太平洋-传统业务高增长,动力电池业务增长空间巨大

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行业: 电子元件
发布机构: 太平洋
发布日期: 2017-03-03
[Table_Message]2017-02-28 公 司 研 究 报 告 公司点评报告 买入/维持 亿纬锂能(300014) 目标价:41 昨收盘:31.86 [Table_Title] 电子 其他电子Ⅱ 传统业务高增长,动力电池业务增长空间巨大  [Table_Summary] 事件 1: 走势比较 亿纬锂能 2016 年度报告及利润分配方案公布。报告期内,公司实现营 业收入 23.40 亿,同比增长 73.45%,归属母公司的净利润 2.52 亿, 同比增长 66.43%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.2 元人 民币(含税),以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。 149% 77% 41% 5% 16/8/18 16/7/5 16/7/25 16/6/15 16/5/4 亿纬锂能 16/5/24 16/3/7 16/4/13 16/2/16 16/1/20 15/12/30 15/12/10 15/11/2 15/11/20 15/9/16 15/10/13 (31%) 15/8/25 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 113% 沪深300 [Table_Info]  股票数据 事件 2: 亿纬锂能 2017 年一季度业绩预告,归母净利润 5,270.51 万元 -6,399.91 万元,同比增长 40-70%。 点评: 总股本/流通(百万股) 427/410 总市值/流通(百万元) 13,608/13,050 12 个月最高/最低(元) 51.85/18.74 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 《客户认可,技术突破,2017 好戏 连台》--2017/01/10 《业绩环比正增长,动力电池显真 容》--2016/10/26 《等风来,旺季爆发》--2016/08/25 [Table_Author] 证券分析师:张学 电话:010-88321528 E-MAIL:zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190511030001 证券分析师助理:张文臣 电话:010-88321731 E-MAIL:zhangwc@tpyzq.com 锂离子电池增长空间巨大。公司积极推进新能源汽车动力电池业务, 2016 年,锂离子营业收入 8.30 亿,同比增长 160.40%,现有产能 3.5GWh,,规划建设中的产能 5.5GWh,预计产能在 2017 年第二季度 达到 5-6GWh,2017 年底产能达到 9GWh。从技术路线来看,产品涵 盖磷酸铁锂和三元电池,方形、圆柱和软包同步开发。现有两大生产 基地,一是惠州本部,二是湖北荆门,均采购世界先进的全自动化设 备。公司通过产品升级,使得磷酸铁锂电池系统能量密度达到 115wh/kg 以上,客车领域达到新的国家补贴政策的 1.2 倍标准,确立 公司市场竞争优势。公司的三元动力电池采用高镍 NCM622 正极材 料,是行业龙头企业,随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要 求和补贴退坡,高镍三元动力电池的性价比将越来越受青睐。公司成 功进入《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批),配套多 款车型上《推荐目录》。公司动力电池业务将越来越受市场的认可,虽 然动力电池价格下降,但这对公司来说是纯增量市场。2016 年,新能 源汽车产销 51.7 万辆和 50.7 万辆,累计刚过 100 万辆,这距短期目标 的 500 万辆,还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。按长期发 展目标来看,我国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产 业将长期受益。 证券分析师助理:方杰 电话:010-88321731 E-MAIL:fangjie@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电子烟业务放量,增厚公司利润。控股子公司麦克韦尔营业收入 7.26 亿元,同比增长 146.59%,净利润 1.25 亿元,同比增长 227.33%。美 国食品和药物管理局(FDA)确定的烟草制品管控法案于 2016 年 8 月 正式生效,虽然该法案对电子烟的管理规定更为严格,但由于子公司 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 传统业务高增长,动力电池业务增长空间巨大 P2 深圳麦克韦尔股份有限公司的主要客户为大型烟草公司,ODM 大客户 订单持续增长,使得固定费用摊薄,带来利润增长。另外,自主品牌 获得突破,成功打开市场,增长空间大。 锂原电池稳步上升。随着物联网的高速发展,拉动了智能家居、智能 交通、智能安防等市场的需求,锂原电池业务快速增长。公司打开国 际市场,实现全自动生产,降低单位生产成本,盈利能力稳步提升。 另外,公司还通过增资、并计划收购孚安特的全部股份,进一步提高 锂原电池的市占率,积极布局胎压检测领域,锂原电池仍能保持稳定 的增长。 投资建议:我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为: 1.18 元、1.76 元和 2.4 元,对应市盈率分别为,27/18 和 13 倍,维持公司“买入” 评级。 风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞 争风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标: 2016 营业收入(百万元) 归母净利润(百万元) 摊薄每股收益(元) 2,340 2013 252 0.59 2017E 2018E 2019E 4,913 6,879 8,942 505 752 1,024 1.18 1.76 2.40 资料来源:Wind,太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 P3 公司点评报告 传统业务高增长,动力电池业务增长空间巨大 盈利预测表 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 利润表 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 396 49 781 1,180 营业收入 2,340 4,913 6,879 8,942 应收和预付款项 986 2,187 2,255 3,519 营业成本 1,657 3,538 4,918 6,349 存货 534 1,104 1,173 1,767 营业税金及附加 14 30 42 55 其他流动资产 54 54 54 54 营业费用 84 177 248 323 长期股权投资 37 37 37 37 管理费用 205 430 603 783 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 2 固定资产和在建工程 1,371 1,178 986 794 资产减值损失 37 37 37 37 无形资产和开发支出 484 461 437 414 投资收益 0 - - - 公允价值变动损益 其他非流动资产 362 354 346 346 资产总计 4,225 5,425 6,070 8,111 短期借款 624 434 0 0 应付和预收款项 965 1,815 2,048 2,938 其他经营损益 营业利润 其他非经营损益 - - - -0 -0 -0 340 723 1,087 1,488 19 20 20 20 1,508 长期借款 27 0 0 0 359 743 1,107 其他负债 514 514 514 514 所得税 44 111 166 226 负债合计 2,131 2,763 2,563 3,452 净利润 315 632 941 1,281 股本 427 427 427 427 少数股东损益 资本公积 669 669 669 669 归属母公司股东净利润 849 1,289 1,945 2,838 1,944 2,385 3,041 3,934 留存收益 归属母公司股东权益 少数股东权益 150 277 466 724 股东权益合计 2,094 2,662 3,507 4,658 负债和股东权益合计 4,225 现金流量表 2016 5,425 2017E 6,070 2018E 利润总额 -0 63 127 189 258 252 505 752 1,024 每股收益(EPS) 0.59 1.18 1.76 2.40 营业收入增长率 73.45% 110.00% 40.00% 30.00% 归属...净利润增长率 66.43% 100.39% 48.93% 36.20% 销售毛利率 29.20% 28.00% 28.50% 29.00% 销售净利率 13.47% 12.86% 13.68% 14.33% 净资产收益率(ROE) 12.95% 21.16% 24.72% 26.02% 8,111 2019E 经营性现金净流量 27 -62 1,248 498 投资性现金净流量 -914 17 17 17 筹资性现金净流量 919 -302 -532 -115 市盈率(P/E) 54.04 26.97 18.11 13.29 39 -347 732 399 市净率(P/B) 7.00 5.71 4.48 3.46 现金流量净额 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 P4 投资评级说明 1、行业评级 看好:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间; 看淡:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上; 增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 持有:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 电话: (8610)88321761/88321717 传真: (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。
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