华安证券-16年核电乏力 17年静待释放

页数: 3页
行业: 机械行业
作者: 吴海滨
发布机构: 华安证券
发布日期: 2017-03-01
新能源行业 证券分析研究-公司业绩快报点评 台海核电(002366) 16 年核电乏力 投资评级:买入 公司实现营业收入 124,053.11 万元,同比增 215.21%;归属于上市公 司股东的净利润 43,500.78 万元,同比增长 2373.82%。  16 年业绩为缺核电贡献 公司 2016 年业绩归功于公司扩大非核级产品市场,产销量大幅增加 以及德阳万达并入合并范围所致。公司着力火电、水电大型铸锻件产品市 场开发,成为多家火电、水电建设单位的合格供应方;在国际市场上,公 司与多家国外客户签订供货合同;但傲娇业绩背后是缺乏核电业务贡献。  核电领域蓄势待发 2016 年核电建设重启没有实质性突破,全年机组零核准,但不影响公 司在核电领域的布局。在主管道、主设备项目招投标短缺时,公司积极布 局核二三级压力容器锻件市场、以及主设备支撑、机械贯穿件等新产品领 域,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存 运输设备产品。近期国家能源局下发的《2017 年能源工作指导意见》中明 确年内计划开工 8 台机组。若以公司近 50%的主管道市场占有率,则 2017 年核电业务将占据主导。  扩大生产线应对订单释放 公司年初审议通过了使用超募资金建设主管道项目的方案。项目计划 建设年产核电主蒸汽管道 2 套、900t,火电主蒸汽管道 2000t 和管坯 17100t 的批量化成套生产线,建设期 2 年,预计达产后可实现新增年收入 2.76 亿元。随着国内核电建设加速和“一带一路”战略,以公司的市场地位, 有望实现收益。  控股股东增持加筑稳增信心 公司控股股东台海集团在去年计划自 2016 年 5 月 3 日起 12 个月内增 持公司股份总金额不低于 2 亿元。截至本月初已完成总额的 57%。控股股 东增持是对公司未来持续稳定发展的信心、对公司价值的认可。  投资建议 根据公司业绩快报,调整 2016/17/18 归母净利润为 4.37/8.50/10.61 亿元,EPS 为 1.00/1.96/2.45(原为 1.23/1.91/2.49)元,给予“买入”评级。 盈利预测: 单位:百万元 报告日期:2017-03-01 0.1 0 2016-01-04 -0.1 2017-01-04 -0.2 -0.3 -0.4 沪深300 台海核电 吴海滨 0551-65161836 wllvswhb@163.com S0010512090001 联系人 徐程晨 0551-65161836 xucc1990@126.com 主要财务指标 营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA 资料来源:华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 17 年静待释放 2015 394 -31% 18 -50% 2016E 1240 215% 437 2388% 2017E 2439 97% 850 94% 2018E 2873 18% 1061 25% 49.4% 1.8% 59.2% 26.5% 60.4% 40.2% 59.8% 37.8% 0.04 1245.77 15.55 88 1.00 29.29 13.64 21 1.96 15.08 10.77 13 2.45 12.07 8.03 9 财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资 资产总计 产 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 2015 1,930 594 132 11 34 999 161 2,375 0 1,395 177 803 4,305 2,014 568 184 1,262 803 728 2016E 2,559 0 419 14 36 2,201 (111) 1,925 0 1,306 166 453 4,484 2,130 688 349 1,093 655 728 2017E 5,226 428 807 35 54 4,521 (619) 1,201 0 1,218 155 (171) 6,427 3,836 686 778 2,372 454 728 2018E 7,879 2,453 975 52 92 5,216 (909) 802 0 1,130 144 (472) 8,681 5,482 676 864 3,943 355 728 其他非流动负 负债合计 债 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 75 2,817 (73) 2,785 (274) 4,290 (373) 5,837 79 254 740 415 1,409 4,305 93 254 739 614 1,607 4,484 103 254 739 1,041 2,034 6,427 117 254 739 1,734 2,727 8,681 归属母公司股东权 负债和股东权益 益 现金流量表 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金流 流 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金流 流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 流 2015 242 27 107 78 0 (312) 343 (76) 0 8 (84) 344 568 728 120 268 (1,340) 510 资料来源:华安证券研究所 单位:百万元 2016E (23) 437 100 71 0 (640) 9 2 0 0 2 (585) 119 0 0 (2) (703) (606) 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2017E 861 850 99 75 0 (194) 31 0 0 0 0 (433) (1) 0 0 0 (432) 428 2018E 2,372 1,061 99 56 0 1,124 31 0 0 0 0 (347) (10) 0 0 0 (337) 2,024 利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 单位:百万元 2015 394 199 0 10 64 77 23 0 0 20 7 0 26 (1) 27 10 18 203 0.04 2016E 1,240 506 3 34 107 71 (4) 0 0 524 7 0 531 80 451 14 437 694 1.73 2017E 2,439 965 4 65 305 75 21 0 0 1,005 7 0 1,012 152 860 10 850 1,179 3.35 2018E 2,873 1,155 5 78 303 56 17 0 0 1,258 7 0 1,265 190 1,075 14 1,061 1,413 4.19 2015 2016E 2017E 2018E -31.37% -44.99% -50.11% 215.00% 2541.56% 2387.84% 96.77% 91.93% 94.25% 17.79% 25.20% 24.90% 毛利率(%) 净利率(%) 49.43% 4.47% 59.17% 35.29% 60.43% 34.84% 59.80% 36.94% ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标(元) 1.82% 26.19% 26.54% 19.89% 40.25% 26.91% 37.81% 27.19% 65.43% -27.44% 0.96 0.46 62.10% 54.66% 1.20 0.17 66.75% 34.80% 1.36 0.18 67.24% 5.65% 1.44 0.49 0.15 3.56 3.02 0.28 4.72 4.66 0.45 4.15 4.33 0.38 3.39 3.50 0.04 0.56 3.25 1.01 (0.05) 3.71 1.96 1.99 4.69 2.45 5.47 6.29 1245.8 15.5 88.02 29.3 13.6 21.08 15.1 10.8 12.65 12.1 8.0 9.40 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 投资评级说明 以本报告发布之日起 12 个月内,证券(或行业指数)相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合 规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确 性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本 人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分 析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均 不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财 务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或 转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖 原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或 转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 敬请阅读末页信息披露及免责声明
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