天风证券-绩优稳长,技术领先,增长空间巨大

页数: 3页
行业: 汽车行业
作者: 邹润芳
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-03-02
公司报告|研究简报 *ST 黑豹(600760) 证券研究报告 2017 年 03 月 01 日 投资评级 绩优稳长,技术领先,增长空间巨大 重组注入优质资产,飞机制造龙头企业整体上市 公司于 2016 年 11 月 28 日发布重大资产重组预案!拟以现金方式除上航 特 66.61%股权外的全部资产及负债,其预估值为 5.4 亿元;拟向中航工业、 华融公司发行股份购买沈飞集团全部的股权,发行价格为 8.04 元/股,其 拟购买资产预估值为 73.1 亿元;拟向中航工业、机电公司和中航机电非公 开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过 16.68 亿元,拟全部用于 沈飞集团新机研制生产能力建设项目。公司资产重组后,剥离了盈利能力 较弱的业务,主营业务转变为核心产品为航空防务装备、以歼击机为主导 产品航空产品制造业务,我国飞机制造巨头——沈飞集团将进入 A 股市场。 天之骄子大国重器,生产设计技术领先 沈飞集团创建于 1951 年 6 月 29 日,被称为“中国歼击机的摇篮”,先后设 计并生产了歼-5、歼-8、歼-11、歼-15、FC-31 等众多空军主力机型,是我 国两个主要战斗机生产商之一,具备年产四十余架先进战斗机的能力。目 前,其研制的歼 15 战斗机是我国服役的唯一的舰载战斗机;汉和防务周刊 于 2016 年 11 月报道,沈飞研制的歼 16 战机已成功完成了试飞阶段,并 且已小批量装备空军;此外,沈飞研制的歼 31 战机——我国最先进的第四 代隐身战机,近期在珠海航展等多次航展中亮相,潜在的市场需求很大。 行业 国防军工/地面兵装 6 个月评级 买入(首次评级) 当前价格 29.32 元 目标价格 37 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 344.94 流通 A 股股本(百万股) 344.94 A 股总市值(百万元) 10,113.65 流通 A 股市值(百万元) 10,113.65 每股净资产(元) 1.09 资产负债率(%) 70.95 一年内最高/最低(元) 30.99/7.70 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 股价走势 212% *ST黑豹 沪深300 地面兵装 179% 146% 多年业绩稳定增长,改革深入混改推进公司受益匪浅 113% 80% 沈飞集团业绩连年稳定增长:2016 年,超额完成中国航空工业考核主要指 标,营业收入突破 170 亿元,同比增长 22%;利润总额同比增长 22.3%; 2015 年实现营业收入 138.50 亿元,实现净利润 4.41 亿元; 2014 年实现 营业收入 121.64 亿元,净利润 4.70 亿元。此外,随着军队改革的深入和 公司混改的推进,军品采购定价机制将有望被市场定价机制所取代,从而 调动公司的生产积极性,大幅提高公司的盈利能力。沈飞集团代表着我国 的飞机制造的最先进水平,随着我国军费的稳定增长、国防装备的升级换 代,我们强烈看好发展前景。 47% 14% -19% 2016-03 2016-07 2016-11 资料来源:贝格数据 相关报告 盈利预测与评级:买入评级,6 个月目标价 37 元。我们预计公司 2016 年-2018 年 EPS 分别为 0.11、0.13、0.15,对应 PE 分别为 278.89、223.72、 194.57。 风险提示:军工投入低于预期。 财务数据和估值 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) 市销率(P/S) EV/EBITDA 2014 2,523.29 (20.83) (31.49) (141.76) (901.78) (0.41) (71.34) 16.65 4.01 (145.72) 2015 1,696.75 (32.76) (205.25) (220.80) 55.75 (0.64) (45.81) 25.70 5.96 (29.68) 2016E 8,665.29 410.70 136.11 36.26 (116.42) 0.11 278.89 23.53 1.17 81.36 2017E 11,495.38 32.66 171.22 45.21 24.66 0.13 223.72 21.29 0.88 56.66 2018E 13,587.54 18.20 140.50 51.98 14.98 0.15 194.57 19.19 0.74 71.17 资料来源:wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公司报告 | 研究简报 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2014 2015 货币资金 229.07 应收账款 430.52 预付账款 利润表(百万元) 2016E 2017E 2018E 154.46 693.22 919.63 1,087.00 228.48 2,773.53 878.12 3,438.13 108.19 83.13 705.45 418.93 936.73 存货 516.43 376.74 3,143.66 1,932.36 3,699.46 营业费用 其他 97.72 32.67 835.94 322.77 911.40 管理费用 1,381.93 875.48 8,151.80 4,471.81 10,072.72 财务费用 流动资产合计 长期股权投资 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 2,523.29 1,696.75 8,665.29 11,495.38 13,587.54 营业成本 2,359.21 1,621.51 8,067.39 10,760.82 12,700.27 4.70 5.90 15.60 27.35 34.67 119.35 98.51 262.56 346.01 403.55 154.61 155.70 239.16 264.39 380.45 56.55 72.64 98.61 65.31 29.51 资产减值损失 1.56 118.91 20.60 3.50 10.20 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 5.70 6.20 4.20 5.10 营业税金及附加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,114.62 1,185.47 1,199.50 1,212.36 1,211.50 在建工程 250.09 123.58 110.15 114.09 98.45 无形资产 309.27 324.40 313.88 303.36 292.85 36.81 41.08 34.07 37.16 37.30 非流动资产合计 1,710.78 1,674.53 1,657.61 1,666.97 1,640.11 营业外收入 资产总计 3,092.71 2,550.00 9,809.41 6,138.78 11,712.83 营业外支出 短期借款 627.00 711.00 1,191.92 261.91 662.68 应付账款 875.55 911.91 5,354.39 3,996.04 7,637.47 其他 其他 流动负债合计 长期借款 应付债券 585.87 211.21 2,367.22 1,150.05 2,531.26 2,088.42 1,834.11 8,913.52 5,408.00 10,831.41 100.00 100.00 226.50 0.00 82.15 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 122.25 105.17 112.05 113.15 110.12 非流动负债合计 222.25 205.17 338.55 113.15 192.27 负债合计 其他 营业利润 (10.20) 33.99 17.27 36.34 86.23 46.61 56.39 1.74 7.79 7.57 5.70 46.01 71.22 84.68 所得税 4.20 3.14 (1.15) 10.68 12.70 净利润 (172.80) (339.26) 47.16 60.54 71.98 (31.04) (118.46) 10.89 15.33 20.00 (141.76) (220.80) 36.26 45.21 51.98 每股收益(元) (0.41) (0.64) 0.11 0.13 0.15 主要财务比率 2014 2015 2016E 2017E 2018E -20.83% -32.76% 410.70% 32.66% 18.20% 10.21% 114.67% -91.25% -199.27% 5.60% -901.78% 55.75% -116.42% 24.66% 14.98% 少数股东损益 归属于母公司净利润 2,039.28 9,252.07 5,521.15 11,023.67 117.25 127.60 142.67 162.23 成长能力 股本 344.94 344.94 344.94 344.94 344.94 营业收入 资本公积 552.55 558.42 558.42 558.42 558.42 营业利润 留存收益 262.35 48.54 84.80 130.01 181.99 归属于母公司净利润 (552.55) (558.42) (558.42) (558.42) (558.42) 获利能力 782.05 510.73 557.34 617.62 689.16 毛利率 6.50% 4.43% 6.90% 6.39% 6.53% 3,092.71 2,550.00 9,809.41 6,138.78 11,712.83 净利率 -5.62% -13.01% 0.42% 0.39% 0.38% ROE -23.34% -56.11% 8.44% 9.52% 9.86% ROIC -7.10% -20.12% 5.88% 5.96% 85.62% 74.71% 79.97% 94.32% 89.94% 94.12% 计 现金流量表(百万元) (8.40) 32.18 (336.12) 174.75 负债和股东权益总 (12.40) (32.42) 13.19 2,310.67 股东权益合计 (11.40) (370.71) (168.60) 利润总额 少数股东权益 其他 0.00 (172.69) 偿债能力 2014 2015 2016E 2017E 2018E (172.80) (339.26) 36.26 45.21 51.98 资产负债率 折旧摊销 84.86 93.04 69.92 73.72 77.01 净负债率 158.84% 215.89% 187.86% 1133.11% 609.34% 财务费用 60.63 73.44 98.61 65.31 29.51 流动比率 0.66 0.48 0.91 0.83 0.93 投资损失 0.00 (5.70) (6.20) (4.20) (5.10) 速动比率 0.41 0.27 0.56 0.47 0.59 营运资金变动 125.43 120.37 (249.44) 1,327.69 (371.85) 营运能力 其它 (31.74) 158.89 10.89 15.33 20.00 应收账款周转率 5.20 5.15 5.77 6.30 6.30 66.38 100.77 (39.95) 1,523.07 (198.46) 存货周转率 5.00 3.80 4.92 4.53 4.83 (48.94) 69.35 53.12 78.89 53.03 总资产周转率 0.76 0.60 1.40 1.44 1.52 净利润 经营活动现金流 资本支出 长期投资 其他 投资活动现金流 每股指标(元) (0.50) 0.00 0.00 0.00 0.00 125.45 (5.43) (106.92) (154.69) (97.93) 每股收益 -0.41 -0.64 0.11 0.13 0.15 76.02 63.91 (53.80) (75.80) (44.90) 每股经营现金流 0.19 0.29 -0.12 4.42 -0.58 1.76 1.14 1.25 1.38 1.53 -71.34 -45.81 278.89 223.72 194.57 19.19 债权融资 979.00 837.80 1,560.49 402.20 847.88 每股净资产 股权融资 (29.61) (66.76) (89.63) (53.33) (22.52) 估值比率 (1,075.08) (976.17) (838.34) (1,569.73) (414.62) 市盈率 市净率 其他 筹资活动现金流 (125.70) (205.13) 632.52 (1,220.86) 410.74 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 16.70 (40.44) 538.76 226.41 167.37 EV/EBITDA EV/EBIT 16.65 25.70 23.53 21.29 -145.72 -29.68 81.36 56.66 71.17 -39.51 -20.44 167.32 99.51 157.48 资料来源:公司公告,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司报告 | 研究简报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 股票投资评级 行业投资评级 说明 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
绩优稳长,技术领先,增长空间巨大
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
天风证券 - 绩优稳长,技术领先,增长空间巨大
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
绩优稳长,技术领先,增长空间巨大
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服