国联证券-定增过会,打造中国IC制造旗舰

页数: 4页
行业: 电子元件
作者: 吴金雅
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-03-02
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 03 月 02 日 证 券 研 究 报 告 上次建议: 推荐 推荐 当前价格: 17.39 元 目标价格: 29.6 元 投资建议: 长电科技(600584)\电子 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng ——定增过会,打造中国 IC 制造旗舰 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketInfo 事件: 基本数据 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 (公司拟发行股份购买芯电半导体和产业基金所持长电新科、长电新朋股 权,另向芯电半导体发行股份定向募集不超过 26.55 亿元。) 投资要点: 总股本/流通股本(百万股) 1,036/985 流通 A 股市值(百万元) 17,122 每股净资产(元) 4.29 资产负债率(%) 78.45 一年内最高/最低(元) 公 司 点 评  完成股权交接,收购星科金朋真正完成 前期中芯国际与国家集成电路产业基金助力长电科技收购国际封测巨头星 一年内股价相对走势 科金朋。收购完成后长电科技、产业基金、芯电半导体分别占星科金朋 39.39%、45.46%、15.15%的股份。此次发行股份购买资产是收购星科金朋 9% 的延续,交易完成后,星科金朋将成为长电科技的全资子公司。 -4%  21.54/14.74 Tabl e_First| Tabl e_C hart 长电科技 沪深300 2016-07 2016-10 -17% 中芯国际成第一大股东,强强联合做强中国芯 交易完成后,芯电半导体将持有上市公司14.26%的股权,新潮集团将持有 上市公司14.00%的股权,大基金持有上市公司9.53%的股权。由于芯电半导 -30% 2016-03 吴金雅 分析师 体是中芯国际的间接全资附属公司的关系,因此中芯国际将超过新潮集团 执业证书编号:S0590517020001 成为公司第一大股东。中芯国际背后的国家意志将为给公司未来发展提供 电话:0510-82833337 更多的政策支持,而两者的紧密联合提升了中国IC制造企业在与国际市场 邮箱:wujy@glsc.com.cn 顾玮玮 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 的服务能力和竞争力。  2017-02 Tabl e_First| Tabl e_Author 联系人 电话:0510-82833337 降低财务成本,提高盈利水平 邮箱:guww@glsc.com.cn 公司之前蛇吞象式的收购星科金朋,使其负债率高达78%,2016年全年财务 费用预计达8亿元。本次交易完成后长电新科资产负债率将降至60%以下, 长电科技也降至70%,使公司恢复行业正常负债水平;公司财务费用也将下 降1亿元左右,从而提升了公司的盈利水平。  维持“推荐”评级 考虑到过会对财务费用的影响,上调17、18年的业绩;预计公司16-18年 EPS 相关报告 分别为0.11元,0.75元,1.19元。维持“推荐”评级。  1、《长电科技(600584)\电子行业》 风险提示星科金朋整合低于预期。 2017.01.06 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2014A 营业收入(百万元) 6,428.27 10,807.02 18,100.00 23,100.00 29,200.00 25.99% 68.12% 67.48% 27.62% 26.41% 1,181.62 1,826.92 1,735.00 3,167.30 3,800.06 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) EV/EBITDA Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 2015A 2016E 2017E 2018E 156.67 52.00 114.36 779.15 1,236.23 1,308.59% -66.81% 119.94% 581.31% 58.66% 0.15 0.05 0.11 0.75 1.19 114.99 346.45 157.52 23.12 14.57 4.79 4.18 4.08 3.52 2.88 15.75 16.82 18.01 10.63 8.29 2、《长电科技(600584)\电子行业》 2016.12.12 3、《长电科技(600584)\电子行业》 2016.11.01 数据来源:公司公告,国联证券研究所 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 2,356.52 1,484.34 1,810.00 2,310.00 2,920.00 营业收入 6,428.2 10,807.0 18,100.0 23,100.0 29,200.0 应收账款+票据 1,037.38 2,350.47 2,910.00 4,156.00 5,088.00 营业成本 5,069.6 7 8,879.62 2 15,692.7 0 19,057.5 0 23,944.0 0 预付账款 72.39 165.05 212.17 245.93 329.63 存货 790.23 1,294.05 2,397.00 3,179.00 3,979.00 其他 292.77 418.74 1,573.00 1,797.00 流动资产合计 4,549.29 5,712.65 8,902.17 长期股权投资 201.06 267.01 267.01 固定资产 4,084.96 13,305.4 在建工程 1,096.63 无形资产 223.87 其他非流动资产 营业税金及附 7.18 7 14.26 23.89 0 30.49 0 38.54 0 87.08 150.39 211.00 273.00 335.00 2,357.00 营业费用 加 管理费用 805.13 1,308.53 1,731.00 2,293.00 2,815.00 11,687.9 14,673.6 财务费用 267.01 3 267.01 3 13,509.3 12,989.1 1,788.33 5 1,153.00 0 619.39 592.62 218.86 2,737.38 非流动资产合计 5,825.38 资产总计 10,374.6 短期借款 223.98 590.85 822.45 590.18 584.02 资产减值损失 15.34 30.88 0.00 0.00 0.00 12,526.1 公允价值变动 -2.25 -15.66 0.00 0.00 0.00 1,311.00 3 1,059.00 1 -30.72 0.00 0.00 0.00 539.09 投资净收益 收益 其他 -1.91 565.86 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2,724.67 2,711.97 2,704.80 营业利润 215.73 -213.88 -381.05 855.83 1,483.44 18,717.5 18,246.6 17,844.9 17,096.0 营业外净收益 24,430.1 4 27,148.7 0 29,532.8 6 31,769.6 1 利润总额 2,205.46 7 3,330.89 9 3,852.32 6 6,179.81 9 3,931.52 4 应付账款+票据 1,431.21 2,849.73 5,338.07 4,605.34 其他 2,036.67 3,270.90 3,272.68 3,272.28 流动负债合计 5,673.34 9,451.52 12,463.0 长期带息负债 639.57 7,377.70 23.83 153.98 0.00 长期应付款 其他 非流动负债合计 负债合计 少数股东权益 股本 42.18 91.59 124.65 185.65 99.65 257.91 -122.29 -256.40 1,041.48 1,583.09 所得税 49.15 36.09 26.24 181.32 267.86 7,887.64 净利润 208.76 -158.38 -282.64 860.15 1,315.23 3,271.48 少数股东损益 52.09 -210.38 -397.00 81.00 79.00 14,057.4 15,090.6 归属于母公司 156.67 52.00 114.36 779.15 1,236.23 7,377.70 7 7,377.70 3 7,377.70 3 净利润 153.98 153.98 153.98 主要财务比 371.44 371.44 371.44 371.44 率 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 663.40 7,903.13 7,903.13 7,903.13 7,903.13 成长能力 6,336.74 17,354.6 20,366.2 21,960.5 22,993.7 营业收入 25.99% 68.12% 67.48% 27.62% 26.41% 257.32 2,380.92 5 1,983.92 0 2,064.92 6 2,143.92 6 EBIT 93.35% -36.56% -62.23% 1,209.82 36.95% 29.72% 54.61% -5.03% 82.55% % 19.98% 6.84% -66.81% 119.94% 581.31% 58.66% 18.00% 984.57 1,035.91 1,035.91 1,035.91 1,035.91 EBITDA 资本公积 2,011.55 2,407.65 2,407.65 2,407.65 2,407.65 归属于母公司 留存收益 767.73 864.66 968.69 1,677.45 2,801.99 股东权益合计 4,021.17 6,689.14 6,396.17 7,185.94 8,389.48 获利能力 净利润 毛利率 21.13% 17.83% 13.30% 17.50% 负债和股东权益总 10,357.9 24,043.7 26,762.3 29,146.5 31,383.2 净利率 3.25% -1.47% -1.56% 3.72% 4.50% ROE 4.16% 1.21% 2.59% 15.21% 19.79% ROIC 7.21% 3.19% -0.09% 5.94% 7.57% 61.08% 71.04% 75.02% 74.36% 72.38% 0.60 0.71 0.83 0.97 计 1 9 2014A 2015A 7 0 4 现金流量表 单位:百万元 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 212.10 -143.54 -420.05 706.83 1,232.44 资产负债率 折旧摊销 718.12 1,532.87 1,623.95 1,712.64 1,807.95 流动比率 0.80 0.61 0.42 0.40 0.48 0.55 应收账款周转 6.39 5.36 6.63 5.90 6.14 6.42 6.86 6.55 5.99 6.02 0.62 0.44 0.67 0.78 0.92 每股收益 0.15 0.05 0.11 0.75 1.19 每股经营现金 1.03 1.85 1.16 -0.18 4.20 每股净资产 流 估值比率 3.63 4.16 4.26 4.94 6.03 财务费用 239.86 622.89 367.45 413.18 409.02 速动比率 存货减少 -168.24 -138.13 -1,102.9 -782.00 -800.00 营运能力 38.71 -91.92 729.21 5 -2,236.8 1,705.80 营运资金变动 其它 26.36 138.28 0.00 0.00 9 0.00 经营活动现金流 1,066.91 1,920.45 1,197.61 -186.25 4,355.21 存货周转率 率 总资产周转率 资本支出 1,190.45 2,363.53 1,153.00 1,311.00 1,059.00 每股指标(元) 长期投资 829.78 4,324.86 0.00 0.00 0.00 其他 565.47 477.82 137.41 153.33 82.79 投资活动现金流 -1,454.7 -6,210.5 -1,015.5 -1,157.6 -976.21 债权融资 1,206.95 6 1,892.85 7 521.43 9 2,327.49 7 -2,248.2 股权融资 1,186.33 2,838.43 0.00 0.00 0.00 9 市盈率 114.99 346.45 157.52 23.12 14.57 84.06 -585.33 -377.79 -483.57 -520.70 市净率 4.79 4.18 4.08 3.52 2.88 筹资活动现金流 2,477.35 4,145.95 143.64 1,843.92 -2,769.0 EV/EBITDA 15.75 16.82 18.01 10.63 8.29 现金净增加额 2,094.03 -61.53 1,484.34 1,810.00 2,310.00 0 EV/EBIT 40.16 104.49 281.42 23.14 15.81 其他 数据来源:公司报告、国联证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 4 请务必阅读报告末页的重要声明
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