华泰证券-2016年扭亏,未来有望受益于基建

页数: 3页
行业: 钢铁行业
作者: 陈雳
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-03-03
证券研究报告 公司研究/年报点评 黑色金属/钢铁Ⅱ 2017年03月03日 2016 年扭亏,未来有望受益于基建 投资评级:增持(维持评级) 当前价格(元): 3.45 合理价格区间(元): 陈雳 研究员 3.9~4.1 执业证书编号:S0570512070041 010-56793977 chenli8305@htsc.com 邱瀚萱 010-63211166 联系人 qiuhanxuan@htsc.com 杨欧雯 010-56793972 联系人 yangouwen@htsc.com 相关研究 1《凌钢股份(600231):三季度业绩现环比增 长,全年有望扭亏》2016.10 2《凌钢股份(600231):中报业绩减亏,或受 益东北振兴》2016.08 3《凌钢股份(600231):政府巨额补贴扭转业 绩》2016.03 股价走势图 30,000 36% 25,000 26% 20,000 16% 15,000 6% 10,000 -5% 5,000 -15% 凌钢股份(600231) 公司公布 2016 年年报:扣非后净利 1.23 亿元,同比扭亏增长 6.87 亿元 公司全年实现营业收入约 144.63 亿元,同比上升 16.14%;归属于母公司 净利润 1.34 亿元,同比上升 181.25%;基本每股收益 0.05 元,同比增长 181.25%;加权平均净资产收益率 2.60%,比上年上升 1.07 个百分点。其 中,第 4 季度实现营业收入约 43.28 亿元,环比上升 7.36%、同比上升 59.92%;归属于母公司净利润 1.20 亿元,环比上升 28.46%、同比下降 45.92%。 受益行业回暖,公司扣非后净利扭亏 2016 年,钢铁全行业受益于需求超预期、低库存、产能复苏缓慢等利好因 素,实现利润大幅扭亏。公司 2016 年全年生产钢材 352.73 万吨、销售钢 材 481.90 万吨,分别同比变化-2.61%、2.78%;主要钢材产品毛利率亦上 涨 5-10 个百分点。 积极推进“普转特”战略,有望受益于工程机械订单 面对严峻的市场形势,公司为了增强效益,积极推进“普转特”战略,即 立足于普通钢材生产销售的同时,向优特钢的研发生产转型。公司收购了 生产优特钢的关键设备——凌钢集团的两座 120 吨转炉和 2300m3 高炉资 产,完善了优特钢生产工艺流程,为公司转型升级,发力优特钢奠定了基 础。中宽热带在原有 4 个系列 17 个品种的基础上,又拓展了合金结构钢、 耐热钢、工模具钢、石油套管钢 4 大系列,形成 8 大系列 45 个牌号;棒 线材相继开发了 20Mn2A、GCr15 等新钢种。 公司是东北最大棒线材生产基地,2017 年有望受益于东北基建 公司地处东北,区域产能以板材为主,公司是东北地区最大的棒线材生产 基地。据统计,2017 年东北地区基础设施建设总投资额计划超过 5668 亿 元,其中振兴东北是辽宁重大项目投资的主要目标;吉林除道路运输之外, 还致力于棚户区改造和市政水利工程;黑龙江投资 200 亿元,用于公路水 路、重大基础设施建设。 (0) 3/3 5/3 7/3 9/3 成交量 11/3 凌钢股份 1/3 沪深300 资料来源:Wind 公司全年扭亏,维持公司“增持”评级 公司“普转特”战略积极推进,2017 年工程机械公司订单表现良好,公司 有望受益。且公司是东北地区最大棒线材生产基地,有望受益于 2017 年 基建投资。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.09、0.17、0.27 元,对应 PE 为 38、20、13 倍;维持公司增持评级。 风险提示:经济形势变化、原材料及产品价格变化、公司治理等。 公司基本资料 总股本 (百万股) 流通 A 股 (百万股) 52 周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 经营预测指标与估值 2,519 1,608 2.30-6.14 8,691 15,399 2.07 资料来源:公司公告 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 净利润 (百万元) +/-% EPS (元) PE (倍) 2015 12,453 (13.36) 47.62 (93.32) 0.04 182.50 2016 14,463 16.14 133.94 181.25 0.05 64.89 2017E 16,946 17.17 228.10 70.30 0.09 38.10 2018E 17,486 3.19 433.97 90.25 0.17 20.03 2019E 17,956 2.69 673.10 55.10 0.27 12.91 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测 1 公司研究/年报点评 | 2017 年 03 月 03 日 盈利预测 资产负债表 会计年度 (百万元) 流动资产 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 归属母公司股 负债和股东权益 利润表 2015 2016 2017E 2018E 2019E 6,160 4,794 6,533 7,412 8,510 4,407 2,436 3,756 4,645 5,694 133.35 141.70 171.17 174.86 180.16 47.09 43.60 76.57 68.10 71.03 169.12 320.96 377.05 381.46 385.33 1,022 1,234 1,532 1,487 1,519 382.30 618.55 619.57 654.71 659.66 9,139 10,605 10,272 9,814 9,379 1.36 1.37 1.36 1.36 1.36 7,536 9,070 8,753 8,359 7,955 632.73 607.65 600.41 578.76 556.49 968.79 925.47 916.59 875.24 866.87 15,299 15,399 16,805 17,226 17,889 8,332 8,499 9,607 9,636 9,649 3,380 3,282 3,594 3,513 3,478 1,360 1,188 1,354 1,384 1,393 3,592 4,030 4,659 4,739 4,778 1,863 1,677 1,744 1,719 1,727 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1,862 1,676 1,743 1,718 1,726 10,196 10,177 11,351 11,355 11,376 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1,260 2,519 2,519 2,519 2,519 1,586 451.93 451.93 451.93 451.93 2,244 2,227 2,479 2,892 3,532 5,103 5,222 5,454 5,870 6,513 15,299 15,399 16,805 17,226 17,889 现金流量表 会计年度 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金 1,153 692.41 1,593 1,507 1,636 净利润 47.62 133.94 228.10 433.97 673.10 折旧摊销 478.48 493.03 568.20 579.38 588.84 财务费用 395.44 386.44 389.88 385.57 372.10 投资损失 (11.73) (0.68) (4.37) (3.14) (3.55) 营运资金变动 389.16 (382.81) 372.99 118.49 4.99 其他经营现金 (146.24) 62.49 38.39 (6.83) 0.74 投资活动现金 (80.78) (2,008) (200.81) (128.61) (147.26) 资本支出 139.71 2,040 190.00 126.67 147.78 长期投资 15.02 0.00 1.21 (0.40) 0.14 其他投资现金 73.95 32.06 (9.60) (2.35) 0.65 筹资活动现金 (255.08) (939.49) (72.05) (489.74) (439.99) 短期借款 (770.06) (98.76) 312.44 (80.83) (35.36) 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 普通股增加 455.58 1,260 0.00 0.00 0.00 资本公积增加 1,533 (1,134) 0.00 0.00 0.00 其他筹资现金 (1,474) (966.69) (384.49) (408.91) (404.64) 现金净增加额 843.38 (2,260) 1,320 889.10 1,049 会计年度 (百万元) 2015 营业收入 12,453 营业成本 12,060 营业税金及附加 23.63 营业费用 262.77 管理费用 434.53 财务费用 395.44 资产减值损失 32.72 公允价值变动收益 0.00 投资净收益 11.73 营业利润 (744.18) 营业外收入 806.43 营业外支出 2.20 利润总额 60.05 所得税 12.42 净利润 47.62 少数股东损益 0.00 归属母公司净利润 47.62 EBITDA (倍) 129.73 EPS (元) 0.04 2016 2017E 2018E 2019E 14,463 16,946 17,486 17,956 13,385 15,606 15,828 15,976 54.78 61.98 64.72 66.20 239.67 284.97 311.07 320.23 186.63 292.04 311.09 316.12 386.44 389.88 385.57 372.10 3.69 13.36 10.14 11.21 4.73 3.16 3.68 3.51 0.68 4.37 3.14 3.55 211.80 304.91 582.05 901.76 15.84 0.00 0.00 0.00 0.86 0.00 0.00 0.00 226.78 304.91 582.05 901.76 92.85 76.81 148.07 228.66 133.94 228.10 433.97 673.10 0.00 0.00 0.00 0.00 133.94 228.10 433.97 673.10 1,091 1,263 1,547 1,863 0.05 0.09 0.17 0.27 会计年度 (%) 2015 2016 成长能力 营业收入 (13.36) 16.14 营业利润 (178.59) (71.54) 归属母公司净利润 (93.32) 181.25 获利能力 (%) 毛利率 3.16 7.45 净利率 0.38 0.93 ROE 0.93 2.56 ROIC (5.80) 5.19 偿债能力 资产负债率 (%) 66.64 66.09 净负债比率 (%) 33.16 32.26 流动比率 0.74 0.56 速动比率 0.61 0.42 营运能力 总资产周转率 0.84 0.94 应收账款周转率 40.34 98.86 应付账款周转率 6.39 10.51 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 0.02 0.05 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.27 每股净资产(最新摊薄) 2.03 2.07 估值比率 PE (倍) 182.50 64.89 PB (倍) 1.70 1.66 EV_EBITDA (倍) 82.38 9.79 2017E 2018E 2019E 17.17 3.19 2.69 43.96 90.89 54.93 70.30 90.25 55.10 7.91 9.48 11.03 1.35 2.48 3.75 4.18 7.39 10.33 8.63 13.19 18.92 67.55 65.92 63.59 31.67 30.95 30.58 0.68 0.77 0.88 0.51 0.61 0.72 主要财务比率 1.05 1.03 1.02 101.83 95.00 95.09 12.28 11.57 11.51 0.09 0.17 0.27 0.63 0.60 0.65 2.16 2.33 2.59 38.10 20.03 12.91 1.59 1.48 1.33 8.46 6.91 5.74 资料来源:公司公告, 华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 公司研究/年报点评 | 2017 年 03 月 03 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 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