东兴证券-2016年报点评:外延扩张带来全新动力,演艺航母升级蓄势起航

页数: 7页
行业: 旅游酒店
作者: 徐昊
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-03-03
公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 外延扩张带来全新动力,演艺航母 升级蓄势起航 2017 年 03 月 01 日 强烈推荐/维持 宋城演艺 财报点评 ——宋城演艺(300144)2016 年报点评 徐昊 分析师 执业证书编号:S1480514070003 xuhao@dxzq.net.cn 张凯琳 010-66554017 联系人 zhangkl@dxzq.net.cn 010-66554018 事件: 公司发布 2016 年年报, 2016 年实现营业收入 26.44 亿元,同比增长 56.05%;归属于上市公司股东的净 利润 9.02 亿元,同比增长 43.10%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.87 亿元,同比增 长 39.85%;每股收益 0.62 元,同比增长 37.78%。同时,公司发布 2017 年第一季度业绩预告,归属于上 市公司股东的净利润预计同比增长 20%-40%。 公司分季度财务指标 指标 营业收入(百万元) 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 358.01 613.75 507.66 573.1 613 781.84 676.29 增长率(%) 40.66% 88.04% 132.84% 166.45% 71.22% 27.39% 33.22% 毛利率(%) 77.78% 73.08% 48.50% 61.93% 65.86% 69.47% 48.54% 期间费用率(%) 7.43% 12.25% 22.00% 16.27% 16.49% 14.50% 22.40% 营业利润率(%) 66.93% 58.13% 25.07% 43.89% 48.20% 54.46% 25.94% 净利润(百万元) 183.55 270.74 95.90 193.57 242.02 340.58 140.29 48.89% 85.63% 109.90% 103.21% 31.86% 25.80% 46.29% 0.33 0.18 0.06 0.13 0.16 0.23 0.10 资产负债率(%) 7.75% 28.68% 18.22% 17.76% 16.42% 15.51% 13.29% 净资产收益率(%) 4.91% 5.42% 1.68% 3.28% 4.01% 5.34% 2.14% 总资产收益率(%) 4.53% 3.86% 1.37% 2.70% 3.35% 4.51% 1.85% 增长率(%) 每股盈利(季度,元) 观点:  并表致营收净利双双高增长。 2016年公司营收及归母净利双双实现大幅增长,同比增长56.05%和43.1%。三大业务板块中,现场演艺 业务共实现收入13.71亿元,同比增长8.40%。互联网演艺业务(六间房)首次实现全年并表,实现收入 10.90亿元,同比增长195.37%。旅游服务业务(轻资产运营及网络销售平台)实现收入1.83亿元,同比 增长200.90%。整体业绩增速主要来源于六间房并表驱动,剔除六间房及宁乡轻资产项目,公司全年主 业内生增速约为10%,相较于11-15年期间30%的内生复合增速有所放缓。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 宋 城 演 艺 ( 300144): 外延 扩张带 来全新 动力, 演艺航 母升级 蓄势起 航 P2 2016年公司整体毛利率为61.65%,同比下降4pct,但部分业务毛利增长明显,丽江项目毛利增长达 9.95pct。费用方面,销售费用、财务费用同比分别增长159.67%和28.08%,主要受六间房并表带来公司 业务结构发生较大改变所致。财务费用同比增长1023.46%,主要是借款利息增加所致。从费用率来看, 销售、管理和财务费用率分别为10.46%、6.40%和0.51%,期间费用率达17.4%,同比上涨3.2pct,主要 受六间房并表影响。  丽江项目表现亮眼,三亚客流呈现回暖迹象。 杭州项目受三季度G20峰会影响,全年实现收入6.88亿元,同比微降1.84%。但长远看,G20峰会极大提 升了杭州的城市形象,公司也抓住机遇加强景区建设及宣传,17年客流恢复性增长可期。相比之下,三 个异地复制项目表现较为亮眼,丽江项目营收增速最高,达30%,三亚及九寨收入分别同比分别增长19.24% 和13.85%,且四季度三亚过夜客流呈现回暖迹象。  六间房并表增厚业绩,用户数据表现良好。 六间房于2016年首次全年并表,受益于直播行业井喷发展之势,并表显著增厚公司业绩。六间房全年实 现营业收入10.90亿元,净利润2.35亿元,同比分别增长195.37%和152.69%,占公司总营收的比例 41.23%。用户数据方面,六间房月均页面浏览量达 6.65 亿(2015年:5.34亿) ,注册用户数超 5000 万 (2015年:3518万),月均访问用户达到 4350 万(2015年:2857万) 。16年9月六间房将移动端升级 为“石榴直播”,全面开展移动直播业务,移动端用户同比大幅增长248%。  新增异地项目稳步推进,轻资产及海外版图加速扩张。 目前公司在上海、桂林和张家界三大异地项目正在有序推进,上海和桂林的项目进展较快,已基本完成 各大项目所有演出的策划和编创及景区的规划和设计工作。2016年6月公司与湖南宁乡政府合作建设宋 城•宁乡炭河里文化主题公园,成功试水轻资产运营模式第一单,摆脱传统重资产运营下的高成本负担, 后续管理输出及收入分成有望成为公司新的利润增长点。同时公司加速布局海外市场,首个海外项目于 2016年11月落地澳大利亚,而北美、欧洲和东南亚的项目也在规划中,预计2017年将有实质性进展。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 宋 城 演 艺 ( 300144): 外延 扩张带 来全新 动力, 演艺航 母升级 蓄势起 航 P3 结论: 公司16年营收利润保持高增长,内生外延齐发力,演艺航母正起航。作为旅游演艺的绝对龙头,公司在继续 稳固传统现场演艺业务的同时,加快轻资产模式及海外版图的布局,寻求新的利润增长点。同时,公司通过 布局互联网演艺,力图覆盖线上线下的泛娱乐生态系统,实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的相互导流、 共同发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.44、40.88和50.37亿元,归属上市公司净利润分别 为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.80、0.97和1.17元,对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示:突发性事件影响,新建异地项目不达预期,轻资产、国际化项目不达预期。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 P4 宋 城 演 艺 ( 300144): 外延 扩张带 来全新 动力, 演艺航 母升级 蓄势起 航 DONGXING SECURITIES 公司盈利预测表 资产负债表 2015A 2016A 2017E 单位 :百万元 2018E 2019E 利润表 2015A 2017E 单位 :百万元 2018E 2019E 流动资产合计 货币资金 1739 1483 1839 1005 2733 1743 4097 2889 应收账款 16 19 25 31 39 营业税金及附加 49 34 49 61 76 其他应收款 8 41 50 63 78 营业费用 107 277 341 450 554 预付款项 存货 其他流动资产 7 3 222 18 5 451 26 6 583 37 7 769 50 9 978 管理费用 财务费用 资产减值损失 132 1 1.00 169 13 3.01 211 -17 1.10 286 -24 1.10 353 -43 1.10 非流动资产合计 5248 5728 5688 5593 5496 公允价值变动收益 0.00 0.11 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 129 0 0 0 0 投资净收益 4.88 14.45 10.00 12.00 10.00 1759.0 7 699 1793.0 4 980 1850.1 2 982 1762.8 4 964 1672.3 营业利润 6 948 营业外收入 828 1148 1461 1786 2172 35.60 18.47 30.00 30.00 20.00 其他非流动资产 资产总计 流动负债合计 17 6987 662 145 7567 601 145 8421 654 145 9691 759 145 营业外支出 11115 利润总额 822 所得税 38.30 825 180 6.86 1160 243 10.00 1481 311 10.00 1806 379 20.00 2172 456 短期借款 应付账款 0 188 0 211 0 232 0 295 0 净利润 318 少数股东损益 645 15 916 14 1170 14 1427 16 1716 20 固定资产 无形资产 5619 营业收入 4165 营业成本 2016A 预收款项 32 82 114 155 195 一年内到期的非流 动负债 非流动负债合计 0 0 0 0 0 611 405 205 155 55 EPS (元) 长期借款 600 400 200 150 50 应付债券 0 0 0 0 负债合计 少数股东权益 1273 111 1006 157 859 171 914 187 实收资本(或股本) 资本公积 1453 2476 1453 2476 1453 2476 1453 2476 未分配利润 1525 2289 2982 3829 归属母公司股东权 益合计 负债和所有者权 益 现金流量表 5603 6987 6404 7567 7398 8421 8597 9691 2015A 2016A 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 915 645 839.33 财务费用 应收账款减少 1 0 1030 916 1133.2 9 13 2017E 1553 1427 167.28 0 -17 -6 -24 -6 3244 1210 4088 1540 5037 1935 631 902 1156 1411 1696 EBITDA 1668 2295 1702 2027 2396 0.45 0.62 0.80 0.97 1.17 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 81.21% 56.05% 22.69% 26.02% 23.20% 1453 营业利润增长 75.39% 2476 归属于母公司净利润 28.07% 增长 4846 获利能力 38.70% 22.09% 27.20% 28.07% 22.30% 22.09% 21.60% 20.20% 0 10038 11115 毛利率(%) 净利率(%) 65.65% 38.09% 61.65% 34.66% 62.71% 36.05% 62.32% 34.90% 61.59% 34.06% 总资产净利润(%) ROE(%) 9.02% 11.25% 11.92% 14.09% 13.72% 15.62% 14.56% 16.41% 15.26% 16.89% 18% 2.63 13% 3.06 10% 4.18 9% 5.40 ` 6.84 2.62 3.05 4.17 5.39 6.83 0.31 160 7.64 0.36 153 13.27 0.41 149 14.66 0.45 145 15.50 0.48 144 16.42 0.45 0.62 0.80 0.97 1.17 0.32 -0.32 0.51 0.79 0.88 3.86 4.41 5.09 5.92 6.91 44.58 5.20 32.35 4.55 25.22 3.94 20.65 3.39 17.18 2.90 16.94 12.43 16.21 13.02 10.45 1758 偿债能力 1716 资产负债率(%) 170.48 流动比率 -43 速动比率 -7 营运能力 预收帐款增加 投资活动现金流 公允价值变动收益 0 -1591 0 0 -1227 0 32 -217 0 41 -169 0 长期股权投资减少 投资收益 0 5 0 14 -6 10 0 12 筹资活动现金流 1138 -273 -352 -237 -311 应付债券增加 0 0 0 0 0 长期借款增加 普通股增加 资本公积增加 0 895 727 0 0 1 -200 0 0 -50 0 0 462 -470 738 1147 现金净增加额 2644 1014 归属母公司净利润 877 成长能力 207 营业收入增长 单位 :百万元 2018E 2019E 1307 1170 0.00 1695 582 40 -171 0 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 0 每股指标(元) 10 每股收益(最新摊薄) 每股净现金流(最新 摊薄) 每股净资产(最新摊 -100 估值比率薄) 0 P/E 0 P/B 1276 EV/EBITDA 资 料 来 源 : 公司财 报、东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 宋 城 演 艺 ( 300144): 外延 扩张带 来全新 动力, 演艺航 母升级 蓄势起 航 DONGXING SECURITIES P5 分析师简介 徐昊 会计学硕士,2008 年加入国都证券从事农业和食品饮料行业研究、2011 年加入安信证券从事食品饮料行业 研究、2013 年加入东兴证券从事食品饮料行业研究,8 年食品饮料行业研究经验。2016 年进入中小市值研 究领域。 联系人简介 张凯琳 香港中文大学经济学理学硕士,2016 年 1 月加盟东兴证券研究所,从事社会服务行业研究,重点专注于餐 饮旅游领域研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 指标 营业收入 增长率 (%) 净利润(百 增长率 (%) 净资产收 每股收益 PE PB (百万元) 万元) 益率(%) (元) 1,694.51 2015A 81.21% 645.45 76.97% 11.25% 0.45 44.58 5.20 2,644.23 2016A 56.05% 916.47 41.99% 14.09% 0.62 32.35 4.55 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 3,244.28 2017E 22.69% 1,169.60 27.62% 15.62% 0.80 25.22 3.94 4,088.46 2018E 26.02% 1,426.85 21.99% 16.41% 0.97 20.65 3.39 5,036.92 2019E 23.20% 1,715.80 20.25% 16.89% 1.17 17.18 2.90 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 宋 城 演 艺 ( 300144): 外延 扩张带 来全新 动力, 演艺航 母升级 蓄势起 航 P6 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法 证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我公司 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生 任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投 资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服 务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且不得对本报告进 行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用,未 经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险 和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 宋 城 演 艺 ( 300144): 外延 扩张带 来全新 动力, 演艺航 母升级 蓄势起 航 P7 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
2016年报点评:外延扩张带来全新动力,演艺航母升级蓄势起航
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
东兴证券 - 2016年报点评:外延扩张带来全新动力,演艺航母升级蓄势起航
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
2016年报点评:外延扩张带来全新动力,演艺航母升级蓄势起航
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服