东吴证券-公司点评:“一带一路”预期锦上添花,深耕美、德、日高端市场彰显国际竞争力

页数: 3页
行业: 机械行业
作者: 陈显帆 王皓
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-03-01
[Table_Title] 证券研究报告•公司研究•机械行业 浙江鼎力(603338)公司点评 “一带一路”预期锦上添花,深耕美、德、 日高端市场彰显国际竞争力 投资评级:增持(维持) [Table_MainInfo] 研究助理 王皓 wangh@dwzq.com.cn 13811332227 行业走势 60% 浙江鼎力 沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017… 2017… 2016… 2016… 2016… 2016… 2016… -10% 2016… 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械行业首席分析师 陈显帆 执业资格证书号码: S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 2016… 投资要点:  公司业绩保持高速增长,追求工匠精神研发投入显著增加。 公司 2016 年营收 6.95 亿元,同比+45%,归母净利润 1.75 亿 元,同比+39%,基本符合预期。主营产品毛利率 41%,同比 -0.1pct,维持稳定;销售费率 5.7%,同比-1.1pct,管理费 率 10.4%,同比+0.9pct,财务费率-2.1%,同比+0.3pct。总 费率 14.0%,同比+0.1pct,维持稳定。公司着力研发世界最先 进的高空作业平台产品,2016 年公司研发投入 3585 万元,同 比+126%,占销售收入 5.2%,彰显其对工匠品质的不断追求。  海外业务表现出色,有望受益 2017 年“一带一路”续展宏图。 公司主营业务海外营收 3.9 亿元,同比+61.3%,为上市以来最 大增速;主营业务海外营收占比 56.1%,同比+5.7pct,国内 2.8 亿元,同比+21.3%,占比 40.2%,同比-7.9pct,可见公司 海外市场发展之迅速。需要注意的是,公司产品已成功进入 美、德、日三大高端市场,远销 80 多个国家和地区,这在上 市公司的民营企业中并不多见,表明公司具备独立开拓国际 市场的强大竞争力,不单纯依赖大型建筑类央企走出去。2017 年是“一带一路”的大年,我们判断“一带一路”将给公司海 外市场发展起到锦上添花的作用,海外市场将维持高增长。  剪叉式作业平台增速和占比均占首位,柔性化组合适应市场 需求。 2016 年剪叉式高空作业平台营收 5.0 亿元,同比+53.2%, 占比 72.3%,同比+3.9pct;臂式营收 0.6 亿元,同比+33%, 占比 8.2%,同比-0.7pct;桅柱式营收 1.1 亿元,同比+18.1%, 占比 15.8%,同比-3.6pct。各类产品增长速度明显,其中剪 叉式平台增速最快,占比最大。总体来讲,公司具备多类型产 品柔性化生产能力,可以提升市场适应度,降低销售风险。  军民融合扩大公司潜在市场空间,新增产能优化产品结构。 公司在国内高空作业设备领域领先地位稳固,市占率约 50%, 其技术成熟质量过硬得到军方认可,具备三级保密资质,同时 公司投资成立了上海鼎策融资租赁公司,有效缓解了客户购买 设备的资金瓶颈,利于产品进一步拓展。公司 2016 年下半年 发布定增 10.7 亿元,拟增产 3200 台大型智能高空作业平台, 已获证监会受理。公司 2016 年新增产能 6000 台,总产能约 1.1 万台/年,产品结构得到优化,满足当下需求。  国内市场方兴未艾,对标欧美发达国家发展潜力巨大。目前 国内高空作业平台尚处于发展初期,市场设备保有量约 3 万余 台,而美国市场保有量约 60 万台,欧洲约为 24 万台,伴随国 内人口老龄化和用工成本的逐渐提高,长期来看,如果达到美 国现在保有量水平,则国内高空作业平台市场有 20 倍的增长 空间,发展潜力很大。  盈利预测与投资建议 公司是国内高空作业平台智能制造的龙头,自主研发实力强 劲, 具有非常强的国际竞争力。 估算 2017-2019 年 eps 为 1.49、 2.01、2.70 元/股,对应 PE 34、26、19X,继续给予增持评级。  风险提示:高空作业平台国内市场发展不及预期、汇率风险 2017 年 3 月 1 日 [Table_AuthorInfo] 市场数据 收盘价(元) 51.39 一年最低价/最高价 34.10/55.91 市净率 7.7 流通 A 股市值(百万元) 2375.5 基础数据 每股净资产(元) 资产负债率(%) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 6.68 20.82 162.50 46.23 相关研究 [Table_ReportInfo] 浙江鼎力:预期 2016 年业绩同比增长 40%,持续高 速发展彰显细分领域龙头潜质 2017.1.18 浙江鼎力:三季报收入和利润增速均超预期,国际 市场与巨头抗衡彰显实力 2017.1.17 浙江鼎力:中报净利润同比增加约 35%,基础扎实 成长潜力看好 2016.8.2 东吴证券研究所 浙江鼎力:2017 年 3 月 1 日 资产负债表(百万元) 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 844.7 1142.7 1556.2 2126.2 营业收入 694.7 979.5 1322.3 1785.1 现金 247.4 456.3 629.6 875.2 营业成本 401.0 550.0 742.5 1002.3 应收款项 181.5 255.9 345.4 466.3 营业税金及附加 5.6 7.9 10.7 14.4 存货 179.1 245.7 331.6 447.7 营业费用 39.5 64.6 87.3 117.8 其他 236.7 184.8 249.5 336.9 管理费用 73.4 91.8 123.3 165.9 526.6 562.0 591.2 616.8 财务费用 -14.3 -10.6 -16.3 -22.6 0.0 0.0 0.0 0.0 6.9 3.0 3.0 3.0 219.9 257.0 287.9 315.1 -1.7 -1.2 -1.2 -1.2 194.7 277.6 376.7 509.0 11.3 9.5 9.5 9.5 206.0 287.1 386.2 518.6 31.0 43.2 58.1 78.1 0.2 1.2 1.6 2.2 非流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产 投资净收益 其他 营业利润 49.4 47.8 46.1 44.5 其他 257.2 257.2 257.2 257.2 资产总计 1371.3 1704.7 2147.5 2743.0 流动负债 273.1 374.8 506.0 683.1 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 应付账款 180.3 247.3 333.8 450.7 归属母公司净利润 174.8 242.7 326.4 438.3 92.8 127.5 172.2 232.4 EBIT 176.3 266.8 360.2 486.3 非流动负债 12.4 12.4 12.4 12.4 EBITDA 196.8 292.2 390.2 521.3 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 12.4 12.4 12.4 12.4 重要财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 负债总计 285.5 387.2 518.4 695.5 每股收益(元) 1.08 1.49 2.01 2.70 0.0 1.2 2.9 5.1 每股净资产(元) 6.68 8.10 10.01 12.57 1085.8 1316.2 1626.2 2042.4 发行在外股份(百万股) 162.5 162.5 162.5 162.5 1371.3 1704.7 2147.5 2743.0 ROIC(%) 15.7% 23.2% 29.7% 34.8% ROE(%) 16.1% 18.4% 20.1% 21.5% 毛利率(%) 41.5% 43.0% 43.0% 43.0% 其他 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益总计 营业外净收支 利润总额 所得税费用 少数股东损益 现金流量表(百万元) 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 142.3 176.3 251.8 331.1 EBIT Margin(%) 25.4% 27.2% 27.2% 27.2% 投资活动现金流 -185.9 44.8 -62.0 -63.4 销售净利率(%) 25.2% 24.8% 24.7% 24.6% 筹资活动现金流 -14.8 -12.2 -16.5 -22.1 资产负债率(%) 20.8% 22.7% 24.1% 25.4% 现金净增加额 -51.4 208.9 173.3 245.6 收入增长率(%) 9.0% 41.0% 35.0% 35.0% 折旧和摊销 资本开支 营运资本变动 企业自由现金流 净利润增长率(%) 20.4 25.4 30.0 35.0 100.9% 38.8% 34.5% 34.3% -17.8 -60.9 -62.0 -63.4 P/E 47.78 34.41 25.58 19.05 -107.4 -95.8 -109.1 -147.2 P/B 7.69 6.34 5.14 4.09 70.1 95.4 164.9 237.5 43.89 29.90 22.73 17.35 EV/EBITDA 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 第2页 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上; 中性:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 公司网址: http://www.gsjq.com.cn 第3页 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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