[Table_Title]
立思辰(300010)
公司研究/简评报告
增资子公司,教育生态布局渐完善
——立思辰(300010)公司事件点评
简评报告/计算机行业
[Table_Summary]
一、事件概述
2017 年 01 月 23 日,公司发布对全资子公司增资公告,以自有资金为立思辰(香
港)有限公司增资 440 万美元,全部资金计划以分期缴纳的形式。增资完成后香港立
思辰注册资本将增加至 450 万美元,其主营业务得到更好支持。
二、分析与判断
增资全资子公司布局海外发展平台,推动打造公司教育生态
2017 年 01 月 26 日
[Table_Invest]
强烈推荐
维
持
合理估值: 18.4-20.7 元
[Table_MarketInfo]
交易数据
2017-01-25
收盘价(元)
16.28
近 12 个月最高/最低(元)
24.44/15.1
有助于香港立思辰进一步增强其整体实力,以提高在市场竞争中的优势地位和盈
利能力。我们认为,作为公司未来与国际市场的联络窗口,增资将有利于公司搭建海
外发展平台,加强公司与国际市场交流与合作,推动公司教育战略落地与教育生态的
打造。
总股本(百万股)
871.75
流通股本(百万股)
432.85
流通市值(亿元)
加大教育业务投入力度,完善“智慧教育+教育服务”双轮驱动布局
公司收购了教育行业多家全资子公司,加大教育业务投入,并为全资子公司提供
融资担保,支持子公司业务发展。2017 年 01 月 24 日公司公告称公司为全资子公司江
南信安、从兴信息技术、康邦科技、立思辰新技术提供融资担保。在智慧教育方面,
公司以康邦科技为核心,包括公司原有的数字校园业务,与敏特的学科应用进行相应
的整合。在互联网教育方面,以公司互联网教育 CEO 黄威先生的团队为核心,进行
相应的整合,实现渠道建设、人员的互用。我们认为,通过公司的区域平台对各版块
业务进行深度整合,进一步完善“智慧教育+教育服务”双轮驱动布局。
49.65%
总市值(亿元)
141.92
70.47
[Table_QuotePic]
该股与沪深 300 走势比较
业绩大幅度增长,公司战略推进顺利
公司发布 2016 年年度业绩预告,预计 2016 年度归属上市公司归母净利润 2.72-3.1
亿元,上年同期盈利 1.3 亿元,预计比上年同期增长 108.99%-138.19%。我们认为,
公司的业绩增长主要来自收购信息安全和教育信息化公司的业绩并表,由于公司所收
购公司业绩承诺的持续性(4 年利润承诺)
,预计 2017 年总体业绩能保持 15%-30%增
长。
流通股比例(%)
实际控制人及核心高管增持股份,看好公司发展前景
董事长池燕明、董事兼副总裁王邦文以自筹资金、董事兼副总裁王辉以个人借款
合计总额不超过 1 亿元在未来 6 个月内增持公司股份,增持比例分别为 40%、35%和
25%。三人于 2017 年 1 月 16 日至 18 日通过深圳证券交易所交易系统以竞价交易方式
增持了本公司股份,合计增持 93.42 万股,约占公司总股本的 0.11%,合计增持金额
为 1,483.0985 万元。我们认为,公司实际控制人及高管团队联合収布增持计划,表明
对公司教育产业及信息安全产业布局的认可,对公司未来发展前景的信心。
一、 三、盈利预测与投资建议
公司业绩表现突出,教育云平台多地铺开,市场空间进一步扩大,继续给予 “强
烈推荐”评级。预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.35 元,0.46 元,0.55 元,对应的 PE
分别为 47.1X、35.8X 和 29.8X。对标互联网教育标的 2017 平均 41X 的估值,给予公
司 12 个月 40X-45X 的估值区间,对应的股价为 18.4 元-20.7 元。
[Table_Author]
分析师:郑平
执业证号:
S0100516050001
电话:
(8610) 85127506
邮箱:
zhengping@mszq.com
研究助理:胡星
执业证号:
S0100115070004
电话:
(8610) 85127532
邮箱:
huxing@mszq.com
[Table_docReport]
相关研究
《立思辰(300010)三季报点评:教育+信息
安全共进,双轮驱动促发展》20161103
二、 四、风险提示:
1)业绩不及预期;2)外延扩张不及预期;3)市场竞争加剧。
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
1
[Table_Page]
立思辰(300010)
[Table_Profit]
盈利预测与财务指标
项目/年度
营业收入(百万元)
增长率(%)
归属母公司股东净利润(百万元)
增长率(%)
每股收益(元)
PE(现价)
PB
2015A
1,023
20.8%
130
29.7%
0.15
109.0
8.2
2016E
1,781
74.1%
302
131.7%
0.35
47.1
2.6
2017E
2,187
22.8%
397
31.6%
0.46
35.8
2.5
2018E
2,690
23.0%
477
20.2%
0.55
29.8
2.3
资料来源:公司公告、民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
2
[Table_Page]
立思辰(300010)
公司财务报表数据预测汇总
利润表
资产负债表
项目(百万元)
一、营业总收入
减:营业成本
2015A
2016E
2017E
2018E
项目(百万元)
2015A
2016E
2017E
2018E
1,023
1,781
2,187
2,690
货币资金
278
3,120
3,787
3,459
547
803
992
1,228
应收票据
5
650
533
922
8
13
16
20
应收账款
565
532
436
755
销售费用
146
254
311
383
预付账款
89
146
144
215
管理费用
156
271
333
410
其他应收款
财务费用
16
(18)
(63)
(66)
存货
营业税金及附加
资产减值损失
加:投资收益
二、营业利润
加:营业外收支净额
三、利润总额
37
37
37
37
(1)
0
0
0
112
420
560
678
39
22
22
152
443
其他流动资产
流动资产合计
长期股权投资
36
74
62
106
205
357
338
521
23
23
23
23
1,202
4,904
5,323
6,002
22
22
22
22
22
固定资产
127
197
140
84
582
700
在建工程
126
0
0
0
121
168
157
145
0
0
0
0
19
111
146
175
无形资产
133
332
437
525
其他非流动资产
归属于母公司的利
130
302
397
477
非流动资产合计
1,329
1,164
1,094
1,027
五、基本每股收益(元)
0.15
0.35
0.46
0.55
资产总计
2,530
6,068
6,418
7,029
275
0
0
0
减:所得税费用
四、净利润
润
短期借款
主要财务指标
项目(百万元)
2015A
2016E
2017E
2018E
54.30
24.99
19.56
16.81
20.79%
74.08%
22.81%
22.97%
营业利润同比
-1.1%
217.5%
33.2%
21.0%
净利润同比
17.2%
150.4%
31.6%
20.2%
应收账款周转率
1.80
1.51
2.26
1.60
存货周转率
2.67
2.25
2.94
2.35
总资产周转率
0.40
0.29
0.34
0.38
EV/EBITDA
成长能力:
营业收入同比
营运能力:
盈利能力与收益质量:
应付票据
0
1
2
3
应付账款
140.10
236.37
228.65
346.60
预收账款
70
117
112
170
其他应付款
117
112
170
0
应交税费
117
0
0
0
其他流动负债
14
14
14
14
流动负债合计
572
441
428
604
长期借款
132
132
132
132
0
0
0
0
非流动负债合计
195
195
195
195
负债合计
767
636
623
799
股本
686
872
872
872
其他非流动负债
毛利率
46.5%
54.9%
54.6%
54.4%
资本公积
648
3,856
3,856
3,856
净利率
13.0%
18.6%
20.0%
19.5%
留存收益
407
652
975
1,362
总资产净利率 ROA
6.5%
6.9%
8.0%
8.9%
净资产收益率 ROE
7.5%
5.6%
7.0%
7.8%
2.10
11.13
12.44
9.94
资产负债率
30.3%
10.5%
9.7%
11.4%
现金流量表
长期借款/总负债
53.1%
20.8%
21.3%
16.6%
项目(百万元)
资本结构与偿债能力:
流动比率
每股指标:
少数股东权益
22
53
93
141
所有者权益合计
1,763
5,433
5,795
6,230
负债和股东权益合计
2,530
6,068
6,418
7,029
2015A
经营活动现金流量
102
2016E
(355)
2017E
654
2018E
(329)
每股收益
0.15
0.35
0.46
0.55
投资活动现金流量
(381)
111
17
17
每股经营现金流量
0.12
(0.41)
0.75
(0.38)
筹资活动现金流量
286
3,086
(4)
(16)
每股净资产
2.00
6.17
6.54
6.99
7
2,843
667
(328)
现金及等价物净增加
资料来源:公司公告、民生证券研究院
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证券研究报告
3
[Table_Page]
立思辰(300010)
[Table_AuthorIntroduce]
分析师与研究助理简介
郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,
2016年加盟民生证券。
胡星,计算机组组长,研究助理,工程师,博士,主要研究方向为:计算机软硬件系统,以太网及光纤通信研究。
参与多个国家重大专项项目,乘用车相关创业经历,合著专著一本“基于平板电脑的数控系统软件设计”,2015年
加入民生证券。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠
道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,
特此声明。
评级说明
公司评级标准
以报告发布日后的 12 个月内公司股价
的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌
幅为基准。
投资评级
说明
强烈推荐
相对沪深 300 指数涨幅 20%以上
谨慎推荐
相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间
中性
相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间
回避
相对沪深 300 指数下跌 10%以上
推荐
相对沪深 300 指数涨幅 5%以上
中性
相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间
回避
相对沪深 300 指数下跌 5%以上
行业评级标准
以报告发布日后的 12 个月内行业指数
的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌
幅为基准。
民生证券研究院:
北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005
上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122
深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
4
[Table_Page]
立思辰(300010)
免责声明
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何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。
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证券研究报告
5
民生证券 - 公司事件点评:增资子公司,教育生态布局渐完善
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