西南证券-管理层或正式入主,看好粉末冶金龙头

页数: 5页
行业: 机械行业
作者: 朱斌
发布机构: 西南证券
发布日期: 2017-01-04
[Table_StockInfo] 2017 年 01 月 04 日 证券研究报告•动态跟踪报告 增持 (维持) 东睦股份(600114)有色金属 目标价:——元(6 个月) 当前价:17.13 元 管理层或正式入主,看好粉末冶金龙头 ` 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件:公司于 2017 年 1 月 3 日收到大股东睦金属(日本法人) 《关于筹划协议 转让部分东睦股份事项的告知函》 ,睦金属正筹划涉及公司的重大事项,拟协议 转让 2230 万股公司股份(占总股本 5.24%),具体数量以最终签订的协议为准。  管理层或成为公司新的大股东,得到公司控制权:公司的前五大股东中的宁波 金广投资和宁波新金广投资皆为公司管理层的持股平台,两者为一致行动人, 合计持有公司股份 11.58%。若公司管理层接手部分或全部睦金属转让的股份, 管理层持股将超过睦金属,成为新的大股东,得到公司的控制权。如是发展, 公司管理层利益和公司未来发展将得到完全的绑定,发展空间更加宽广。  定增落地,粉末冶金龙头成长空间巨大:国内粉末冶金最多应用于汽车领域, 我国粉末冶金汽车零件占整个粉末冶金市场的比例逐年提高,目前占比为 55% 左右,相较日本欧洲占比 90%以上,未来仍有很大空间。公司是全国规模最大、 综合技术能力最强的粉末冶金机械零件制造企业之一,注重研发,产品向高端 化发展。2016 年 12 月,公司非公开发行项目成功实施,以 17.35 元/股的价格 筹得 6 亿元,用于新增产能 12000 吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材 料。随新建项目逐渐实施,公司产品组合将更加丰富,业绩提升得到保障。  投资建议:睦金属预计协议转让 5.24%公司股份,使得公司管理层很有可能获 得公司的控制权,更有利于公司未来发展,我们预测公司 2016-2018 年每股收 益分别为 0.36 元、0.45 元和 0.50 元,维持“增持”评级。 分析师:朱斌 [Table_Author] 执业证号:S1250515070001 电话:021-68415861 邮箱:zhbin@swsc.com.cn 联系人:邬华宇 电话:021-68416206 邮箱:whuay@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 东睦股份 16% 6% -4% -15% -25% -35% 15/12 16/2 16/4 [Table_MainProfit] 指标/年度 营业收入(百万元) 增长率 归属母公司净利润(百万元) 增长率 每股收益 EPS(元) 净资产收益率 ROE PE PB 2015A 2016E 2017E 2018E 1368.71 11.22% 160.39 30.00% 0.38 9.96% 45 4.39 1459.50 6.63% 152.36 -5.00% 0.36 6.75% 48 3.10 1626.39 11.44% 189.48 24.37% 0.45 7.90% 38 2.93 1809.97 11.29% 213.31 12.57% 0.50 8.42% 34 2.77 数据来源:Wind,西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 16/6 16/8 16/10 16/12 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股)  风险提示:上游原材料价格波动风险,股份转让或不成功等风险。 沪深300 流通 A 股(亿股) 52 周内股价区间(元) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 每股净资产(元) 4.25 3.81 10.5-18.52 72.86 25.22 4.18 相关研究 [Table_Report] 1. 东睦股份(600114):三季报略低于预期, 向高端粉末冶金产品发展 (2016-10-20) 2. 东睦股份(600114):公司长期蓄势,继 续看好粉末冶金龙头 (2016-08-06) 1 东睦股份(600114)动态跟踪报告 东睦股权大股东股份变化梳理 公司大股东睦金属若协议转让 2230 万股公司股份(占总股本 5.24%),睦金属将持有 14.21%公司股份。 公司的前五大股东中的宁波金广投资和宁波新金广投资皆为公司管理层的持股平台,两 者为一致行动人,截止 2016 年 12 月 7 日,两者合计持有公司股份 11.58%,若公司管理层 接手部分或全部大股东转让的股份,公司管理层持股将超过睦金属,成为公司新的大股东, 得到公司的控制权。 截止 2016/12/7 公司前五大股东持股情况 排名 股东名称 持股数量 占总股本 (万股) 比例 协议转让后 股本性质 14.21% A 股流通股,境外法人 1 睦特殊金属工业株式会社 8,275 19.45% 2 宁波金广投资股份有限公司 4,024 9.46% A 股流通股,境内非国有法人 3 中国工商银行-华安逆向策略混合型证券投资基金 1,114 2.62% A 股流通股 4 宁波新金广投资管理有限公司 900 2.12% A 股流通股,境内非国有法人 5 创金合信基金-鹏华资产管理(深圳)有限公司 720 1.69% 限售流通 A 股 数据来源:公司公告,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 东睦股份(600114)动态跟踪报告 附表:财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1368.71 1459.50 1626.39 1809.97 净利润 165.17 158.54 196.49 221.45 营业成本 折旧与摊销 121.36 204.92 221.13 237.08 12.97 14.39 13.97 17.81 0.54 1.50 1.50 1.50 42.64 -96.48 -54.25 -43.94 -157.87 9.13 4.61 -0.51 928.00 981.22 1078.31 1198.95 营业税金及附加 11.44 12.20 13.59 18.10 财务费用 销售费用 52.81 58.38 66.68 74.21 资产减值损失 管理费用 186.47 205.79 234.20 257.02 财务费用 12.97 14.39 13.97 17.81 资产减值损失 经营营运资本变动 其他 0.54 1.50 1.50 1.50 经营活动现金流净额 投资收益 13.16 -10.64 -5.50 0.00 资本支出 公允价值变动损益 -0.27 -0.70 -0.70 -0.70 0.00 0.00 0.00 0.00 189.37 174.67 211.94 241.69 4.36 8.60 15.90 15.80 193.73 183.27 227.83 所得税 28.56 24.73 净利润 165.17 4.78 160.39 其他经营损益 营业利润 其他非经营损益 利润总额 少数股东损益 归属母公司股东净利润 其他 184.81 292.01 383.45 433.39 -119.05 -215.00 -165.00 -165.00 -81.58 -0.34 -6.98 -1.10 -200.63 -215.34 -171.98 -166.10 短期借款 67.50 -60.00 150.00 0.00 长期借款 -57.00 50.00 100.00 0.00 257.49 股权融资 117.81 600.00 0.00 0.00 31.34 36.04 支付股利 -45.27 -66.70 -60.87 -76.74 158.54 196.49 221.45 其他 -17.81 6.18 7.00 8.14 152.36 189.48 投资活动现金流净额 -38.40 -14.39 -13.97 筹资活动现金流净额 44.65 508.91 175.16 -94.54 213.31 现金流量净额 30.00 585.58 386.63 172.75 财务分析指标 2015A 2016E 2017E 2018E 资产负债表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 141.59 727.17 1113.80 1286.55 应收和预付款项 528.28 556.09 623.85 693.96 销售收入增长率 11.22% 6.63% 11.44% 11.29% 营业利润增长率 存货 成长能力 204.11 214.86 244.31 266.23 35.29% -7.76% 21.33% 14.04% 其他流动资产 14.17 13.38 15.83 15.56 净利润增长率 25.97% -4.01% 23.93% 12.70% 长期股权投资 50.00 50.00 50.00 50.00 EBITDA 增长率 19.22% 21.71% 13.46% 11.08% 投资性房地产 34.21 24.10 24.59 25.08 获利能力 固定资产和在建工程 1059.22 1095.54 1065.65 1019.82 毛利率 32.20% 32.77% 33.70% 33.76% 无形资产和开发支出 249.59 225.18 200.76 176.34 三费率 18.43% 19.09% 19.36% 19.28% 其他非流动资产 33.23 31.40 29.58 27.76 净利率 12.07% 10.86% 12.08% 12.23% 资产总计 2314.40 2937.73 3368.37 3561.29 ROE 9.96% 6.75% 7.90% 8.42% 短期借款 310.00 250.00 400.00 400.00 ROA 7.14% 5.40% 5.83% 6.22% 应付和预收款项 177.89 183.73 205.48 227.97 9.40% 8.54% 9.83% 11.24% 23.65% 26.99% 27.49% 27.44% 长期借款 0.00 50.00 150.00 150.00 ROIC EBITDA/销售收入 其他负债 168.35 103.99 127.27 152.99 营运能力 负债合计 656.24 587.72 882.75 930.96 总资产周转率 0.62 0.56 0.52 0.52 股本 390.77 425.35 425.35 425.35 固定资产周转率 1.48 1.55 1.76 2.03 资本公积 846.39 1411.81 1411.81 1411.81 应收账款周转率 4.40 4.39 4.45 4.44 留存收益 404.49 490.16 618.77 755.34 存货周转率 4.51 4.65 4.68 4.68 73.71% — — — 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 1526.37 2212.03 2340.64 2477.21 少数股东权益 131.79 137.98 144.98 153.12 股东权益合计 1658.16 2350.01 2485.62 2630.33 资产负债率 28.35% 20.01% 26.21% 26.14% 负债和股东权益合计 2314.40 2937.73 3368.37 3561.29 带息债务/总负债 47.24% 51.04% 62.31% 59.08% 流动比率 1.45 3.06 2.90 3.07 1.12 2.62 2.54 2.71 28.22% 43.78% 32.13% 35.97% 资本结构 业绩和估值指标 2015A 2016E 2017E 2018E 速动比率 EBITDA 323.70 393.99 447.04 496.57 股利支付率 PE 45.43 47.82 38.45 34.16 每股指标 PB 4.39 3.10 2.93 2.77 每股收益 0.38 0.36 0.45 0.50 PS 5.32 4.99 4.48 4.03 每股净资产 3.90 5.52 5.84 6.18 20.81 17.17 14.82 12.99 每股经营现金 0.43 0.69 0.90 1.02 0.62% 0.92% 0.84% 1.05% 每股股利 0.11 0.16 0.14 0.18 EV/EBITDA 股息率 数据来源:Wind,西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 东睦股份(600114)动态跟踪报告 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均 来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 买入:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 公司评级 增持:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在-10%以下 强于大市:未来 6 个月内,行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 行业评级 跟随大市:未来 6 个月内,行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市:未来 6 个月内,行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司” )具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明 出处为“西南证券” ,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将 保留向其追究法律责任的权利。 请务必阅读正文后的重要声明部分 东睦股份(600114)动态跟踪报告 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼 邮编:100033 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 上海 北京 广深 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 沈怡蓉 机构销售 021-68415897 18351306226 syrong@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 021-68416921 18801762801 langjiayi@swsc.com.cn 赵晨阳 机构销售 021-68416922 15821921712 zcy@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 赵佳 地区销售总监 010-57631179 18611796242 zjia@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 010-88091748 18811181031 wyheng@swsc.com.cn 徐也 机构销售 010-57758595 18612694479 xye@swsc.com.cn 任骁 机构销售 010-57758566 18682101747 rxiao@swsc.com.cn 张婷 机构销售 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 刘宁 机构销售 0755-26676257 18688956684 liun@swsc.com.cn 罗聪 机构销售 0755-26892557 15219509150 luoc@swsc.com.cn 刘予鑫 机构销售 0755-26833581 13720220576 lyxin@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
管理层或正式入主,看好粉末冶金龙头
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
西南证券 - 管理层或正式入主,看好粉末冶金龙头
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
管理层或正式入主,看好粉末冶金龙头
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服