民生证券-点评:业绩符合预期,定增布局高速光器件项目

页数: 5页
行业: 通讯行业
作者: 郑平 杨锟 马松
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-03-01
[Table_Title] 天孚通信(300394) 公司研究/简评报告 业绩符合预期,定增布局高速光器件项目 —天孚通信(300394)点评 简评报告/通信 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 02 月 28 日 [Table_Invest] 近期,天孚通信发布 2017 年年报业绩快报:实现营业总收入 31,004.71 万元,较上 年同期增长 30.80%,归属于上市公司股东的净利润 12,121.54 万元,较上年同期增长 17.38%,对应 EPS 为 0.65。 二、分析与判断  业绩符合预期,募投项目产能释放与新产品量产贡献业绩 报告期内,公司实现营业总收入 3.10 亿元,较上年同期增长 30.80%,主要原因是 募投项目产能逐步释放,部分新产品线陆续进入量产等因素所致。公司募投项目的 稳步推进与落实,各产品线产能逐步扩大,销售订单持续增长。随着苏州研发中心 的启动运营,公司加大了新产品、新项目的开发推进力度,BARREL LENS 设计开 模及量产已顺利实施;Receptable O.I 项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA 光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段。光收发组件团队配合客 户的 100G 产品的多方案产品也顺利量产。公司生产经营情况良好,业绩稳步增长, 新产品线存在一定的前期研发费用投入。  BARREL LENS 切入 100G 以上市场,设立并购基金加快外延步伐 报告期内,为加快公司内生项目 BARREL LENS,加速切入高端 100G 以上市场, 公司拟以 2100 万元与广东永昶共同投资设立苏州天孚精密光学有限公司,出资比 例为 30%。苏州天孚精密光学有限公司将在日本设立新的全资子公司,用以收购日 本 TM 公司的技术和资产。日本 TM 公司将发挥其原本的研发设计工艺优势,为客 户提供前端设计到模具小试阶段的服务,LENS ARREY 产品将在苏州天孚精密光 学有限公司为客户提供批量生产交付。同时,公司拟以不超过人民币 1.35 亿元与 深圳正唐设立产业并购基金,借助专业投资机构的专业力量,加快公司外延式发展 步伐,从而促进公司产业升级。  定增布局高速光器件,新增年产能 3,060 万个高速光器件 报告期内,公司发布定增预案,定增不超过 7.18 亿元,用于高速光器件建设项目 项目主要用于建立高速光器件产品的生产能力,并对现有生产技术水平进行升级。 高速光器件建设项目达产后将新增年产能 3,060 万个高速光器件的生产能力,巩固 公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。项目建设期为 30 个月, 边建设边投产,项目达产后,预计正常年营业收入 8.34 亿元,净利润 1.50 亿元, 投资动态回报期为 4.25 年,经济效益较好。公司实施高速光器件建设项目,将增 强各类高速光器件的生产能力,对公司提高市场占有率,继续保持行业内的优势地 位具有非常重要的战略意义。 一、 三、盈利预测与投资建议 公司无源光器件稳定增长,有源光器件加速拓展,定增布局高速光器件项目。预计 公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.65、0.87 和 1.16 元,对应当前股价 PE 分别为 47.17 倍、 35.29 倍和 26.52 倍,可给予 45-50 倍 PE,未来 12 个月合理价格区间为 39-44 元。维持 “强烈推荐”评级。 二、 四、风险提示: 光器件行业景气度不及预期;新产品量产进度不达预期;定增通过受阻。 强烈推荐 维持评级 合理估值: 39—44 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-27 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 30.78 101.7/29.4 186 流通股本(百万股) 68 流通股比例(%) 36.60 总市值(亿元) 57 流通市值(亿元) 21 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 天孚通信 50% 38% 25% 13% 分析师及研究助理 0% 16/2 16/5 16/8 分析师:郑平 执业证书编号:S0100516050001 电话:(010)85127506 Email:zhengping@mszq.com 研究助理:杨锟 执业证书编号:S0100115100036 电话:(021)60876701 Email:yangkun@mszq.com 研究助理:马松 执业证书编号:S0100116070057 电话: (021)60876726 Email:masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.天孚通信(300349)点评报告:定增布局 高速光器件,推动业绩长期向好 2.通信行业 2017 年度投资策略报告:技 术驱动变革,布局行业成长方向 3.天孚通信(300394)三季报点评:业 绩符合预期,公司进入产能释放阶段 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 沪深 63% 证券研究报告 1 [Table_Page] 天孚通信(300394) 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 2016E 2017E 2018E 237 310 485 695 18.14 30.80 56.52 43.26 103 121 162 216 16.45 14.44 33.66 33.07 0.56 0.65 0.87 1.16 55.40 47.17 35.29 26.52 8.45 3.16 2.77 2.37 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 天孚通信(300394) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 237 310 485 695 营业成本 88 121 214 319 营业税金及附加 3 4 6 销售费用 4 5 8 管理费用 EBIT 财务费用 主要财务指标 2017E 2018E 营业收入增长率 18.14% 30.80% 56.52% 43.26% 9 EBIT 增长率 16.29% 21.70% 35.09% 33.32% 13 净利润增长率 16.45% 17.44% 33.66% 33.07% 31 44 72 108 盈利能力 115 139 188 251 毛利率 63.08% 61.12% 55.95% 54.10% -3 0 2 2 净利润率 43.57% 39.12% 33.40% 31.02% 14.60% 15.61% 18.00% 20.34% 15.25% 16.77% 19.60% 22.35% 18.14 16.98 11.62 10.71 10.50 9.28 10.00 8.57 4.73 4.28% 2.76 6.92% 1.66 8.14% 1.13 9.00% 114 114 109 113 存货周转天数 50 48 49 55 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.7 总资产收益率 ROA 净资产收益率 ROE 偿债能力 1 1 1 1 投资收益 4 4 5 5 118 139 187 249 3 3 4 4 流动比率 利润总额 121 142 190 253 速动比率 所得税 18 21 28 37 现金比率 净利润 103 121 162 216 归属于母公司净利润 103 121 162 216 经营效率 EBITDA 125 150 199 262 数 营业外收支 资产负债表(百万元) 2016E 成长能力 资产减值损失 营业利润 2015 2015 2016E 2017E 2018E 资产负债率 应收账款周转天 货币资金 141 144 115 100 应收账款及票据 141 191 300 429 每股收益 0.6 0.7 0.9 1.2 2 -6 -19 -39 每股净资产 3.6 9.7 11.1 13.0 预付款项 存货 每股指标(元) 35 48 85 126 每股经营现金流 0.6 0.4 0.2 0.4 222 229 247 268 每股股利 0.2 0.6 0.8 1.0 540 607 728 885 0 0 0 0 PE 55.4 47.2 35.3 26.5 固定资产 96 99 103 106 PB 8.4 3.2 2.8 2.4 无形资产 15 15 15 14 EV/EBITDA 17.1 14.4 11.0 8.4 非流动资产合计 167 170 173 176 股息收益率 0.65% 1.91% 2.55% 3.39% 资产合计 707 777 900 1061 0 30 30 30 应付账款及票据 16 22 39 59 其他流动负债 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 短期借款 估值分析 现金流量表(百万 元) 净利润 折旧和摊销 2015 2016E 103 2017E 121 2018E 162 216 14 0 0 0 1 1 1 1 流动负债合计 30 52 69 89 营运资金变动 -238 -57 -127 -146 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 103 73 44 78 其他长期负债 1 2 4 7 资本开支 58 13 11 11 非流动负债合计 1 2 4 7 投资 -346 -22 -20 -20 负债合计 30 54 73 95 股本 74 74 74 74 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 677 723 827 965 负债和股东权益合计 707 777 900 1061 投资活动现金流 股权募资 债务募资 筹资活动现金流 现金净流量 -288 -9 -9 -9 248 -44 -58 -78 3 30 -2 -2 248 -14 -60 -79 64 49 -25 -10 证券研究报告 3 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 [Table_Page] 天孚通信(300394) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 杨锟,硕士研究生,9年行业从业经验,长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作,2015年8月加入民 生证券。 马松,毕业于同济大学,企业管理硕士,毕业于同济大学,2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 天孚通信(300394) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
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