中国银河-定增获批文点评：公司生产及环保技术优势明显业绩稳定，现价低于定增底价提供安全边际

[table_research] 公司点评●服装家纺 2017 年 1 月 3 日 [table_main] 华孚色纺定增获批文点评：公司生产及环保技术优 势明显业绩稳定，现价低于定增底价提供安全边际 公司点评报告模板 华孚色纺（SZ.002042） 推荐 维持评级 核心观点： 分析师 1． 事件 华孚色纺定增于 12 月 30 日获证监会批文。公司发行 1.74 亿股，定增价 不低于 12.62 元/股，拟募集资金 22 亿元。 公司前三季度收入增长 14,31%，达到 67.92 亿元。归母净利润增长 37.90%，达到 4.01 亿元，16 年全年业绩预期在 4.5 亿元。由于毛利率较 低的棉花贸易业务占比上升，前三季度毛利率下降 0.57pp，至 11.88%。 公司在新疆的棉花贸易业务 16 年有望突破 10 亿，17 年预定目标在 30 亿 以上。这一块业务的增量将是公司 17 年业绩增长的重要看点。 2．我们的观点 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 陈腾曦 ：（8621）2025 2682 ：（chentengxi@chinastock.com.cn） 执业证书编号：S0130516080002 特此鸣谢 林骥川： （8621）6859 7610 （linjichuan@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息。 从业绩来看，新疆的政府补贴仍将成为公司重要利润来源。新疆前瞻性布 局进入收获期，由于补贴持续增长，16 年前三季度营业外收入 1.89 亿元， 同比增加 51.65%。随着国家一带一路战略的持续实施以及新疆边疆的地 域优势，以及新疆持续提升的棉花产量（新疆产量已超过全国一半） ，华孚 将持续其在新疆的投资。 公司的生产技术优势以及色纺纱的环保优势，在棉价上涨、快时尚流行以 及环保政策趋严的大背景下优势渐现。在 16 年棉价上涨但较难传递至下 游导致小厂生存艰难的背景下，公司作为龙头企业有望持续获利于订单的 集中，得到业绩上的提升。同时公司作为行业龙头的技术优势使得其在当 下“小批量、多批次、快翻单”的快时尚需求下，生产技术优势进一步凸 显。与此同时，由于色纺纱行业在染色环节上较传统印染可节约用水以及 污水排放 60%以上，在国家对纺织行业排污控制逐渐严格的背景下，公司 所处行业有望持续获利。 相对深圳成指表现图 资料来源：中国银河证券研究部 3．投资建议 公司目前市值 95 亿，考虑定增后市值 115 亿左右，考虑定增后对应 16 年 估值大约 25 倍。随着棉花上涨+人民币贬值利好，公司 16 年业绩有望达 到 4.5 亿以上。在公司定增已获批文静待发售的情况下，目前 11.46 元/股 的股价具备一定的安全边际，继续“推荐”。 4．风险提示 棉花波动及人民币波动风险；下游需求出现波动风险提示 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 -12 公司点评/服装家纺 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 马莉，纺织服装行业证券分析师；陈腾曦，纺织服装行业证券分析师.本人具有中国证券 业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独 立、客观地出具本报告. 本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自 己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 雅戈尔（600177.sh）、鲁泰 A（000726.sz）、七匹狼（002029.sz）、报喜鸟（002154.sz）、 罗莱家纺（002293.sz） 、潮宏基（002345.sz）、探路者（300005.sz）、星期六（002291.sz）、 梦洁家纺（002397.sz）、搜于特（002503.sz）、华斯股份（002494.sz）、希努尔（002485.sz）、 红豆股份（600400.sh）、嘉麟杰（002486.sz）、奥康国际（603001.sh）、浔兴股份（002098.sz）、 富安娜（002327.sz）、伟星股份（002003.sz）、美邦服饰（002269.sz）、海澜之家（600398.sh）、 华孚色纺（002042.sz）、嘉欣丝绸（002404.sz）、森马服饰（002563.sz）。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 公司点评/服装家纺 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业 务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖 区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构 或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其 它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客 户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判 断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本 报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询 证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报 告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券 不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告 的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司 提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 截至本证券研究报告发布之日，本公司持有本篇报告涉及之上市公司的股份达到或超过其已发行股份的 1%， 特此提醒投资人注意。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河 证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 [table_contact] 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 机构请致电： 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区：王婷 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3