安信证券-进取心+信心是公司可持续高增长的核动力

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行业: 软件服务
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-03-03
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 公司动态分析 2017 年 03 月 03 日 恒华科技(300365.SZ) 证券研究报告 二次设备 进取心+信心是公司可持续高增长的 核动力 投资评级 买入-A 维持评级 55 元 事件:公司公告,2016 年实现营收 60,330.27 万元,同比增长 53.99%; 6 个月目标价: 净利润为 12,542.89 万元,同比增长 55.49%,EPS 为 0.71 元,拟每 股价(2017-03-02) 36.74 元 交易数据 10 股派发现金利 0.75 元(含税)。公司还公布 2017 年一季报业绩预 总市值(百万元) 6,462.75 告,预计净利润增长 80%-110%。 Tabl e_Mar ketInfo 流通市值(百万元) 点评  配网投资驱动业绩增长逻辑验证,5.5 亿 EPC 和道亨 49%股权收 益为 2017 年高增长奠定基础。2016 年公司软件服务收入同比增 长 61%,配网投资加大驱动软件业务高增长得到验证。公司财务 费用同比增加约 410 万,主要系投资活动增加导致短期借款增加; 资产减值损失约 1064 万,同比增加 92.28%,主要系计提坏账准 备增加。研发投入 5667 万,研发资本化金额为 0,财务确认较为 严格。更值得关注的是,在上述情况之下,公司扣非净利润为 12,310.46 万元,同比增长 76.21%.,彰显业绩增长高含金量。2016 年道亨科技实现净利润 1902 万,公司已经支付道亨 49%股权预 付款,但工商登记未完成,道亨 49%收益未并表。同时,公司年 报明确提及,贵州兴义 5.5 亿 EPC 订单已经开始执行,但暂未在 年报确认收入,也为 2017 年业绩增长留有余力。2017 年一季报 预计利润增长 80%-110%更阶段性验证 2017 年高增长。 3,772.77 总股本(百万股) 175.91 流通股本(百万股) 102.69 12 个月价格区间 22.42/49.10 元 Tab le_Ch art 股价表现 恒华科技 创业板指 94% 79% 64% 49% 34% 19% 4% -11% 2016-03 2016-07 行业应用软件 2016-11 资料来源:Wind 资讯 升幅% 相对收益 绝对收益 1M -2.51 -0.7 3M -4.72 -15.13 胡又文  2016 年成果丰硕,体现了公司强烈的进取心。2015 年电改春风 吹,公司 2016 年借势加速布局,1)上下游产业布局方面:公司 公司完成了对道亨科技 49%股权收购,并先后对外投资设立了面 向电力行业提供大数据分析服务的控股子公司北京恒华龙信数据 科技有限公司,面向电力新能源领域的全资孙公司上海广滏新能 源有限公司,以及面向配售电公司提供电力客户服务和培训的控 股子公司贵州恒华电力客户服务有限公司、南电弘毅电力技术服 务有限公司;2)园区配售电布局方面:公司入股万峰电力,先后 在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立了贵阳高 科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发 能源有限公司;3)云产品方面:公司云服务平台的核心产品“电 +”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、售电运营云平台 均已上线运行,云服务平台的用户数超过 50,000 个,其中个人用 户约 49,000 个,单位用户约 1,000 个;4)资质方面:公司新增 申请工程设计电力行业(变电工程)专业甲级资质\工程咨询(新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 12M 72.55 67.73 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 李小伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517020005 lixw2@essence.com.cn 010-83321050 Tab le_Report 相关报告 恒华科技:入股万峰电力, 树电改标杆案例 恒华科技:投资 2 亿元参 股配售电公司,加速全国 布局 恒华科技:恒华科技公司 快报 恒华科技:业绩符合预期, “产业+资本”助力电网云 平台崛起 恒华科技:配售电迎来政 策春风,电网云平台有望 加速崛起 2016-12-11 2016-11-10 2016-11-03 2016-10-26 2016-10-11 能源)专业丙级资质、新增申请水文、水资源调查评价乙级资质、 新增申请测绘资质(摄影测量与遥感、不动产测量)乙级资质。 公司 2016 年业务推进可谓成果丰硕,体现了其强烈的进取心。同 时,公司也借电改春风,从设计咨询、EPC、软件、运维、增值 服务全产业链角度全力切入园区配售电,从软件供应商向面向园 区配售电业务的互联网服务转型,其产业生态圈和商业模式雏形 初现。  定增不受非公开发行新规影响,实际控制包揽 8.5 亿定增,信心 十足。证监会近期发布非公开发行股票新规,对基准定价日、发 行股本和发行间隔限制做了新的规定,但是,其也明确指出,已 经受理的非公开发行方案依然按照老规定执行,不受新规定影响。 公司定增方案于 2016 年 9 月 28 日获得证监会受理,无须担忧定 增被新规影响。同时,公司年报已出,IPO 募投项目完成度均超 91%以上,后续定增有望加速推进。公司 4 位实际控制人以 35.05 元/股的发行价包揽 8.5 亿定增,对长期发展信心十足。  投资建议:2016 年业绩高增长落地,配网投资加大驱动业绩高增 长逻辑得到验证;道亨和 5.5 亿 EPC 订单奠定 2017 年高增长基 调,一季报预计利润增长 80%-110%更阶段性验证 2017 年高增 长。纵观公司 2016 年发展,产业上下游、园区配售电、云产品、 资质等全面布局,硕果累累,体现了公司强烈的进取心。实际控 制人包揽 8.5 亿定增,更彰显了公司管理层对未来强大信心。进 取心+信心是公司未来可持续高增长的核动力。暂不考虑定增摊薄 股本,预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.23 元和 1.76 元, “买 入-A”评级,6 个月目标价 55 元。  风险提示:电改低于预期,配网投资低于预期、定增审核过会风险。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 391.8 80.7 0.46 3.58 603.3 125.4 0.71 4.15 1,206.6 215.9 1.23 5.27 1,930.6 310.5 1.76 6.68 2,316.7 414.3 2.36 8.56 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 80.1 10.3 20.6% 14.2% 0.1% 31.5% 51.5 8.9 20.8% 17.9% 0.0% 31.7% 29.9 7.0 17.9% 22.8% 0.7% 35.3% 20.8 5.5 16.1% 25.9% 1.0% 24.9% 15.6 4.3 17.9% 27.1% 1.3% 22.5% 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/恒华科技 2016 年全年收入增长 53.99%,净利润增长 55.49%。2016 年全年公司实现营业收入 60330.27 万元,同比增长 53.99%;归属于母公司股东净利润为 12542.89 万元,同比增长 55.49%;对应 EPS 为 0.71 元/股。 表 1 :公司报告期利润表 报告期 单位:百万元 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 2016A YoY QoQ 一、营业总收入 25 106 171 392 75 183 292 603 53.99% 106.5% 二、营业总成本 23 86 141 302 73 149 242 470 55.78% 94.7% 营业成本 9 55 92 218 49 101 166 346 58.32% 108.6% 营业税金及附加 0 0 1 2 0 1 1 3 75.00% 166.6% 销售费用 3 6 10 17 6 11 17 26 53.45% 48.6% 管理费用 10 22 37 62 18 33 54 83 35.07% 54.1% 财务费用 (0) (1) (2) (2) 0 1 1 2 202.26% 38.5% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 0 0 2 - - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 2 - - 四、营业利润 3 20 30 90 3 34 51 135 50.43% 167.4% 加:营业外收入 0 8 12 16 2 3 6 11 -32.65% 92.4% 减:营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 0 -29.00% 153.9% 3 28 42 106 4 37 56 146 37.99% 159.9% 1 5 8 15 1 3 6 12 -21.02% 93.8% 2 23 34 91 4 34 50 134 47.47% 167.8% 减:少数股东损益 0 3 6 10 1 4 6 9 -14.59% 53.5% 归属于母公司净利润 2 20 28 81 3 30 44 125 55.49% 182.7% 0.01 0.11 0.16 0.46 0.02 0.17 0.25 0.71 55.49% 182.7% 五、利润总额 减:所得税 六、净利润 每股收益(按最新股本) 报告期 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 2016A YoY QoQ 毛利率 63.08% 48.47% 45.98% 44.25% 35.41% 44.75% 43.24% 42.68% -3.54% -1.30% 期间费用率 51.85% 25.74% 26.14% 19.44% 31.53% 24.80% 24.87% 18.36% -5.57% -26.19% 其中:销售费用率 11.75% 5.50% 5.65% 4.25% 8.06% 6.21% 5.89% 4.24% -0.35% -28.05% 管理费用率 41.20% 21.13% 21.46% 15.71% 23.31% 18.26% 18.47% 13.78% -12.29% -25.40% 财务费用率 -1.11% -0.89% -0.96% -0.52% 0.16% 0.32% 0.51% 0.34% 166.41% -32.92% 营业利润率 10.86% 19.09% 17.44% 22.95% 3.42% 18.48% 17.31% 22.42% -2.31% 29.46% 所得税率 32.61% 18.82% 19.16% 13.84% 11.18% 9.14% 10.62% 7.92% -42.77% -25.45% 净利润率 7.96% 21.30% 19.75% 23.25% 5.28% 18.34% 17.17% 22.27% -4.23% 29.67% 营业收入同比增速 20.56% 45.95% 58.25% 72.11% 198.55% 72.52% 70.86% 53.99% -25.13% -23.81% 净利润同比增速 -7.10% 33.40% 44.15% 33.08% 47.84% 51.76% 59.69% 55.49% 67.77% -7.04% 数据来源:WIND,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 公司动态分析/恒华科技 四季度单季度收入增长 40.92%,净利润增长 53.28%。2016 年第四季度公司实现营业收入 31116.46 万元,同比增长 40.92%;归属于母公司股东净利润为 8106.22 万元,同比增长 53.28%。 表 2:公司单季度利润表 4Q16 单季度 单位:百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 YoY QoQ 一、营业总收入 25 81 65 221 75 107 109 311 40.9% 184.3% 二、营业总成本 23 63 55 161 73 76 93 229 42.3% 146.9% 营业成本 9 45 38 126 49 52 65 180 42.8% 177.4% 营业税金及附加 0 0 0 1 0 0 0 2 60.3% 404.9% 销售费用 3 3 4 7 6 5 6 8 19.5% 42.8% 管理费用 10 12 14 25 18 16 21 29 17.3% 41.6% 财务费用 (0) (1) (1) (0) 0 0 1 1 252.4% -36.6% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 0 0 2 - - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 2 - - 四、营业利润 3 17 10 60 3 31 17 85 40.9% 403.2% 加:营业外收入 0 7 4 4 2 1 2 5 29.7% 110.1% 减:营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 0 -52.8% 121.2% 3 25 14 64 4 32 19 90 40.4% 366.2% 1 4 3 7 1 3 3 6 -15.6% 115.7% 2 21 11 57 4 30 17 84 46.8% 405.2% 减:少数股东损益 0 3 3 4 1 3 2 3 -30.2% 51.5% 归属于母公司净利润 2 18 8 53 3 27 15 81 53.3% 454.7% 0.01 0.10 0.05 0.30 0.02 0.15 0.08 0.46 53.3% 454.7% 五、利润总额 减:所得税 六、净利润 每股收益(按最新股本) 单季度 单位:百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 毛利率 63.08% 43.89% 41.93% 42.91% 35.41% 51.33% 40.72% 期间费用率 51.85% 17.55% 26.80% 14.26% 31.53% 20.05% 25.00% 4Q16 YoY QoQ 42.15% 63.08% 43.89% 12.24% 51.85% 17.55% 其中:销售费用率 11.75% 3.54% 5.90% 3.17% 8.06% 4.91% 5.35% 2.69% 11.75% 3.54% 管理费用率 41.20% 14.83% 21.99% 11.26% 23.31% 14.71% 18.82% 9.37% 41.20% 14.83% 财务费用率 -1.11% -0.82% -1.08% -0.17% 0.16% 0.43% 0.83% 0.19% -1.11% -0.82% 营业利润率 10.86% 21.67% 14.75% 27.21% 3.42% 29.07% 15.37% 27.21% 10.86% 21.67% 所得税率 32.61% 17.16% 19.85% 10.36% 11.18% 8.86% 13.47% 6.23% 32.61% 17.16% 净利润率 7.96% 25.48% 17.22% 25.96% 5.28% 27.53% 15.22% 27.05% 7.96% 25.48% 营业收入同比增速 20.56% 56.26% 83.41% 84.63% 198.55% 33.00% 68.15% 40.92% 20.56% 56.26% 净利润同比增速 -7.10% 40.40% 78.67% 27.91% 47.84% 52.20% 78.72% 53.28% -7.10% 40.40% 数据来源:WIND,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 公司动态分析/恒华科技 四季度毛利率比去年同期下降 1.76%,期间费用率较去年同期下降 14.10%。2016 年第四季 度公司综合毛利率为 42.15%,较去年同期下降 1.76%;销售费用率为 2.69%,较去年同期 下降 15.20%;管理费用率为 9.37%,较去年同期下降 16.75%。 图 1:单季度营业收入及净利润增长趋势 图 2:单季度利润率变化趋势 数据来源:WIND,安信证券研究中心 数据来源:WIND,安信证券研究中心 图 3:公司的 PE-Band 数据来源:WIND,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 公司动态分析/恒华科技 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元) 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 财务指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 391.8 218.4 1.7 16.7 61.5 -2.0 5.5 89.9 15.8 105.7 14.6 80.7 603.3 345.8 3.1 25.6 83.1 2.1 10.6 2.2 135.2 10.6 145.9 11.6 125.4 1,206.6 778.3 5.7 38.6 132.7 5.2 8.1 238.0 16.0 254.0 38.1 215.9 1,930.6 1,293.5 9.5 57.9 193.1 18.0 9.4 349.3 16.0 365.2 54.8 310.5 2,316.7 1,505.8 11.2 69.5 231.7 18.4 8.7 471.4 16.0 487.4 73.1 414.3 2015 2016 2017E 2018E 2019E 212.5 314.7 5.9 0.2 65.7 4.4 18.0 78.0 1.5 21.8 722.7 20.0 20.4 41.7 82.1 11.0 175.8 453.8 640.6 268.1 514.1 13.6 0.3 57.8 1.9 48.6 75.7 1.2 27.5 1,008.7 146.8 51.5 58.1 1.3 257.6 21.8 175.9 577.6 751.1 1,019.2 22.7 -5.6 182.0 -1.1 48.6 72.1 1.1 137.5 1,476.6 368.1 94.3 63.5 2.5 528.5 21.8 175.9 750.3 948.1 1,637.9 39.9 -15.4 259.3 -4.7 48.6 68.5 1.0 137.2 2,172.3 720.3 174.6 76.9 4.0 975.8 21.8 175.9 998.7 1,196.4 1,961.2 45.7 -21.7 327.0 -4.8 48.6 64.9 1.0 137.6 2,559.5 734.4 192.9 99.3 5.0 1,031.6 21.8 175.9 1,330.1 1,527.8 2015 2016 净利润 91.1 134.3 加:折旧和摊销 16.3 22.4 资产减值准备 5.5 10.6 公允价值变动损失 财务费用 0.1 3.7 投资损失 -2.2 少数股东损益 10.4 8.9 营运资金的变动 -122.3 -150.5 经营活动产生现金流量 -5.9 14.5 投资活动产生现金流量 -68.0 -49.2 融资活动产生现金流量 31.4 93.0 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 2017E 215.9 3.7 8.1 5.2 -580.0 -347.2 173.0 2018E 310.5 3.7 9.4 18.0 -604.2 -262.7 272.1 2019E 414.3 3.7 8.7 18.4 -349.2 95.8 -87.1 资产负债表 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 现金流量表 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率 利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 2015 2016 2017E 2018E 2019E 72.1% 47.0% 33.1% 45.9% 46.5% 49.9% 52.2% 22.2% 54.0% 100.0% 50.4% 76.0% 55.5% 72.1% 53.7% 66.3% 56.3% 77.1% 53.2% 61.5% 45.0% 110.1% 17.2% 26.2% 60.0% 46.8% 43.8% 50.3% 51.0% 47.9% 45.8% 26.2% 20.0% 35.0% 33.4% 33.0% 33.3% 32.0% 18.1% 27.7% 44.2% 22.9% 20.6% 24.7% 22.4% 42.7% 22.4% 20.8% 24.6% 22.8% 35.5% 19.7% 17.9% 20.5% 20.2% 33.0% 18.1% 16.1% 19.2% 19.0% 35.0% 20.3% 17.9% 21.3% 21.1% 64 251 504 218 62 589 327 46 241 435 231 37 517 314 22 229 309 210 36 371 288 13 254 292 227 41 340 300 10 286 328 256 46 368 324 14.2% 12.6% 31.5% 17.9% 13.3% 31.7% 22.8% 14.6% 35.3% 25.9% 14.3% 24.9% 27.1% 16.2% 22.5% 4.3% 15.7% -0.5% 19.4% 4.2% 13.8% 0.3% 18.4% 3.2% 11.0% 0.4% 14.6% 3.0% 10.0% 0.9% 13.9% 3.0% 10.0% 0.8% 13.8% 11.4% 12.8% 7.35 6.55 -43.33 25.5% 34.3% 3.34 3.11 66.21 35.8% 55.7% 2.31 1.97 46.93 44.9% 81.6% 1.97 1.71 20.40 40.3% 67.5% 2.25 1.93 26.67 0.05 10.8% 0.1% 0.0% 0.0% 0.25 20.0% 0.7% 0.35 20.0% 1.0% 0.47 20.0% 1.3% 2015 0.46 3.58 80.1 10.3 -111.6 16.5 75.9 50.5% 1.6 3.3 5.2 2016 0.71 4.15 51.5 8.9 109.9 10.7 48.5 45.6% 1.1 3.3 3.5 2017E 1.23 5.27 29.9 7.0 -25.9 5.4 27.7 32.7% 0.9 3.6 1.4 2018E 1.76 6.68 20.8 5.5 104.1 3.3 19.4 27.5% 0.8 2.6 1.5 2019E 2.36 8.56 15.6 4.3 78.0 2.8 14.6 21.9% 0.7 2.3 1.4 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数 投资回报率 ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 业绩和估值指标 6 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP 公司动态分析/恒华科技  公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 胡又文、李小伟声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专 业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 公司动态分析/恒华科技  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 8
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