民生证券-16年业绩高增长,智能控制器市占率提升

页数: 5页
行业: 电子元件
作者: 郑平 胡独巍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-02-28
[Table_Title] 和而泰(002402) 公司研究/简评报告 16 年业绩高增长,智能控制器市占率提升 简评报告/电子元器件 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 2 月 28 日 [Table_Invest] 近期,和而泰发布 2016 年度业绩快报:实现营业总收入 13.46 亿元,同比增长 21.21%,归属于上市公司股东的净利润为 119,68.77 万元,同比增长 59.70%,对应 EPS 为 0.14 元。 二、分析与判断  2016 年业绩高速增长,收入和盈利能力持续提升,大客户份额持续增长 1、根据 2016 年业绩快报,公司 2016 年四季度实现营收 3.61 亿元,同比增长 19.31%,环比减少 2.29%,归母净利润为 2399.70 万元,同比增长 36.35%,环 比减少 33.00%。公司 2016 年业绩高增长主要受益国际大客户份额持续提升、 管理效率改善带来的盈利能力提升以及汇率变动。报告期内,公司积极加强内 部管理、优化成本管控、优化智能控制器生产工艺、提升制造自动化水平。 2、我们认为,公司在智能控制器方面拥有自主技术、高端产品、国际家电优 质客户、产能、成本等竞争优势,随着国外智能控制器产业逐步转向国内,公 司业绩仍将高速增长。  持续布局 C-life 大数据平台,引入战略投资者,外延式增长可期 1、报告期内,公司专注新一代互联网与大数据平台,投资互动派、青岛酷特、 锐吉科技、比特原子、日日顺、胜思特等企业积极完善大数据产业链;引入战 略投资者前海互兴,与百果园、日日顺、平度市政府、深圳航天科技创新研究 院等机构建立战略合作关系,推动 C-life 大数据平台发展。 2、我们认为,公司在 C-life 平台领域的布局具有前瞻性以及战略意义,与多家 机构合作将加速大数据平台的发展,通过引入前海互兴将协助公司进一步完善 大数据产业链。  拟定增夯实智能控制器及大数据平台,推动智能硬件发展 公司拟非公开发行不超过 1.02 亿股,发行底价为 10.11 元/股,募资不超过 10.3 亿元,用于拓展智能控制器、智能硬件、大数据平台、生产线自动化等主业。 一、 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订 单充足,C-life 平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋 势。预计 2016~2018 年 EPS 为 0.14 元、0.20 元、0.28 元,考虑到 C-life 大数据平 台的前瞻性和稀缺性,可给予公司 2017 年 70~75 倍 PE,未来 6 个月的合理估值为 14.00~15.00 元,维持公司“强烈推荐”评级。 二、 四、风险提示: 1、C-life 平台推进力度不及预期;2、合作进展低于预期;3、智能硬件的开发 与销售进度低于预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 强烈推荐 维持评级 合理估值: 14.00—15.00 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-27 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 9.99 33.18/9.86 830 流通股本(百万股) 606 流通股比例(%) 72.93 总市值(亿元) 83 流通市值(亿元) 61 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 和而泰 沪深300 80% 62% 44% 26% 8% -10% 16/2 16/5 16/8 16/11 [Table_Author] 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: (8610)8512 7506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:胡独巍 执业证号: S0100116080101 电话: (8610)8512 7506 邮箱: huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 《和而泰(002402)公司深度研究: C-Life 大数据服务平台战略提速,抢占 未来智能家居入口》20161212 证券研究报告 1 [Table_Page] 和而泰(002402) [Table_Summary] [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 1,111 27.9% 75 66.3% 0.23 44.3 3.3 2016E 1,346 21.2% 120 59.7% 0.14 69.3 7.8 2017E 2,000 48.6% 163 36.0% 0.20 51.0 6.7 2018E 2,749 37.5% 235 44.4% 0.28 35.3 5.7 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 和而泰(002402) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 1,111 1,346 2,000 2,749 营业成本 876 1,042 1,582 2,182 8 9 14 18 营业税金及附加 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入增长率 27.9% 21.2% 48.6% 37.5% EBIT 增长率 16.8% 111.1% 36.8% 47.8% 净利润增长率 66.3% 59.7% 36.0% 44.4% 销售费用 35 35 49 58 管理费用 128 128 174 223 盈利能力 毛利率 EBIT 2015 63 133 181 268 21.1% 22.6% 20.9% 20.6% (18) 0 0 0 净利润率 6.7% 8.9% 8.1% 8.6% 资产减值损失 11 4 4 4 总资产收益率 ROA 5.4% 7.7% 8.6% 9.9% 投资收益 17 12 13 13 净资产收益率 ROE 7.5% 11.2% 13.2% 16.0% 86 140 191 277 财务费用 营业利润 营业外收支 偿债能力 2 1 1 1 流动比率 2.7 2.3 2.3 2.2 利润总额 88 143 193 279 速动比率 2.2 1.9 1.8 1.7 所得税 13 21 28 41 现金比率 0.6 0.4 0.3 0.4 净利润 75 122 165 238 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.4 归属于母公司净利润 75 120 163 235 EBITDA 94 162 210 295 100.2 104.7 103.2 103.7 存货周转天数 73.4 77.0 75.8 76.2 总资产周转率 0.8 0.9 1.2 1.3 每股收益 0.23 0.14 0.20 0.28 每股净资产 3.00 1.29 1.48 1.76 每股经营现金流 0.26 0.10 0.07 0.12 每股股利 0.00 0.06 0.00 0.00 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 240 196 223 342 应收账款及票据 398 470 690 952 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 12 14 22 30 179 220 329 456 218 218 218 218 1054 1128 1495 2017 经营效率 应收账款周转天数 每股指标(元) 估值分析 0 121 121 121 PE 44.3 69.3 51.0 35.3 固定资产 234 229 223 218 PB 3.3 7.8 6.7 5.7 无形资产 97 89 81 74 EV/EBITDA 86.3 50.0 38.5 27.0 股息收益率 0.0% 0.6% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 343 428 392 357 1398 1557 1887 2374 21 0 0 0 337 388 581 805 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 75 122 165 238 折旧和摊销 42 33 32 30 395 482 648 897 营运资金变动 4 (59) (125) (154) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 87 82 57 100 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 非流动负债合计 0 0 0 0 投资 负债合计 396 483 648 898 股本 332 830 830 830 4 6 8 11 股东权益合计 1002 1074 1238 1477 负债和股东权益合计 1398 1557 1887 2374 少数股东权益 15 (5) (7) (6) (139) (121) 0 0 (151) (105) 20 19 股权募资 0 0 0 0 债务募资 16 0 0 0 筹资活动现金流 (15) (21) (50) 0 现金净流量 (79) (44) 27 119 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 和而泰(002402) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 胡独巍,北京大学微电子学与固体电子学硕士,北京大学微电子学学士,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 和而泰(002402) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
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