广发证券-公告点评:推出17年股票激励计划,不断完善激励机制

页数: 5页
行业: 装修装饰
作者: 岳恒宇
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-01-05
公告点评|装修装饰Ⅲ 证券研究报告 全筑股份(603030.SH)公告点评 Tabl e_Title 推出 17 年股票激励计划,不断完善激励机制 Ta ble_Summary 核心观点:  推出 2017 年股票激励计划,不断完善激励机制 公司评级 当前价格 30.76 元 前次评级 买入 报告日期 2017-01-05 相对市场表现 Tabl e_Chart 公司公布了第二期股票激励计划草案,此次股票激励授予价格为每股 15.31 元,授予权益总量为 251.5 万份,约占总股本的 1.42%,锁定期为 1 年,之后按 30%、30%、40%的比例分三年解锁。  买入 Table_Grade 全筑股份 沪深300 3% -8% B2B2C 模式拓展定制精装,定增资金到位助力向人居生活服务商全面 -19% 转型 -30% 2016-01 2016-05 2016-08 2016-12 公司通过 B2B2C 模式拓展定制精装业务,降低家装管理难度。此外, 定增资金到位助力公司加速向人居生活服务商全面转型。 分析师: Table_Aut hor  与控股股东共同成立并购基金,加快外延布局 岳恒宇 S0260516080005 010-59136612 2016 年 9 月,公司与控股股东共同出资参与设立产业并购基金,其中 yuehengyu@gf.com.cn 公司和控股股东朱斌先生作为有限合伙人分别以自有资金各认缴出资人民 币 5000 万元。该并购基金规模为 2 亿元人民币。  相关研究: Table_Report 投资建议 全筑股份(603030.SH)公告 公司在完成第一期员工持股之后又推出 2017 年股票激励计划,不断完 点评:签订施工机器人合作协 善激励机制,与核心员工进行利益绑定。公司一方面在国内不断实现业务 2016-09-21 议,正式开启智能设备制造 创新,比如以 B2B2C 模式拓展定制精装业务,另一方面也在加快外延布局, 全筑股份(603030.SH)中报 预计未来业绩有望保持高速增长。综上,我们看好公司未来发展,维持“买 点评:收入大增,净利率下降, 入”评级,预计 2016-2018 年 EPS 为 0.64、0.77、0.92 元,对应 PE 为 49、 定增、员工持股助力转型 2016-08-25 40、34 倍。  风险提示 联系人: Table_Contacter 固定资产投资下行加速;并购整合风险等。 张欣劼 010-59136612 zhangxinjie@gf.com.cn 盈利预测: 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1,811.80 2,184.93 2,623.60 3,149.39 3,779.01 增长率(%) 8.12% 20.59% 20.08% 20.04% 19.99% EBITDA(百万元) 131.81 157.02 179.87 203.63 248.04 75.01 82.53 102.32 123.11 146.83 12.02% 10.03% 23.98% 20.31% 19.27% 0.469 0.516 0.640 0.769 0.918 市盈率(P/E) - 71.83 48.63 40.42 33.89 市净率(P/B) - 6.98 5.23 4.63 4.07 0.99 38.80 29.41 26.49 21.91 Table_Excel1 营业收入(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) EV/EBITDA 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/5 全筑股份|公告点评 近日,公司公布2017年限制性股权激励计划草案,点评如下: 1、推出 2017 年股票激励计划,不断完善激励机制 近日,公司公布了第二期股票激励计划草案,激励对象共计192人,包括公司的 董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务(技术)人员。此次股票激励授予价 格为每股15.31元,授予权益总量为251.5万份,约占总股本的1.42%,锁定期为1年, 之后按30%、30%、40%的比例分三年解锁。解锁的公司业绩条件为以2016年业绩 为基准,2017年、2018年、2019年公司实现的净利润较2016年增长分别不低于20%、 40%、60%。公司自第一期员工持股计划落地之后又推出2017年的股票激励计划, 不断完善激励机制,与核心员工进行利益绑定。 表 1:公司第二期股权激励净利润考核目标 解锁期 业绩考核指标 每年净利润增速目标 第一个解锁期 以 2016 年净利润为基准,2017 年公司实现的净利润较 2016 年增长不低于 20%。 2017 年:20.00% 第二个解锁期 以 2016 年净利润为基准,2018 年公司实现的净利润较 2016 年增长不低于 40%。 2018 年:16.67% 第三个解锁期 以 2016 年净利润为基准,2019 年公司实现的净利润较 2016 年增长不低于 60%。 2019 年:14.29% 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 2、B2B2C 模式拓展定制精装,定增资金到位助力向人 居生活服务商全面转型 公司利用B2B2C模式,通过房地产组织,给予用户标准套餐,给住宅用户进行 统一装修。对消费者:一是性价比高,公司一般单独装修只做豪宅,不做普通公寓; 二是客户的话语权提高;三是售后维护、保养能够得到保证;总的来讲,消费者拥有 众多便利因素;对房地产商:提高房地产商的住宅的竞争力,促进销售,提高利润, 打造品牌效应;对公司:B2B2C收款、现金流状况良好,发展该业务对公司财务报 表会有很大改善。通过B2B2C模式拓展定制精装业务,降低了管理难度,实现了业 务拓展。 表 2:B2B2C 模式优势 对消费者 对房地产商 对公司 性价比高:公司一般单独装修只做豪宅,不做普通公寓 提高房地产商的住宅的竞争力, B2B2C 管理难度小,收款、现金流状况良 消费者的话语权提高 促进销售,提高利润,打造品牌 好,发展该业务对公司财务报表会有很大改 售后维护、保养能够得到保证 效应。 善。 数据来源:公司调研交流、广发证券发展研究中心 此外,公司定增在今年9月完成发行,此次募集资金总计约4.99亿元,发行价格 为28.8元,此次增发募投方向明确,有望助力公司从人居环境塑造向人居生活服务转 型。其中,资金占比最大的幕投项目是建立全生态家居服务平台,平台主要内容是成 为客户终身的家居材料、产品管家,真正成为客户家庭生活不可分割的一部分,形成 人居可交换数据库,进而为每个客户提供量身定制的服务。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/5 全筑股份|公告点评 表 3:公司定增募投项目 项目名称 拟投入募集资金(万元) 主要内容 包括“定制装修服务模块”和“专业化家居服务模块”两部 1 全生态家居服务平台(一期) 21,000 2 设计一体化及工业化装修项目 8,150 3 信息化建设项目 2,350 4 区域中心建设项目 3,500 在全国四个主要城市建设区域中心。 5 偿还银行贷款及补充流动资金 15,000 偿还银行贷款,降低公司资产负债率。 合计 50,000 分,项目周期 36 个月。 包括“设计一体化”和“工业化装修”两部分,拓展、夯实“建 筑装饰服务模块”,项目周期 36 个月。 企业现代化信息系统平台建设,包括信息化平台建设的软硬件 投入。 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 3、与控股股东共同成立并购基金,加快外延布局 2016年9月,公司与控股股东共同出资参与设立产业并购基金,其中公司和控股 股东朱斌先生作为有限合伙人分别以自有资金各认缴出资人民币5000万元。该并购 基金规模为2亿元人民币,公司将根据战略规划对现有业务链进行拓展并向上下游产 业链延伸。并购方面,公司计划从多个维度进行外延发展,一是在建筑设计、园林、 建筑施工、室内设计等方面打通一体化服务,实现横向整合;二是由于家装的管理半 径较小,地域属性比较强,公司希望通过收购同业家装公司实现扩张;三是围绕大的 家居环境服务,在轻资产的服务企业进行布局。其中,建筑设计院以及家装同业公司 的并购事项公司会优先考虑。 4、投资建议 公司在完成第一期员工持股之后又推出2017年股票激励计划,不断完善激励机 制,与核心员工进行利益绑定。公司一方面在国内不断实现业务创新,比如以B2B2C 模式拓展定制精装业务,另一方面也在加快外延布局,预计未来业绩有望保持高速增 长。综上,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.64、 0.77、0.92元,对应PE分别为49、40、34倍。 5、风险提示 固定资产投资下行加速;并购整合风险等。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/5 全筑股份|公告点评 资产负债表 单位:百万元 Tabl e_Exc el2 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 现金流量表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1503 1918 2196 2506 3044 197 220 158 66 117 1192 1558 1884 2254 2704 114 139 154 186 223 0 0 0 0 0 137 497 548 640 652 2 0 0 0 0 21 7 24 66 77 55 419 449 499 499 39 40 41 42 43 21 30 34 34 34 1640 2415 2744 3146 3696 1189 1481 1709 1989 2393 299 305 405 417 507 888 1162 1304 1571 1886 2 13 0 0 0 27 67 67 67 67 27 0 0 1216 120 28 272 420 4 1640 67 0 0 1548 160 343 347 849 18 2415 67 0 0 1776 160 343 449 952 17 2744 67 0 0 2056 160 343 572 1075 16 3146 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 67 0 0 2460 160 343 719 1222 15 3696 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E -58 -5 -83 17 8 77 82 102 122 146 6 8 4 9 15 -167 -149 -234 -155 -201 25 55 46 40 48 -59 -372 -44 -94 -19 -57 -368 -44 -94 -19 -2 -4 0 0 0 0 0 0 0 0 199 401 64 -14 61 392 485 100 12 90 -176 -428 -13 0 0 0 409 0 0 0 -17 -66 -23 -26 -29 82 25 -62 -91 50 82 197 220 158 66 164 222 158 66 117 主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1812 2185 2624 3149 3779 1567 1889 2309 2785 3342 58 72 50 63 76 19 22 27 32 39 42 52 63 75 90 16 19 15 18 21 11 31 34 22 27 0 0 0 0 0 -2 0 0 0 0 96 101 127 154 185 9 10 10 10 10 0 2 2 2 2 105 109 135 162 193 28 27 33 40 47 77 82 102 122 146 2 -1 -1 -1 -1 75 83 102 123 147 132 157 180 204 248 0.47 0.52 0.64 0.77 0.92 识别风险,发现价值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 8.1 17.9 20.6 4.2 20.1 25.9 20.0 21.6 20.0 20.3 12.0 10.0 24.0 20.3 19.3 13.5 4.3 17.9 16.7 13.5 3.8 9.7 11.1 12.0 3.9 10.8 10.4 11.6 3.9 11.5 9.8 11.6 3.9 12.0 10.5 74.2 0.3 1.26 1.16 64.1 0.2 1.30 1.18 64.7 0.3 1.29 1.18 65.3 0.4 1.26 1.15 66.5 0.4 1.27 1.16 1.29 1.95 15.31 1.08 1.91 14.96 1.02 1.78 14.96 1.07 1.79 14.96 1.10 1.79 14.96 0.47 -0.36 3.50 0.52 -0.03 5.31 0.64 -0.52 5.95 0.77 0.10 6.72 0.92 0.05 7.63 1.0 71.8 7.0 38.8 48.6 5.2 29.4 40.4 4.6 26.5 33.9 4.1 21.9 请务必阅读末页的免责声明 4/5 全筑股份|公告点评 广发建筑行业研究小组 Table_Research 岳恒宇: 分析师,CPA 非执业会员,对外经济贸易大学会计硕士,2015 年加入广发证券发展研究中心,2015 年新财富最佳分析师建筑 与工程行业第二名团队成员。 张欣劼: 联系人,俄亥俄州立大学金融硕士,2016 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区福华一路 6 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 免税商务大厦 17 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5/5
公告点评:推出17年股票激励计划,不断完善激励机制
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
广发证券 - 公告点评:推出17年股票激励计划,不断完善激励机制
页码: /
Loading...
公告点评:推出17年股票激励计划,不断完善激励机制
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服