HeaderTable
_User
5017307
1200150010
HeaderTable
_Stock
300082
买入
investRating
Change.same
13023100
HeaderTable
_Excel
奥克股份 300082.SZ
16 年扭亏为盈,17 年轻装上阵
投资评级
股价(2017 年 02 月 06 日)
16 年扭亏为盈:公司发布 16 年业绩预告,报告期预计实现归母净利润
7,200-7,700 万元,比 15 年的-21,016.95 万元大幅提升,实现扭亏为盈。业
绩大幅提升的主要原因是公司主要产品销量快速增长,环氧乙烷衍生品的销
量同比增长 20%左右;以及环氧乙烷装臵运行稳定,自产原料使成本下降。
增持 中性 减持
(维持)
8.17 元
目标价格
9.95 元
52 周最高价/最低价
10.24/5.36 元
总股本/流通 A 股(万股)
67,392/67,386
A 股市值(百万元)
5,506
集中清理历史问题:报告期内公司计提了江西赛维和建大伟业的坏账准备共
-4,900 万元,计提了子公司锦州奥克阳光新能源的固定资产减值损失,影响
国家/地区
归母净利润-6,572 万元,总计对归母净利润的影响为-11,472 万元。如果不
报告发布日期
考虑计提影响,公司业绩有望达到 1.8 亿元以上,计提后虽然 16 年业绩受
到影响,但 17 年坏账压力将降低,过去几年由锦州奥克导致的亏损也将大
股价表现
1周
1月
3月
12 月
幅减少。
绝对表现(%)
1.1
-1.9
0.3
47.2
EOD 产品盈利将持续改善:近期乙二醇持续上涨,带动环氧乙烷价格也上涨
至 9600 元/吨,从两者与乙烯的价差变化看,我们认为环氧乙烷价差还有进
相对表现(%)
1.6
-2.7
-0.3
33.4
沪深 300(%)
-0.4
0.8
0.6
13.8
中国
行业
石油化工
2017 年 02 月 06 日
%
一步扩大的趋势。而工业萘制造的萘系减水剂与环氧乙烷制造的聚羧酸系减
奥克股份
水剂有替代关系,未来工业萘价格有望持续提升,聚羧酸系减水剂也将受益,
沪深300
119%
聚醚单体与环氧乙烷价差有望扩大。因此,我们认为公司聚醚单体(EOD)
89%
产品的毛利率有望进一步扩大。
60%
30%
0%
财务预测与投资建议
-30%
16/02
16/03
16/04
16/05
16/06
16/07
16/08
16/09
16/10
16/11
16/12
17/01
动
态
跟
踪
买入
核心观点
我们调整公司 16-18 年每股盈利预测 EPS 为 0.11/0.42/0.46 元(原预测
0.23/0.42/0.44 元),维持目标价 9.95 元和买入评级。
资 料 来源:WIND、东方证券研究所
风险提示
油价大幅波动;基建复苏不及预期
公司主要财务信息
Tabl e_Excel1
营业收入(百万元)
同比增长
营业利润(百万元)
2016E
2017E
2018E
2,883
2,965
3,739
4,534
5,006
021-63325888*5101
15.6%
2.9%
26.1%
21.3%
10.4%
zhaochen1@orientsec.com.cn
执业证书编号:S0860511120005
109
(228)
10
286
315
-308.2%
104.2%
2897.3%
9.9%
92
(210)
75
282
307
同比增长
13.3%
-328.8%
135.7%
275.4%
9.1%
021-63325888-7504
每股收益(元)
0.14
(0.31)
0.11
0.42
0.46
niji@orientsec.com.cn
归属母公司净利润(百万元)
·
证
券
研
究
报
告
】
赵辰
2015A
24.5%
同比增长
【
公
司
证券分析师
2014A
毛利率
10.5%
4.7%
8.4%
13.8%
14.6%
净利率
3.2%
-7.1%
2.0%
6.2%
6.1%
净资产收益率
3.2%
-7.7%
2.8%
10.1%
10.2%
市盈率(倍)
56.5
(24.7)
69.1
18.4
16.9
市净率(倍)
1.8
2.0
2.0
1.8
1.7
联系人
倪吉
相关报告
环氧乙烷持续涨价,上调 17 年业绩预测
2017-01-17
环氧乙烷受益乙二醇上涨
2016-12-29
减水剂单体受益焦煤去产能
2016-12-01
资 料 来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,
东 方 证 券 股 份有限 公司经 相关主 管机关 核准具 备证券 投资咨 询业务 资格, 据此开 展发 布证券 研究报 告业务 。
东 方证券 股份有 限公司 及其关 联机构 在法律 许可的 范围内 正在或 将要与 本研究 报告 所分析 的企业 发展业 务关系 。因此 ,投 资者应 当考虑 到本公 司可能 存在对 报告的 客观性 产生
影 响 的 利 益 冲突, 不应视 本证券 研究报 告为作 出投资 决策的 唯一因 素。
有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。
HeaderTable_TypeTitle
奥克股份动态跟踪 —— 16年扭亏为盈,17年轻装上阵
表 1:可比公司估值
公司
每股收益(元)
市盈率
2 015A
2 016E
2 017E
2 018E
2 015A
2 016E
2 017E
2 018E
红宝丽
0.17
0.25
0.28
0.38
43.90
29.59
26.28
19.76
滨化股份
0.36
0.25
0.40
0.48
18.94
27.85
17.37
14.24
上海石化
0.30
0.46
0.47
0.50
22.23
14.40
14.14
13.40
回天新材
0.21
0.29
0.36
0.44
53.44
39.13
30.77
25.46
鼎龙股份
0.33
0.50
0.70
0.93
65.74
43.03
30.75
23.07
石大胜华
0.22
0.99
1.81
2.39
171.02
37.59
20.55
15.57
3 4.00
2 4.00
1 8.00
资 料 来 源 : Wind,东 方证券 研究所
有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。
2
HeaderTable_TypeTitle
奥克股份动态跟踪 —— 16年扭亏为盈,17年轻装上阵
附表:财务报表预测与比率分析
资产负债表
利润表
T a ble _Exce l2
单 位 :百 万元
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
单 位 :百 万元
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
货币资金
616
431
561
680
751
营 业收入
2,883
2,965
3,739
4,534
5,006
应收账款
597
606
740
725
751
营业成本
2,580
2,827
3,425
3,910
4,274
预付账款
68
107
97
118
130
营 业 税 金 及 附加
6
3
6
8
8
239
327
327
373
408
营业费用
78
87
103
116
128
存货
其他
794
616
807
949
1,033
管理费用
95
119
131
159
176
流 动 资 产合 计
2,315
2,087
2,532
2,846
3,073
财务费用
18
99
64
89
102
长期股权投资
79
210
210
210
210
资产减值损失
(0)
61
2
(32)
4
固定资产
761
2,090
2,318
2,929
2,943
公 允 价 值 变 动收益
0
0
0
0
0
在建工程
1,738
90
96
152
282
投资净收益
3
2
2
2
2
无形资产
234
286
281
275
269
其他
(0)
0
0
0
0
69
221
190
190
190
营 业利润
109
(228)
10
286
315
非 流 动 资产 合计
2,881
2,898
3,095
3,756
3,894
营业外收入
8
18
31
38
40
资 产总计
5,196
4,985
5,627
6,602
6,968
营业外支出
3
1
1
1
1
短期借款
460
389
1,022
1,446
1,424
利 润总额
115
(210)
39
324
354
应付账款
594
587
578
660
721
所得税
22
21
6
49
53
其他
345
456
392
431
459
净 利润
92
(231)
34
275
301
1,399
1,432
1,992
2,537
2,604
601
632
713
891
973
其他
流 动 负 债合 计
长期借款
应付债券
其他
非 流 动 负债 合计
负 债合计
少数股东权益
股本
0
0
0
0
0
92
88
88
88
88
少数股东损益
归 属 于 母公 司净利 润
每 股 收 益 ( 元)
0
(20)
(42)
(6)
(6)
92
(210)
75
282
307
0.14
-0.31
0.11
0.42
0.46
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
主要财务比率
693
719
801
979
1,061
2,093
2,151
2,793
3,516
3,664
226
218
177
170
164
成 长能力
337
674
674
674
674
营业收入
15.6%
2.9%
26.1%
21.3%
10.4%
资本公积
2,037
1,696
1,696
1,696
1,696
营业利润
24.5%
-308.2%
104.2%
2897.3%
9.9%
留存收益
500
239
281
540
763
归 属 于 母 公 司净利 润
13.3%
-328.8%
135.7%
275.4%
9.1%
3
6
6
6
6
股 东 权 益合 计
3,103
2,834
2,834
3,087
3,303
毛利率
10.5%
4.7%
8.4%
13.8%
14.6%
负 债 和 股东 权益
5,196
4,985
5,627
6,602
6,968
净利率
3.2%
-7.1%
2.0%
6.2%
6.1%
ROE
3.2%
-7.7%
2.8%
10.1%
10.2%
ROIC
2.7%
-3.4%
1.4%
6.3%
6.3%
其他
获 利能力
现金流量表
单 位 :百 万元
2014A
2015A
净利润
92
折旧摊销
55
财务费用
偿 债能力
2016E
2017E
2018E
(231)
34
275
301
资产负债率
40.3%
43.1%
49.6%
53.2%
52.6%
184
182
230
273
净负债率
15.4%
28.0%
44.2%
56.3%
52.2%
18
99
64
89
102
流动比率
1.65
1.46
1.27
1.12
1.18
投资损失
(3)
(2)
(2)
(2)
(2)
速动比率
1.47
1.18
1.09
0.96
1.01
营运资金变动
20
(74)
(261)
(40)
(72)
营 运能力
其它
(658)
25
32
(32)
4
经 营 活 动现 金流
(475)
1
49
520
607
资本支出
(1,402)
(74)
(411)
(893)
(411)
长期投资
50
(131)
0
0
0
每 股 指 标( 元)
每股收益
其他
875
(35)
1
2
2
(477)
(240)
(409)
(891)
(409)
债权融资
516
204
(46)
178
82
股权融资
4
(4)
0
0
0
投 资 活 动现 金流
其他
应 收 账 款 周 转率
存货周转率
总资产周转率
每 股 经 营 现 金流
每股净资产
5.4
4.8
5.3
6.0
6.8
11.9
8.7
9.2
10.2
9.9
0.6
0.6
0.7
0.7
0.7
0.14
-0.31
0.11
0.42
0.46
-0.71
0.00
0.07
0.77
0.90
4.27
3.89
3.95
4.33
4.66
估 值比率
24
(185)
536
313
(209)
市盈率
56.5
-24.7
69.1
18.4
16.9
544
16
490
491
(127)
市净率
1.8
2.0
2.0
1.8
1.7
汇率变动影响
(0)
(1)
0
0
0
EV/EBITDA
33.2
109.2
23.7
10.0
8.8
现 金 净 增加 额
(408)
(225)
130
119
71
EV/EBIT
47.6
-47.1
82.9
16.2
14.5
筹 资 活 动现 金流
资 料 来 源 : 东方证 券研究 所
有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。
3
HeaderTable_TypeTitle
奥克股份动态跟踪 —— 16年扭亏为盈,17年轻装上阵
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证
券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研
究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;
公司投资评级的量化标准
买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;
增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%;
中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;
减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,
分析师基于当时对该股
票的研究状况,未给予投资评级相关信息。
暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司
存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定
性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给
予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及
目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准:
看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;
中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;
看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的
研究状况,未给予投资评级等相关信息。
暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究
依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信
息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
免责声明
本证券研究报告(以下简称“本报告”
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东方证券 - 16年扭亏为盈,17年轻装上阵
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