民生证券-动态报告:Q4业绩超预期,订单充足保障未来高增长

页数: 4页
行业: 工程建设
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-26
[Table_Title] 中钢国际(000928) 公司研究/简评报告 Q4 业绩超预期,订单充足保障未来高增长 —中钢国际(000928)动态报告 简评报告/建筑 2017 年 01 月 26 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 中钢国际发布 2016 年度业绩预告:公司全年实现归母净利润为 5.2~5.7 亿元,较去 年同比增长 10.6%~21.2%,基本每股收益 0.80~0.88 元。 一、 二、分析与判断   维持评级 合理估值: 22.4—26.5 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 集团“债转股”落地改善公司融资环境,项目实施提速促 Q4 业绩超预期 公司 16 年 Q4 单季度实现净利润 1.51~2.01 亿元,环比增长 10.3%-46.8%,超出市 场预期。公司 Q4 业绩高增长主要是由于 16 年 9 月集团“债转股”方案获批,公 司融资环境改善推动在建项目实施提速,促使公司在手订单结转收入加快。  强烈推荐 2017-1-25 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 16.85 18.72/11.31 699 流通股本(百万股) 413 “一带一路”政策不断催化,公司海外订单充足将驱动业绩高增长 流通股比例(%) 15 年以来,受益于“一带一路”相关政策持续落地,公司新签海外订单持续增加。 据我们估计,公司 16 年新签订单 200 亿元,其中海外订单 150 亿。目前在手订单 400 多亿元,大部分已生效,预计其中海外订单占比达 70%。我们认为,17 年即将 出台的《国际产能合作“十三五”规划》以及将于北京召开的“一带一路”国际合 作高峰论坛将使公司充分受益,推动公司海外业务持续扩张。随着“一带一路”政 策不断催化,公司海外项目加速落地生效将驱动业绩高增长。 总市值(亿元) 118 流通市值(亿元) 70 受益“国企改革” ,公司 17 年业绩有望加速释放 59.09 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 38% 中钢国际 沪深300 27% 16% 我们认为,公司从两方面受益“国企改革”:一方面,大股东“债转股”落地改善 了公司融资环境,有助提高项目实施进度与订单生效速度;另一方面,16 年公司 三年期定增落地,公司高管积极参与员工持股为公司增添了成长动力。 “国企改革” 改善了公司的经营效率,提高了员工的积极性,公司 17 年业绩有望加速释放。 5% -6% -17% 16/1 16/4 16/7 16/10 二、 三、盈利预测与投资建议 “一带一路”政策不断催化,公司海外订单充足将驱动业绩高增长。公司融资环境 改善助力项目实施进度加快,员工持股增添公司成长动力。预计公司 2016-2018 年归属 母公司股东净利润分别为 5.45 亿元、7.12 亿元和 8.90 亿元,考虑增发摊薄,EPS 分别 为 0.78 元、1.02 元和 1.27 元,对应当前股价 PE 分别为 22 倍、17 倍和 13 倍,维持“强 烈推荐”评级。 三、 四、风险提示: 电话: 0755-22662087 邮箱: fanjinsong@mszq.com 研究助理:严晓情 电话: 021-60876724 邮箱: yanxiaoqing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 PE(现价) PB 执业证号: S0100513080006 执业证号: S0100115090046 “一带一路”推进不及预期,订单执行进度不及预期。 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) [Table_Author] 分析师:范劲松 2015 9,751 -11.8% 470 157.7% 0.73 23.0 3.8 2016E 9,881 1.3% 545 15.9% 0.78 21.6 2.8 2017E 11,663 18.0% 712 30.7% 1.02 16.5 2.4 2018E 13,647 17.0% 890 24.9% 1.27 13.2 2.0 1.中钢国际(000928)动态报告: “一带 一路”订单充足,国企改革增添动力 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 中钢国际(000928) 公司财务报表数据预测汇总 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 9,751 9,881 11,663 13,647 营业成本 8,378 8,376 9,878 11,535 38 46 52 61 营业税金及附加 -11.8% 1.3% 18.0% 17.0% 19.1% 7.4% 19.9% 20.1% 净利润增长率 157.7% 15.9% 30.7% 24.9% 16 19 21 25 459 536 614 盈利能力 913 980 1,175 1,412 毛利率 6 28 24 25 340 270 250 250 投资收益 营业利润 营业外收支 57 45 47 50 625 722 948 1,187 2018E EBIT 增长率 406 资产减值损失 2017E 营业收入增长率 管理费用 EBIT 2016E 成长能力 销售费用 财务费用 2015 14.1% 15.2% 15.3% 15.5% 净利润率 4.8% 5.5% 6.1% 6.5% 总资产收益率 ROA 3.5% 3.5% 3.9% 4.3% 净资产收益率 ROE 16.6% 13.1% 14.6% 15.4% 偿债能力 14 15 15 15 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.3 利润总额 639 736 962 1,201 速动比率 1.0 1.1 1.1 1.1 所得税 164 184 240 300 现金比率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 475 552 721 901 资产负债率 0.8 0.7 0.7 0.7 归属于母公司净利润 470 545 712 890 EBITDA 928 994 1,188 1,425 220.5 265.0 264.0 263.0 存货周转天数 62.6 95.0 96.0 97.0 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 每股收益 0.7 0.8 1.0 1.3 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 经营效率 应收账款周转天数 货币资金 1952 2100 2200 2400 应收账款及票据 7095 8409 9905 11566 预付款项 1161 1843 2173 2422 每股净资产 4.4 6.0 7.0 8.3 存货 1786 2180 2598 3065 每股经营现金流 0.8 (0.4) 0.4 0.6 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 每股指标(元) 349 90 91 92 12769 15072 17501 20171 149 164 180 196 PE 23.0 21.6 16.5 13.2 固定资产 52 50 51 51 PB 3.8 2.8 2.4 2.0 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 11.3 10.3 8.5 7.0 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 流动资产合计 长期股权投资 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 676 632 636 639 13445 15704 18137 20810 688 547 584 573 7605 8348 9781 11358 1 4 4 5 估值分析 现金流量表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 475 552 721 901 折旧和摊销 355 284 263 264 10561 11480 13192 14965 营运资金变动 (252) (1,095) (654) (686) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 484 (286) 294 440 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 非流动负债合计 0 0 0 0 投资 10561 11480 13192 14965 643 699 699 699 51 58 67 78 负债合计 股本 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计 2884 4224 4945 5845 13445 15704 18137 20810 8 256 237 237 (296) 31 (16) (16) (270) (186) (206) (203) 股权募资 0 788 0 0 债务募资 201 0 0 0 筹资活动现金流 157 619 13 (37) 现金净流量 371 148 100 200 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中钢国际(000928) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 范劲松,清华大学化工系高分子材料科学与工程学士,材料科学与工程硕士,法国里尔中央理工大学通用工程师 (General Engineer/Ingenieur Generaliste)。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作,主要覆盖氯碱、纯碱、 橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细 分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。 2014东方财富中国最佳分析师化工行业第三名。 严晓情,中国人民大学经济学硕士,四年证券研究工作经验,2015年8月加入民生证券,主要从事建材建筑行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中钢国际(000928) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
动态报告:Q4业绩超预期,订单充足保障未来高增长
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
民生证券 - 动态报告:Q4业绩超预期,订单充足保障未来高增长
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
动态报告:Q4业绩超预期,订单充足保障未来高增长
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服