公告点评|软件开发
证券研究报告
公司评级
卫宁健康(300253.SZ)
Tabl e_Title
买入
Table_Grade
大投入背景下实现稳健增长
当前价格
18.45 元
前次评级
买入
报告日期
2017-01-25
Ta ble_Summary
核心观点:
相对市场表现
Tabl e_Chart
事件:业绩预告呈稳健增长趋势
公司发布 2016 年业绩预告:净利润区间为 5.12 亿~5.35 亿,同比增长
卫宁健康
236%~251%,扣除卫宁科技及纳里健康投资收益影响后净利润区间为 1.75
9%
亿~1.98 亿,同比增长 15%~30%。其中非经常性损益对净利润影响为-3.56
-4%
亿元。
沪深300
-17%
单季度业绩增速放缓、17 年有望回升
公司 2016 年第四季度单季实现净利润约为 5294 万~7582 万,同比变动
-30%
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
区间为-16%~21%,扣非净利润 5122 万~7410 万,同比变动-7%~35%,中
值为 14%。公司业绩主要的变动原因是卫宁科技引进战略股东人寿,投资
分析师:
Table_Aut hor
刘雪峰 S0260514030002
收益对净利润影响 3.47 亿,另外追加投资纳里健康实施控制,净利润影响
02160750605
-1086 万元。而公司主营业务增长依然稳健,随着行业信息化浪潮的持续,
gfliuxuefeng@gf.com.cn
国家在分级诊疗、医改等方面的推进将催生新的行业机会。短期公司因积
极布局“4+1”战略投入较大,但保证了长期的行业竞争力,预计 17 年业
绩成长性将有所提升。
相关研究:
Table_Report
卫宁健康(300253.SZ):业
健康险业务合作持续推进、新成长点值得期待
行业上,我国健康险业务迎来成长拐点,增速提升显著,2016 年 1-11
月全国健康险保费收入 3842 亿元,增速高达 73%。而中国人寿以战略投资
者身份入股卫宁科技,二者的组合或可结合双方在技术和市场覆盖方面的
绩持续增长、与人寿合作提供
新增长点
卫宁健康(300253.SZ):主
商保新生态
对净利润的影响,预计 16-18 年 EPS 分别为 0.64 元、0.36 元和 0.54 元,
卫宁健康(300253.SZ):中
2016-08-28
营业务高速增长、与人寿共筑
优势。此次入股预计将增加公司 2016 年并表的净利润 3.47 亿元,考虑其
维持“买入”评级!
2016-10-25
2016-06-29
报预告稳健成长、合作人寿打
风险提示
商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合
造双赢格局
作业务的盈利模式尚未形成。
联系人:
Table_Contacter
盈利预测:
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
491.41
753.16
1,051.07
1,508.22
2,199.97
40.88%
53.26%
39.56%
43.49%
45.87%
EBITDA(百万元)
108.05
146.78
189.73
288.91
446.90
净利润(百万元)
120.97
152.50
521.31
296.36
442.37
Table_Excel1
营业收入(百万元)
增长率(%)
增长率(%)
50.08%
26.07%
241.84%
-43.15%
49.27%
EPS(元/股)
0.554
0.275
0.641
0.364
0.544
市盈率(P/E)
126.38
152.47
49.53
87.12
58.37
市净率(P/B)
19.90
22.95
17.48
14.56
11.65
138.59
158.26
134.50
88.26
56.59
EV/EBITDA
王文龙 021-60750629
wangwenlong@gf.com.cn
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心
识别风险,发现价值
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1/3
卫宁健康|公告点评
资产负债表
单位:百万元
Tabl e_Exc el2
至12月31日
流动资产
货币资金
应收及预付
存货
其他流动资产
非流动资产
长期股权投资
固定资产
在建工程
无形资产
其他长期资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付及预收
其他流动负债
非流动负债
长期借款
应付债券
其他非流动负债
负债合计
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权
益少数股东权益
负债和股东权益
现金流量表
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
835
914
1203
1640
2542
363
227
362
387
599
443
640
791
1182
1839
28
42
48
68
98
1
6
2
4
5
383
821
1112
1163
1154
0
24
440
440
440
27
24
18
11
8
0
200
200
200
200
314
448
356
401
412
42
126
98
112
95
1218
1735
2315
2804
3696
324
613
714
892
1304
3
150
0
0
0
274
408
654
827
1234
47
55
60
65
69
102
75
59
55
68
0
0
102
426
218
243
307
768
24
1218
0
0
75
687
555
137
321
1013
34
1735
0
0
59
773
813
53
611
1477
65
2315
0
0
55
948
813
53
907
1773
83
2804
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
营运资金变动
其它
投资活动现金流
资本支出
投资变动
其他
筹资活动现金流
银行借款
债券融资
股权融资
其他
现金净增加额
期初现金余额
期末现金余额
0
0
68
1372
813
53
1349
2215
109
3696
至 12 月 31 日
营业收入
营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS(元)
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
43
79
199
92
170
123
161
552
314
468
10
18
12
14
16
-104
-114
26
-173
-282
15
15
-391
-63
-32
-140
-493
88
-2
25
-22
-235
157
-2
25
-165
-242
-69
0
0
47
-16
0
0
0
11
271
-152
-64
17
0
150
-150
0
0
0
-3
-10
1
17
38
83
7
0
0
-27
41
0
-65
0
-87
-143
135
26
212
458
363
227
362
387
371
220
362
387
599
主要财务比率
至12月31日
成长能力(%)
营业收入增长
营业利润增长
归属母公司净利润增长
利润表
单位:百万元
获利能力(%)
毛利率
净利率
ROE
ROIC
偿债能力
资产负债率(%)
净负债比率
流动比率
速动比率
营运能力
总资产周转率
应收账款周转率
存货周转率
每股指标(元)
每股收益
每股经营现金流
每股净资产
估值比率
P/E
P/B
EV/EBITDA
单位:百万元
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
491
753
1051
1508
2200
223
345
479
670
973
7
9
13
19
28
80
109
158
224
329
84
160
223
320
440
-8
0
-3
-2
-6
17
27
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
347
0
0
90
102
528
277
437
39
53
49
50
50
0
0
0
0
0
129
155
576
327
486
6
-7
24
13
18
123
161
552
314
468
2
9
31
17
26
121
153
521
296
442
108
147
190
289
447
0.55
0.27
0.64
0.36
0.54
识别风险,发现价值
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
40.9
77.3
53.3
13.3
39.6
419.2
43.5
-47.5
45.9
57.7
50.1
26.1
241.8
-43.2
49.3
54.7
25.0
15.7
-
54.1
21.4
15.1
-
54.5
52.5
35.3
-
55.6
20.8
16.7
-
55.8
21.3
20.0
-
35.0
-0.4
2.58
2.47
39.6
1.49
1.41
33.4
-0.2
1.69
1.60
33.8
-0.2
1.84
1.74
37.1
-0.2
1.95
1.85
0.50
1.77
12.69
0.51
1.62
9.89
0.52
1.55
9.89
0.59
1.47
9.89
0.68
1.37
9.89
0.55
0.20
3.52
0.27
0.14
1.82
0.64
0.24
1.82
0.36
0.11
2.18
0.54
0.21
2.72
126.4
19.9
138.6
152.5
22.9
158.3
49.5
17.5
134.5
87.1
14.6
88.3
58.4
11.7
56.6
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卫宁健康|公告点评
广发计算机行业研究小组
Table_Research
刘雪峰:
首席分析师,东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,1997 年起先后在数家 IT 行业跨国公司从事技术、运营与全球项目管
理工作。2010 年 7 月始就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作,2014 年 1 月加入广发证券发展研究中心。
王文龙:
研究助理,东南大学信息工程学士,香港城市大学金融与精算数学硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心。
王奇珏:
研究助理,上海财经大学信息管理学士,上海财经大学资产评估硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心。
张 璋:
研究助理,复旦大学微电子学士,爱荷华州立计算机工程学硕士,2013 年起就职于多家美资集成电路设计公司,2015 年加入
广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明
Table_RatingIndus try
买入:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。
持有:
预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。
卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。
广发证券—公司投资评级说明
Table_RatingCompany
买入:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。
持有:
预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。
Table_Address
联系我们
广州市
深圳市
北京市
上海市
地址
广州市天河区林和西路 9
深圳市福田区福华一路 6 号
北京市西城区月坛北街 2 号
上海市浦东新区富城路 99 号
号耀中广场 A 座 1401
免税商务大厦 17 楼
月坛大厦 18 层
震旦大厦 18 楼
邮政编码
510620
518000
100045
200120
客服邮箱
gfyf@gf.com.cn
服务热线
免责声明
Table_Disclaimer
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证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。
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广发证券 - 大投入背景下实现稳健增长
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