太平洋-高镍三元正极材料龙头,原材料涨价的受益者

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行业: 材料行业
发布机构: 太平洋
发布日期: 2017-03-03
[Table_Message]2017-03-02 公 司 研 究 报 告 公司点评报告 增持/维持 当升科技(300073) 目标价:65 [Table_Title] 高镍三元正极材料龙头,原材料涨价的受益者  [Table_Summary] 事件: 走势比较 2017 年 3 月 2 日,公司公布《2017 年度非公开发行 A 股股票预案》, 本次非公开发行的股票数量不超过 36,606.84 股,拟募集资金总额不 超过 150,000 万元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于“江苏当 升锂电正极材料生产基地三期工程”、 “江苏当升锂电材料技术研究中 心”和“补充流动资金” 。 54% 35% 15% (5%) (25%) 当升科技 16/3/7 16/4/13 16/2/16 16/1/20 15/12/30 15/12/10 15/11/2 15/11/20 15/9/16 15/10/13 15/8/5 15/8/25 15/7/16 15/6/5 15/6/26 15/5/18 (44%) 15/4/27 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 183/163 总市值/流通(百万元) 9,333/8,323 12 个月最高/最低(元) 78.29/22.51 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 《剥离负极,专注正极,公司持续高增长》 --2017/01/23 《高端三元电池材料享受技术溢价,盈利 能力大幅增强》--2016/10/27 证券分析师:张学 [Table_Author] 电话:010-88321528 E-MAIL:zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190511030001 证券分析师助理:张文臣 电话:010-68321731 E-MAIL:zhangwc@tpyzq.com 证券分析师助理:方杰 电话:010-68321942 E-MAIL:fangjie@tpyzq.com 点评: 新能源汽车产业前景光明。在国家政策的鼓励下,我国新能源汽车跃 居世界第一。产业资本持续投入,力争打造满足市场需求的新能源汽 车。我国是汽车大国,新能源汽车将我国向汽车强国迈进的重要推动 力。2016 年,新能源汽车产销 51.7 万辆和 50.7 万辆,累计刚过 100 万辆,这距《节能与新能源汽车路线图》中的短期目标的 500 万辆, 还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。长期发展目标来看,我 国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产业将长期受益。 高镍三元动力电池材料是重要的发展路线。在“国补新政”中,不同 细分领域车型均提到了动力电池的能量密度,而且能量密度的高低与 补贴金额直接相关。现有动力电池技术中,高镍三元动力电池的比能 量密度最高,且已经得到乘用车和专用车领域的认可。另外,同等容 量的前提下,高镍三元电池的重量更轻,易于汽车轻量化。乘用车是 新能源最重要的市场,我国车企已经开始走高镍三元动力电池路线, 高镍三元动力电池将凭其优异的性能得到认可。国家也已经解禁三元 动力电池在客车领域的限制,满足要求的三元电池可以在客车领域应 用。因此,我们判断高镍三元动力电池将保持高景气度。公司已经剥 离负极材料,专注正极材料的开发。现有锂电池正极材料产能超过 10000 吨,产品涵盖钴酸锂、镍钴锰酸锂等,是国际上少数几家能量 产 NCM622 三元正极材料的公司之一,现有产能 2000 吨以上,在建产 能 4000 吨,现在处于供不应求状态。本次定增计划建设 18,000 吨高 镍正极材料,降为公司长远发展打下坚实基础,建成后将进一步巩固 公司在高镍三元正极材料的龙头地位。 上游原材料涨价,将向正极材料传导。2017 年以来,公司生产正极材 料所用的硫酸钴原材料价格涨幅高达 76%。根据现有正极材料的定价 模式是“原材料+加工费” ,原材料的占比极大,随着钴金属价格的大 幅上涨,价格将向三元正极材料传导,三元正极材料具有涨价预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 高镍三元正极材料龙头,原材料涨价的受益者 P2 高端装备制造高增长。公司凭借中鼎高科平台,打造高端智能装备业 务,产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。 中鼎高科不断响应市场需求,相继推出加工幅面更大的精密模切设备, 在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。 投资建议:新能源汽车是“十三五”重点发展的产业之一,“国补新 政”出台、连续发布两批《推荐车型目录》,新能源汽车产销回正轨。 公司是高镍三元正极材料的领导者,占有重要地位,我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.57 元,1.12 元和 1.22 元,对应市盈率分 别为,99/48 和 44 倍,我国给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争 风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标: 营业收入(百万元) 归母净利润(百万元) 摊薄每股收益(元) 2015 2016E 2017E 2018E 860 2013 13 1,334 2,000 2,601 99 206 224 0.07 0.54 1.12 1.22 资料来源:Wind,太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 P3 公司点评报告 高镍三元正极材料龙头,原材料涨价的受益者 盈利预测表 资产负债表 2015 2016E 2017E 2018E 利润表 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 149 13 20 26 营业收入 860 1,334 2,000 2,601 应收和预付款项 492 759 1,114 1,323 营业成本 789 1,100 1,580 2,107 存货 203 286 417 520 1 2 3 4 其他流动资产 13 13 13 13 营业费用 15 23 35 46 长期股权投资 38 38 38 38 管理费用 62 97 145 189 投资性房地产 82 73 64 56 财务费用 -2 -1 -1 -3 固定资产和在建工程 326 276 225 175 资产减值损失 4 4 4 4 无形资产和开发支出 340 337 334 331 投资收益 16 - - - 其他非流动资产 资产总计 短期借款 32 31 30 30 1,675 1,825 2,256 2,511 营业税金及附加 公允价值变动损益 - - - - -0 -0 -0 -0 营业利润 6 108 233 254 其他非经营损益 9 9 9 9 其他经营损益 67 60 65 22 366 425 637 720 长期借款 0 0 7 0 利润总额 14 116 242 263 其他负债 0 0 0 0 所得税 1 17 36 39 负债合计 433 485 709 741 净利润 13 99 206 224 股本 183 183 183 183 少数股东损益 - - - - 资本公积 977 977 977 977 归属母公司股东净利润 留存收益 81 180 386 609 每股收益(EPS) 1,770 应付和预收款项 归属母公司股东权益 1,242 1,340 1,546 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,242 1,340 1,546 1,770 负债和股东权益合计 1,675 现金流量表 2015 1,825 2016E 2,256 2017E 营业收入增长率 13 99 206 224 0.07 0.54 1.12 1.22 37.67% 55.00% 50.00% 30.00% 151.90% 644.44% 108.09% 8.70% 销售毛利率 8.34% 17.50% 21.00% 19.00% 销售净利率 1.54% 7.41% 10.28% 8.60% 净资产收益率(ROE) 1.07% 7.38% 13.31% 12.64% 归属...净利润增长率 2,511 2018E 经营性现金净流量 8 -135 -10 51 投资性现金净流量 -31 7 7 7 筹资性现金净流量 138 -8 9 -52 市盈率(P/E) 737.84 99.11 47.63 43.82 现金流量净额 117 -135 7 6 市净率(P/B) 7.89 7.31 6.34 5.54 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 高镍三元正极材料龙头,原材料涨价的受益者 P4 投资评级说明 1、行业评级 看好:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间; 看淡:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上; 增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 持有:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 电话: (8610)88321761/88321717 传真: (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。
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