民生证券-点评报告:并购中兴物联,发挥产业链协同效应

页数: 5页
行业: 通讯行业
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-04
[Table_Title] 高新兴(300098) 公司研究/简评报告 并购中兴物联,发挥产业链协同效应 ——高新兴(300098)点评报告 简评报告/计算机 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 01 月 03 日 [Table_Invest] 2016 年 12 月 30 日高新兴发布公告,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式,购 买凯腾投资、亿倍投资、亿格投资、亿泰投资合计持有的中兴物联合计 84.07%股权, 其中本次交易的现金对价由公司向特定对象发行股份募集配套资金的方式募集,募集配 套资金总额不超过 3.3 亿元。公司 12 月 1 日公告受让中兴物联 11.43%股权,此次收购 后,公司共计持有中兴物联 95.5%股权。 一、 二、分析与判断  并购中兴物联,发挥产业协同效应 中兴物联是以“连接”技术为核心的物联网无线通信连接技术和服务提供商,业务 分为物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台 与行业整体解决方案等四大业务板块。其中无线通信模块业务已累计发货超过 3 千 万片,规模位居全球第二集团前列;车联网产品前装类是国内为数不多能够提供车 规级通信模块产品厂商之一,后装类已与 AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、 Octo 多家国际顶级运营商及 TSP 厂商达成了深度合作关系;行业终端领域与国内 唯一的移动通信卫星运营商中国电信达成了长期稳定的合作关系;物联网整体解决 方案也已形成差异化竞争优势。当前物联网行业正处于快速发展时期,物联网终端 市场将迎来爆发性增长。Gartner 估计 2020 年全球物联网设备数量将达 208 亿个, 达到 2016 年三倍以上;华为预测,2025 年物联网设备的数量将接近 1 千亿个。中 兴物联以物联网无线连接技术为业务核心,产品可以广泛应用于上市公司各业务领 域,将形成互补的产业协同效应。   强烈推荐 首次评级 合理估值: 21—23 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-11-16 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 15.84 18.9/11.36 1,075 流通股本(百万股) 546 流通股比例(%) 50.80 总市值(亿元) 170 流通市值(亿元) 86 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 高新兴 沪深300 3% -6% -14% -23% -31% -40% 16/1 16/4 16/7 16/10 分析师:郑平 布局电子车牌,进入千亿蓝海市场 执业证号: S0100516050001 公司布局智能交通电子车牌业务抢占先机,2016 年 6 月 24 日公司以 1.48 亿元受让 中兴通讯持有的中兴智联 84.86%股权进入电子车牌领域。中兴智联的主营业务主 要聚焦在公安交通及物流领域,产品主要覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识 别等领域。在电子车牌领域具有重要地位,是交通部电子车牌标准制定的主要参与 者,拥有 RFID 核心专利近 400 项。2015 年我国汽车保有量 1.72 亿辆,预计 2020 年将超过 2.5 亿辆,政府对于物联网和智能交通的高度重视,电子车牌作为车联网 的重要入口,能有效地缓解交通拥堵、改善交通环境。深圳、无锡等多地政府已开 展汽车电子车牌试点活动,未来电子车牌市场将达千亿规模。 电话: 010-85127506 邮箱: zhengping@mszq.com 打造“城市数据总线” ,完善智慧城市物联网产业链 执业证号: S0100116010027 公司围绕公共安全展开一系列市场布局,打造"城市数据总线"。收购讯美电子进入 金融安防领域,收购创联电子打开铁路安全市场,收购国迈科技和中兴智联提升服 务公共治安管理和交通管理的综合能力。已经形成了智慧城市、智能交通、通信监 控、铁路安全、公安信息化、金融安防等 6 大业务领域,此次并购中兴物联将进一 步完善公司在感知、连接、平台、应用等整体物联网技术环节的布局,形成大数据 应用、云计算为基础的智慧城市业务。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司 2016 年前三季度实现营业收入 9.3 亿元,同比增长 51%,归属于母公司净利 润 2 亿元,同比增长 229%,业绩高速增长。近期公司陆续公布张掖市、喀什市、清远 市等智慧城市 PPP 项目订单,在手订单充裕。第三期股权激励计划即将实施。看好长期 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 研究助理:杨锟 执业证号: S0100115100036 电话: 021-60876701 邮箱: yangkun@mszq.com 研究助理:李俊霖 电话: 021-60876714 邮箱: lijunlin@mszq.com 研究助理:马松 执业证号: S0100116070057 电话: 021-60876726 邮箱: masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 证券研究报告 1 [Table_Page] 高新兴(300098) 公司发展,成长空间大。预计公司 2016-2018 年归属母公司股东净利润分别为 3.06 亿和 4.52 亿、5.62 亿,EPS 分别为 0.28、0.42 和 0.52 元,预计 17-18 年的备考净 利润分别为 5.00 亿,6.31 亿,备考 EPS 分别为 0.45,0.56,首次覆盖,给予“强 烈推荐”评级。 四、风险提示: 物联网发展不及预期,电子车牌推广不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 营业收入(百万元) 1,081 1,851 3,017 3,786 46.6% 71.3% 63.0% 25.5% 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 2018E 140 306 452 562 8.7% 118.4% 47.7% 24.3% 每股收益(元) 0.19 0.28 0.42 0.52 PE(现价) 83.6 55.6 37.7 30.3 5.0 4.6 4.1 3.6 增长率(%) PB 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 高新兴(300098) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 1,081 1,851 3,017 3,786 营业成本 776 1,247 2,096 2,629 4 7 11 10 销售费用 81 111 151 189 管理费用 114 148 181 208 盈利能力 营业税金及附加 EBIT 财务费用 营业外收支 63.0% 25.5% 217.9% 71.2% 29.6% 净利润增长率 8.7% 118.4% 47.7% 24.3% 毛利率 28.2% 32.6% 30.5% 30.6% 0 净利润率 13.0% 16.5% 15.0% 14.8% 5 0 0 0 总资产收益率 ROA 3.3% 6.4% 7.3% 7.8% 净资产收益率 ROE 4.1% 8.2% 10.8% 11.9% 5 5 5 6 136 343 584 755 偿债能力 27 0 0 0 流动比率 2.7 2.8 2.3 2.4 162 360 588 759 速动比率 2.4 2.5 2.0 2.1 现金比率 1.3 1.4 1.1 1.3 资产负债率 0.2 0.2 0.3 0.3 131.1 134.0 132.5 133.3 存货周转天数 78.6 77.3 77.9 77.6 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.6 0.2 0.3 0.4 0.5 22 45 66 543 694 归属于母公司净利润 140 306 452 562 EBITDA 122 362 599 771 其他流动资产 71.3% 58.3% 749 337 存货 46.6% EBIT 增长率 0 21 预付款项 营业收入增长率 578 141 应收账款及票据 成长能力 0 净利润 货币资金 2018E 338 所得税 资产负债表(百万元) 2017E 106 投资收益 利润总额 2016E (30) 资产减值损失 营业利润 2015 2015 2016E 2017E 2018E 1093 1374 2062 2705 525 712 1174 1465 6 8 16 19 234 264 447 559 经营效率 应收账款周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股净资产 每股经营现金流 每股股利 3.2 3.5 3.9 4.4 (0.1) 0.3 0.6 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 323 323 323 323 2214 2724 4094 5159 长期股权投资 13 13 13 13 PE 83.6 55.6 37.7 30.3 固定资产 66 79 80 81 PB 5.0 4.6 4.1 3.6 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 130.3 43.2 25.0 18.6 非流动资产合计 2081 2073 2060 2051 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 4295 4797 6154 7209 0 0 0 0 687 831 1495 1814 0 0 0 0 818 982 1796 2158 0 0 0 0 其他长期负债 50 50 50 50 资本开支 非流动负债合计 50 50 50 50 投资 负债合计 868 1033 1846 2208 股本 1071 1075 1075 1075 8 39 130 262 股东权益合计 3427 3765 4308 5002 筹资活动现金流 960 (0) 0 0 负债和股东权益合计 4295 4797 6154 7209 现金净流量 818 281 687 643 流动资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 少数股东权益 估值分析 现金流量表(百万元) 净利润 2015 2016E 2017E 2018E 141 337 543 694 21 24 21 21 营运资金变动 (295) (63) 131 (59) 经营活动现金流 (119) 277 685 646 折旧和摊销 8 (0) 3 9 (14) 0 0 0 (23) 5 2 (3) 股权募资 1,203 0 0 0 债务募资 (215) 0 0 0 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 高新兴(300098) 分析师与研究助理简介 郑平, TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 杨锟, 硕士研究生,9年行业从业经验,长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作,2015年8月加入民 生证券。 李俊霖, 毕业于英国雷丁大学硕士,主修国际证券与投资银行专业,2015年9月加入民生证券。 马松, 通信行业研究助理,企业管理硕士,毕业于同济大学,2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 高新兴(300098) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
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