东方证券-2016年业绩符合预期,后期看医疗物联网发力

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行业: 电子信息
发布机构: 东方证券
发布日期: 2017-03-01
HeaderTable _User 810267158 1012811992 810573648 HeaderTable _Stock 300078 买入 investRating Change.same 13023300 HeaderTable _Excel 思创医惠 300078.SZ 2016 年业绩符合预期,后期看医疗物联 网发力 投资评级  股价(2017 年 02 月 28 日) 收入增长符合预期,财务费用影响利润增速。 公司发布 2016 年业绩快报, 收入为 10.9 亿增长 28%,利润为 1.9 亿左右增长 35%。我们预计医惠科技 同比收入增长在 30%左右,利润增长在 20-30%之间,预期超额完成承诺业 绩。中瑞思创的收入与利润增长在 10%-15%左右。考虑到因非公开发行 2016   (维持) 23.75 元 目标价格 30.51 元 52 周最高价/最低价 35.90/21.84 元 总股本/流通 A 股(万股) 44,883/27,442 A 股市值(百万元) 10,660 国家/地区 2017 年业务进展有三大看点。1>基于云架构的智能开放平台的复制和推广: 报告发布日期 报告期内,医惠科技开发、升级了“医惠多学科联合会诊软件”等多款软件 系统,并依托广州妇女儿童医疗中心项目的成功样板案例,加快推动基于云 股价表现 1周 1月 3月 的智能开放标准平台“医疗生态云架构平台”。2>物联网耗材部分产品的放 绝对表现(%) 5.1 2.6 -17.2 -4.6 量速度加快。3>与 Watson 合作的智能辅助诊断应用的推广与收费模式的落 地。公司已分别在浙江省中医院以及天津市第三中心医院建立沃森联合会诊 相对表现(%) 6.0 0.7 -14.8 -24.6 沪深 300(%) -0.9 1.9 -2.4 20.0 中国 行业 互联网金融 2017 年 03 月 01 日 12 月 % 思创医惠 医疗物联网的持续发力最有望提升公司业绩弹性。 2016 年智能床与智能柜 的放量为公司提供几千万新增业务收入。同时,公司内部考核单元调整将加 53% 速耗材业务推进。预计 2017 年智能鞋、被服、体温贴等产品的发布将为公 18% 司提供新增业务收入,提升公司的业绩弹性。目前股价已接近增发价格 20 元。我们认为具备参与价值,建议投资者关注。 -18% 财务预测与投资建议  增持 中性 减持 年 12 月才得以实施,从而因贷款形成的 3000 万财务费用的影响,以及子公 司医惠科技业绩对赌第二年,我们认为业绩符合预期。 中心,预计 2017 年将有更多的会诊中心落地,形成网络效应。 动 态 跟 踪 买入 核心观点 35% 0% -35% 我们预测 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.42、0.60、0.78。原预测是 0.54、 0.71、0.90。其中,医惠科技 2016-2018 年贡献 EPS 分别为 0.23、0.33、 沪深300 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 1147880290 1221034999 1360521840 资 料 来源:WIND、东方证券研究所 0.45。按照分部估值法,给予 2017 年智慧医疗业务 64 倍 PE,传统业务 40 倍 PE,目标价为 30.51 元。 证券分析师 浦俊懿 风险提示 021-63325888*6106  pujunyi@orientsec.com.cn 智慧医疗、RFID 业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。 执业证书编号:S0860514050004 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860514090001 公司主要财务信息 Tabl e_Excel1 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 491 853 1,091 1,358 1,668 15.6% 73.7% 27.9% 24.5% 22.8% 99 149 216 306 401 -0.6% 50.9% 44.7% 41.7% 31.1% 78 141 190 270 352 同比增长 -9.1% 80.8% 34.7% 42.1% 30.3% 每股收益(元) 0.17 0.31 0.42 0.60 0.78 毛利率 41.3% 42.7% 44.8% 45.2% 45.6% 净利率 15.9% 16.5% 17.4% 19.9% 21.1% 净资产收益率 6.7% 11.6% 11.4% 12.5% 14.5% 市盈率(倍) 136.5 75.5 56.0 39.4 30.3 市净率(倍) 9.2 8.3 5.2 4.7 4.1 营业收入(百万元) 同比增长 营业利润(百万元) 同比增长 归属母公司净利润(百万元) · 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 郑奇威 021-63325888*6092 zhengqiwei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515090001 联系人 游涓洋 010-66210783 youjuanyang@orientsec.com.cn 梁国柱 021-63325888-3210 liangguozhu@orientsec.com.cn 邵进明 021-63325888*3209 shaojinming@orientsec.com.cn 资 料 来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, 东 方 证 券 股 份有限 公司经 相关主 管机关 核准具 备证券 投资咨 询业务 资格, 据此开 展发 布证券 研究报 告业务 。相关报告 东 方证券 股份有 限公司 及其关 联机构 在法律 许可的 范围内 正在或 将要与 本研究 报告 所分析 的企业 发展业 务关系 。因此 ,投 资者应 当考虑 到本公 司可能 存在对2016-12-13 报告的 客观性 产生 定向增发顺利落地,助力业务发展迈向新 影 响 的 利 益 冲突, 不应视 本证券 研究报 告为作 出投资 决策的 唯一因 素。 的阶段 有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。 三季报业绩增速符合预期,智慧医疗产品 2016-10-28 HeaderTable_TypeTitle 思创医惠动态跟踪 —— 2016年业绩符合预期,后期看医疗物联网发力 图 1:可比公司估值表 公司 代码 最新价格(元) 2 017/2/28 每股收益(元) 市盈率 2 015A 2 016E 2 017E 2 018E 2 015A 2 016E 2 017E 2 018E 以下为智慧医疗业务可比公司 卫宁健康 300253 19.11 0.18 0.62 0.30 0.41 105.29 30.81 63.96 43.06 万达信息 300168 18.79 0.22 0.27 0.38 0.51 83.92 68.78 48.93 36.84 创业软件 300451 35.24 0.20 0.27 0.64 0.81 172.32 131.20 55.45 43.67 和仁科技 300550 62.50 0.65 0.65 0.87 1.08 96.66 96.38 72.08 57.87 麦迪科技 603990 51.63 0.49 0.58 0.63 0.83 106.04 89.79 82.61 62.58 以下为中瑞思创传统业务可比公司 新大陆 000997 18.32 0.36 0.47 0.60 0.70 51.17 38.85 30.52 26.23 达华智能 002512 16.18 0.12 0.14 0.53 0.73 137.59 113.23 30.54 22.17 远望谷 002161 10.72 0.02 0.04 0.07 0.14 460.09 258.31 145.06 75.55 东信和平 002017 14.24 0.19 0.22 0.29 0.37 99.31 66.23 48.62 38.11 数 据 来 源 : wind, 东 方证券 研究所 有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 思创医惠动态跟踪 —— 2016年业绩符合预期,后期看医疗物联网发力 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 T a ble _Exce l2 单 位 :百 万元 单 位 :百 万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 508 442 1,091 923 982 营 业收入 491 853 1,091 1,358 1,668 应收账款 95 449 542 634 728 营业成本 288 489 602 744 908 预付账款 3 21 22 27 33 4 7 9 11 13 107 178 208 242 277 营业费用 34 58 74 87 100 存货 其他 营 业 税 金 及 附加 50 55 58 66 76 管理费用 94 136 175 206 240 流 动 资 产合 计 763 1,146 1,921 1,891 2,096 财务费用 (22) (5) 26 22 16 长期股权投资 114 143 173 203 233 资产减值损失 5 44 0 0 0 固定资产 149 198 273 332 363 公 允 价 值 变 动收益 10 7 0 0 0 在建工程 133 129 108 91 78 投资净收益 1 18 11 18 11 无形资产 38 86 90 92 94 其他 其他 82 754 747 754 761 非 流 动 资产 合计 营 业利润 0 0 0 0 0 99 149 216 306 401 15 516 1,311 1,390 1,472 1,529 营业外收入 7 18 10 14 资 产总计 1,279 2,457 3,311 3,364 3,625 营业外支出 5 1 3 2 3 短期借款 0 175 283 115 85 102 166 223 317 414 应付账款 41 72 89 109 133 所得税 20 26 34 48 62 其他 69 641 613 582 551 净 利润 81 140 190 270 352 流 动 负 债合 计 利 润总额 110 887 985 806 769 少数股东损益 长期借款 0 264 264 264 264 归 属 于 母公 司净利 润 应付债券 0 0 0 0 0 其他 0 1 1 1 1 非 流 动 负债 合计 每 股 收 益 ( 元) 3 (1) 0 0 0 78 141 190 270 352 0.17 0.31 0.42 0.60 0.78 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务比率 0 265 265 265 265 111 1,152 1,250 1,071 1,034 16 20 20 20 20 成 长能力 股本 168 419 449 449 449 营业收入 15.6% 73.7% 27.9% 24.5% 22.8% 资本公积 851 601 1,159 1,159 1,159 营业利润 -0.6% 50.9% 44.7% 41.7% 31.1% 留存收益 139 272 441 672 970 归 属 于 母 公 司净利 润 -9.1% 80.8% 34.7% 42.1% 30.3% (5) (7) (7) (7) (7) 股 东 权 益合 计 1,168 1,305 2,061 2,293 2,591 毛利率 41.3% 42.7% 44.8% 45.2% 45.6% 负 债 和 股东 权益 1,279 2,457 3,311 3,364 3,625 净利率 15.9% 16.5% 17.4% 19.9% 21.1% ROE 6.7% 11.6% 11.4% 12.5% 14.5% ROIC 5.3% 8.2% 9.3% 10.4% 12.5% 负 债合计 少数股东权益 其他 获 利能力 现金流量表 单 位 :百 万元 偿 债能力 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净利润 81 140 190 270 352 资产负债率 8.6% 46.9% 37.7% 31.8% 28.5% 折旧摊销 18 26 34 46 57 净负债率 0.0% 2.5% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (22) (5) 26 22 16 流动比率 6.93 1.29 1.95 2.35 2.72 投资损失 (1) (18) (11) (18) (11) 速动比率 5.95 1.09 1.74 2.05 2.36 (57) 137 (135) (150) (152) 营 运能力 其它 31 (118) 14 0 0 应 收 账 款 周 转率 5.7 3.1 2.2 2.3 2.5 经 营 活 动现 金流 49 163 119 170 261 存货周转率 3.3 3.4 3.1 3.3 3.5 资本支出 (105) (115) (98) (98) (83) 总资产周转率 0.4 0.5 0.4 0.4 0.5 长期投资 (114) (56) (30) (30) (30) 每 股 指 标( 元) 每股收益 0.17 0.31 0.42 0.60 0.78 每 股 经 营 现 金流 0.11 0.36 0.26 0.38 0.58 2.57 2.87 4.56 5.07 5.74 30.3 营运资金变动 其他 (22) (485) 11 18 11 (241) (655) (117) (110) (102) 债权融资 6 294 (2) 0 0 每股净资产 股权融资 (0) 1 588 0 0 估 值比率 (105) 131 61 (228) (100) 市盈率 136.5 75.5 56.0 39.4 (99) 427 647 (228) (100) 市净率 9.2 8.3 5.2 4.7 4.1 汇率变动影响 (5) 3 0 0 0 EV/EBITDA 117.3 65.3 40.2 29.7 23.4 现 金 净 增加 额 (296) (62) 649 (168) 59 EV/EBIT 144.4 77.1 45.9 33.9 26.6 投 资 活 动现 金流 其他 筹 资 活 动现 金流 资 料 来 源 : 东方证 券研究 所 有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。 3 HeaderTable_TypeTitle 思创医惠动态跟踪 —— 2016年业绩符合预期,后期看医疗物联网发力 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告” )由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 Header t Table_Adr es s 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn
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