安信证券-进军保险经纪,加快金控转型

页数: 4页
行业: 输配电气
作者: 赵湘怀
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-01-03
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 公司快报 2017 年 01 月 02 日 融钰集团(002622.SZ) 证券研究报告 一次设备 进军保险经纪,加快金控转型 投资评级 ■事件:2016 年 12 月 29 日融钰集团发布公告称,公司与联保集团签署了关于收购联保经纪 的《融钰集团股份有限公司与联保投资集团有限公司关于北京联合保险经纪有限公司股权转 让框架协议》 ,联保集团将向融钰集团转让联保经纪 100%股权。 ■进军保险经纪,提升公司盈利。 (1)联保经纪盈利预期较好。联保经纪是一家专注全国教育行业风险管理服务体系建设工作 的经纪公司,根据公司公告,联保经纪目前已经被全国 20 个多省、市教委(教育厅、局)聘 为风险管理顾问,为全国超过 1 亿学生提供风险管理和保险经纪服务。预计 2016 年全年公司 净利润将达到 6600 万元,随着行业景气度提升,预计 2017 年联保经纪盈利将持续提升,推 动公司整体盈利能力的增强。 (2)保险经纪行业景气度将提升。根据保监会数据,2014 年中国保险经纪机构实现保费收入 504.5 亿元,占 2014 年全国总保费收入的 2.5%,虽然保险经纪机构实现的保费规模偏小,但 根据国际经验,完善的保险中介市场是一个健全的保险市场不可或缺的重要组成部分,我国 保险经纪机构在保险市场的参与程度将逐步加深,预计保险经纪行业景气度将有所提升。 ■联保经纪有望与江西智容协同发展。2016 年 11 月公司公告称将以 2.5 亿元购买江西智容 100%股份,预计未来公司拟收购的联保经纪和江西智容之间有望产生业务协同。江西智容所 开发的大数据应用软件将使得联保经纪的市场定位更加精确,从而提高联保经纪销售市场及 行业接受度。根据公司公告,江西智容 2017 年和 2018 年承诺的净利润分别不低于 1700 万元、 2300 万元,通过联保经纪与江西智容相结合发展,公司将实现创新科技板块与金融服务板块 的协同,业绩将持续稳定发展。 ■联保经纪深化公司金控转型。融钰集团传统业务主要为永磁开关及高低压开关成套设备产 品的研发、生产和销售,受到宏观经济下行影响,根据公司公告数据,2016 年前三季度公司 营业收入 0.7 亿元(同比下滑 30%) ,在主业不景气的背景下,公司已着手转型打造金控平台。 公司将通过收购联保经纪进入保险经纪行业,实现金融产业链的扩展,未来将构建牌照金融 和产业直投的综合性金融控股平台。 ■多方位布局金融推动公司价值提升。公司先后涉足银行、征信、大数据、融资租赁、商业 保理等泛金融领域。目前公司已完成对抚顺银行的投资,成为抚顺银行第一大股东(持股占 比 9.28%) ,且公司投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司,作为泛金融领 域的拓展平台;随后,公司投资成立保理公司,截至 2015 年 12 月 5 日全资子公司融钰信通 (天津)商业保理有限公司工商登记手续已完成;此外根据公司公告,公司拟独立出资成立 融钰华通融资租赁有限公司,注册资本为人民币 1.7 亿元。公司多方位布局金融,未来将推动 公司价值提升,以及盈利能力的增强。 ■投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价 17 元。我们预计公司 2016 年-2018 年的 EPS 分别为 0.06 元、0.15 元、0.20 元。 ■风险提示:市场风险/宏观风险/运营风险。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 161.0 47.3 0.06 1.45 146.5 90.4 0.11 1.37 105.4 48.3 0.06 1.88 505.6 127.0 0.15 1.81 540.3 171.2 0.20 1.84 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 259.2 10.0 29.3% 3.9% 1.2% 6.5% 135.5 10.6 61.7% 7.8% 0.0% 9.6% 253.7 7.8 45.8% 3.1% 0.4% 3.0% 96.4 8.0 25.1% 8.3% 1.5% 11.9% 71.5 7.9 31.7% 11.1% 1.2% 19.9% 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 买入-A 维持评级 6 个月目标价: 股价(2016-12-30) 17 元 14.58 元 Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 12,247.20 流通市值(百万元) 9,919.00 总股本(百万股) 840.00 流通股本(百万股) 680.32 12 个月价格区间 10.26/30.59 元 Tab le_Ch art 股价表现 融钰集团 一次设备 中小板指 40% 20% 0% -20% 2016-01 -40% 2016-05 2016-09 资料来源:Wind 资讯 升幅% 相对收益 绝对收益 1M 12.2 5.58 赵湘怀 3M 38.47 33.88 12M 42.12 19.22 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515060004 zhaoxh3@essence.com.cn 021-35082987 贺明之 报告联系人 hemz@essence.com.cn 021-35082968 马琦 报告联系人 maqi@essence.com.cn 021-35082773 Tab le_Report 相关报告 融钰集团:投资收益丰厚, 2016-03-31 夯实金控平台 融钰集团:永大集团:永 2016-01-25 大重生,转型金控 融钰集团:永大重生,转 2016-01-08 型金控 公司快报/融钰集团 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元) 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 财务指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 161.0 88.0 2.2 19.9 35.8 -24.4 -4.4 6.7 50.6 3.5 54.2 6.9 47.3 146.5 77.5 1.8 21.4 37.1 -11.3 2.2 73.2 91.0 4.3 95.3 4.9 90.4 105.4 56.6 1.3 14.1 24.9 -24.1 -0.4 26.8 59.7 4.7 64.4 16.1 48.3 505.6 271.9 6.5 68.1 120.1 -42.9 3.0 86.1 165.2 4.2 169.4 42.3 127.0 540.3 288.9 6.8 74.7 131.0 -42.2 1.6 144.4 223.9 4.4 228.3 57.1 171.2 2014 550.0 43.2 9.4 28.8 94.5 2.8 347.2 110.4 155.8 58.8 4.2 1,405.2 119.0 32.3 10.0 21.7 2.4 0.1 185.6 150.0 1,069.6 1,219.6 2015 401.7 75.3 2.8 14.0 98.2 2.3 408.2 240.8 47.1 57.4 3.8 1,351.7 144.6 22.2 17.8 2.0 11.2 197.8 420.0 740.0 1,153.9 2016E 803.9 3.9 14.3 5.3 34.9 2.8 408.2 234.1 47.1 56.1 4.1 1,614.6 15.4 9.1 10.7 3.8 39.1 840.0 735.5 1,575.5 2017E 833.8 66.3 41.9 24.9 116.2 2.6 408.2 227.4 47.1 54.7 3.9 1,827.1 175.9 39.1 85.1 5.1 305.1 840.0 681.9 1,521.9 2018E 778.2 30.0 22.2 7.2 28.3 2.6 408.2 220.7 47.1 53.3 3.9 1,601.7 23.4 6.0 15.9 6.7 52.1 840.0 709.7 1,549.7 资产负债表 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 现金流量表 (百万元) 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率 利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数 2014 2015 2016E 2017E 2018E -12.8% -9.0% 22.6% 79.7% 22.2% 91.2% 43.7% 143.7% 78.9% 203.7% 92.0% 230.0% 123.9% 13.7% 3.7% -5.4% -28.1% -34.4% -46.6% -52.5% -55.4% -64.7% -14.2% 36.5% 379.9% 176.9% 163.1% 198.8% 244.0% 244.0% -10.9% -3.4% 6.9% 35.6% 34.8% 45.6% 48.6% 48.6% 12.2% 1.8% 45.3% 31.4% 29.3% 23.4% 16.3% 47.1% 62.1% 61.7% 62.6% 54.4% 46.3% 56.6% 45.8% 41.4% 33.7% 46.2% 32.7% 25.1% 25.8% 24.2% 46.5% 41.4% 31.7% 35.1% 33.6% 257 286 1,962 124 227 2,959 1,273 432 328 1,625 146 237 3,387 2,067 811 305 2,493 135 227 5,067 2,840 164 -8 694 25 54 1,225 517 149 -1 651 32 48 1,142 484 3.9% 3.4% 6.5% 7.8% 6.7% 9.6% 3.1% 3.0% 3.0% 8.3% 7.0% 11.9% 11.1% 10.7% 19.9% 12.3% 22.2% -15.1% 19.4% 14.6% 25.3% -7.7% 32.3% 13.4% 23.6% -22.9% 14.2% 13.5% 23.7% -8.5% 28.7% 13.8% 24.2% -7.8% 30.3% 13.2% 15.2% 3.98 3.46 -1.08 14.6% 17.1% 3.22 2.69 -7.06 2.4% 2.5% 24.54 23.55 -1.47 16.7% 20.0% 3.62 3.23 -2.85 3.3% 3.4% 19.15 18.53 -4.30 0.06 0.22 0.0% 109.2% 142.2% 0.0% 0.4% 1.5% 0.17 83.8% 1.2% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 0.06 1.45 259.2 10.0 -45.4 76.0 105.7 39.0% 6.6 0.11 1.37 135.5 10.6 1,555.0 83.6 112.9 23.7% 5.7 0.06 1.88 253.7 7.8 421.2 116.2 262.2 7.7% 33.1 0.15 1.81 96.4 8.0 58.2 24.2 87.5 39.0% 2.5 0.20 1.84 71.5 7.9 139.3 22.7 60.4 23.7% 3.0 投资回报率 ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 0.18 317.4% 1.2% 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 47.3 90.4 11.4 12.1 -4.4 2.2 -16.3 5.2 -6.7 -73.2 33.8 -12.6 59.7 16.4 -322.7 228.8 113.4 -138.4 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 48.3 8.1 -24.1 -26.8 119.0 124.5 26.8 250.9 127.0 8.1 -42.9 -86.1 75.5 81.6 86.1 -137.7 171.2 8.1 -42.2 -144.4 -91.5 -98.8 144.4 -101.3 净利润 加:折旧和摊销 资产减值准备 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 少数股东损益 营运资金的变动 经营活动产生现金流量 投资活动产生现金流量 融资活动产生现金流量 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP 公司快报/融钰集团  公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 赵湘怀声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实 守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 公司快报/融钰集团  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地址: 邮编: 上海市 地址: 邮编: 北京市 地址: 邮编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 4
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