东吴证券-点评报告：全年预增6-9成，铅回收及动力锂电业务发展较快

证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源行业 南都电源（300068）点评报告 2017 年 1 月 3 日 全年预增 6-9 成，铅回收及动力锂电业 务发展较快 买入（维持） 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 0512-62938661 投资要点：   2016 年全年业绩预增 6-9 成：公司发布 2016 年度业绩预告， 预计实现净利润 3.25～3.86 亿元，同比增长 60%～90%，4 季 度单季度预计实现净利润 7895.6～13994.69 万元，环比增长 -14.6%～51.4%，同比增长 26%～123.4%。 铅回收行业向好，业务增速明显：华铂科技本年销售量比上年 有较大增长，加之下半年有色金属的价格上涨，产品盈利能力 比上年有大幅提升，量价齐升带动了业绩大幅增长。 此外，2016 年 12 月工信部印发《再生铅行业规范条件》，要求 废铅蓄电池预处理项目规模应在 10 万吨/年以上，预处理熔炼 项目再生铅规模应在 6 万吨/年以上。相较于 2012 年 9 月颁布 的《再生铅行业准入条件》，新规对环保标准、装备技术、生 产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要 求，这将引导该产业集中度进一步提升。我们认为，华铂科技 已具备成熟的铅处理及回收能力，该新规利好公司未来发展。    股价走势 动力锂电增长较快，未来发展可期：2016 年公司锂离子电池业 务比去年同期实现增长，特别是动力锂电增长较快，公司目前 主要客户为长安和东风，根据我们的统计，在最新公布的第四 批和第五批新能源汽车推广目录中，公司分别供应了 7 款和 2 款车型。目前新能源汽车补贴政策已落地，预计 2017 年整个 行业将步入正轨，公司也在加快推进动力锂离子电池主要生产 基地—南都动力的产能释放，目前锂电产能为 1200MWh，正 在实施 2300MWh 锂离子电池技术改造项目。 传统业务有增有减：通信业务稳定增长，对公司利润增长有一 定贡献；电动自行车业务盈利能力继续下滑，其控股子公司界 首市南都华宇电源有限公司及浙江长兴南都销售有限公司本 年度电动自行车用动力电池业务自有品牌销售量实现大幅增 长，但该产品市场竞争激烈，产品盈利能力下降，一定程度上 影响公司利润。 加速拓展“投资+运营”的储能系统商用化模式：在新能源储能 领域，公司目标重点更加明确，积极与开发区、产业园、行业 龙头企业等形成多层次的合作，公司商用储能电站已签约项目 容量超过 300MWh。 市场数据 收盘价（元） 19.86 一年最低价/最高价 19.98/19.35 市净率（倍） 2.7246 流通 A 股市值（百万元） 11541.38 基础数据 每股净资产（元） 资本负债率（%） 总股本（百万股） 流通 A 股（百万股） 7.61 38.81% 784.2686 581.1369 相关研究 1. 前三季业绩基本符合预期，新业务、 新领域快速增长（2016-10-27） 2.近翻倍增长符合预期，储能及动力业 务取得新突破（2016-8-9） 项目落地方面，中能硅业的 12MWh 储能项目已投运，运营情 况均达到预期，公司正加快推进其他签约项目的建设及投运， 预计 2017 年将迎来大规模商用储能电站的集中运行，并为公 司带来稳定的盈利。电池产能方面，武汉南都年产 1000 万 kVAh 新能源电池（铅炭电池）建设一起项目正在加速实施投产，该 产能将大多用于储能领域。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 南都电源 2017 年 01 月 03 日  投资建议：我们预计公司 2016-2018年的 EPS 分别为 0.46 元、0.71 元和 1.00 元（前次0.48元、0.79元和1.09元），增速为 76.9%、54.6%、 40.9%，对应 PE 分别为 43.3 倍、28.0 倍和 19.9 倍。给予公司 2017年 38 倍 PE，对应目标价为 27 元，维持买入评级。  风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 南都电源 2017 年 01 月 03 日 图表 1：南都电源三大财务预测表 资料来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所