东方证券-2016年业绩高增长,内生外延共发力

页数: 4页
行业: 仪器仪表
作者: 卢日鑫
发布机构: 东方证券
发布日期: 2017-01-26
HeaderTable _User 1080074113 1190356815 964968477 HeaderTable _Stock 300203 买入 investRating Change.same 13021100 HeaderTable _Excel 聚光科技 300203.SZ 2016 年业绩高增长,内生外延共发力 买入 事件:公司发布 2016 年业绩预告,预计全年实现归属净利润 3.95-4.69 亿元, 投资评级 同比增长 60%-89.99%。 股价(2017 年 01 月 25 日) 核心观点 目标价格  增持 中性 减持 (维持) 29.16 元 40.80 元 52 周最高价/最低价 34.61/22.40 元 业绩增长略超预期:公司全年预计实现归属净利润 3.95-4.69 亿元,同比增速 总股本/流通 A 股(万股) 45,298/44,899 60%-89.99%;四季度实现利润 1.43-2.17 亿元,同比增速 55.88%-136.47%,略超预 A 股市值(百万元) 期。公司业绩实现高增长,一方面是主业持续增长,同时继续加强各项费用管控,盈 国家/地区 利能力持续增强。另一方面公司今年完成收购三峡环保和安谱科技,并表贡献了利润 行业 增长。根据我们的测算,假设全年并表,两家公司 2016 年贡献净利润为 2500-3000 报告发布日期 13,209 中国 环保 2017 年 01 月 25 日 万左右。外延部分对业绩贡献较小,公司业绩成长主要来自于主业高增长。  环境政策趋严,带动公司监测主业内生高增长:“十三五”环境治理持续趋严,环保 股价表现 1周 1月 3月 税、生态文明考核制度、监测执法垂直管理改革等政策的实施,将促进地方政府和企 绝对表现(%) -0.7 0.4 -13.3 5.9 业加大环保投入。作为环保治理的基础,环境监测行业也将持续受益。此外,近期雾 霾问题引起民众广泛关注,作为“十三五”大气治理的重点领域,VOCs 治理 500 亿 相对表现(%) -1.8 -1.7 -13.6 -2.0 沪深 300(%) 1.1 2.1 0.3 7.9 市场有望进入需求爆发期。聚光在监测领域业务布局全面,龙头地位稳固,未来受益 于行业高景气度,主业有望维持每年 30%-40%的高增速。  % 聚光科技 PPP 初得成效,17 年成长值得期待:公司近几年积极布局城市环境综合治 理全产业链,成功实现外延扩张转型。去年底黄山 PPP 项目落地,是公司 15% 0% 成功进军 PPP 领域的标志。黄山项目总金额 12 亿元,建设期可带来 8000 万左右利润、运营期 200-300 万/年。预计 2017 年可以贡献利润超过 4000 万,对应 16 年业绩预期可带来业绩弹性 10%。后续 PPP 项目落地有望加速, -15% -30% 对公司业绩增长影响明显。  定增落地彰显股东信心,业务层面将积极推进:今年 8 月,公司修改了去年定增方案, 拟以 24.45 元/股非公开发行 3000 万股,共募集资金 7.335 亿元,用于补充流动资金。 沪深300 30% 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 年 报 点 评 12 月 资 料 来源:WIND、东方证券研究所 此次参与定增的是公司控制人直系亲属,显示了对公司未来发展的信心,未来公司在 战略布局和新业务拓展上加大力度的可能性较大。 财务预测与投资建议  维持盈利预测不变,即 2016-2018 年实现归属净利润 4.22、6.13、7.95 亿元,对应 EPS 为 0.93、1.36、1.76 元。给予 17 年 30 倍 PE,目标价 40.80 元,“买入”评级。 证券分析师 风险提示  卢日鑫 021-63325888*6118 PPP 业务推进低于预期,其他项目实施进度低于预期; lurixin@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 Tabl e_Excel1 执业证书编号:S0860515100003 2014A 营业收入(百万元) 2017E 2018E 联系人 谢超波 1,231 1,833 2,581 3,836 4,953 49.0% 40.8% 48.7% 29.1% 127 263 427 679 918 130.5% 106.1% 62.6% 59.0% 35.2% 193 247 422 613 795 同比增长 21.0% 28.3% 70.7% 45.4% 29.6% 每股收益(元) 0.43 0.55 0.93 1.36 1.76 毛利率 45.7% 48.0% 48.7% 46.9% 45.1% 相关报告 净利率 15.7% 13.5% 16.3% 16.0% 16.0% 三季报基本符合预期,PPP 成长值得期待 2016-10-20 净资产收益率 9.7% 11.2% 16.4% 19.9% 21.0% 三季报主业高增长,PPP 业务起航将成未 2016-10-16 市盈率(倍) 68.4 53.4 31.3 21.5 16.6 市净率(倍) 6.3 5.6 4.7 3.9 3.1 营业利润(百万元) 同比增长 归属母公司净利润(百万元) · 证 券 研 究 报 告 】 2016E 30.8% 同比增长 【 公 司 2015A 021-63325888-6070 xiechaobo@orientsec.com.cn 林清华 021-63325888*6101 linqinghua@orientsec.com.cn 来业绩亮点 中标 12 亿大单,PPP 业务开始发力 2016-10-11 资 料 来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, 东 方 证 券 股 份有限 公司经 相关主 管机关 核准具 备证券 投资咨 询业务 资格, 据此开 展发 布证券 研究报 告业务 。 东 方证券 股份有 限公司 及其关 联机构 在法律 许可的 范围内 正在或 将要与 本研究 报告 所分析 的企业 发展业 务关系 。因此 ,投 资者应 当考虑 到本公 司可能 存在对 报告的 客观性 产生 影 响 的 利 益 冲突, 不应视 本证券 研究报 告为作 出投资 决策的 唯一因 素。 有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。 HeaderTable_TypeTitle 聚光科技年报点评 —— 2016年业绩高增长,内生外延共发力 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 T a ble _Exce l2 单 位 :百 万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单 位 :百 万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 440 592 774 1,151 1,486 营 业收入 1,231 1,833 2,581 3,836 4,953 应收账款 798 1,098 1,548 2,302 2,972 营业成本 668 953 1,324 2,038 2,720 预付账款 64 139 156 242 330 14 21 28 43 55 438 475 662 1,019 1,360 营业费用 191 253 334 468 571 存货 其他 营 业 税 金 及 附加 192 245 326 452 563 管理费用 195 286 365 450 523 流 动 资 产合 计 1,932 2,550 3,467 5,165 6,710 财务费用 (8) 2 48 96 128 长期股权投资 0 96 96 96 96 资产减值损失 44 57 56 64 39 固定资产 209 226 285 943 938 公 允 价 值 变 动收益 0 0 0 0 0 在建工程 310 471 741 242 366 投资净收益 0 1 1 1 1 无形资产 78 112 123 132 137 其他 0 0 0 0 0 378 658 584 584 584 营 业利润 127 263 427 679 918 130 其他 非 流 动 资产 合计 974 1,564 1,829 1,997 2,121 营业外收入 102 130 130 130 资 产总计 2,906 4,113 5,296 7,162 8,832 营业外支出 2 66 2 2 2 短期借款 10 299 1,044 1,678 2,006 利 润总额 228 326 555 807 1,046 应付账款 136 277 397 611 816 所得税 31 57 97 140 182 其他 449 962 668 931 1,125 净 利润 197 270 458 667 864 流 动 负 债合 计 596 1,538 2,109 3,220 3,947 少数股东损益 4 23 37 53 69 87 35 182 270 349 193 247 422 613 795 0.43 0.55 0.93 1.36 1.76 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 长期借款 应付债券 归 属 于 母公 司净利 润 每 股 收 益 ( 元) 0 0 0 0 0 其他 115 93 92 92 92 非 流 动 负债 合计 202 128 274 361 441 负 债合计 798 1,666 2,383 3,582 4,388 31 97 134 187 257 成 长能力 股本 453 453 453 453 453 营业收入 30.8% 49.0% 40.8% 48.7% 29.1% 资本公积 855 901 953 953 953 营业利润 130.5% 106.1% 62.6% 59.0% 35.2% 留存收益 773 999 1,376 1,989 2,784 21.0% 28.3% 70.7% 45.4% 29.6% (3) (3) (3) (3) (3) 股 东 权 益合 计 2,109 2,448 2,913 3,580 4,444 毛利率 45.7% 48.0% 48.7% 46.9% 45.1% 负 债 和 股东 权益 2,906 4,113 5,296 7,162 8,832 净利率 15.7% 13.5% 16.3% 16.0% 16.0% ROE 9.7% 11.2% 16.4% 19.9% 21.0% ROIC 4.8% 8.6% 11.1% 13.0% 13.8% 少数股东权益 其他 主要财务比率 归 属 于 母 公 司净利 润 获 利能力 现金流量表 单 位 :百 万元 净利润 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 偿 债能力 资产负债率 197 270 458 667 864 27.4% 40.5% 45.0% 50.0% 49.7% 折旧摊销 29 31 29 53 76 净负债率 0.0% 0.0% 18.2% 24.5% 21.4% 财务费用 (8) 2 48 96 128 流动比率 3.24 1.66 1.64 1.60 1.70 投资损失 (0) (1) (1) (1) (1) 速动比率 2.51 1.35 1.33 1.29 1.36 (87) 147 (967) (908) (851) 营 运能力 应 收 账 款 周 转率 1.7 1.9 1.9 1.9 1.8 存货周转率 1.7 2.1 2.3 2.4 2.3 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 营运资金变动 其它 13 (175) 182 64 39 143 273 (251) (30) 254 资本支出 (147) (233) (368) (220) (200) 长期投资 (21) (95) 0 0 0 每 股 指 标( 元) 每股收益 0.43 0.55 0.93 1.36 1.76 每 股 经 营 现 金流 0.32 0.60 -0.56 -0.07 0.56 每股净资产 4.60 5.20 6.15 7.51 9.26 16.6 经 营 活 动现 金流 其他 (37) (62) 1 1 1 (205) (390) (368) (219) (199) 债权融资 13 23 149 88 80 股权融资 60 43 0 0 0 投 资 活 动现 金流 其他 估 值比率 (59) 188 652 538 200 市盈率 68.4 53.4 31.3 21.5 筹 资 活 动现 金流 15 253 801 626 280 市净率 6.3 5.6 4.7 3.9 3.1 汇率变动影响 (3) (1) 0 0 0 91.6 46.0 26.9 16.4 12.1 现 金 净 增加 额 (50) 135 182 377 335 113.5 51.3 28.6 17.5 13.0 EV/EBITDA EV/EBIT 资 料 来 源 : 东方证 券研究 所 有 关 分 析 师 的申明 ,见本 报告最 后部分 。其他 重要信 息披露 见分析 师申明 之后部 分, 或请与 您的投 资代表 联系。 并请阅 读本证 券研究 报告最 后一页 的免责 申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 聚光科技年报点评 —— 2016年业绩高增长,内生外延共发力 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告” )由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 Header t Table_Adr es s 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn
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