民生证券-触显与新增IC业务发展,促营收翻倍利润增长

页数: 4页
行业: 电子信息
作者: 郑平 杨思睿
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-02-27
[Table_Title] 联创电子(002036) 公司研究/简评报告 触显与新增 IC 业务发展,促营收翻倍利润增长 简评报告/电子元器件 2017 年 02 月 27 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 近期,联创电子发布 2016 年业绩快报:公司全年实现营收 29.7 亿元,同比增长 108.74%;实现归属于上市公司股东的净利润为 2.1 亿元,同比增加 29.98%;对应 EPS 为 0.36 元。  合理估值: 27.9—31.0 元 2017-2-24 收盘价(元) 19.85 新增触控显示一体化与集成电路业务,发掘新盈利增长点 近 12 个月最高/最低(元) 公司 2016 年三季报预告全年利润在 2~2.6 亿元,快报业绩符合预期。此次业绩增 长原因之一在于显示模组及加工业务增长快速,并且新增集成电路(如指纹识别、 无线充电等)业务。公司 2016 年四季度开启重庆子公司年产 8000 万片触控显示一 体化业务。显示模组加工和触显业务围绕京东方等大客户打造。我们认为,公司新 增业务有助于提升技术实力和把握市场趋势,为公司未来业绩持续增长提供保障。 总股本(百万股) 582 流通股本(百万股) 258 28.39/16.95 流通股比例(%) 44.24 总市值(亿元) 116 流通市值(亿元) 51 高清广角光学镜头保持领先,智能手机摄像头模组稳定发展 公司是高清广角光学镜头的领先企业,为运动相机知名厂商提供镜头产品。公司 2016 年投产的智能手机中高端摄像头镜头模组产线产能攀升,接近预定年产 6000 万片规划。我们认为,公司作为光学镜头传统龙头,在高清广角和消费者电子领域 的业务将为公司业绩带来稳定贡献。  维持评级 [Table_MarketInfo] 交易数据 二、分析与判断  强烈推荐 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 联创电子 沪深300 21% 11% 0% 新业务逐渐投产及外延布局完善,2017 年业绩承诺兑现可期 公司借壳上市时承诺 2015~2017 年净利润为 1.9 亿、2.5 亿和 3.2 亿元。受 GoPro 等终端客户销量不及预期影响,此次快报结果低于承诺值。2017 年公司触控一体 化业务投产,AR、车载等领域为国际知名品牌客户提供服务且业绩有望在下半年 开始体现,集成电路等领域的布局也逐渐完善。我们认为,公司 2017 年业绩实现 快速增长有望,新投产业务与外延方向将为整体业绩提供助力。 -10% -21% -31% 16-2 16-5 16-8 16-11 [Table_Author] 分析师:郑平 三、盈利预测与投资建议 执业证号: S0100516050001 预计公司 2016~2018 年 EPS 为 0.36、0.62 和 0.90 元,当前股价对应 PE 为 54X、32X 和 22X。公司是国内少数具备较强技术优势的公司,服务行业内一流客户,因此给予公 司 2017 年 45~50 倍 PE,未来 12 个月合理估值 27.9~31 元,给予公司“强烈推荐”评级。 电话: 010-85127506 邮箱: zhengping@mszq.com 四、风险提示: 执业证号: S0100116110038 客户需求不及预期;新业务推进速度不及预期;市场竞争加剧。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 1,423 253.7% 162 1157.6% 0.27 44.1 8.3 2016E 2,972 108.8% 210 29.5% 0.36 53.8 7.5 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 2017E 5,352 80.1% 352 68.0% 0.62 32.1 6.1 2018E 8,922 66.7% 511 45.1% 0.90 22.1 4.8 研究助理:杨思睿 电话: 010-85127668 邮箱: yangsirui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《联创电子(002036)公司点评:公 司看好未来发展,推行首期员工持股计 划》20170213 2.《联创电子(002036)深度报告:手 机镜头进中高端市场,触控屏大客户战 略成型》20170113 证券研究报告 1 [Table_Page] 联创电子(002036) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 1,423 2,972 5,352 8,922 营业成本 1,072 2,321 4,262 7,140 9 17 32 53 营业税金及附加 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入增长率 253.7% 108.8% 80.1% 66.7% EBIT 增长率 792.5% 64.8% 50.1% 59.5% 净利润增长率 1157.6% 29.5% 68.0% 45.1% 成长能力 销售费用 15 37 61 106 管理费用 152 307 563 930 盈利能力 176 289 434 692 毛利率 24.7% 21.9% 20.4% 20.0% 25 0 0 0 净利润率 11.4% 7.1% 6.6% 5.7% 2 0 0 0 总资产收益率 ROA 5.6% 6.3% 8.2% 8.7% 净资产收益率 ROE 11.4% 13.9% 18.9% 21.5% EBIT 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收支 利润总额 9 5 7 6 158 294 441 698 偿债能力 34 10 0 0 流动比率 1.6 1.4 1.3 1.3 192 317 469 724 速动比率 1.1 0.7 0.5 0.4 所得税 22 75 83 149 现金比率 0.6 0.1 (0.2) (0.5) 净利润 170 242 387 574 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 归属于母公司净利润 162 210 352 511 EBITDA 241 380 559 851 75.0 80.6 77.8 79.2 存货周转天数 109.0 141.6 125.3 133.4 总资产周转率 0.8 1.0 1.4 1.7 每股收益 0.5 0.4 0.6 0.9 每股净资产 2.4 2.7 3.3 4.2 每股经营现金流 0.0 (0.2) (0.2) (0.9) 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 622 115 (466) (1363) 应收账款及票据 519 725 1273 2150 25 140 179 366 484 900 1462 2610 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 60 60 60 60 1722 1956 2536 3868 经营效率 应收账款周转天数 每股指标(元) 估值分析 33 33 33 33 PE 44.1 53.8 32.1 22.1 固定资产 740 983 1354 1662 PB 8.3 7.5 6.1 4.8 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 48.4 32.0 22.8 16.0 非流动资产合计 1144 1392 1771 2063 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 2866 3348 4308 5931 短期借款 608 608 608 608 应付账款及票据 379 429 873 1391 2 2 2 2 流动负债合计 1089 1430 1995 3010 长期借款 120 120 120 120 其他流动负债 现金流量表(百万元) 净利润 2015 2016E 2017E 2018E 170 242 387 574 67 91 125 159 营运资金变动 (230) (392) (597) (1,213) 经营活动现金流 6 (87) (120) (512) 379 315 467 391 (0) 0 0 0 (42) (311) (461) (386) 折旧和摊销 其他长期负债 91 91 91 91 非流动负债合计 211 211 211 211 资本开支 负债合计 1299 1641 2205 3221 股本 595 569 569 569 股权募资 210 (102) 0 0 少数股东权益 151 183 233 280 债务募资 192 0 0 0 股东权益合计 1567 1693 2174 2654 筹资活动现金流 395 (109) 0 0 负债和股东权益合计 2866 3348 4308 5931 现金净流量 359 (507) (580) (897) 投资 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 联创电子(002036) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师,中央民族大学创业导师;拥有近十年 TMT领域研究经验,2016年加盟民生证券。 杨思睿,电子行业研究助理。华中科技大学计算机博士,北京大学信息科学博士后,2010年任英特尔中国研究院高级 研究科学家,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 联创电子(002036) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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