民生证券-2016年业绩预告点评:产销同步增长,业绩大幅改善

页数: 5页
行业: 造纸印刷
作者: 陈柏儒 方方
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-26
[Table_Title] 博汇纸业(600966) 公司研究/简评报告 产销同步增长,业绩大幅改善 —博汇纸业(600966)2016 年业绩预告点评 简评报告/轻工制造 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 01 月 26 日 [Table_Invest] 公司发布 2016 年年度业绩预增公告,预计 2016 年年度实现归属于上市公司股 东的净利润与上年同期相比将增加 375%到 420%。 一、 二、分析与判断    强烈推荐 首次评级 合理估值: 5.5—6.3 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-25 产销同步增长,业绩大幅改善 公司 2016 年全年净利润预计同比增长 375%-420%,实现净利润约 1.83-2.00 亿 元,业绩较去年同期大幅改善。由于公司产品销售价格同比上涨,同时通过调 整产品结构、优化生产工艺,产品产销量有所增加,营收实现稳步增长;伴随 着主要产品白卡纸的大幅提价,毛利率也得到大幅提高,盈利能力较去年同期 明显提升。 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 总市值(亿元) 61 江苏博汇拟投建高档包装纸板项目,白卡纸产能将进一步扩大 全资子公司江苏博汇拟投资建设二期高档包装纸板项目,项目可年产涂布白卡 纸 75 万吨。由于消费逐步升级,低、中档包装纸将逐步被高档包装纸代替, 高档包装纸和纸板的产量、消费量同步攀升,涂布白卡纸消费需求也随之增长。 未来两三年随着新上纸机的陆续投产,公司涂布白卡纸产能将达到 210 万吨, 进一步提升公司的市场竞争力,保障公司的可持续发展。 流通市值(亿元) 61 白卡纸仍有提价空间,业绩高增长有望持续 白卡纸价格自 2015 年 8 月以来持续上行,2016 年下半年由于环保限产、煤炭 价格上涨、运输成本提高等原因导致白卡纸价格明显上涨,目前国内白卡出厂 平均价约为 5800 元,距离历史平均水平 6600 元仍有一定空间。公司现有白卡 纸产能约为 135 万吨,作为白卡纸生产龙头,一方面较强的议价能力将保障公 司顺利将成本上涨压力转移到下游包装印刷企业,且下游客户多为化妆品、3C 产品包装企业、成本承担能力较强,同时行业龙头地位也决定了公司对产品价 格有较强的话语权,因此业绩高增长有望持续。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司行业龙头地位对业绩的支撑作用、白卡纸价格变化有望带来的业 绩增长弹性、以及未来产能扩大对业绩的直接提升作用,预计公司 2016、17、18 年能够实现基本每股收益 0.15、0.42、0.47 元/股,对应 2016、17、18 年 PE 分别为 30X、11X、10X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示: 4.55 4.6/3.05 1,337 流通股本(百万股) 1,337 流通股比例(%) 100.00 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 博汇纸业 沪深300 22% 14% 6% -2% -11% -19% 16-1 16-4 16-7 16-10 [Table_Author] 分析师:陈柏儒 执业证号: S0100512100003 电话: 010-85127729 邮箱: chenbairu@mszq.com 研究助理:方方 执业证号: S0100116080010 电话: 010-85127656 邮箱: fangfang_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 白卡纸价格出现大幅波动;原材料价格出现大幅波动;市场竞争加剧。 [Table_Profit] 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 博汇纸业(600966) 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 营业收入(百万元) 7,058 7,513 8,488 9,495 增长率(%) 1.1% 6.5% 13.0% 11.9% 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2017E 2018E 39 198 560 624 -14.1% 413.9% 182.5% 11.5% 0.03 0.15 0.42 0.47 156.6 30.4 10.8 9.7 1.5 1.5 1.3 1.1 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 博汇纸业(600966) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 7,058 7,513 8,488 9,495 营业成本 6,219 6,713 7,101 7,936 22 27 29 32 销售费用 363 387 443 491 管理费用 138 185 196 213 盈利能力 315 202 719 823 毛利率 427 36 36 36 13 0 0 0 营业税金及附加 EBIT 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收支 2 2 2 2 (123) 167 685 789 2015 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入增长率 1.1% 6.5% 13.0% 11.9% EBIT 增长率 -9.9% -35.9% 256.2% 14.4% 净利润增长率 -14.1% 413.9% 182.5% 11.5% 11.9% 10.7% 16.3% 16.4% 净利润率 0.5% 2.6% 6.6% 6.6% 总资产收益率 ROA 0.3% 1.5% 4.1% 4.2% 净资产收益率 ROE 1.0% 4.8% 12.0% 11.8% 偿债能力 183 0 0 0 流动比率 0.8 1.0 1.2 1.4 利润总额 60 276 830 934 速动比率 0.6 0.7 0.9 1.1 所得税 17 45 135 189 现金比率 0.1 0.2 0.4 0.6 净利润 43 231 695 745 资产负债率 0.6 0.7 0.6 0.6 39 198 560 624 838 689 1,238 1,344 应收账款周转天数 38.5 34.4 35.2 36.0 存货周转天数 83.6 88.9 87.1 86.5 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 每股收益 0.0 0.1 0.4 0.5 每股净资产 2.9 3.1 3.5 4.0 每股经营现金流 0.4 0.4 0.4 0.7 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 归属于母公司净利润 EBITDA 资产负债表(百万元) 货币资金 应收账款及票据 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 2015 2016E 2017E 2018E 944 1828 2908 4461 2593 2559 2863 3249 188 242 234 263 1436 1636 1694 1882 275 275 275 275 5523 7421 8771 10826 经营效率 每股指标(元) 估值分析 0 0 0 0 PE 156.6 30.4 10.8 9.7 固定资产 5873 6632 6545 6534 PB 1.5 1.5 1.3 1.1 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 13.3 14.9 7.4 5.7 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 6617 5878 4916 3920 12140 13299 13687 14745 短期借款 4653 4653 4653 4653 应付账款及票据 1289 2199 1856 2130 9 9 9 9 流动负债合计 6854 7782 7475 7788 长期借款 805 805 805 805 资产合计 其他流动负债 其他长期负债 220 220 220 220 非流动负债合计 1025 1025 1025 1025 负债合计 7879 8807 8500 8813 股本 1337 1337 1337 1337 341 374 510 631 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计 4261 4492 5187 5932 12140 13299 13687 14745 现金流量表(百万元) 净利润 2015 2016E 2017E 2018E 43 231 695 745 536 487 518 521 营运资金变动 (538) (86) (577) (188) 经营活动现金流 472 558 526 967 折旧和摊销 资本开支 34 (361) (588) (621) (150) 0 0 0 (182) 362 590 623 股权募资 0 0 0 0 债务募资 (579) 0 0 0 筹资活动现金流 (795) (36) (36) (36) 现金净流量 (505) 884 1,080 1,554 投资 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 博汇纸业(600966) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陈柏儒,北京交通大学技术经济学硕士,2012年加盟民生证券研究院,从事轻工行业及上市公司研究。 方方,外交学院世界经济硕士,2016年加入民生证券研究院,从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 博汇纸业(600966) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
2016年业绩预告点评:产销同步增长,业绩大幅改善
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
民生证券 - 2016年业绩预告点评:产销同步增长,业绩大幅改善
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
2016年业绩预告点评:产销同步增长,业绩大幅改善
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服