华创证券-海源机械公司点评:云度新能源获纯电动乘用车生产资质,公司轻量化业务开拓新布局

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行业: 机械行业
作者: 李佳 鲁佩
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-02-06
公司研究 证券研究报告 公 司 点 评 海源机械 其它专用机械 2017 年 02 月 06 日 股票代码:002529.SZ 海源机械公司点评:云度新能源获纯电动 乘用车生产资质,公司轻量化业务开拓新 布局 事 项: 发改委投资项目在线审批监管平台公示了海源机械参股子公司云度新能源 纯电动乘用车产业化项目的核准信息。由此,云度新能源将成为第十家获 得纯电动乘用车生产资质的企业。 投资要点 目标价: - RMB 当前股价:19.84RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 证券分析师 1.纯电动乘用车生产牌照稀缺,体现公司强大产品设计生产能力 证券分析师:李佳  执业编号:S0360514110001 电话:021-31758488 邮箱:lijia@hcyjs.com 国家发改委、工信部对新能源汽车的新入行企业制定下发了《新建纯 电动乘用车企业管理规定》,规定要求新入行企业需要在投资规模、 设计生产能力、售后服务能力等方面达到一定的要求,获得资质的公 司必定是具有强大研发、生产、和服务能力的公司。  发改委对申请资质的企业严格把关,目前仅有十家公司获得该资质, 此次审核通过后云度新能源成为继北汽新能源、长江汽车、前途汽车、 奇瑞新能源、敏安汽车、江铃新能源、万向集团、金康新能源、国新 新能源之后第十家获得该资质的企业。 2. 云度专注打造纯电动 SUV,产品即将上市值得期待  云度新能源由福汽集团、莆田市国投、自然人、海源机械 4 方共同出 资设立,总投资约 20 亿元,其中海源机械占股 11%。作为新能源汽 车市场的新生力量,云度新能源专注于打造纯电动 SUV 的新能源汽 车企业,力求在电动化、智能化、互网联化和轻量化四个方向上重新 定义新能源汽车。云度计划于今年六七月上市两款车型,其新能源产 品整体性能优越,时速将达到 100km/h,百公里加速时间<10s,续航 证券分析师:鲁佩 执业编号:S0360516080001 电话:021-20572553 邮箱:lupei@hcyjs.com 联系人:胡刚 电话:021-20572556 邮箱:hugang@hcyjs.com 联系人:赵志铭 电话:021-20572567 邮箱:zhaozhiming@hcyjs.com 联系人:娄湘虹 电话:021-20572552 邮箱:louxianghong@hcyjs.com 里程>400km,单位质量每吨百里耗电<10kwh。 公司基本数据 3. 海源入股布局碳纤维跨界车,碳纤维材料锁定新市场  根据云度新能源的产品规划,第三款车型将是使用复合材料及碳纤维 车身的跨界车,具有完全轻量化的底盘和车架。此举将帮助海源碳纤 维汽车零部件锁定新能源汽车新市场,再加上海源在传统汽车轻量化 领域的深厚布局及与整机厂的广泛合作,海源碳纤维轻量化业务有望 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12 个月内最高/最低价 26,000 20,000/13.3 6.1 327.58 5.16 25.0/13.55 在投产后迎来订单潮。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 海源机械公司点评 4. 盈利预测  市场表现对比图(近 12 个月) 预计 2016-2018 年公司将实现归属母公司净利润-0.33 亿、0.68 亿、 1.16 亿,对应 EPS 为-0.13、0.26、0.45 元,对应 PE 为-154X、76X, 45% 2016-02-04~2017-02-03 25% 44X,维持强烈推荐评级。 5% -15% 16/02 16/04 16/06 16/08 16/10 16/12 5.风险提示  沪深300 轻量化业务拓展不及预期。 相关研究报告 主要财务指标 主营收入(百万) 同比增速(%) 净利润(百万) 同比增速(%) 每股盈利(元) 市盈率(倍) 2015E 230 11.3% 3 -13.3% 0.01 1,838 海源机械 2016E 242 5.0% -33 -1290.9% -0.13 -154 2017E 546 126.0% 68 -302.7% 0.26 76 资料来源:公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2018E 807 47.7% 116 71.9% 0.45 44 《海源机械(002529):海源机械三季报 点评: 业绩快速回暖,轻量化前景看好》 2016-10-31 《海源机械(002529):轻量化系列报告 (一)之海源机械深度:轻量化明日之星, 长玻纤+碳纤维共筑腾飞之路》 2016-11-14 《海源机械(002529):新材料子公司调 研纪要》 2016-12-14 2 海源机械公司点评 附录:财务预测表 资产负债表 利润表 单位:百万元 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 其他长期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 2015E 53 10 106 33 344 17 563 6 5 404 68 71 105 658 1,221 99 37 29 19 26 0 2016E -89 17 108 30 366 29 462 2 6 459 64 62 81 674 1,136 46 26 39 25 10 0 2017E -584 16 256 68 775 25 557 2 5 499 69 64 87 725 1,282 61 26 66 59 13 0 2018E -886 15 370 97 1,095 24 715 3 5 517 67 66 91 749 1,464 69 30 101 79 16 0 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 归属母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益 9 219 0 0 3 3 222 999 0 999 1,221 8 154 0 0 17 17 170 966 0 966 1,136 9 234 0 0 14 14 249 1,033 0 1,033 1,282 9 303 0 0 11 11 314 1,150 0 1,150 1,464 现金流量表 单位:百万元 经营活动现金流 现金收益 存货影响 经营性应收影响 经营性应付影响 其他影响 投资活动现金流 资本支出 股权投资 其他长期资产变化 融资活动现金流 借款增加 财务费用 股东融资 其他长期负债变化 单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 NOPLAT EPS(摊薄)(元) 2016E -47 17 -22 -19 -11 -11 -56 -82 -1 27 -39 -53 0 0 14 2017E -413 115 -410 -193 65 9 -95 -90 0 -6 13 15 0 0 -2 2018E -235 165 -320 -147 61 6 -72 -67 0 -5 5 7 0 0 -3 2016E 242 177 3 34 51 0 12 0 0 -35 3 1 -33 0 -33 0 -33 -23 -0.13 2017E 546 349 4 49 60 0 8 0 0 75 5 1 80 12 68 0 68 71 0.26 2018E 807 510 7 73 81 0 5 0 0 133 5 1 137 21 116 0 116 117 0.45 2015E 2016E 2017E 2018E 11.3% 5.0% 614.8% 182.9% -13.3% -1290.9% 126.0% -455.4% -302.7% 47.7% 64.8% 71.9% 主要财务比率 成长能力 营业收入增长率 EBIT 增长率 归母净利润增长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 2015E 74 32 -29 -6 42 35 -96 -60 0 -36 35 60 -6 1 -20 2015E 230 159 2 31 47 6 8 0 -1 -22 23 0 0 -2 3 0 3 -8 0.01 债务权益比 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 存货周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 31.0% 1.2% 0.3% -0.8% 26.6% -13.8% -3.5% -2.5% 36.1% 12.4% 6.6% 6.9% 36.8% 14.4% 10.1% 10.1% 18.2% 15.0% 19.4% 21.5% 10.2% 257.1% 100.0% 6.5% 300.5% 62.7% 7.3% 237.4% -93.2% 7.0% 236.0% -125.5% 0.2 165 65 778 0.2 161 79 742 0.4 169 69 799 0.6 165 71 773 0.01 0.29 3.84 -0.13 -0.18 3.71 0.26 -1.59 3.97 0.45 -0.90 4.42 1,838 5 176 -154 5 316 76 5 41 44 4 28 资料来源:公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 海源机械公司点评 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师:李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014 年加入华创证券研究所。2012 年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、 金牛分析师第五名,2013 年新财富最佳分析师第四名,水晶球卖方分析师第三名,金牛分析师第三名,2016 年新财 富最佳分析师第五名。 华创证券分析师:鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:胡刚 复旦大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 海源机械公司点评 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 海源机械公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6
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