广发证券-16年收入破百亿,加速数字化升级

页数: 3页
行业: 机械行业
作者: 杨琳琳
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-03-01
公告点评|营销服务 证券研究报告 公司评级 省广股份(002400.SZ) Tabl e_Title 买入 Table_Grade 16 年收入破百亿,加速数字化升级 当前价格 13.79 元 前次评级 买入 报告日期 2017-03-01 事件: Ta ble_Summary 公司发布 2016 年业绩快报, 2016 年营业收入 109.71 亿,同比增长 14.0%; 相对市场表现 净利润 6.08 亿,同比增长 11.0%,EPS 为 0.49 元。 Tabl e_Chart 核心观点: 省广股份 一、公司 2016 年收入保持较快增长,总收入突破百亿。2016 年营业收入 增长 14.0%至 109.71 亿,对应 2016 年第 4 季度营业收入 42.33 亿,同比 增长 21.4%,环比大幅增长 83.6%。2016 年 Q1~Q4 单季度收入分别为 18.96 亿、25.37 亿、23.06 亿、42.33 亿。 净利润增速略高于业绩预告下限,主要受费用影响较大。2016 年净利润同 比增长 11.0%至 6.08 亿,利润增速放缓主要由于财务费用和股权激励成本 摊销大幅增加拖累业绩,16 年下半年确认 2 次股权激励费用。对应 2016 年第 4 季度归属母公司净利润为 1.82 亿,对应 4 季度的 EPS 为 0.14 元, 同比下滑 6.1%,环比增长 8.2%。2016 年 Q1~Q4 单季度利润分别为 1.03 亿、1.56 亿、1.68 亿、1.82 亿。 二、拟以发行股份的方式购买上海拓畅控股权,标的主要从事移动互联网 营销业务。上海拓畅主要运营畅思广告平台,畅思广告平台前身是触控科 技(手游《捕鱼达人》研发及运营商)旗下广告投放平台。畅思广告平台为 开发者和广告主提供换量合作、APP 推广、品牌推广等一站式移动营销解 决方案,使开发者和广告主获得价值最大化。数字化战略作为公司当前重点 业务升级战略,将构建以大数据为中心的全营销体系,将整合省广流量资 源、渠道资源、媒介资源,构建大数据联盟,为客户提供更多服务。后续随 着公司数字化大战略推进,数字营销整体收入占比将继续提升。 三、公司客户服务能力全面且专业,丰富的客户资源是公司长期竞争力。 在经济下行的情况下,广告主对广告预算投放更为审慎,对专业广告公司的 依赖度提升。公司近 2 年不断获取汽车、金融、快消行业客户,对客户的 获取和把控能力持续提升。 四、维持“买入”评级。我们预测公司 17~18 年净利润分别为 7.6 亿(+25%) 和 9.4 亿(+24%) ,当前股价对应 17~18 年 EPS 为 0.57 元和 0.70 元, 对应 17~18 年 PE 分别为 24 倍和 20 倍。公司 16 年和 17 年业绩增速受 股权激励成本摊销和财务费用影响较大,再融资资金到位一定程度缓解财 务费用压力,公司加紧进行数字化升级将拓宽客户服务范围,为未来增长奠 定基础。 五、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响 盈利预测: 2015A 2016E 2017E 2018E 6,338 9,629 10,972 12,572 14,184 13% 52% 14% 15% 13% 425 548 608 761 940 增长率(%) 48% 29% 11% 25% 24% EPS(元/股) 0.32 0.41 0.45 0.57 0.70 43 34 30 24 20 营业收入(百万元) 增长率(%) 净利润(百万元) 市盈率(P/E) 25% 15% 5% -5% 2016-02 分析师: Table_Aut hor 2016-06 2016-10 2017-02 杨琳琳 S0260514050004 0755-23480370 yll@gf.com.cn 相关研究: Table_Report 省广股份(002400):短期 2016-10-28 费用增长拖累业绩,长期稳 健增长持续可期 省广股份(002400.SZ): 2016-08-10 定增获批,“营销+”战略打 开想象空间 省广股份(002400.SZ): 2016-08-08 上半年业绩符合预期,数字 营销收入占比显著提升 Table_Contacter 2014A Table_Excel1 沪深300 联系人: 沈明辉 0755-23942150 shenminghui@gf.com.cn 联系人: 杨晓峰 021-60750604 yangxiaofeng@gf.com.cn 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/3 省广股份|公告点评 资产负债表 单位:百万元 Tabl e_Exc el2 现金流量表 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 3,746 485 3,233 1 27 1,112 109 30 2 27 945 4,858 2,162 267 1,431 464 577 5,254 808 4,375 1 70 2,525 165 32 3 31 2,294 7,780 4,042 918 1,963 1,161 1,065 6,971 2,011 4,905 0 55 768 165 37 3 28 535 7,738 4,009 718 2,106 1,184 103 7,330 1,651 5,604 0 75 564 165 41 3 25 330 7,895 3,520 0 2,257 1,263 103 8,021 1,980 5,970 0 71 562 165 45 3 22 326 8,583 3,418 0 2,016 1,401 103 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 0 0 577 2,739 595 312 1,020 1,928 191 4,858 0 0 1,065 5,107 905 31 1,501 2,437 236 7,780 0 0 103 4,112 1,341 31 1,926 3,298 328 7,738 0 0 103 3,623 1,341 31 2,459 3,831 441 7,895 0 0 103 3,521 1,341 31 3,116 4,488 574 8,583 主要财务比率 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 单位:百万元 2014 6,338 5,069 35 475 127 (11) 27 0 14 630 4 3 631 144 487 62 425 625 0.32 2015 2016E 2017E 2018E 9,629 10,972 12,572 14,184 7,899 8,962 10,259 11,589 60 66 75 85 585 746 830 851 221 274 314 326 35 30 (13) (13) 81 38 40 20 0 0 0 0 37 41 50 75 785 895 1,116 1,326 37 43 38 45 5 5 5 5 817 933 1,149 1,366 210 233 276 294 606 700 873 1,072 59 93 113 133 548 608 761 940 827 939 1,115 1,323 0.41 0.45 0.57 0.70 识别风险,发现价值 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 2015 2016E 2017E 2018E 132 265 366 425 548 608 0 0 13 0 0 (357) (293) (282) 102 (459) (1,089) 1,738 0 0 (8) (459) (1,089) 1,746 0 0 0 (12) 1,108 (901) 0 0 (203) 0 0 0 0 0 436 (12) 1,108 (1,134) (338) 285 1,203 0 0 808 485 808 2,011 332 761 12 (492) 51 192 (8) 200 0 (883) (718) 0 0 (165) (359) 2,011 1,651 530 940 11 (466) 46 (8) (8) 0 0 (194) 0 0 0 (194) 329 1,651 1,980 2014 2015 2016E 2017E 2018E 13% 45% 52% 25% 14% 14% 15% 25% 13% 19% 48% 29% 11% 25% 24% 20.0% 6.7% 22.1% 20.0% 18.0% 18.3% 18.4% 18.3% 5.7% 5.5% 6.0% 6.6% 22.5% 18.4% 19.9% 20.9% 17.0% 16.0% 19.6% 20.4% 56.4% 5.5% 1.7 1.7 65.6% 53.1% 45.9% 41.0% 11.8% 9.3% 0.0% 0.0% 1.3 1.7 2.1 2.3 1.3 1.7 2.1 2.3 1.3 5.3 1.2 5.0 1.4 4.6 1.6 4.7 1.7 4.6 0.32 0.10 1.44 0.41 0.20 1.82 0.45 0.27 2.46 0.57 0.25 2.86 0.70 0.40 3.35 43.5 9.6 26.9 33.8 7.6 20.3 30.4 5.6 17.9 24.3 4.8 15.1 19.7 4.1 12.7 请务必阅读末页的免责声明 2/3 省广股份|公告点评 广发传媒行业研究小组 Table_Research 杨琳琳: 首席分析师,华中科技大学管理学硕士,2012 年加入广发证券发展研究中心,2014 年获得新财富传播与文化行业最佳分析 师第 2 名(团队) 。 沈明辉: 联系人,华南理工大学管理学硕士、广告学学士,2015 年加入广发证券发展研究中心。 杨晓峰: 联系人,北京大学计算机技术硕士,湖南大学金融学学士,2016 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 深圳福田区益田路 6001 北京市西城区月坛北街 2 上海市浦东新区富城路 99 9 号耀中广场 A 座 1401 号太平金融大厦 31 楼 号月坛大厦 18 层 号震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告 内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承 担任何责任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表 广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/3
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