场 交易量回升。受 3 月美联储会议表态偏鸽派,叠加靴子落地影响,上 周美元指数继续回调,美元兑主要货币继续贬值。短期内,美元走势 偏弱,人民币兑美元贬值压力暂缓。然而,长期内,人民币兑美元贬 值压力依然存在,我们预计今年的贬值力度将低于去年。 -2敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 二、行业供需:中游生产仍有支撑 下游来看:3 月份以来 30 大样本城市地产销售同比下滑,未来看短期 内房地产销售仍将承压,主因高基数叠加限购限贷政策再次加码;乘 联会车市零售表现仍旧不佳;BDI 指数持续回升,涨幅收窄。 中游来看:上周高炉开工率连续两周上行,且涨幅有所扩大,而钢材 价格指数由涨转跌,与此对应的是社会库存自去年 12 月份持续上升以 来,连续五周下跌。从 3 月份以来的市场表现上看,钢材市场延续 2 月份的“量价齐升”的格局,量的涨幅在收窄,而价的涨幅在扩大。 上周六大发电集团日均煤耗环比连续两周下跌后,环比上升,3 月份以 来的电厂日均耗煤同比较 1、2 月份综合水平继续上行。 上游来看:上周铁矿石日均疏港量由跌转升;焦煤库存由跌转升,而 焦炭库存由升转跌。前一周美国原油产量继续上升,库存上升明显, 而钻井平台下半年来呈现持续上升态势,但仍处历史绝对低位水平。 三、物价追踪:期货价格回调 1、上周农产品批发价格指数环比跌幅收窄,其中菜篮子批发价格指数 也环比跌幅收窄,而猪肉平均价格指数环比跌幅小幅扩大。3 月份以来 看,农产品批发价格指数环比跌幅较上月扩大,其中菜篮子与猪肉价 格跌幅均小幅扩大,预计 3 月份的 CPI 环比仍将下行,CPI 同比 1.0% 左右。 2、PPI 上看,3 月份或可录得 7.5%左右。但全年来看涨幅恐难延续去 年的强势,总体呈现前高后低的表现。现货市场上看,螺纹钢价格由 涨转跌,动力煤持续上涨,涨幅扩大,铁矿石价格指数由涨转跌,唐 山焦炭现货价格回升至 1675 元/吨,吕梁焦煤现货价格持平上期值 1380 元/吨。期货市场上看,上周南华工业品期货指数再回下行通道, 其中螺纹钢、焦煤、铁矿 石和沪铜由涨转 跌,焦炭和动力煤 涨幅收 窄。 风险提示:财政与货币边际双紧,影响经济增长。 正文如下: -3敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 一、股票市场、货币市场、债券市场、外汇市场、商品期货市场概览 1、上周,央行公开市场操作净投放资金 800 亿,其中逆回购投放 3000 亿,逆回购到期 2200 亿,央行维持货币市场紧平衡的态度依 然没有改变;货币市场方面,利率前高后低,季末流动性面临考验; 债券市场方面,短端利率债和信用债继续调整,长端利率债持续走强, 利率债和信用债期限利差缩小,信用利差走阔。 (1)上周,央行公开市场操作净投放资金 800 亿,其中逆回购投放 3000 亿,逆回购到期 2200 亿。央行发布公开市场业务交易公告称, 目前银行体系流动性处于较高水平,3 月 24 日不开展公开市场操作, 表明央行维持货币市场紧平衡的态度依然没有改变。在金融去杠杆尚 未完成的情况下,央行将会继续加强流动性管理,维持货币市场资金 紧平衡,促进资金“脱虚入实”。 (2)货币市场方面,利率前高后低,季末流动性面临考验。在央行 提高公开市场操作利率,季末 MPA 考核,叠加光大转债冻结大量申 购资金影响下,周一至周二,货币市场流动性紧张,资金利率持续上 涨。周三,光大转债申购资金解冻,货币市场流动性紧张情绪缓解, 资金利率下跌。季末 MPA 考核在即且此次考核监管或全面从严,货 币市场流动性依然面临考验。预计短期内,货币市场将会继续调整。 具体来看,R001 下降 23bp 至 2.59%,R007 下跌 36bp 至 3.20%; 同时 DR001 下跌 18bp 至 2.54%,DR007 下跌 5bp 至 2.88%。 (3)债券市场方面,短端利率债和信用债继续调整,长端利率债持 续走强,利率债和信用债期限利差缩小,信用利差走阔。受央行提高 公开市场操作利率以及前半周货币市场流动性紧张影响,短端利率债 和信用债继续调整,虽然后半周货币市场流动性紧张情绪缓解,短端 利率下跌,然而,全周来看依然上涨。长端利率债受货币市场流动性 紧张影响较小,虽然,周一至周二利率出现小幅上涨,然而,周三以 后,利率大幅下跌。具体来看,1Y 国债收益率下跌 1bp 至 2.85%, 1Y 国开债收益率上行 8bp 至 3.58%;10Y 国债收益率与 10Y 国开债 收益率分别下行 6bp 和 4bp 至 3.25%和 4.05%,国债期限利差和国 开债期限利差分别下行 5bp 和 12bp,至 40bp 和 48bp。1Y 和 10YAAA 企业债信用利差分别扩大 14bp 和 6bp。 2、上周,美元指数继续回调,在岸人民币兑美元继续升值,即期市 场交易量回升。受 3 月美联储会议表态偏鸽派,叠加靴子落地影响, 上周美元指数继续回调,美元兑主要货币继续贬值。短期内,美元走 势偏弱,人民币兑美元贬值压力暂缓。然而,长期内,人民币兑美元 贬值压力依然存在,我们预计今年的贬值力度将低于去年。具体来看, 在岸人民币兑美元升值 0.3%,离岸人民币兑美元升值 0.17%,即期 市场交易量上升至 246.53 亿美元/日;美元指数下跌 0.57%至 99.77。 -4敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 1:03/20-03/24 周国内货币市场利率变化情况 货币市场利率 指标 银行间质押式回贩加权利率:1天 周末值(%) 周变动(bp) 月变动(bp) 年变动(bp) 2.59 (23) (16) 45 银行间质押式回贩加权利率:7天 存款类机构质押式回贩加权利率:1天 存款类机构质押式回贩加权利率:7天 3.20 2.54 (36) (18) (52) (1) 48 44 2.88 (5) 15 29 SHIBOR:隔夜 2.60 2.78 (3) 6 11 6 37 24 理财产品预期年收益率:人民币:全市 场:3个月 4.32 1 6 13 7日年化收益率:余额宝 3.84 9 19 61 票据直贴利率:6个月:长三角 温州指数:温州地区民间融资综合利率 5.35 15.64 31 (73) 25 (72) 57 (117) SHIBOR:1周 注:理财产品预期年收益率的频率是周度(上月末时间点为2月26日)。 来源:中国货币网,全国银行间同业拆借中心,Wind 资讯,天弘基金管理有限公司,温州市金融办,国金证券研究所 -5敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 2:03/20-03/24 周全球主要股指变化情况 指标 周最高价 周最低价 周收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 国内股市指标 上证综指 3275.21 3221.93 3269.45 0.99% 0.85% 5.34% 创业板指 1966.42 1930.44 1965.14 0.79% 1.97% 0.16% 恒生AH股溢价指数 115.90 113.19 115.71 1.17% -3.00% -5.43% 沪深300 3499.32 2373.58 3429.83 2330.12 3489.60 2365.60 1.27% 0.79% 1.07% -0.22% 5.42% 3.44% 6552.75 6445.81 6546.62 0.98% 1.48% 4.52% 10469.90 10272.21 10433.36 0.84% -0.06% 4.64% 2381.93 20970.04 5928.06 2335.74 20529.67 5781.81 2343.98 20596.72 5828.74 -1.44% -1.52% -1.22% -0.83% -1.04% 0.06% 4.70% 4.22% 8.28% 12111.24 5054.91 7440.85 22286.00 11850.27 5004.08 7301.83 21691.67 12064.27 5020.90 7336.82 22269.88 -0.26% -0.17% -1.19% 1.03% 1.94% 3.34% 1.01% 7.32% 5.08% 3.26% 2.72% 6.37% 3172.74 19485.14 3114.33 18973.75 3142.90 19262.53 -0.84% -1.33% 1.49% 0.75% 9.10% 0.78% — — — — — — 3483.40 2364.80 6527.80 2.24% 1.28% 1.84% 1.57% 0.11% 2.37% 6.04% 4.02% 5.11% 上证50 中证500 富时A50 美国股市指标 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 欧洲股市 德国DAX 法国CAC40 富时100 意大利指数 亚太股市数据 富时新加坡STI 日经225 股指期货 沪深300指数期货 上证50股指期货 中证500股指期货 来源:上海证券交易所,深圳证券交易所,中证指数公司,中国金融期货交易所,全球主要证券交易所,Wind 资讯,国金证券研究所 -6敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 3:03/20-03/24 周国内债券市场收益率变化情况 指标 债券到期收益率 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 中债国开债到期收益率:1年 中债国开债到期收益率:10年 中债企业债到期收益率(AAA):1年 中债企业债到期收益率(AAA):10年 中债企业债到期收益率(AA):1年 中债企业债到期收益率(AA):10年 期限利差(10Y-1Y,bp) 中债国债期限利差 中债国开债期限利差 中债企业债期限利差(AAA) 中债企业债期限利差率(AA) 信用利差(企业债-国债,bp) 中债企业债信用利差(AAA):1年 中债企业债信用利差(AAA):10年 中债企业债信用利差(AA):1年 中债企业债信用利差(AA):10年 国债期货 CFETS 5年期国债期货 CFETS 10年期国债期货 周最高值(%) 周最低值(%) 周末值(%) 周变动(bp) 月变动(bp)年变动(bp) 2.89 3.31 3.65 4.11 4.32 4.61 4.81 5.11 2.85 3.25 3.53 4.05 4.21 4.57 4.70 5.07 2.85 3.25 3.58 4.05 4.29 4.58 4.78 5.08 (1) (6) 8 (4) 12 0 12 0 14 (4) 20 (1) 32 9 32 9 20 24 40 37 38 25 31 8 46 57 36 37 40 45 28 29 40 48 29 30 (5) (12) (12) (12) (18) (22) (23) (23) 4 (3) (13) (23) 144 132 193 182 135 126 184 176 144 132 193 182 14 6 14 6 19 13 19 13 18 1 11 (16) 99.26 97.32 98.82 96.37 99.26 97.32 0.45% 1.07% 0.36% 1.55% -0.14% -0.01% 来源:中国债券信息网,中国金融期货交易所,国金证券研究所 -7敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济报告 图表 4:03/20-03/24 周外汇市场变化情况 外汇数据 指标 周最高值 周最低值 周末值 周变动幅度 6.91 6.88 6.89 -0.30% 美元兑人民币(CFETS) 6.90 6.86 6.87 -0.17% 美元兑离岸人民币 -148.00 -235.00 -148.00 91 离岸-在岸汇率价差(bp) 246.53 23.88 即期询价成交量:美元兑人民币 7.07 -0.54% USDCNH: NDF 1年 93.32 -0.97% CFETS人民币汇率指数 121.44 121.04 121.24 -0.10% 巨潮人民币实际有效汇率指数 115.35 114.98 115.17 -0.10% 巨潮人民币名义有效汇率指数 7.45 7.42 7.43 -0.15% 欧元兑人民币(CFETS) 6.20 6.11 6.19 1.62% 100日元兑人民币(CFETS) 8.62 8.52 8.60 0.79% 英镑兑人民币(CFETS) 100.48 99.53 99.77 -0.57% 美元指数 112.83 111.01 111.01 -1.45% 美元兑日元 1.08 1.07 1.08 0.58% 欧元兑美元 1.25 1.23 1.25 0.87% 英镑兑美元 月变动幅度 0.27% 0.25% -15 62.10 -0.06% -0.55% -0.85% -0.85% 2.12% 1.31% 0.81% -1.55% -0.72% 1.71% 0.10% 年变动幅度 -0.89% -1.39% -348 13.15 -1.18% -1.59% -0.56% -1.35% 1.63% 4.28% 0.69% -2.55% -4.92% 2.26% 0.88% 注:CFETS人民币汇率指数数据更新至上一周。 来源:中国货币网,美联储,ICAP,深圳证券信息公司,倚天财经,国金证券研究所 图表 5:03/20-03/24 周商品期货市场变化情况 商品期货 指标 COMEX黄金 COMEX白银 ICE布油 NYMEX原油 LME铜 LME铝 LME锌 螺纹钢1710 铁矿石1705 焦煤1705 焦炭1705 豆粕1709 菜粕1709 白糖1705 郑棉1705 PTA1705 橡胶1709 单位 美元/盎司 美元/盎司 美元/桶 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元 /公吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 人民币元/吨 最高价 1256.40 17.80 52.37 49.48 5950.00 1941.00 2900.50 3428.00 725.00 1319.00 1919.00 2916.00 2445.00 6766.00 15390.00 5148.00 18830.00 最低价 1226.60 17.34 50.00 47.01 5715.00 1900.00 2795.50 3097.00 662.00 1265.50 1821.50 2806.00 2331.00 6599.00 14855.00 4992.00 16785.00 收盘价 1246.40 17.78 51.14 48.14 5815.00 1937.00 2830.00 3140.00 668.00 1291.00 1892.50 2813.00 2338.00 6642.00 15270.00 5024.00 16865.00 周涨幅 1.42% 2.10% -1.79% -2.27% -2.10% 1.07% -2.14% -6.80% -6.64% 1.22% 1.97% -2.16% -2.30% -1.59% 0.36% -1.68% -9.91% 月涨幅 -0.19% -3.19% -9.41% -10.85% -2.75% 0.83% 0.25% -5.62% -3.26% 3.32% 10.16% -3.43% -3.87% -1.67% -4.29% -9.77% -10.63% 来源:COMEX,伦敦国际石油交易所,纽约商业交易所,LME,上海期货交易所,大连商品交易所,郑州商品交易所,国金证券研究所 -8敬请参阅最后一页特别声明 年涨幅 8.19% 11.37% -9.89% -10.67% 5.42% 14.75% 10.20% 10.91% 21.90% 9.69% 24.67% -0.11% 1.61% -2.70% 1.60% -7.92% -9.84% 宏观经济报告 二、行业供需 3 月份以来 30 大样本城市地产销售同比下滑(-32.5%),一、二线城 市跌幅扩大,而三线部分城市地产调控下由正转负,周度数据显示 2 月底以来逐周下滑态势不减。内部结构上看,北京和广州涨幅收窄, 而上海和深圳跌幅扩大,上一周 100 大中城市土地成交面积量价齐升, 其中住宅类土地供应面积自 2014 年以来逐年减少,2017 年以来连续 两个月同比下滑,但跌幅有所收窄。3 月份以来多城市升级限购限贷, 而与前一轮一、二线热点城市集中限购限贷政策相比,本轮调控多集 中在热点城市周边地区以及省内热点城市,落实房地产居住属性的调 控目标明显。 3 月份前三周乘联会数据显示车市零售同比增长-4%,而批发同比增 长 3.6%,2 月份的汽车经销商库存深度已经超其合理范围至 1.7,未 来的汽车销售压力仍存,预计全年汽车销售同比增长 6-8%。3 月第 三周电影票房收入连续两周负增长,与此对应的是放映场次同比增速 的扩大与观影人次的同比继续下跌,综合 3 月份全月来看,月周均电 影票房收入同比再次回归深度负增长,未来看泛娱乐化等多种因素影 响下,预计短期内票房收入仍难有实质性改善。 上周 BDI 指数中枢连续五周回升,涨幅有所收窄,其中 BCI 持续回 升,而 BPI 连续两周下跌,BDTI 指数则表现持续不佳。上周 CCFI 指数连续七周下跌,而 CICFI 指数再回上行通道,其中地中海航线、 欧洲航线和美东航线表现较好。整体上看,CICFI 月中枢值从 2016 年 10 月开始出现持续回升的态势,但近期连续三个月涨幅收窄,而 CCFI 指数月中枢值则从 2016 年 5 月份以来就进入波动上升阶段, 而 3 月以来的情况看,开始由升转跌。 图表 6:3 月份以来地产销售负增长 100 75 30大中城市成交同比 一线城市成交同比 二线城市成交同比 三线城市成交同比 图表 7:3 月份以来上海和深圳仍旧负增长 250 200 上海 广州 深圳 150 50 100 25 50 0 0 (25) (50) (50) (100) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 -9敬请参阅最后一页特别声明 北京 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 16 14 12 10 8 6 4 2 0 CICFI:综合指数 CICFI:欧洲航线 CICFI:美西航线 CICFI:美东航线 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2015-01-11 2015-02-11 2015-03-11 2015-04-11 2015-05-11 2015-06-11 2015-07-11 2015-08-11 2015-09-11 2015-10-11 2015-11-11 2015-12-11 2016-01-11 2016-02-11 2016-03-11 2016-04-11 2016-05-11 2016-06-11 2016-07-11 2016-08-11 2016-09-11 2016-10-11 2016-11-11 2016-12-11 2017-01-11 2017-02-11 2017-03-11 图表 8:前一周 40 大中城市土地成交量价齐升 160 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 电影票房收入(月周均):同比:右轴 500 2015-01-09 2015-02-09 2015-03-09 2015-04-09 2015-05-09 2015-06-09 2015-07-09 2015-08-09 2015-09-09 2015-10-09 2015-11-09 2015-12-09 2016-01-09 2016-02-09 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 2017-02-24 2017-01-27 2016-12-30 2016-12-02 2016-11-04 2016-10-07 2016-09-09 2016-08-12 2016-07-15 1000 2016-06-17 1100 2016-05-20 2016-04-22 2016-03-25 2016-02-26 2016-01-29 2016-01-01 2014-07 18 2015-12-04 2014-05 2014-03 300 2015-11-06 2015-10-09 2015-09-11 宏观经济报告 400 图表 9:3 月份以来的乘联会车市零售仍旧不佳 40大中城市:成交土地面积:周同比 80 40大中城市:成交土地总价:周同比 200 100 0 (20) (100) (40) 电影票房收入(月周均):亿元 900 800 700 - 10 - 新能源汽车销量(万辆/右) 60 来源:各地国十局,国金证券研究所 来源:中国汽车工业协会,国金证券研究所 图表 10:3 月份以来电影票房收入重回下行通道 图表 11: BDI 持续回升 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 图表 12:CICFI 指数上升 图表 13:CCFI 指数下降 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 12 汽车销售当月同比 10 40 8 6 20 4 2 0 0 -2 -4 -6 1400 波罗的海干散货指数(BDI):周 1200 1000 原油运输指数(BDTI):周 800 600 400 200 0 1500 CCFI:综合指数 CCFI:美东航线 1300 CCFI:美西航线 CCFI:欧洲航线 1100 900 600 700 500 160 高炉开工率 140 Myspic价格指数 120 100 80 60 40 日均耗煤量:6大发电集团:同比 30 20 10 0 (10) (20) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 2015-01-20 2015-02-20 2015-03-20 2015-04-20 2015-05-20 2015-06-20 2015-07-20 2015-08-20 2015-09-20 2015-10-20 2015-11-20 2015-12-20 2016-01-20 2016-02-20 2016-03-20 2016-04-20 2016-05-20 2016-06-20 2016-07-20 2016-08-20 2016-09-20 2016-10-20 2016-11-20 2016-12-20 2017-01-20 2017-02-20 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 图表 14:高炉开工率上涨,钢价下跌 500 0 (40) (10) (80) (20) 2015-01-04 2015-02-04 2015-03-04 2015-04-04 2015-05-04 2015-06-04 2015-07-04 2015-08-04 2015-09-04 2015-10-04 2015-11-04 2015-12-04 2016-01-04 2016-02-04 2016-03-04 2016-04-04 2016-05-04 2016-06-04 2016-07-04 2016-08-04 2016-09-04 2016-10-04 2016-11-04 2016-12-04 2017-01-04 2017-02-04 2017-03-04 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 宏观经济报告 上周高炉开工率连续两周上行至 76.5%,涨幅有所扩大,Myspic 综 合钢价指数由涨转跌(-1.9 至 137.5%),与此对应的是社会库存自去 年 12 月份持续上升以来,连续五周下跌。3 月份以来看,高炉开工 率继续上升,而钢价指数仍在上涨,由仍旧延续 2 月份“量价齐升” 的格局,但量的涨幅在收窄,而价的涨幅在扩大。 上周六大发电集团日均煤耗环比由跌转升(+4.9%至 66.4 万吨/天), 从 3 月份以来的市场表现看,电厂日均煤耗环比由跌转升(18%,前 值-10.2%),而同比涨幅收窄明显(17.7%,前值 40.5%),3 月份以 来的电厂日均耗煤同比较 1、2 月份综合水平继续上行,体现工业生 产复产仍在延续。 图表 15:3 月上旬重点企业日均产量环比上涨库存下跌 城市库存(万吨、右) 2000 15 1500 5 1000 0 日均耗煤量:6大发电集团:万吨/右 40 日均耗煤量:6大发电集团:环比 30 80 40 0 - 11 - 日均产量环比:粗钢:重点企业(旬) 10 重点企业库存环比 (5) (10) (15) 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 图表 16:六大发电集团日均煤耗环比由跌转升 图表 17:可用天数与库存表现 20 六大发电集团煤炭库存周环比 六大发电集团煤炭库存可供天数环比 10 0 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 上周铁矿石日均疏港量由跌转升(+0.3%至 263.2 万吨),而库存已 经连续两周上升,涨幅扩大。焦煤港口库存由跌转升(3.4%,前值- 敬请参阅最后一页特别声明 铁矿石日均疏港量:45港合计/万吨(右) 疏港量环比 港口库存环比 (10) (20) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2017-03-17 2017-02-17 2017-01-20 2016-12-23 2016-11-25 2016-10-28 2016-09-30 (100) (30) (150) (50) 2015-01-09 2015-02-09 2015-03-09 2015-04-09 2015-05-09 2015-06-09 2015-07-09 2015-08-09 2015-09-09 2015-10-09 2015-11-09 2015-12-09 2016-01-09 2016-02-09 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 2017-03-02 2017-02-02 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-03-02 2016-02-02 2016-01-02 2015-12-02 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 100 2016-09-02 2016-08-05 10 2016-07-08 20 2016-06-10 2016-05-13 2016-04-15 2016-03-18 2016-02-19 2016-01-22 2015-12-25 宏观经济报告 11.2%),仍处历史低位水平,而焦炭港口由升转跌(-2.2%,前值 2.3%),处于历史中位水平以上。前一周美国原油产量小幅上升 2 万 桶/日至 913 万桶/日,库存上升 495 万桶至 5.3 亿桶。 图表 18:天津港煤炭出入库情况:出库涨幅扩大 图表 19:焦煤库存由跌转升,焦炭库存由升转跌 煤炭入库:天津港散货物流中心:环比 50 煤炭出库:天津港散货物流中心:环比 50 30 0 (50) 300 280 1.0 0.5 0 260 0.0 240 (0.5) 220 200 - 12 - 炼焦煤六港合计环比 焦炭三港合计环比 10 (10) 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 图表 20:铁矿石日均疏港量跌幅小幅扩大 图表 21:前一周 EIA 原油库存止跌回升 库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备):环比 现货价:原油:英国布伦特Dtd:周(右) (1.0) (1.5) (2.0) 80 60 40 20 0 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 三、物价追踪 1、上周农产品批发价格指数环比跌幅收窄,其中菜篮子批发价格指 数也环比跌幅收窄,而猪肉平均价格指数环比跌幅小幅扩大。3 月份 以来看,农产品批发价格指数环比跌幅较上月扩大,其中菜篮子与猪 肉价格跌幅均小幅扩大,预计 3 月份的 CPI 环比仍将下行,CPI 同比 1.0%左右。 2、PPI 上看,3 月份或可录得 7.5%左右。但全年来看涨幅恐难延续 去年的强势,总体呈现前高后低的表现。现货市场上看,螺纹钢价格 由涨转跌,动力煤持续上涨,涨幅扩大,铁矿石价格指数由涨转跌, 唐山焦炭现货价格回升至 1675 元/吨,吕梁焦煤现货价格持平上期值 460 440 来源:南华期货,国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 CRB现货指数 南华工业品指数(右) 420 400 380 360 1800 1600 1400 1200 200 1000 0 来源:南华期货,国金证券研究所 - 13 - 来源:商务部,国金证券研究所 来源:深圳前海农产品交易所,国金证券研究所 图表 24:南华工业品期货价格下降 图表 25:期货市场主要品种价格变动 2200 1400 南华螺纹钢指数 南华焦炭指数 2000 1200 南华焦煤指数 南华动力煤指数 1000 南华铁矿石指数 2017-03-10 2017-02-24 2017-02-10 2017-01-27 2017-01-13 2016-12-30 2016-12-16 2016-12-02 2016-11-18 2016-11-04 2016-10-21 70 2016-10-07 90 2016-09-23 130 2016-09-09 15 2016-08-26 前海农产品批发价格指数:蔬菜:周 2016-08-12 150 2016-07-29 前海农产品批发价格指数:白条猪:周 2016-07-15 图表 22:农产品批发价格指数 2016-07-01 2016-06-17 2017-03-03 2017-01-03 2016-11-03 2016-09-03 2016-07-03 2016-05-03 2016-03-03 2016-01-03 2015-11-03 2015-09-03 2015-07-03 2015-05-03 2015-03-03 2015-01-03 2014-11-03 2014-09-03 170 2014-07-03 2014-05-03 2014-03-03 2014-01-03 190 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 宏观经济报告 1380 元/吨。期货市场上看,上周南华工业品期货指数再回下行通道, 其中螺纹钢、焦煤、铁矿石和沪铜由涨转跌,焦炭和动力煤涨幅收窄。 图表 23:猪肉与蔬菜价格表现 食用农产品价格指数(右) 食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比 食用农产品价格指数:肉类:猪肉:周环比 125 10 120 110 5 0 115 (5) 110 (10) 105 800 600 400 104 103 102 101 100 99 98 97 96 95 来源:中国绸都网,国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 现货结算价:LME铝:周 7000 2800 现货结算价:LME锌:周 2600 6500 现货结算价:LME铜:周(右) 2000 1800 1600 1400 4300 3800 6000 5000 4500 2300 4000 1800 来源:LME,国金证券研究所 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 图表 30:化纤纤维与化学面料价格 图表 31:动力煤价格持续上涨 中国盛泽化纤价格指数:化纤纤维:周 650 中国盛泽化纤价格指数:化纤面料:周 600 来源:海运煤炭网,国金证券研究所 - 14 2017-02-02 2017-03-02 3000 2017-01-02 图表 29:钢材与螺纹钢下跌 2016-11-02 2016-12-02 图表 28:有色现货价格表现 2016-09-02 2016-10-02 来源:Wind 资讯,国金证券研究所 2016-08-02 来源:中国钢铁工业协会,国金证券研究所 2016-06-02 2016-07-02 220 2016-04-02 2016-05-02 140 2016-02-02 2016-03-02 2200 370 2016-01-02 中国铁矿石价格指数(CIOPI):国产铁矿石 2015-11-02 2015-12-02 中国铁矿石价格指数(CIOPI) 2015-09-02 2015-10-02 270 2015-08-02 190 2015-06-02 2015-07-02 240 2015-04-02 2015-05-02 290 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 中国铁矿石价格指数(CIOPI):进口铁矿石 2015-02-02 2015-03-02 2015-01-02 图表 26:铁矿石价格指数下跌 2015-01-07 2015-02-07 2015-03-07 2015-04-07 2015-05-07 2015-06-07 2015-07-07 2015-08-07 2015-09-07 2015-10-07 2015-11-07 2015-12-07 2016-01-07 2016-02-07 2016-03-07 2016-04-07 2016-05-07 2016-06-07 2016-07-07 2016-08-07 2016-09-07 2016-10-07 2016-11-07 2016-12-07 2017-01-07 2017-02-07 2017-03-07 2400 2017-02-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 2016-09-02 2016-08-02 2016-07-02 2016-06-02 2016-05-02 2016-04-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-01-09 2015-02-09 2015-03-09 2015-04-09 2015-05-09 2015-06-09 2015-07-09 2015-08-09 2015-09-09 2015-10-09 2015-11-09 2015-12-09 2016-01-09 2016-02-09 2016-03-09 2016-04-09 2016-05-09 2016-06-09 2016-07-09 2016-08-09 2016-09-09 2016-10-09 2016-11-09 2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 340 2015-12-02 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 2015-09-02 2015-10-02 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 2017-02-02 2017-03-02 390 2015-11-02 2015-10-02 2015-09-02 2015-08-02 2015-07-02 2015-06-02 2015-05-02 2015-04-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-01-02 宏观经济报告 图表 27:上周区域水泥价格变动 平均价:PO42.5水泥:华北 平均价:PO42.5水泥:华东 平均价:PO42.5水泥:西南 平均价:PO42.5水泥:东北 平均价:PO42.5水泥:中南 平均价:PO42.5水泥:西北 320 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国:周 150 Myspic综合钢价指数:周(右) 130 5500 3300 2800 110 90 70 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 550 环比绝对变化(右) 500 450 400 30 20 10 0 -10 350 -20 300 -30 宏观经济报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 15 敬请参阅最后一页特别声明
周度数据追踪:资金脱虚入实的可能性在上升
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国金证券 - 周度数据追踪:资金脱虚入实的可能性在上升
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
周度数据追踪:资金脱虚入实的可能性在上升
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服