东北证券-君康人寿减持挖坑,煤化工有预期差

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行业: 工程建设
作者: 王小勇
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-01-04
[Table_MainInfo] [Table_Title] 东华科技(002140) 专业工程/建筑装饰 [Table_Invest] 发布时间:2017-01-04 增持 证券研究报告 / 公司点评报告 君康人寿减持挖坑,煤化工有预期差 上次评级: 增持 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Su mmary]股价调整到位叠加煤化工预期差,或迎来布局机会:2016 君康人寿减持, 年 12 月 30 日,公司公告:股东君康人寿近期通过大宗交易或集中竞价方 式共计减持 2234.63 万股公司股份。君康人寿本次减持后公司股价调整较 为充分,叠加公司煤化工业务有较大预期差,或迎来布局机会。 预期差 1:煤炭及相关副产品价格上涨,煤炭企业推进煤化工业务的动力 强劲,公司相关工程订单有望持续迎来改善。 2016 年是供给侧结构性改 革持续推进元年, “去产能、去库存”在煤炭行业执行效果较为显著,国 炭价格一路上涨之外,粗苯、煤焦油等副产品的价格也持续上涨,另外下 游加工产品也集体走强,在此背景下煤炭企业推进煤化工业务动力强劲。 预期差 2:新建煤化工项目环境影响评价“开闸”,新项目审批后公司有 望承接其中部分订单。由于国内环保政策日趋严格,环境影响评价是影 响现代煤化工项目获得核准最大的门槛之一。2015 年,国内煤化工新建 项目的环境影响评价无一获批。2016 年,国家环保部对煤化工的环境影 响评价终于“开闸”,截止 2016 年 12 月初,共计有 6 个煤化工项目顺利 通过环境影响评价。随着这些项目审批落地后,给公司带来潜在的业务机 会,公司后续相关订单或将逐步释放。 预期差 3:国企改革板块重要标的,前景值得期待。公司在国企改革板块 关注度较低,但仍属于重要标的之一。公司实际控制人中国化工集团是国 资委直接管理的大型工程建设集团,旗下化工产业链十分庞大。随着国企 改革的持续推进,中国化工集团旗下的业务有望进一步整合,公司作为其 中的上市平台有望承担重要角色,前景值得期待。 0.29/0.27/0.26 元。当前股价对应 2016 年的 PE 为 52 倍。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 3380 24% 263 12% 3633 7% 179 -32% 3059 -16% 128 -29% 2906 -5% 119 -7% 2906 0% 114 -4% 0.59 25 3.6 14.3% 0.40 37 3.4 9.1% 0.29 52 3.2 6.1% 0.27 56 3.0 5.4% 0.26 58 2.9 5.0% 0.61% 446 0.34% 446 0.29% 446 0.27% 446 0.26% 446 市盈率 市净率 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 1% -15% -23% 2016/1 2016/4 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 2016/7 2016/10 1M -5% 0% 3M 2% -1% 12M -30% -20% [Table_Report] 相关报告 《建筑与工程行业 2017 年度投资策略:经济 复苏,建筑涅槃》 2016-11-27 《建筑行业动态点评:建筑大盘股行情或将 持续,PPP 个股买入正当时》 板块或持续发力》 2016-11-15 2016-08-10 力推,前景广阔》 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 每股收益(元) 9% 《建筑行业动态点评:生态小镇建设获政策 风险提示:主业订单及落地不及预期、国企改革不及预期等。 (+/-)% 沪深300 《建筑行业动态点评:业绩逐步验证,PPP 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公 司 2016~2018 年 EPS 分 别为 归属母公司净利润 东华科技 -7% 在此背景下,公司的订单和业绩或将逐步迎来改善。 (+/-)% 14.87 12.33~19.50 6,633 446 446 0/0 17 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 内焦煤阶段内出现了供应紧张的局面,价格持续上升。据统计, 2016 年 国内焦煤价格上涨幅度高达 196%,相关煤炭企业盈利大幅改善。除了焦 2017/1/3 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 2016-08-04 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 执业证书编号: S0550515090001 wang_xy@nesc.cn (0755)33975875 联系人:徐慧强 18018721108 xuhq@nesc.cn [Table_PageTop] 东华科技/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 2015A 2016E 2017E 2018E 1535 850 900 950 现金流量表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 净利润 179 128 119 114 0 0 0 0 资产减值准备 27 12 12 12 应收款项 598 428 406 406 折旧及摊销 21 48 57 70 存货 1989 1667 1578 1574 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 709 518 491 489 财务费用 (14) 31 41 52 流动资产合计 5186 3702 3603 3648 投资损失 (8) (8) (8) (8) 交易性金融资产 可供出售金融资产 151 151 151 151 运营资本变动 长期投资净额 75 75 75 75 其他 固定资产 234 406 485 615 经营活动净现金流量 无形资产 68 61 55 50 投资活动净现金流量 商誉 180 483 486 489 融资活动净现金流量 非流动资产合计 558 1026 1102 1229 企业自由现金流 资产总计 5743 4728 4705 4882 (346) 341 (6) (2) 57 (491) (225) (215) (111) 49 (22) 6 (13) (10) (10) (10) (41) 84 264 321 (165) (40) 50 50 2015A 2016E 2017E 2018E 短期借款 0 927 1241 1622 财务与估值指标 应付款项 1967 1648 1560 1557 每股指标 预收款项 1557 1305 1235 1233 每股收益(元) 0.40 0.29 0.27 0.26 每股净资产(元) 4.44 4.68 4.91 5.12 每股经营性现金流量(元) -0.25 0.11 -0.05 0.01 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 0 0 0 0 3751 4160 4315 4690 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 2 2 2 2 营业收入增长率 长期负债合计 2 2 2 2 净利润增长率 负债合计 3753 4162 4317 4692 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 1978 2087 2188 2285 12 13 13 14 少数股东权益 负债和股东权益总计 5743 6261 6518 6991 7% -16% -5% 0% -32% -29% -7% -4% 毛利率 12.8% 13.2% 13.5% 13.7% 净利润率 4.9% 4.2% 4.1% 3.9% 应收账款周转率(次) 4.9 6.0 7.0 7.2 1.4 1.5 1.5 1.6 运营效率指标 2015A 2016E 2017E 2018E 存货周转率(次) 营业收入 3633 3059 2906 2906 偿债能力指标 营业成本 3168 2655 2514 2508 资产负债率 65.3% 81.4% 69.3% 61.7% 营业税金及附加 11 18 17 17 流动比率 1.4 0.9 0.8 0.8 资产减值损失 27 12 12 12 速动比率 0.9 0.5 0.5 0.4 销售费用 18 15 15 15 费用率指标 管理费用 233 196 186 186 销售费用率 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 财务费用 (14) 31 41 52 管理费用率 6.4% 6.4% 6.4% 6.4% 0 财务费用率 -0.4% 1.0% 1.4% 1.8% 12% 15% 15% 15% 0.34% 0.29% 0.27% 0.26% 利润表(百万元) 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 0 0 0 8 8 8 8 分红指标 199 140 130 124 分红比例 股息收益率 营业外收支净额 (2) 7 6 6 利润总额 205 146 136 130 估值指标 所得税 25 18 16 16 P/E(倍) 37.0 51.9 55.7 58.1 净利润 181 128 120 115 P/B(倍) 3.4 3.2 3.0 2.9 归属于母公司净利润 179 128 119 114 P/S(倍) 1 1 0 0 少数股东损益 净资产收益率 1.8 2.2 2.3 2.3 9.1% 6.1% 5.4% 5.0% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 东华科技/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 王小勇,新财富、水晶球、金牛奖分析师,证券从业时间8年,地产行业从业4年,重 庆建筑大学毕业。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 邮箱:yuanying@nesc.cn 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 华南地区 销售总监 邱晓星 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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