国信证券-2016年业绩快报点评:业绩符合预期,高增长趋势持续

页数: 4页
行业: 公用事业
作者: 陈青青 姚键
发布机构: 国信证券
发布日期: 2017-03-02
公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_StockInfo] 东江环保(002672) 环保Ⅱ 2016 年业绩快报点评 买入 (维持评级) 2017 年 03 月 02 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 东 江环保 沪 深300 业绩符合预期,高增长趋势持续 1.5 1.0 0.5 0.0 M-16 M-16 J-16 财报点评 S-16 N-16 J-17 股票数据 总股本/流通(百万股) 总市值/流通(百万元) 887/437 16,208/7,989 上证综指/深圳成指 12 个月最高/最低(元) 3,242/10,391 21.67/13.87 相关研究报告: 《东江环保-002672-2016 年三季报点评:三季 报业绩符合预期,出售电废业务带来投资收益 约 1 亿》 ——2016-10-31 《东江环保 -002672-重大事件快评:拟发行绿 色债券,加速推进项目及优化资本结构》 —— 2016-09-14 《东江环保-002672-2016 年半年报点评:业绩 符合预期,国资入驻构筑新腾飞起点》 —— 2016-08-25 《东江环保-002672-重大事件快评:国资入驻、 激励完善,新成长基础奠定》 ——2016-07-15 《东江环保-002672-重大事件快评:7%股权已 过户广晟,董事长辞职或为继续推进股权转让》 ——2016-07-13 证券分析师:陈青青 电话: 0755-22940855 E- MAIL: chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:姚键 E- MAIL: yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080006  16 年公司净利润同比增长 51%,扣除投资收益后同比增长 19%,符合预期。 昨日公司公告业绩快报:实现营业收入 26.11 亿元(同比增长 8.65%),实现 归母净利润 5.03 亿元(其中出售厦门、清远两家电子废物拆解子公司投资收 益贡献 1.44 亿元)同比增长 51.32%。若扣除投资收益影响,公司 2016 年业 绩同比增长约 18.51%,符合市场预期。公司 2016 年收入稳定增长得益于公 司厦门、韶关等新项目的稳定推进;净利润增速远远高于收入增速主因是毛利 率较高的无害化业务占比进一步提升,同时公司费用管控效果显著。  展望 2017 年,公司业绩稳定增长确定性仍强。 2017 年公司超 40 万吨项目有望投产。截至 2016 年 11 月,公司资质成功获 取或续期的项目包括:沿海固废 2 万吨焚烧项目、如东大恒 1.9 万吨焚烧项目、 惠天然 2 万吨填埋项目、湖北天银 1 万吨焚烧项目。另外,有江西固废中心 8 万多吨无害化项目基本建成,广东肇庆三位一体项目已经获得环评批复, 福 建南平 2 万吨焚烧已经专家过会,山东潍坊(东江蓝海)获得包括 6 万吨焚烧 在内的近 20 万吨的处臵中心,泉州 PPP 项目预计 2017 年底建成。  产需缺口仍大,需求释放和集中度提升依然是主导危废行业发展的主旋律,也 是东江长期持续高增长的主逻辑。 我们测算我国危废实际年产量预计约 1 亿吨/年,预计至 15 年全国已批资质量 约为 5000 万吨,产能缺口约有 3000 万吨。同时,目前环保监管趋严,危废 排放上升至刑事层面,环保实行按日计罚,八大污染行业启动全面达标排放整 治工作等,将有力促使现存处理缺口需求释放。目前,公司拥有 43 种危废资 质,近 60 家子公司,覆盖泛珠三角、长三角及中西部地区,是国内资质最全、 布局最广的危废龙头企业之一,有望率先受益政策催化,持续高增长。  新控股股东广晟入驻,或有望给公司业务拓展带来超预期表现。 广晟入驻后给公司多个项目推进已经产生积极影响:粤北危废项目资质延期及 复产工作获得政府批准;肇庆三位一体项目已经获得环评批复等。未来,广晟 或给公司带来更多超预期表现可能:①国资背景,有望增强公司的拿单能力, 尤其是在广东地区的拿单能力。②广晟资金实力雄厚,未来有助于提升融资能 力,③同时广晟累计在境外投资规模达 200 亿元,同时在引进境外先进环保科 技方面亦有布局。在外延资产注入方面,广晟也给公司带来更多想象空间。  盈利预测与投资评级: 我们预计公司 17-18 年的归母净利润的分别为 5.23/6.50 亿元,对应 PE 为 29/23,维持买入。 盈利预测和财务指标 营 业收入 (百万元 ) (+/-%) 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 净 利润 (百 万元 ) (+/-%) 摊 薄每股 收益 (元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2,048 2,403 2,619 3,562 2018E 4,631 29.3% 17.4% 9.0% 36.0% 30.0% 252 333 503 523 650 20.8% 32.2% 51.2% 4.0% 24.3% 0.28 0.37 0.58 0.60 0.75 EBITMargin 16.9% 21.4% 21.6% 19.7% 19.1% 净 资产收 益率 (ROE) 10.3% 12.1% 16.1% 14.9% 16.2% 市 盈率 (PE) 64.4 48.7 30.3 29.1 23.4 EV/EBITDA 53.1 38.3 25.3 20.5 17.3 市 净率 (PB) 6.6 5.9 4.87 4.32 3.80 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 预测注 :摊薄 每股收 益按最 新总股 本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表:财务预测与估值 资 产负债 表( 百万元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润表( 百万 元) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金及现 金等价 物 858 915 823 1672 营 业收入 2403 2619 3562 4631 应 收款项 858 741 1128 1477 营 业成本 1624 1716 2327 3010 存 货净额 269 343 455 569 营 业税金 及附加 17 13 32 46 其 他流动 资产 307 282 422 546 销 售费用 53 39 61 83 流 动资产 合计 2323 2312 2860 4295 管 理费用 298 286 439 608 固 定资产 2221 2403 2512 2557 财 务费用 65 107 104 112 735 756 776 797 投 资收益 30 45 56 43 投 资性房 地产 1271 1271 1271 1271 (13) 0 0 0 长 期股权 投资 135 153 170 192 其 他收入 (0) 0 0 0 资 产总计 6685 6896 7589 9113 营 业利润 362 503 655 814 短 期借款 及交易 性金融 负债 1629 1404 535 300 营 业外净 收支 447 358 543 727 利 润总额 无 形资产 及其他 应 付款项 资 产减值 及公允 价值变 动 87 165 40 50 449 668 695 864 其 他流动 负债 517 367 600 825 所 得税费 用 64 87 90 112 流 动负债 合计 2593 2129 1677 1852 少 数股东 损益 53 78 81 101 长 期借款 及应付 债券 735 985 1685 2485 归 属于母 公司 净利润 333 503 523 650 其 他长期 负债 138 150 171 195 长 期负债 合计 873 1135 1856 2680 现 金流量 表( 百万元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 3466 3264 3533 4532 净 利润 333 503 523 650 466 501 534 571 资 产减值 准备 (36) 0 9 1 股 东权益 2753 3130 3523 4010 折 旧摊销 207 167 212 263 负 债和股 东权 益总计 6685 6896 7589 9113 公 允价值 变动损 失 13 0 0 0 财 务费用 65 107 104 112 (151) 负 债合计 少 数股东 权益 关 键财务 与估 值指标 营 运资本 变动 2015 2016E 2017E 2018E (530) (159) (192) 每 股收益 0.38 0.58 0.60 0.75 其它 49 34 23 36 每 股红利 0.29 0.14 0.15 0.19 经 营活动 现金 流 36 546 575 799 每 股净资 产 3.17 3.60 4.05 4.62 资 本开支 (802) (370) (350) (330) 8% 9% 11% 13% 其 它投资 现金流 (1) 0 0 0 ROE 12% 16% 15% 16% 投 资活动 现金 流 (836) (388) (366) (353) 毛 利率 32% 35% 35% 35% 权 益性融 资 8 0 0 0 EBIT Mar gin 17% 22% 20% 19% 负 债净变 化 2 200 500 500 EBITDA ROIC 26% 28% 26% 25% 支 付股利 、利息 (248) (126) (131) (163) 收 入增长 17% 9% 36% 30% 其 它融资 现金流 1114 (225) (870) (235) 净 利润增 长率 32% 51% 4% 24% 融 资活动 现金 流 630 (101) (300) 403 资 产负债 率 59% 55% 54% 56% 现 金净变 动 (170) 57 (92) 849 息率 1.6% 0.8% 0.9% 1.1% 货 币资金 的期初 余额 1028 858 915 823 P/E 45.8 30.3 29.1 23.4 货 币资金 的期末 余额 858 915 823 1672 Margi n P/B EV/EBITDA 5.5 4.9 4.3 3.8 企 业自由 现金流 (773) 130 281 550 30.3 25.3 20.5 17.3 权 益自由 现金流 343 12 (179) 718 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客 户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发 布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证 该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我 公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告 所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提 到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补 充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何 情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享 证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自 己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风 险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律 责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布 的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券机构销售团队 华北区(机构销售一部) 李文英 华东区(机构销售二部) 汤静文 华南区(机构销售三部) 邵燕芳 海外销售交易部 赵冰童 010-88005334 021-60875164 0755-82133148 0755-82134282 13910793700 13636399097 13480668226 13693633573 liwying@guosen.com.cn tangjingwen@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 王 吴 赵晓曦 梁 0755-82134356 0755-25472670 15999667170 13602596740 zhaoxxi@guosen.com.cn liangjia@guosen.com.cn 梁轶聪 颜小燕 夏 021-60873149 0755-82133147 18601679992 13590436977 liangyc@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn 边祎维 倪 黄明燕 吴翰文 13726685252 18616741177 18507558226 13726685252 王艺汀 林 刘紫微 13726685252 13726685252 13828854899 陈雪庆 张南威 简 18150530525 13726685252 13726685252 杨云崧 周 欧子炜 18150530525 13726685252 赵海英 张欣慰 玮 13726685252 许 婧 18600319171 国 15800476582 婧 若 鑫 佳 雪 18682071096 洁 18150530525 010-66025249 13810917275 13726685252 zhaohy@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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