浙商证券-16度业绩快报点评报告

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行业: 造纸印刷
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-03-02
[浙商轻工造纸]齐峰新材(002521)----16 度业绩快报点评 报告 业绩快报事件: 公司于 17 年 2 月 24 日下午发布 16 年度业绩快报:实现营业总收入 270,822.22 万元,同比增长 14.97%;受原材料价格大幅上涨的影响,公司净利润同比下滑,实现归属于上市公司股东的净利 润 14,456.94 万元,同比增长-46.48%,符合预期。 投资要点  产品大幅提价拉动产品毛利 市场三大龙头(含公司)16 年底针对原材料成本上升,统一大幅提价,公司已于 16 年 11 月、 12 月和 17 年 1 月连续三次提价,累计提价幅度 2600 元/吨,这有效的提升了 17 年产品的毛利水 平。  新增产能刺激 17 年业绩 新增的 2 万吨可印刷原纸和 0.5 万吨的无纺壁纸将直接受益于 16 年地产销售火爆的后周期效应, 促进 17 年的业绩增长。  热电联产项目投产降低成本年化约 0.6 亿 公司的热电联产项目共两期项目于年中全部完成投产,两期项目共提供电能约 2 亿度, 基本能 保障公司当前产能所需。年度合计节约总成本 0.6 亿元,17 年能节约成本 0.3 亿左右;18 年继续 压缩成本 0.3 亿元。  定增项目助力 18 年业绩持续释放 公司定增的项目正处于审批阶段中,由于是大股东全额参与,我们预计 18 年项目落地是大概率事 件,其新增的产能包括无纺壁纸原纸和适应性的素色纸均是高附加值的产品,且市场较为紧俏, 产能的投产将大力提升 18 年的业绩。  盈利预测及估值 预计: 2016-2018 年公司分别实现营业收入 27.08 亿元、34.8 亿元和 41.27 亿元。同比增长 15%、 28.9%和 18.5%。实现归属于母公司股东的净利润 1.44 亿元、1.95 亿元、2.71 亿元,同比增长 -50%、35.4%和 39%。对应 EPS 分别为 0.29 元、0.40 元和 0.55 元。维持买入评级。 风险提示:钛白粉价格继续大幅上涨 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 2355.61 2708.22 3490.8 4084.53 (+/-) -7.19% 15.0% 28.9% 16.75% 净利润 270.11 144.56 195.4 271.3 (+/-) -1.01% -46.5% 35.4% 39% 0.55 0.29 0.40 0.55 20.29 40 28.05 20.2 主营收入 每股收益(元) P/E 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 单位:百万元 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 利润表 2015 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 1109.26 262.74 218.72 53.24 26.83 446.24 101.48 1404.61 0.00 1106.44 127.88 42.37 4097.41 726.70 480.00 186.67 42.81 19.43 0.00 19.43 1742.08 849.96 227.66 32.96 22.05 448.56 135.27 1488.51 0.00 1114.81 148.33 87.04 4694.81 971.38 420.00 311.50 212.58 227.65 0.00 227.65 2875.74 1830.92 318.11 96.49 23.58 473.20 119.42 1556.54 0.00 1137.85 170.27 89.76 4942.80 949.08 460.00 336.75 122.76 302.91 0.00 302.91 4113.62 3025.06 402.22 74.25 24.15 456.00 118.72 1645.38 0.00 1173.75 200.92 79.78 5150.40 999.99 453.33 389.25 122.57 183.33 0.00 183.33 2015 2016E 2017E 2018E 2355.61 1832.36 5.75 67.91 136.89 27.08 7.16 0.00 17.61 296.08 7.30 4.57 298.82 28.71 270.11 0.00 270.11 409.31 0.55 2708.22 2237.27 6.79 80.26 161.79 40.44 10.37 0.00 6.85 164.05 4.53 4.60 163.99 19.19 144.56 0.00 144.56 260.88 0.29 3482.33 2902.20 8.49 100.39 202.36 40.64 16.06 0.00 9.14 221.32 5.13 5.27 221.19 25.78 195.41 0.00 195.41 334.34 0.40 4127.30 3401.30 10.07 118.98 239.84 47.83 15.65 0.00 11.20 304.83 5.65 4.81 305.67 34.36 271.31 0.00 271.31 435.31 0.55 746.12 0.00 3351.29 4097.41 1199.03 0.00 3495.78 4694.81 1251.61 0.00 3691.19 4942.80 1187.90 主要财务比率 0.00 3962.50 成长能力 营业收入 5150.40 2015 2016E 2017E 2018E -7.19% -6.41% -1.01% 15.0% -47.97% -50.09% 28.90% 43.66% 44.96% 18.52% 37.73% 38.84% 毛利率 22.21% 16.05% 16.66% 17.59% 净利率 ROE 11.47% 9.16% 7.64% 4.84% 3.94% 3.86% 5.61% 5.44% 4.99% 6.57% 7.09% 6.45% 18.21% 64.33% 3.71 3.07 25.54% 35.03% 3.30 2.83 25.32% 36.75% 3.57 3.11 23.06% 38.16% 3.49 3.04 0.58 5.13 8.49 0.63 4.75 9.59 0.72 5.23 9.12 0.82 5.42 9.45 0.55 0.25 6.77 0.27 1.23 7.07 0.40 0.22 7.46 0.55 0.43 8.01 20.29 1.64 2.52 40 1.57 19.28 28.05 1.48 15.13 20.20 1.38 11.98 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 营业利润 归属母公司净利润 获利能力 现金流量表 单位:百万元 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 其他 现金净增加额 2015 2016E 2017E 2018E 762.09 490.53 52.58 15.37 -33.42 192.01 45.04 -250.28 -300.24 18.26 31.71 -422.29 -75.84 20.00 -366.46 89.52 663.63 588.70 77.75 9.36 -39.40 13.93 13.29 -119.54 -105.00 0.00 -14.54 43.11 -0.59 56.67 -12.97 587.21 975.76 790.06 90.44 0.02 -41.01 153.11 -16.86 -110.57 -141.00 0.00 30.43 115.77 25.67 75.56 14.54 980.96 1285.28 1022.84 105.53 -14.78 -37.95 177.51 32.13 -158.74 -180.00 0.00 21.26 67.60 -16.92 50.74 33.78 1194.14 ROIC 偿债能力 资产负债率 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转率 应付帐款周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA
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