中金公司-合资企业大幅减亏 本部盈利有所改善

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行业: 汽车行业
作者: 奉玮
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-26
证券研究报告 2017 年 1 月 26 日 长安汽车 合资企业大幅减亏 本部盈利有所改善 业绩预览 维持中性 关注要点 我们认为长安汽车 2016 年净利润的增长主要来自于投资收益。 2015 年公司实现投资净收益 94.4 亿元,预计 2016 年投资净收益 将超过 100 亿元(前三季度 75.7 亿元) ;而本部业务在 2015 年 实现净利润约 5.1 亿元,预计 2016 年本部净利润实现小幅增长。 我们预计公司 2016 年的投资收益同比增加 7~9 亿元。以对母公 司的利润贡献为统计口径,预计长安福特和长安马自达分别贡献 约 4 亿元和 2 亿元净利润增量,而长安铃木减亏贡献 2.0 亿元, 长安 PSA 减亏贡献 2.0 亿元,江铃汽车净利润下滑减少 1.8 亿元 (江铃汽车净利润从 2015 年的 22.2 亿元下滑至 13.2 亿元,长安 汽车间接持有江铃汽车 20.5%的股权) 。 我们预计长安本部 4Q16 的净利润在 3 亿元以上。长安本部在 2016 年前三季度的净利润分别为 2.5 亿元、0.3 亿元和-1.1 亿元, 而 4 个季度的销量分别为 30.7 万辆、25.7 万辆、26.6 万辆和 32.0 万辆。我们预计由于 4Q16 销量增长,本部盈利能力有所改善。 长安铃木、长安 PSA 和南京长安大幅减亏。2015 年长安铃木亏 损 3.9 亿元、长安 PSA 亏损 6.7 亿元、南京长安亏损 2.4 亿元, 但长安铃木在 1H16 实现盈利 183 万元,长安 PSA 仅亏损 0.8 亿 元。我们认为,长安铃木实现大幅减亏的原因是 2015 年底上市的 维特拉(Vitara)在 2016 年实现 4.1 万辆销量; 而长安 PSA 在 2016 年销量大幅下滑 34.1%,我们认为减亏的主要原因是控制成本。 估值与建议 业绩符合我们此前预期,维持盈利预测不变。我们认为,2016 年 长安铃木、长安 PSA 的减亏力度显示了管理层积极改善公司盈利 能力的决心,4Q16 本部业务的盈利能力也在显著改善,2017 年 唯一的不确定性因素是长安福特在没有新品上市的背景下能否保 持净利润不下滑。维持中性评级,以及长安-A/B 目标价分别为 17 元和 14 港币,对应 17 年 7.0 倍和 5.3 倍 P/E。 风险 竞争加剧导致长安福特净利润大幅下滑。 000625.SZ 股票代码 评级 最新收盘价 目标价 52 周最高价/最低价 总市值(亿) 30 日日均成交额(百万) 发行股数(百万) 其中:自由流通股(%) 30 日日均成交量(百万股) 主营行业 200625.SZ 中性 中性 人民币 15.70 港币 10.96 人民币 17.00 港币 14.00 人民币 17.26~12.94 港币 14.36~9.51 人民币 700 港币 791 人民币 334.12 港币 17.30 4,803 4,803 78 19 21.82 1.59 汽车及零部件 000625.SZ 132 沪深300 124 相对股价 (%) 预测盈利同比增长 2.48~12.53% 长安汽车发布业绩预告,归母净利润同比增长 2.48%~12.53%至 102.0-112.0 亿元,对应每股收益为 2.18~2.39 元。按此测算,长 安 汽 车 4Q16 的 净 利 润 为 24.6~34.6 亿 元 , 同 比 增 长 -23.4%~+7.7%。业绩符合预期。 116 108 100 92 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 (人民币 百万) 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 66,772 72,661 79,780 85,234 增速 26.2% 8.8% 9.8% 6.8% 9,955 10,679 11,710 13,770 17.6% 归属母公司净利润 31.7% 7.3% 9.7% 每股净利润 2.07 2.22 2.44 2.87 每股净资产 7.16 9.17 10.95 13.08 每股股利 0.64 0.67 0.73 0.86 每股经营现金流 1.13 1.32 0.92 0.95 市盈率 7.6 7.1 6.4 5.5 市净率 2.2 1.7 1.4 1.2 EV/EBITDA 29.0 23.3 13.6 7.4 股息收益率 4.0% 4.2% 4.7% 5.5% 平均总资产收益率 12.3% 10.9% 10.5% 11.0% 平均净资产收益率 33.2% 27.2% 24.2% 23.9% 增速 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 奉玮 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 利润表 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 其他 营业利润 营业外收支 利润总额 所得税 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA 资产负债表 货币资金 应收账款及票据 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 固定资产及在建工程 无形资产及其他长期资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 长期借款和应付债券 非流动负债合计 负债合计 股东权益合计 少数股东权益 负债及股东权益合计 现金流量表 净利润 折旧和摊销 营运资本变动 其他 经营活动现金流 投资活动现金流入 投资活动现金流出 投资活动现金流 股权融资 银行借款 其他 筹资活动现金流 汇率变动对现金的影响 现金净增加额 2015A 2016E 2017E 2018E 66,772 72,661 79,780 85,234 53,407 59,352 64,545 68,453 2,942 3,124 3,351 3,409 4,955 4,723 5,585 5,966 4,899 5,300 5,500 5,700 -153 -158 -143 -193 -630 -300 -250 -250 93 20 693 1,648 9,922 10,938 11,453 12,644 10,014 10,958 12,146 14,292 89 329 486 572 -30 -50 -50 -50 9,955 10,679 11,710 13,770 1,974 1,977 2,738 3,685 18,035 29,028 37,774 47,880 24,575 24,019 26,372 28,175 0 0 0 0 8,129 10,057 10,937 11,599 885 885 885 885 51,624 63,988 75,967 88,538 16,974 18,277 19,508 20,697 5,909 6,006 6,102 6,199 39,205 40,605 41,932 43,217 90,830 104,593 50 50 50 50 33,994 37,738 41,008 43,470 16,235 18,042 19,621 20,809 50,279 55,831 60,679 64,329 0 0 0 0 4,962 4,962 4,962 4,962 55,240 60,792 65,641 69,291 34,385 44,063 52,569 62,826 -212 -262 -312 -362 89,414 104,594 9,955 10,679 11,710 13,770 2,034 2,115 2,188 2,229 3,365 4,181 1,616 1,185 0 0 0 0 5,415 6,359 4,398 4,578 主要财务比率 成长能力 营业收入 营业利润 EBITDA 净利润 盈利能力 毛利率 营业利润率 EBITDA 利润率 净利润率 偿债能力 流动比率 速动比率 现金比率 资产负债率 净债务资本比率 回报率分析 总资产收益率 净资产收益率 每股指标 每股净利润(元) 每股净资产(元) 每股股利(元) 每股经营现金流(元) 估值分析 市盈率 市净率 EV/EBITDA 股息收益率 117,898 131,755 2015A 2016E 2017E 2018E 26.2% 8.8% 9.8% 6.8% N.M. -78.8% N.M. 137.7% 144.9% 0.1% 38.5% 34.6% 31.7% 7.3% 9.7% 17.6% 20.0% 18.3% 19.1% 19.7% 0.1% 0.0% 0.9% 1.9% 3.0% 2.7% 3.4% 4.3% 14.9% 14.7% 14.7% 16.2% 1.03 1.15 1.25 1.38 0.87 0.97 1.07 1.20 0.36 0.52 0.62 0.74 60.8% 58.1% 55.7% 52.6% 净现金 净现金 净现金 净现金 12.3% 10.9% 10.5% 11.0% 33.2% 27.2% 24.2% 23.9% 2.07 2.22 2.44 2.87 7.16 9.17 10.95 13.08 0.64 0.67 0.73 0.86 1.13 1.32 0.92 0.95 7.6 7.1 6.4 5.5 2.2 1.7 1.4 1.2 29.0 23.3 13.6 7.4 4.0% 4.2% 4.7% 5.5% 117,899 131,755 9,497 10,408 10,923 12,364 -3,853 -3,515 -3,515 -3,515 5,645 6,893 7,408 8,849 0 0 0 0 -40 0 0 0 0 0 0 0 -1,053 -2,826 -3,060 -3,320 0 0 0 0 10,007 10,426 8,745 10,106 资料来源:公司数据,中金公司研究部 公司简介 长安汽车是中国第四大汽车工业集团。现已形成轿车、微车、客车、卡车、SUV、MPV 等低中高档、宽系列、多品种的产品谱系。旗 下有长安福特,长安马自达,长安铃木,长安 PSA,江铃控股 5 家合资公司。2014 年、2015 年,长安自主品牌乘用车销量均位居行 业第一。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 1: 季度净利润及增速 3,500 (百万元) 120% 3,212 3,000 94% 2,494 2,591 2,673 2,940 2,818 100% 80% 2,500 2,248 57% 2,000 36% 1,656 26% 18% 1,500 60% 52% 40% 31% 20% 9% 5% 7% 4% 1,000 500 0% -8% -9% -17% -20% -20% -36% -40% 0 -60% 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 归母净利润 同比增速 2Q16 3Q16 4Q16 环比增速 资料来源:公司资料,中金公司研究部 图表 2: 长安汽车月度销量 140,000 (辆) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 Jan Feb Mar Apr 2013 May Jun 2014 Jul 2015 Aug Sep 2016 资料来源:乘联会,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 Oct Nov Dec 中金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 3: 长安福特月度销量 120,000 (辆) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 Jan Feb Mar Apr 2013 May Jun 2014 Jul Aug 2015 Sep Oct Nov Dec Oct Nov Dec 2016 资料来源:乘联会,中金公司研究部 图表 4: 长安马自达月度销量 25,000 (辆) 20,000 15,000 10,000 5,000 Jan Feb Mar Apr 2013 May Jun 2014 Jul 2015 Aug Sep 2016 资料来源:乘联会,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 5: 长安铃木月度销量 20,000 (辆) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Jan Feb Mar Apr May 2013 Jun 2014 Jul Aug 2015 Sep Oct Nov Dec Oct Nov Dec 2016 资料来源:乘联会,中金公司研究部 图表 6: 长安标致雪铁龙月度销量 5,000 (辆) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 Jan Feb Mar Apr May Jun 2014 2015 Jul Aug Sep 2016 资料来源:乘联会,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 7: 市盈率、市净率 PE Band 长安汽车 40 5x PB Band 8x 10x 长安汽车 15x 35 人民币元 35 30 30 25 25 1x 1.6x 2.3x 3x 人民币元 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2005 2017 2007 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 2009 2011 2013 2015 2017 中金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 8: 可比公司估值表 公司名称 类别 股价 市值 2017/1/25 百万美元 市盈率 15A 16E 市净率 17E 15A 16E EV/EBITDA 17E 15A 16E 17E 中国A股上市公司 中金覆盖 长安汽车 PV 15.70 11,031 7.6 7.1 6.4 2.2 1.7 1.4 34.5 34.5 24.9 江淮汽车 CV/PV 12.13 3,360 26.8 20.6 17.1 2.7 2.5 2.2 9.6 8.0 6.9 潍柴动力 CV 11.15 6,523 32.1 21.0 18.6 1.3 1.3 1.3 7.2 7.0 6.6 中国重汽 CV 15.42 1,514 37.2 28.0 20.8 2.1 2.1 2.0 21.2 17.1 14.8 宇通客车 CV 20.42 6,614 12.8 10.9 10.9 2.9 2.9 2.7 10.1 8.6 7.9 江铃汽车 CV 29.35 3,707 11.4 15.2 10.1 2.1 2.0 1.7 4.0 4.7 3.1 金龙汽车 CV 14.93 1,325 16.9 186.6 18.4 2.3 2.5 2.2 18.1 52.3 15.5 福耀玻璃 Parts 18.75 6,881 18.1 15.4 13.5 2.9 2.7 2.5 13.0 10.1 8.4 银轮股份 Parts 8.91 940 32.1 27.0 22.8 3.2 2.8 2.6 19.0 16.4 13.9 威孚高科 Parts 24.32 3,590 16.2 14.5 12.3 2.1 2.1 1.9 12.2 12.3 10.6 均胜电子 Parts 31.08 4,316 73.8 28.0 15.0 7.8 4.7 3.6 36.0 24.0 17.2 万丰奥威 Parts 18.69 4,983 42.7 33.4 27.9 8.3 6.7 5.4 31.5 19.9 16.9 隆鑫通用 Parts 22.51 2,781 24.7 21.6 18.8 3.7 3.2 2.8 17.8 14.5 12.6 双林股份 Parts 30.60 1,782 50.0 32.9 24.1 5.8 4.9 4.1 27.1 19.0 15.4 亚太股份 Parts 13.13 1,417 68.2 59.7 48.6 3.7 3.6 3.4 34.1 31.0 26.1 大洋电机 Parts 8.18 2,834 56.8 39.0 29.2 5.4 3.1 2.7 36.2 21.1 16.7 精锻科技 Parts 14.12 837 40.9 30.0 23.5 4.4 3.9 3.4 22.0 18.5 14.7 中原内配 Parts 10.34 890 31.5 27.9 24.6 3.0 2.8 2.6 18.5 16.4 14.9 信质电机 Parts 25.39 1,486 50.2 40.3 30.6 6.8 5.9 5.0 36.3 29.3 22.6 宁波华翔 Parts 21.73 1,685 71.8 17.4 12.1 2.5 1.6 1.4 13.9 8.1 6.5 方正电机 Parts 21.54 836 96.8 40.6 30.8 2.6 2.4 2.3 56.4 28.5 22.7 东风科技 Parts 15.21 698 31.1 43.5 37.1 4.4 4.2 3.9 13.0 13.7 11.8 天润曲轴 Parts 7.72 1,265 57.5 48.3 38.6 2.6 2.5 2.3 23.0 19.9 17.0 广汇汽车 Dealer 9.18 7,387 25.4 16.4 13.7 2.4 2.1 1.8 21.0 15.2 13.2 福田汽车 CV 3.39 3,308 55.6 48.4 13.0 1.2 1.2 1.1 13.3 11.2 7.0 18.4 中金未覆盖 东风汽车 CV 6.82 1,996 39.6 34.2 22.3 2.1 2.0 1.9 20.9 41.0 一汽富维 Parts 16.35 1,012 16.3 13.7 10.6 1.7 1.4 1.3 9.0 7.4 6.4 亚夏汽车 Dealer 10.38 692 313.4 57.7 45.1 5.8 5.2 4.7 30.0 23.2 20.6 平均值 Median 38.4 28.0 20.7 2.6 2.5 2.3 17.9 16.4 13.2 香港上市公司 中金覆盖 华晨汽车 PV 11.00 7,147 14.0 14.0 11.1 2.6 2.2 1.9 13.9 13.7 11.6 吉利汽车 PV 9.20 10,543 31.9 17.3 10.3 3.6 3.0 2.4 18.3 10.9 7.1 东风汽车 PV 8.15 9,053 5.4 4.8 4.4 0.7 0.6 0.5 3.9 3.5 3.2 长城汽车 CV/PV 8.08 9,507 8.1 5.3 4.6 1.7 1.2 1.0 7.8 6.1 5.6 潍柴动力 CV 13.90 7,165 35.2 23.1 20.4 1.5 1.5 1.4 5.6 6.2 5.7 敏实集团 Parts 26.00 3,789 20.4 15.5 12.7 2.8 2.5 2.2 13.6 10.4 8.4 中升集团 Dealer 9.74 2,695 40.0 13.4 10.9 1.5 1.4 1.4 6.5 4.3 3.5 正通汽车 Dealer 2.71 772 8.5 11.9 10.4 0.6 0.6 0.6 2.7 2.9 2.7 和谐汽车 Dealer 3.20 7 9.1 8.1 7.6 0.9 0.8 0.7 4.8 4.5 4.2 永达汽车 Dealer 4.99 952 7.1 8.3 6.7 1.3 1.3 1.1 4.9 3.8 3.3 宝信汽车 Dealer 2.62 864 10.7 9.7 8.1 1.1 1.1 0.9 3.1 3.9 3.4 大昌行 Dealer 3.21 758 10.9 6.1 5.7 0.6 0.5 0.5 3.1 2.4 2.3 平均值 Median 12.7 9.7 8.1 1.0 1.1 0.9 4.8 4.1 3.9 中金未覆盖 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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