民生证券-16年Q4业绩大幅增长,拟实施员工持股计划

页数: 5页
行业: 材料行业
作者: 郑平 胡独巍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-03-01
[Table_Title] 上海新阳(300236) 公司研究/简评报告 16 年 Q4 业绩大幅增长,拟实施员工持股计划 简评报告/电子元器件 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 02 月 28 日 [Table_Invest] 近期,上海新阳发布 2016 年度业绩快报:1)实现营业总收入 416,50.22 万元, 同比增长 13.03%,归属于上市公司股东的净利润为 5492.42 万元,同比增长 29.76%, 对应 EPS 为 0.29 元;2)拟实施第三期员工持股计划,参与人数不超过 86 人,筹 集资金总额上限为 1 亿元。 一、 二、分析与判断  2016 年业绩较快增长,四季度业绩同比大幅增长,半导体化学品和设备放量 1、根据 2016 年业绩快报,公司 2016 年四季度实现营收 1.04 亿元,同比增长 6.32%,环比减少 14.28%,归母净利润为 1263.80 万元,同比增长 182.48%, 环比减少 5.86%。公司业绩增长主要受益于主营业务收入增长以及产品毛利率 上升。报告期内,公司持续研发新产品和设备,确认了约 1100 万元的投资损 失和减值。 2、我们认为,随着全球 12 英寸硅片持续涨价,公司投资的大硅片项目将逐步 贡献收益。半导体晶圆化学品及配套设备业务将受益于国内新建晶圆代工厂陆 续投产和原有客户市占率提升,公司业绩将迎来向上拐点。   员工持股计划将充分激励员工积极性,表明公司对长期发展潜力充满信心 公司拟实施第三期员工持股计划,筹集资金总额上限为 1 亿元,参与人数不超 过 86 人,包括 8 名董事、监事、高级管理人员及不超过 78 名的核心业务骨干 在内,董、监、高合计认购总份额的 62%,其他员工认购总份额的 38%。以 34.04 元/股测算,本次员工持股计划将购买公司股票数量为 293.77 万股,约占总股 本的 1.52%。我们认为,公司多次实施员工持股计划,表明公司对长期发展潜 力充满信心,将充分激发员工的主观能动性,为公司长期发展注入内生动力。 新产品和设备持续研发,半导体晶圆化学品迎来放量增长阶段 1、公司晶圆化学品及配套设备已从半导体传统封装拓展至半导体制造、IC 封 装基板、晶圆级封装等领域。报告期内,公司持续进行新产品和设备研发,目 前已成为中芯国际、无锡海力士、华力微电子等国内知名半导体企业的供应商, 芯片铜互连电镀液已经成为中芯国际的第一供应商,铜制程清洗液和铝制程清 洗液进入供货阶段;用于 IC 封装基板的电镀铜添加剂开始出货。公司已进入 台积电的合格供应商名录,正进行产品验证。 2、我们认为,随着主要客户用量增加及国内新增晶圆制造产能的陆续投产, 公司晶圆化学品凭借高纯度和高稳定性等优异性能将持续放量增长。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的半导体材料供应商,晶圆化学品及设备伴随国内半导体制造 和封测客户进入放量增长阶段,新客户的持续突破和半导体材料的领先布局将为公 司打开长线成长空间。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 强烈推荐 维持评级 合理估值: 43.40—46.5 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-27 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 34.70 52.95/23.45 194 流通股本(百万股) 194 流通股比例(%) 100.00 总市值(亿元) 67 流通市值(亿元) 67 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 上海新阳 沪深300 119% 94% 69% 45% 20% -4% 16/2 16/5 16/8 16/11 [Table_Author] 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: (8610)8512 7506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:胡独巍 执业证号: S0100116080101 电话: (8610)8512 7506 邮箱: huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《民生电子行业事件点评:SMIC 新建 产能, IC 产业上下游受益明显》 20161004 证券研究报告 1 [Table_Page] 上海新阳(300236) [Table_Summary] 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.29 元、0.62 元、1.13 元,当前股价对应 2016~2018 年 PE 分别为 119.7X、56.1X、30.8X,基于公司业绩增长的弹性,可给 予公司 2017 年 70~75 倍 PE, 未来 6 个月的合理估值为 43.40~46.5 元,维持公司“强 烈推荐”评级。 三、 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于 预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 368 -2.0% 42 -38.0% 0.23 150.9 7.1 2016E 417 13.0% 55 29.7% 0.29 119.7 5.4 2017E 600 44.1% 120 119.1% 0.62 56.1 5.0 2018E 853 42.2% 219 82.0% 1.13 30.8 4.3 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 上海新阳(300236) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 368 417 600 853 营业成本 2015 2016E 2017E 2018E 成长能力 216 242 350 501 营业收入增长率 -2.0% 13.0% 44.1% 42.2% 营业税金及附加 11 9 15 20 EBIT 增长率 -28.7% 28.4% 61.7% 69.3% 销售费用 27 30 40 49 净利润增长率 -38.0% 29.7% 119.1% 82.0% 管理费用 60 66 83 92 盈利能力 54 70 113 191 毛利率 41.4% 41.9% 41.7% 41.3% 财务费用 0 3 0 0 净利润率 11.5% 13.2% 20.1% 25.7% 资产减值损失 8 4 4 4 总资产收益率 ROA 3.6% 3.9% 7.6% 11.6% (1) (6) 9 39 净资产收益率 ROE 4.7% 4.4% 8.9% 13.9% 45 57 118 226 4 (0) 25 20 流动比率 2.1 5.9 5.3 4.8 48 63 138 251 速动比率 1.8 5.4 4.8 4.3 现金比率 0.2 3.0 2.2 1.7 资产负债率 0.2 0.1 0.1 0.2 应收账款周转天数 243.5 233.5 236.8 235.7 存货周转天数 126.5 116.3 119.7 118.6 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.23 0.29 0.62 1.13 EBIT 投资收益 营业利润 营业外收支 利润总额 所得税 7 9 20 37 净利润 41 54 118 214 归属于母公司净利润 42 55 120 219 EBITDA 72 94 141 224 资产负债表(百万元) 货币资金 应收账款及票据 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 2015 2016E 2017E 2018E 54 490 477 534 336 361 525 744 6 6 9 13 81 77 115 163 5 5 5 5 511 951 1150 1486 偿债能力 经营效率 每股指标(元) 每股收益 每股净资产 每股经营现金流 每股股利 4.92 6.37 6.99 8.12 (0.03) 0.53 (0.13) 0.01 0.00 0.05 0.00 0.00 估值分析 长期股权投资 169 0 0 0 PE 150.9 119.7 56.1 30.8 固定资产 182 236 282 331 PB 7.1 5.4 5.0 4.3 无形资产 209 207 204 201 EV/EBITDA 94.3 66.6 44.3 27.6 股息收益率 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 649 464 438 409 1160 1414 1589 1895 110 0 0 0 94 112 163 233 0 0 0 0 238 161 217 309 营运资金变动 0 0 0 0 经营活动现金流 其他长期负债 15 15 15 15 资本开支 非流动负债合计 15 15 15 15 投资 负债合计 253 176 232 324 股本 184 194 194 194 1 0 (2) (7) 907 1239 1356 1571 筹资活动现金流 1160 1414 1589 1895 现金净流量 资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计 现金流量表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 41 54 118 214 折旧和摊销 26 28 32 37 (73) 19 (146) (186) (5) 103 (25) 2 17 5 (13) (17) (120) 169 0 0 (151) 158 22 56 股权募资 3 288 0 0 债务募资 90 0 0 0 95 175 (10) 0 (61) 436 (13) 58 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 上海新阳(300236) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师,中央民族大学创业导师;拥有近十年 TMT领域研究经验,2016年加盟民生证券。 胡独巍,电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士,北京大学微电子学学士,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 上海新阳(300236) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
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