东兴证券-2016年度财报点评:空天发展配套领域赢家,延伸总成打造新增长点

页数: 5页
行业: 航天航空
作者: 郑闵钢
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-03-03
公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 空天发展配套领域赢家,延伸总成 打造新增长点 2017 年 03 月 2 日 强烈推荐/首次 航天电子 财报点评 ——航天电子(600879)2016 年度财报点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号:S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 张高艳 联系人 执业证书编号:S1480116080036 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 彭 磊 执业证书编号:S1480116090061 010-66554036 联系人 liyl@dxzq.net.cn 王加煨 021-25102859 联系人 penglei@dxzq.net.cn 李永乐 010-66554031 执业证书编号:S1480116050067 01066554047 联系人 执业证书编号:S1480116110054 wang_jw@dxzq.net.cn 010-66554142 事件: 2017 年 3 月 2 日公司发布 2016 年财报,2016 年公司实现营业收入 115.48 亿元,同比增长 4.94%;实现 归母净利润 4.78 亿元,同比增长了 25.30%;扣非后归母净利润 3.82 亿元,同比增长了 60.00%。 公司分季度财务指标 指标 营业收入(百万元) 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 1,783.70 2,666.63 5,609.33 890.24 2,231.54 7,563.16 11,548.06 增长率(%) 0.11 9.25 14.43 10.82 25.11 19.24 4.94 毛利率(%) 24.95 25.51 20.64 25.16 20.44 15.94 17.28 期间费用率(%) 19.25 19.23 14.12 19.90 15.48 11.62 12.07 营业利润率(%) 5.50 5.77 5.85 5.13 4.82 4.11 4.45 净利润(百万元) 82.41 128.18 265.37 34.78 101.24 285.21 478.37 增长率(%) 1.30 12.19 7.68 10.07 22.85 18.73 25.30 每股盈利(季度,元) 0.08 0.12 0.26 0.03 0.10 0.24 0.40 50.39 50.26 46.86 47.81 52.42 54.31 54.97 净资产收益率(%) 1.55 2.39 4.83 0.63 1.84 3.32 5.55 总资产收益率(%) 0.85 1.31 2.79 0.34 0.95 2.01 3.35 资产负债率(%) 观点:  航天军品业务仍是公司主要收入贡献来源,未来预计该部分业务将保持较快增长态势。2016年公司全年 完成22箭40星器的发射保障任务,实现航天军品业务收入为73.89亿元,主营收入贡献比例为61.2%,是 公司当前主要收入贡献来源。 《2016中国的航天》白皮书提出,未来五年我国将加快航天强国建设步伐, 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 航 天 电 子 ( 600879): 空天 发展配 套领域 赢家, 延伸总 成打造 新增长 点 P2 持续提升航天工业基础能力,继续实施载人航天、月球探测、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系 统、新一代运载火箭等重大工程。“十三五”期间我国计划实施航天发射120次左右,航天科技集团预计 2017年实施28次宇航发射任务,航天发射任务的快速增长态势必将带动公司航天军品业务的快速稳定增 长。  军品从配套延伸至总成,公司总装的系统级产品无人机、精确制导继续构筑高壁垒,有望成为新的利润 增长点。公司从传统的测控通信、机电组件、惯性导航和集成电路等优势配套领域逐步延伸至更高技术 壁垒的系统级总成产品无人机、精确制导领域,目前已具备装备发展部无人机研制生产资质,是全军无 人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,精确制导炸弹是航天科技集团 唯一总体单位,若进入军队规模化列装将有望为公司贡献新的利润增长点。  民品业务收入占比快速提升,电力电缆产品市场前景可观。2016年公司民品收入39.40亿元,主营业务 收入占比从2015年的7.8%大幅提升至38.8%,主要是注入的企业资产中电线电缆业务贡献了34%的收入。 根据十三五电网规划,到2020年我国铁路通车总里程将达到14万公里,高铁占比达到20%,铁路电气化 率将超过65%,以及地铁建设和城镇化率提升对包括电线电缆在内的配套设施的需求持续增加,增量空 间可期,公司民品业务也将受益。  航天科技集团九院下属唯一上市公司平台,已完成企业类资产注入,后续优质院所资产注入 有望提速, 进一步增厚公司业绩。航天科技集团十三五期间的资产证券化率目标是45%,公司作为集团九院下属唯 一上市公司平台,2016年已顺利完成九院企业类资产注入,优质院所资产如13所、771所分别对应公司 最核心的惯导技术和微电子技术,注入预期强烈,有望在企业类资产注入成功经验基础上进一步提速, 增厚公司业绩。 结论: 我们预计公司2017-2019年营业收入为133.36亿元、160.87亿元和180.96亿元,每股收益0.49元、0.56元和 0.62元,对应PE为34.97、30.40、27.61。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 航天发射任务完成不达预期;院所改制及资产注入推进不达预期。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 P3 航 天 电 子 ( 600879): 空天 发展配 套领域 赢家, 延伸总 成打造 新增长 点 DONGXING SECURITIES 公司盈利预测表 资产负债表 2015 A 2016 A 2017E 单位 :百万元 201 8E 201 9E 利润表 2015 A 2016 A 2017E 单位 :百万元 201 8E 201 9E 流动资产合计 7465 14340 17229 20641 23179 营业收入 5609 11548 13336 16087 18096 货币资金 528 892 1142 1378 1550 营业成本 4452 9553 10892 13153 14797 应收账款 2162 4953 5429 6549 7367 营业税金及附加 7 34 28 33 38 89 203 235 283 319 营业费用 73 200 202 244 275 预付款项 存货 其他流动资产 577 3905 0 1282 6040 10 1391 8220 13 1523 9927 18 1670 11168 21 管理费用 财务费用 资产减值损失 622 97 28.41 1011 182 54.34 1134 306 0.50 1367 396 0.50 1538 465 0.50 非流动资产合计 长期股权投资 3225 10 5242 11 4755 11 4288 11 3828 11 公允价值变动收益 投资净收益 0.00 -2.50 0.00 0.92 0.00 5.00 0.00 5.00 0.00 5.00 固定资产 无形资产 其他非流动资产 1695.7 7 430 3896.0 3 664 4101.7 # 598 3696.0 6 538 328 30.73 1.29 514 76.06 4.51 780 3.00 0.01 897 3.00 0.01 988 3.00 0.01 357 71 585 79 783 117 900 135 991 149 286 21 507 28 665 0 765 0 842 0 265 969 478 1581 665 1557 765 1758 842 1913 0.26 0.40 0.49 0.56 0.62 其他应收款 3290.4 营业利润 0 484 营业外收入 0 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 流动负债合计 10690 4474 19582 10035 21984 12315 24929 14886 短期借款 应付账款 592 1782 4378 2907 5944 3784 7457 4570 8326 净利润 5141 少数股东损益 预收款项 一年内到期的非流 动负债 非流动负债合计 543 0 926 0 984 0 1054 0 1133 0 535 728 389 389 389 EPS (元) 长期借款 应付债券 300 0 300 0 300 0 300 0 300 0 负债合计 少数股东权益 5009 184 10763 198 12703 198 15275 198 实收资本(或股本) 资本公积 未分配利润 1040 1904 2412 1223 4047 3166 1360 4047 3267 1360 4047 3384 归属母公司股东权 益合计 负债和所有者权 5497 8620 9023 9396 9808 毛利率(%) 10690 19582 21984 24929 27007 净利率(%) 益 现金流量表 27007 利润总额 16553 所得税 归属母公司净利润 EBITDA 主要财务比率 2015 A 2016 A 2017E 201 8E 201 9E 14.43% 105.87 % 56.66% 15.03% 15.48% 20.63% 12.49% 51.74% 39.06% 15.09% 15.03% 10.13% 10.10% 20.64% 17.28% 18.33% 18.23% 18.23% 5.10% 4.39% 4.99% 4.76% 4.66% 14.15% 4.83% 2.48% 5.55% 2.44% 7.37% 3.03% 8.14% 3.07% 8.59% 资产负债率(%) 流动比率 47% 55% 58% 1.40 61% 1.39 ` 1.40 速动比率 1.67 0.80 1.43 0.83 0.73 0.72 0.73 0.55 3 3.33 0.76 3 4.93 0.64 3 3.99 0.69 3 3.85 0.70 3 3.73 0.26 0.40 0.49 0.56 0.62 0.22 0.04 0.18 0.17 0.13 5.29 7.05 6.64 6.91 7.21 65.81 3.24 42.78 2.43 34.97 2.58 30.40 2.48 27.61 2.37 18.74 15.62 18.21 16.86 15.86 16941 成长能力 198 营业收入增长 1360 营业利润增长 24.13% 4047 归属于母公司净利润 39.06% 增长 3513 获利能力 单位 :百万元 总资产净利润(%) 201 8E 201 9E ROE(%) -494 195 偿债能力 2015 A 70 2016 A -252 2017E -494 净利润 折旧摊销 286 543.60 507 885.09 665 0.00 财务费用 97 182 306 396 应收账款减少 0 0 -477 -1120 预收帐款增加 投资活动现金流 公允价值变动收益 0 -256 0 0 -368 0 58 19 0 70 5 0 长期股权投资减少 投资收益 0 -3 0 1 14 5 0 5 筹资活动现金流 414 667 726 726 -27 应付债券增加 0 0 0 0 0 长期借款增加 普通股增加 资本公积增加 0 0 0 0 183 2143 0 137 0 0 0 0 0 估值比率薄) 0 P/E 0 P/B 228 46 251 236 经营活动现金流 现金净增加额 765 405.67 842 405.67 465 -818 营运能力 79 5 0 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 0 每股指标(元) 5 每股收益(最新摊薄) 172 每股净现金流(最新 摊薄) 每股净资产(最新摊 EV/EBITDA 资 料 来 源 : 公司财 报、东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 航 天 电 子 ( 600879): 空天 发展配 套领域 赢家, 延伸总 成打造 新增长 点 P4 分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员(D),基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至 今,之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十 大金牌分析师(第六名)。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。 朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强(第七名)。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯 乐奖”行业研究领先奖十强(第八名)。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014 年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 张高艳 清华大学工学硕士,2 年制造型企业运营管理咨询经验,2016 年加盟东兴证券研究所,重点关注航天科技、 军民融合等领域。 彭磊 工学博士,2016 年加盟东兴证券研究所,从事军工行业及相关细分领域研究,重点关注武器装备建设及体 制改革等方向。 李永乐 北京航空航天大学理学博士,中央财经大学金融管理专业硕士,4 年国防电子领域项目论证与管理经验,2016 年加盟东兴证券研究所,从事军工行业研究,重点关注国防信息化、军民融合等方向。 王加煨 清华大学工学硕士,2 年海军装备领域论证及工程咨询经验,2016 年加盟东兴证券研究所,重点关注海军装 备、军民融合等领域。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 航 天 电 子 ( 600879): 空天 发展配 套领域 赢家, 延伸总 成打造 新增长 点 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法 证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我公司 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生 任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投 资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服 务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且不得对本报告进 行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用,未 经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险 和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
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2016年度财报点评:空天发展配套领域赢家,延伸总成打造新增长点
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