证券研究报告
公司点评报告
光环新网(300383)
[Table_Main]
其他互联网服务
[Table_InvestRank]
报告日期:
评级:
公司股价持续下跌点评
2016-12-29
谨慎推荐
无
上次评级:
目标价:
29.2 元~32.85 元
上次预测:
无
[Table_Finance]
当前价格(元)
2015A
2016E
2017E
主营收入(亿元)
增长率(%)
净利润(亿元)
增长率(%)
每股收益(元)
市盈率
591.53
36.13
1,897.12
220.71
2,729.62
43.88
113.59
328.94
526.24
19.34
189.59
59.98
0.21
0.45
0.73
267.69
55.09
34.38
资料来源:财富证券
25.06
52 周价格区间(元)
25.06-58.6
总市值(百万)
18122.78
流通市值(百万)
8812.89
总股本(万股)
72317.57
流通股(万股)
35167.15
公司网址
[Table_ProfitForecast]
预测指标
[Table_Summry]
事件:近期,公司股价持续下跌。
投资要点
公司 2016 年前三季度营收 14.68 亿,净利润 2.12 亿,分别同比
增长 254.59%和 184.55%,符合市场预期。同时,公司在三季报
www.sinnet.com.cn
中将主营业务收入做了重新的分类。主要分成两部分,IDC&增
[Table_oneYearFieldChart]
一年期收益率比较
值服务和云计算&服务:
IDC&增值服务:传统 IDC 服务。因为公司没有拆分具体数
据,我们预计 IDC 业务 1-9 月实现收入 7.76 亿,占收入的
52.86%;增长主要因为中金云网并表。
云计算&服务:主要包括公司运营 AWS 云服务的收入、公司
子公司无双科技的业务收入、以及公司自有云服务和中金云
网提供的云服务的收入。2016 年 1-9 月实现收入 6.92 亿元,
占总营业收入的 47.14%,收入大增跟 AWS 合作执行以及无
表现%
1m
3m
12m
光环新网
-21.32
-24.63
-58.88
上证综指
-5.33
3.83
-12.21
双科技的并表密切相关。
不新批 IDC,公司产品供不应求,目前手持大量订单:
财富证券研究发展中心
中国移动订单总金额为 57,533 万元, 2016 年前三季度履行
金额为 7,771 万元,尚未履行金额为 23,704 万元。
中国联通订单总金额为 40,546 万元, 2016 年前三季度履行
金额为 3,465 万元,尚未履行金额为 29,880 万元。
相关研究报告:
区域互联网基础设施服务商》2014-01-20
此报告仅供内部客户参考
亚马逊订单总金额累计为 68,893 万元, 2016 年前三季度履
行金额为 19,132 万元,尚未履行金额为 27,256 万元。
杜杨
(0731)84779566
duyang@cfzq.com
S0530514070001
《公司研究*光环新网(300383)新股点评:
公司区位优势明显:公司机柜都处于北京、上海,其中北京已经
公司 IDC 产能充沛:目前,公司共有机柜 7000 个左右,加上并
表的中金云网 3000 多个,共 10000 个机柜。而且各募投项目进
展顺利,预计未来随着上海、房山、燕郊二期等项目的陆续建成,
公司将从 17 年开始,每年新增 8000 个可用机柜,预计到 2020
年,公司总机柜规模将达到 40000 至 50000 个。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
公司点评报告
IDC 行业资产较重,收入与机柜数量,以及机柜的功率相关。
仅考虑 IDC 出租:IDC 机柜是重资产,利润率比较稳定。按照公
司产能,公司 2020 年机柜总数约 40000~50000 个,如果这部分机
柜类似公司现有的 7000 个机柜的规格的话,则对应 IDC 业务的利
润空间 7~8 亿,再考虑中金云网和无双科技,估计 2020 年,公司
如果全部依靠 IDC 出租,公司的利润空间为 10 亿左右。
考虑与 AWS 分成:同时随着公司与 AWS 的合作持续进行,公司
可获得 AWS 的分成收益,未来利润空间较单纯的 IDC 出租更大。
盈利预测:我们预计公司 2016 年~2017 年内生净利润为 1.54 亿和 2.56
亿,同时中金云网和无双科技的并表承诺业绩为 1.75 亿和 2.7 亿,因为
行业性质,业绩可见性较高,故预计两家公司的业绩承诺都能完成。预
计公司在 2016~2017 年公司实现 3.29 亿和 5.26 亿净利润,同比增长
189.59%和 59.98%,eps 为 0.45 元和 0.73 元,对应当前股价为 55.78 倍
和 34.38 倍。
投资建议:公司近期股价的下跌除了系统性风险,还跟红杉资本的减持
相关。近期红杉资本公告的减持计划已经减持完毕,但经过本轮减持,
红杉已经不是持有公司超过 5%股份的股东,它还有减持的可能性,这
对公司的股价造成较大的压力。但是,因为公司 17 年的业绩增速为
60%,在可预见的未来,还能保持 30%的增速,而且与 AWS 的合作将
很可能提升业绩表现水平。所以,我们依然看好公司股价未来的表现,
我们给予公司 2017 年的合理股价为 29.2 元~32.85 元,
对应 2017 年 40~45
倍市盈率。给予公司“谨慎推荐”评级,建议投资者积极关注。
此报告仅供内部客户参考
风险提示:与 AWS 合作不及预期,市场系统性风险。
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公司点评报告
投资评级系统说明
以报告发布日后的 6-12 个月内,所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
投资评级
推荐
谨慎推荐
评级说明
股票价格超越大盘 10%以上
股票价格超越大盘幅度为 5%-10%
中性
股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
回避
股票价格相对大盘下跌 5%以上;
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市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自
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