东兴证券-2016年业绩预增点评:业绩企稳回升,看好医疗服务发展
页数:
4页
股票:
益佰制药(600594)
行业:
医药制造
作者:
张金洋
发布机构:
东兴证券
发布日期: 2017-02-03
公
司
研
究
DONGXING SECURITIES
业绩企稳回升,看好医疗服务发展
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
——益佰制药(600594)2016 年业绩预增点评
张金洋
分析师
zhangjy@dxzq.net.cn
孙谊
2017 年 01 月 25 日
推荐/维持
益佰制药
财报点评
执业证书编号:S1480516080001
010-66554035
联系人
sunyi@dxzq.net.cn
010-66554104
事件:
益佰制药发布2016年年度业绩预增公告 ,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上
年同期相比,将增加100%到120%。2015年公司归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,对应2016
年业绩区间为3.78-4.16亿元。
观点:
1.
优化营销管理,业绩企稳回升
2016 年公司的优化营销管理,销售费用得以有效管控,业绩企稳回升。预增公告业绩区间为 3.78-4.16 亿元,
略低于我们之前的预期(回归到 2014 年水平)。根据我们对于公司各板块以及产品品种的分析,预计归母
净利润在业绩区间中上水平,其中医疗服务板块贡献利润约为 5000-6000 万元。
2.
药品板块短期承压,洛铂拉动增长
2015 年开始公司部分品种受到医保控费等政策影响,2016 年在招标降价的巨大压力下,艾迪注射剂销量依
旧保持增长,我们预计 2016 年整体销售额维稳。杏丁受益于竞争格局的改变,2016 年增长迅猛。同时我
们看好洛铂为未来拉动公司药品板块增长的品种。
3.
医疗服务布局,看好发展前景
2016 年公司先后收购了毕节肿瘤医院、淮南朝阳医院,南京睿科(旗下 3 家医院)和上海华謇(旗下 17
家医院中心),医疗服务板块加速扩张正式开始。我们认为 2017 年医疗服务板将开始进入收获季。在公司
着力发展医疗服务的战略规划,也会有更多项目落地。
结论:
公司医药工业承压后回升,二线产品有望驱动新一轮的发展,医疗服务发展迅速,未来几年有望持续增长。
我们预计 2016-2018 年归母净利润分别为 4.01 亿、4.88 亿、5.80 亿,对应增速分别为 112.2%、21.7%、
18.9%,EPS 分别为 0.51 元、0.62 元、0.73 元,对应市盈率分别为 32X、26X、22X。维持“推荐”评级。
风险提示:
行业政策风险、医疗服务扩张低于预期风险。
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东兴证券财报点评
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益 佰 制 药 ( 600594): 业绩 企稳回 升,看 好医疗 服务发 展
DONGXING SECURITIES
公司盈利预测表
资产负债表
2014A
2015A
2016E
单位 :百万元
2017E
2018E
利润表
2014A
2015A
2016E
单位: 百万元
2017E
2018E
流动资产合计
2706
2580
2853
3249
3779 营业收入
3157
3303
3590
4073
4740
货币资金
1053
1050
1141
1295
1507 营业成本
571
632
714
802
924
应收账款
246
236
257
291
339
营业税金及附加
54
55
61
68
81
其他应收款
预付款项
92
298
51
353
56
415
63
485
74
566
营业费用
管理费用
1747
230
2045
312
2039
320
2281
362
2655
412
存货
352
208
235
264
304
财务费用
其他流动资产
非流动资产合计
0
2789
0
3008
0
3489
1
3465
1
3421
资产减值损失
公允价值变动收益
长期股权投资
固定资产
11
566
0
905
225
1189
225
1208
无形资产
其他非流动资产
356
5
336
3
280
0
233
0
资产总计
5496
5588
6343
6714
流动负债合计
短期借款
1754
510
1702
802
2128
1264
2097
1218
应付账款
预收款项
98
218
158
323
121
323
136
323
157
323
一年内到期的非流
动负债
非流动负债合计
0
300
0
300
0
298
0
298
0
EBITDA
298 EPS (元)
长期借款
应付债券
251
0
251
0
251
0
251
0
251
0
2054
2002
2426
2395
11
396
13
792
16
792
19
792
资本公积
未分配利润
1164
1637
768
1770
768
1898
768
2055
768 归属于母公司净利润
增长
2240 获利能力
归属母公司股东权
益合计
负债和所有者权
益 现金流量表
3430
5496
3572
5588
3901
6343
4301
6714
4776
7201
2014A
542
2015A
574
2016E
325
2017E
440
481
70
192
80
403
161
490
169
583
168
39
0
0
53
9
105
0
-21
0
0
-35
0
投资活动现金流
公允价值变动收益
-788
0
-935
0
-622
0
-153
0
长期股权投资减少
投资收益
0
28
11
-3
-225
0
0
0
筹资活动现金流
应付债券增加
长期借款增加
1188
0
0
322
0
0
388
0
0
-134
0
0
普通股增加
资本公积增加
35
1040
396
-396
0
0
0
0
0
0
942
-39
91
153
212
负债合计
少数股东权益
实收资本(或股本)
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
应收账款减少
预收帐款增加
现金净增加额
39
53
0
0
0
18.07
0.00
7.58
0.00
7.58
0.00
7.58
0.00
7.58
0.00
225
投资净收益
1201 营业利润
27.52
524
-2.93
195
0.00
448
0.00
551
0.00
661
营业外收入
营业外支出
42.65
10.26
40.76
7.96
36.67
7.44
36.67
7.44
36.67
7.44
7201 利润总额
557
227
477
581
690
2105
所得税
1205 净利润
75
481
35
192
74
403
90
490
107
583
3
478
3
189
3
401
3
488
3
580
634
1.22
328
0.24
609
0.51
720
0.62
829
0.73
194
0
少数股东损益
归属母公司净利润
主要财务比率
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
13.36%
6.32%
4.61%
-62.88
%
21.76%
8.71%
130.40
%
111.54
%
13.44%
23.03%
16.39%
19.80%
21.76%
18.90%
81.90%
15.24%
80.85%
5.81%
80.10%
11.23%
80.30%
12.04%
80.50%
12.29%
2403 成长能力
21
792
单位 :百万元
营业收入增长
营业利润增长
毛利率(%)
净利率(%)
总资产净利润(%)
111.54
%
8.71%
3.39%
6.32%
7.26%
8.05%
13.95%
5.30%
10.27%
11.34%
12.14%
资产负债率(%)
流动比率
37%
1.54
36%
1.52
38%
1.34
36%
1.55
33%
1.80
0
速动比率
-48 营运能力
0
总资产周转率
1.34
1.39
1.23
1.42
1.65
0.73
0.60
0.60
0.62
0.68
15
35.46
14
25.78
15
25.66
15
31.62
15
32.32
1.22
0.24
0.51
0.62
0.73
2.38
8.66
-0.05
4.51
0.12
4.93
0.19
5.43
0.27
6.03
P/E
P/B
13.13
1.84
66.83
3.54
31.59
3.24
25.94
2.94
21.82
2.65
EV/EBITDA
9.52
38.63
21.38
17.81
15.21
2018E
ROE(%)
461 偿债能力
-132
0
应收账款周转率
应付账款周转率
0 每股指标(元)
0 每股收益(最新摊薄)
-117 每股净现金流(最新
摊薄)
0 每股净资产(最新摊
0 估值比率薄)
资 料 来 源 : Wind, 东 兴证券 研究所
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分析师简介
张金洋
首席分析师,医药生物行业小组组长,3 年证券行业研究经验,3 年医药行业实业工作经验。2016 年水晶
球最佳分析师医药行业第一名,2015 年新财富最佳分析师第七名(团队),2015 年水晶球最佳分析师第三
名(团队)。北京大学药剂学硕士、北京大学药学学士、北京大学经济学学士,和君商学院三届学子。曾就
职于中国银河证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、西安杨森制药有限公司。2016 年 7 月加盟东兴
证券研究所,整体负责医药行业投资研究工作。
联系人简介
孙谊
2016 年水晶球最佳分析师医药行业第一名,北京大学药剂学硕士、北京大学药学学士、北京大学经济学学
士。曾就职于强生(上海)医疗器材有限公司。2016 年 8 月加盟东兴证券研究所,从事医药行业研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本
人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分
析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或
观点直接或间接相关。
指标
营业收入
增长率
净利润(百
(%)
增长率
净资产收
(%)
每股收益
PE
PB
(百万元)
万元)
益率(%)
(元)
2014A
2,402.05
21.01%
312.88
42.66%
15.27%
0.47
71.56
10.98
2015A
3,165.58
31.79%
436.58
39.53%
17.87%
0.44
77.20
13.98
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
2016E
4,110.85
29.86%
570.46
30.67%
19.68%
0.56
60.83
11.97
2017E
5,190.85
26.27%
751.59
31.75%
21.70%
0.74
46.14
10.01
2018E
6,612.34
27.38%
990.47
31.78%
23.55%
0.97
34.97
8.23
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和责任。
行业评级体系
公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数):
以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:
强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;
推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数):
以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:
看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
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