华安证券-布局碳酸锂业务,完善正极材料产业链

页数: 4页
行业: 材料行业
作者: 宫模恒
发布机构: 华安证券
发布日期: 2017-01-25
新材料组 证券研究报告-公司点评报告 道氏技术(300409) 投资评级:买入 报告日期:2017-01-25 布局碳酸锂业务,完善正极材料产 业链 事件:公司拟非公开发行股票不超过 2,600.00 万股,募集资金不超过 80,154 万元,用于“锂云母综合开发利用产业化项目”。 股价走势: 150% 100% 50% 0% -50% 道氏技术 沪深300 研究员:宫模恒 0551-65161836 gongmoheng@163.com S0010512060001 联系人:蒋园园 0551-65161836 jiangyy_1987@163.com 联系人:李超齐 0551-65161591 lichaoqi.2008@163.com 主要观点:  协同传统业务,实现锂云母综合开发利用 锂云母由于其矿石品味较低,除 3%-4%的氧化锂外,还有 50%以上的二 氧化硅、约 30%的氧化铝等,提取锂后产生大量的尾渣和尾矿处臵困难、 成本高昂,所以限制了锂云母矿的开发利用。但公司通过多种先进技术和 先进设备,建立了从锂母中高效、经济回收利用硅、铝、钾、锂的新工艺, 和公司业务形成了完美的契合。项目主产品碳酸锂可直接销售或用于子公 司正极材料制造,副产品中石英粉、氧化铝可用于江西宏瑞新材料有限公 司颜料和高档熔块的生产,钾盐、硫酸钠,铷铯盐等可以市场销售;此外 锂云母的综合开发利用项目的部分工艺与陶瓷釉料生产有共通性,如粉碎、 压滤、干燥等,其主要副产品又是陶瓷釉料的主要原料。锂云母的资源开 发和公司传统业务及新材料业务都形成了较好的互补,完美的体现了锂云 母资源的综合利用。  碳酸锂需求旺盛,价格维持高位 近年来,在国家政策支持、技术创新不断加强、配套产业不断完善的驱动 下,我国新能源汽车产业已进入高速增长期。根据中汽协发布的统计数据 显示,2016 年我国新能源汽车共生产 51.7 万辆,销售 50.7 万辆,比上年 同期分别增长 51.7%和 53%。随着下游新能源汽车产业的不断发展,带动 上游碳酸锂产业的快速增长。从 2015 年以来,碳酸锂价格大幅上涨,目 前电池级碳酸锂仍然维持在 13 万元/吨,同时生产企业基本无库存,现货 供应紧张,可见碳酸锂价格未来仍将处于高位。公司布局碳酸锂业务,还 可直接供应给子公司金富力和广州佳纳,有效降低其生产成本,提高产品 盈利能力和市场竞争力。  多点布局,完善正极材料产业链 公司近二年来在做好传统主营的同时,积极转型新能源材料。公司先后入 股湖南金富力和广东加纳,布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型 湖南金富力主要生产动力型正极材料,如镍钴锰酸锂三元材料,镍钴铝酸 锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等;广东佳纳则是国内主要的 钴产品和三元前驱体生产商。此外,公司还控股了青岛昊鑫,切入石墨烯 行业,青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头企业,目前产能已达到 500 吨/月,占据了比亚迪石墨烯导电浆料 80%的供货份额。此次公司又布局 上游碳酸锂业务,完善了正极材料产业链业务,形成了“碳酸锂-钴产品- 敬请阅读末页信息披露及免责声明 三元前驱体-三元材料-石墨烯导电剂”的完整业务链,公司的新能源材料 业务有望成为传统陶瓷墨水业务外的又一利润点。  盈利预测与估值 我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.54 元、1.00 元、1.31 元,对应 的 PE 分别为 57.78 倍、31.34 倍、23.91 倍,维持“买入”评级。 盈利预测: 主要财务指标 2015 554 24% 51 -30% 2016E 781 41% 117 129% 2017E 1233 58% 215 84% 2018E 1542 25% 282 31% 毛利率(%) 39.8% ROE(%) 8.6% 每股收益(元) 0.24 P/E 132.47 P/B 11.57 EV/EBITDA 76 资料来源:wind、华安证券研究所 38.8% 14.9% 40.5% 23.6% 41.0% 26.5% 0.54 57.78 8.69 43 1.00 31.34 7.46 25 1.31 23.91 6.39 20 营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 敬请阅读末页信息披露及免责声明 单位:百万元 附录:财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资 资产总计 产 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 2015 709 125 235 30 2 215 103 359 0 179 73 106 1,068 439 103 97 239 37 19 2016E 874 156 280 26 0 271 141 362 0 168 68 126 1,236 421 107 108 207 30 19 2017E 1,404 247 464 42 (5) 417 238 370 0 156 64 150 1,774 822 310 177 336 38 19 2018E 1,823 308 596 62 (9) 540 326 376 0 145 59 172 2,199 1,091 398 229 464 44 19 其他非流动负 负债合计 债 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 18 476 10 451 19 860 25 1,135 9 98 244 242 583 1,068 9 215 244 317 776 1,236 9 215 244 446 905 1,774 9 215 244 597 1,056 2,199 归属母公司股东权 负债和股东权益 益 现金流量表 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金流 流 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金流 流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 流 2015 (72) 51 13 5 0 (194) 53 (106) 0 0 (106) (43) 28 (16) 33 (33) (55) (221) 资料来源:华安证券研究所 单位:百万元 2016E (23) 117 16 5 0 (159) (2) 0 0 0 0 70 4 0 118 0 (51) 47 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2017E (18) 215 16 9 0 (260) 1 0 0 0 0 108 203 0 0 0 (94) 91 2018E 119 282 16 15 0 (196) 2 0 0 0 0 (58) 88 0 0 0 (145) 62 利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 单位:百万元 2015 554 333 3 45 85 2 26 0 0 59 1 0 59 8 51 (0) 51 74 0.24 2016E 781 478 5 47 109 5 (2) 0 0 139 0 0 139 22 117 (0) 117 160 0.54 2017E 1,233 734 7 68 160 9 1 0 0 253 0 0 253 38 215 (0) 215 278 1.00 2018E 1,542 910 9 77 200 15 2 0 0 328 0 0 328 46 282 (0) 282 359 1.31 2015 2016E 2017E 2018E 23.90% -28.60% -29.56% 41.00% 136.41% 129.30% 58.00% 82.18% 84.35% 25.00% 29.52% 31.05% 毛利率(%) 净利率(%) 39.80% 9.20% 38.80% 14.96% 40.50% 17.45% 41.00% 18.30% ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标(元) 8.60% 15.39% 14.87% 20.38% 23.55% 24.76% 26.49% 24.38% 44.58% 1.12% 1.62 1.13 36.49% 23.15% 2.07 1.43 48.50% 7.40% 1.71 1.20 51.59% 19.83% 1.67 1.18 0.59 3.14 7.50 0.68 3.39 7.64 0.82 3.64 8.68 0.78 3.22 7.59 0.24 (0.33) 2.71 0.54 (0.11) 3.61 1.00 (0.08) 4.21 1.31 0.56 4.91 132.5 11.6 76.17 57.8 8.7 42.88 31.3 7.5 25.33 23.9 6.4 19.84 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 投资评级说明 以本报告发布之日起 12 个月内,证券(或行业指数)相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合 规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确 性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本 人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分 析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均 不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财 务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或 转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖 原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或 转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 敬请阅读末页信息披露及免责声明
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