宏观点评报告
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
警惕货币政策已然转向
[Table_FirstInfo]
发布时间:2017 年 3 月 27 日
日
——周小川博鳌论坛讲话点评
[Table_Index]
主要数据
上证指数/深圳成指
2115.85/7883.75
沪深 300
[Table_Summary]
事件:
在主题为“货币政策”的博鳌亚洲论坛 2017 年年会分论坛上,中国人民银
2295.58
上证总市值(亿元)
上证流通市值(亿
行行长周小川直言,尽管在危机后的经济恢复过程中宽松的货币政策是必要
上证市盈率
元)
的,货币当局也能创设一些工具来助力结构性改革,但不能过度依赖货币政
深圳综合市盈率
策。我们或许已处于宽松周期的尾部。
[Table_PicStockA]
上证 A 股行情图
点评:
1、这是继两会记者发布会后,他在一个月内第二次公开提到了宽松的
货币政策带来的资产泡沫问题。在两会上,他用了“非常有害”来形容过于
宽松的货币政策。在博鳌论坛上,他说,“过去的经验已经向我们展示了,
当货币政策比较宽松的话,很可能会导致更高的通货膨胀、或者说导致某些
上证A股
3042
2535
2028
1521
1014
507
0
2013/2
2013/5
2013/8
2013/11
资产泡沫,可能是金融市场的,或者是房地产市场的,或者是其他地方的资
产泡沫。
”
[Table_PicPE]
沪深 300PE(TTM)
2、从经济数据看,2016 年经济数据跟随大宗商品已走出谷底,发电量、
挖掘机、重卡等微观指标分别增长 10%、50%和 100%,增长数据靠货币刺
沪深300PE(TTM)
2
激及投资拉动,离转型的正道却越走越远。
3、去年经济增速依靠房地产市场的上涨,去年十月后冷冻了一段时间,
今年前两个月地产销售同比又增长 25%以上,而且从限购的一二线城市溢
0
2013/11
2013/12
2014/1
出到了三四线城市。基建方面,现在银行的边际资金成本在提高,按银行
4.5%以上的边际融资成本,值得投资的基建项目会下降。而且过去很大一
[Table_PicIndex]
主要 指数走势图
块基建资金来自债务臵换,明年债务臵换到期,资金会有较大缺口。
上证50
沪深300
中小板综
4、从利率市场上看,过去的同业存单利率是 3%,而现在已超过 4.5%,
这是银行发债借钱的成本,将很快影响到房贷利率,至少房贷利率折扣会消
失。利率的实际上升是从 2 月央行上调 7 天逆回购利率开始的,然后又上调
各期限的逆回购利率及 MLF 利率。从周小川的表述来看,实际利率将走入
上升通道。
33%
22%
11%
0%
-11%
-22%
-33%
2013/2
2013/5
上证180
深证100R
2013/8
2013/11
5、这次货币政策转向与物价上升并无多大关联,因为 2 月 CPI 仅同比
上升 0.8,从 3 月物价监测来看也不会高。但这次政策调整来自对经济过热
[Table_Report]
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和资产泡沫的“刹车”
。
6、受货币政策实际转向的影响,上周 R007 均值上升至 4.14%,R001
[Table_Author1]
联系方式
均值上升至 2.94%。3 月后三四线城市的销量开始下滑,粗钢及乘用车销量
研究员:
也下滑,发电耗煤增速却在上升,中游开始分化。但我们认为随着地产政策
执业证书: S0020514050001
加码,货币政策紧缩,经济的粗放型增长将告一段落。
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