华创证券-厚积薄发,开启跨越式发展新征程

页数: 6页
行业: 医药制造
作者: 邱旻
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-01-03
公司研究 中药 证券研究报告 公 司 点 评 广誉远 2017 年 1 月 3 日 股票代码:600771.SH 厚积薄发,开启跨越式发展新征程 事 项: 公司今晚发布《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》,宣布公司 本次定增购买核心资产剩余少数股权并募集配套资金已顺利完成。通过这 次定增,公司对核心资产山西广誉远的持股比例从 55%上升到 95%,同时 以 35.19 元/股的价格成功募集到用于太谷新厂区及研发中心建设的配套 资金共计 8.62 亿元,而大股东东盛集团对公司的持股比例也由 19.46%提 高到 23.22%。 目标价: - RMB 当前股价:32.92RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 证券分析师 1.收回核心资产增厚公司业绩,溢价发行彰显市场信心 证券分析师:邱旻 本次定增分为发行股份收回核心资产和募集配套资金两大部分。收回核 心资产方面,公司以 25.43 元/股的价格向以大股东东盛集团为首的三 家机构共计发行 5080.61 万股,一方面公司对旗下核心资产山西广誉 远的持股比例由 55%上升为 95%,将直接同比例增厚公司归母净利润 和净资产规模,为公司未来的跨越式发展打下坚实的基础;另一方面公 司大股东东盛集团对公司的持股比例也由 19.46%提高到 23.22%,大 股东对公司的控制力也得到了进一步加强, 有利于稳定公司管理组织架 构,实现长远战略规划。而在募集配套资金建设太谷新厂区及研发中心 方面, 公司以 35.19 元/股的价格向七个机构和自然人共计发行 2449.67 万股,募得资金 8.62 亿元,发行价较今日收盘价溢价 7%左右,彰显 了市场对公司未来发展的坚定信心。 执业编号:S0360516050002 电话:010-65500912 邮箱:qiumin@hcyjs.com 2.公司业绩兑现如预期,明年将是承上启下的关键时点 公司前三季度业绩兑现超预期,核心业务传统中药板块在零售终端的开 拓和推广也取得了长足的发展。根据公司三季报最新公布的情况,公司 前三季度实现营业收入和净利润分别为 6.20 亿元和 8583 万元,同比 增长 124.64%和 8822.04%,全年业绩承诺目标触手可及;公司传统中 药板块在进一步加强医院端学术推广的基础之上,今年着力加大了对药 店等零售终端的开拓和推广, 预计到年底之前覆盖药店数量将由去年底 的 2 万 5000 家增加到 10 万家,销售团队也由年初的 30 人增加到了 500 多人,而随着定坤丹广告 9 月底在中央电视台第一频道的正式播 出, 公司品牌知名度将进一步辐射全国, 对公司产品销售构成重大利好。 公司设计产能达到 50 亿元规模的太谷新厂区将于明年 8 月顺利投产, 困扰公司已久的产能瓶颈将得到彻底解决, 公司的核心产品线也将迎来 一次大丰收,公司凭借今年奠定的良好发展势头,有望在明年再上一个 新台阶。 公司基本数据 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12 个月内最高/最低价 35,311 24,381/29.8 2.2 253.0 16.26 37.39/23.3 市场表现对比图(近 12 个月) 39% 2012-07-23~2013-01-09 -11% 12/07 12/09 沪深300 12/11 吉林森工 相关研究报告 《广誉远(600771):盈利指标改善,业 绩持续兑现》 2016-08-30 《广誉远(600771):渐入佳境,前景光 明》 2016-09-06 《广誉远(600771)三季报点评:业绩增 长超预期,杏林壹号上线运行》 2016-11-01 3.立足主业多方出击,打造中医药服务全产业链 在做好主业的同时,公司在中医药服务产业链上下游的布局也初见雏 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 广誉远公司点评 形。在上游方面,公司的九大道地中药材种植和养殖基地已经落子,未来公司也有望正式切入中药饮片加工领域; 而下游方面,公司冠名的国药堂和国医馆已开始挺进全国,公司参与打造的“杏林壹号”线上健康养生平台也已正式上 线运营;同时公司作为有限合伙人还参与了国内第一大高端企业家平台“正和岛”发起的正和兴源基金,正和兴源基金 整合正和岛的商界资源,专注投资高科技与医药领域,对公司打造“O2O”的中医药服务闭环将起到一定的促进作用, 另一方面也将帮助公司的精品中药产品与正和岛的高端人群更好地进行对接。 4.投资建议: 我们预计 2016-2018 年公司实现营业收入 9.64 亿元、 17.35 亿元和 26.03 亿元; 如果定增预案能在今年内如期完成, 预计公司实现归母净利润 0.93 亿元、2.70 亿元和 3.61 亿元;按最新调整后的发行数量进行测算,预计 2016-2018 年每股收益为 0.26 元、0.76 元和 1.02 元,对应 PE125 倍、43 倍和 32 倍,继续维持“推荐”评级。 5.风险提示: 产品推广销售不如预期的风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 广誉远公司点评 附录:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 其他长期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 归属母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益 利润表 2015 503 10 172 33 93 58 870 7 18 51 69 8 44 196 1,066 23 0 88 33 105 0 2016E 467 10 321 63 137 58 1,056 7 18 45 109 23 44 245 1,301 23 0 112 75 105 0 2017E 175 10 578 114 246 58 1,181 7 18 40 409 23 44 540 1,721 23 0 201 135 105 0 2018E 11 10 868 170 369 58 1,486 7 18 36 637 23 44 764 2,250 23 0 302 202 105 0 70 70 70 70 319 0 0 11 11 329 715 22 737 1,066 385 0 0 11 11 395 808 98 906 1,301 534 0 0 11 11 545 1,078 98 1,176 1,721 702 0 0 11 11 713 1,439 98 1,537 2,250 2015 -51 4 -24 -52 -13 34 -103 -78 10 -35 621 -16 -5 642 0 2016E -40 122 -43 -182 66 -2 -53 -55 2 0 56 0 56 0 0 2017E -48 225 -109 -311 149 -2 -297 -301 4 0 52 0 52 0 0 2018E 42 348 -123 -349 168 -2 -223 -229 6 0 17 0 17 0 0 现金流量表 单位:百万元 经营活动现金流 现金收益 存货影响 经营性应收影响 经营性应付影响 其他影响 投资活动现金流 资本支出 股权投资 其他长期资产变化 融资活动现金流 借款增加 财务费用 股东融资 其他长期负债变化 单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 NOPLAT EPS(摊薄)(元) 2015 428 117 8 222 72 5 2 0 13 16 7 1 21 12 9 7 2 8 0.01 2016E 964 224 19 434 116 -56 3 0 2 227 2 4 225 56 169 76 93 129 0.26 2017E 1,735 403 34 781 208 -52 3 0 4 362 2 4 360 90 270 0 270 232 0.76 2018E 2,603 604 51 1,171 312 -17 3 0 6 484 2 4 482 120 361 0 361 348 1.02 2015 2016E 2017E 2018E 21.0% -242.9% -94.5% 125.0% 1587.5% 4474.4% 80.0% 80.0% 190.8% 50.0% 50.0% 33.7% 72.8% 2.2% 0.3% 1.1% 76.8% 17.5% 11.5% 16.0% 76.8% 15.6% 25.1% 29.9% 76.8% 13.9% 25.1% 38.2% 30.9% 4.5% 273.1% 243.8% 30.4% 3.7% 274.6% 239.0% 31.7% 2.8% 221.1% 175.0% 31.7% 2.2% 211.7% 159.1% 0.4 145 270 288 0.7 120 180 220 1.0 120 180 220 1.2 120 180 220 0.01 -0.14 2.02 0.26 -0.11 2.29 0.76 -0.14 3.05 1.02 0.12 4.08 5,725 16 741 125 14 66 43 11 37 32 8 25 主要财务比率 成长能力 营业收入增长率 EBIT 增长率 归母净利润增长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 债务权益比 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 存货周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源:公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 广誉远公司点评 生物医药组分析师介绍 华创证券首席分析师:宋凯 北京化工大学工学硕士。曾任职于天相投资、中邮证券、东兴证券。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券高级分析师:张文录 军事医学科学院与吉林大学理学硕士。曾任职于双鹤药业、中富投资、东兴证券。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:邱旻 日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士。曾任职于日本 ABeam 咨询、博云投资、东兴证券。2015 年加入华创 证券研究所。 华创证券分析师:王逸萌 美国密歇根州立大学理学博士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:孙渊 中国药科大学理学硕士。曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:李明蔚 上海交通大学医学博士。曾任职于上海市瑞金医院。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 广誉远公司点评 地区 姓名 职 沈晓瑜 务 办公电话 企业邮箱 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 广誉远公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6
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