太平洋-看好公司未来进行表面活性剂及油脂化工品的整合工作

[Table_Message]2017-01-02 公 司 研 究 报 告 公司点评报告 增持/维持 赞宇科技(002637) 目标价：15.50 昨收盘：14.05 [Table_Title] 化工 化学制品 看好公司未来进行表面活性剂及油脂化工品的整合工作  走势比较 26% 1% (24%) (49%) (75%) 赞宇科技 16/12/7 16/12/27 16/11/17 16/10/28 16/9/9 16/10/10 16/8/22 16/7/7 16/7/27 16/6/17 16/5/6 16/5/26 16/3/9 16/4/15 16/2/18 16/1/4 (100%) 16/1/22 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 320/236 总市值/流通(百万元) 4,496/3,311 12 个月最高/最低(元) 26.67/10.25 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《业绩暴涨受益于棕榈油价格上 涨，海外并购落地开启成长新通道》 --2016/10/24 《业绩大增源自价格上涨与产能扩 张》--2016/07/27 《原材料价格回升，公司业绩弹性 高》--2016/04/27 [Table_Author] 证券分析师：杨林 CPA 电话：010-88321817 E-MAIL：yangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516100002 [Table_Summary] 事件：公司近日公告，全资子公司杭州油化拟以 3,360 万元收购 绿普化工 60%的股权，同时公司拟以自有资金不超过 1 亿元设立浙江 赞宇新材有限公司。 加速进行国内表面活性剂和油脂化工行业的整合工作。公司通过 此次收购绿普化工，可以借助绿普化工的产品及客户优势，拓展新的 市场领域，扩大公司发展空间，标的公司承诺 2017 年和 2018 年扣除 非经常性损益的净利润分别不低于 1,200 万元和 1,800 万元；通过设 立赞宇新材有助于公司在表面活性剂、日用化工、油脂化工领域拓展 新业务，为公司创造新的利润增长点，有利于丰富公司的产品结构， 提升公司的综合竞争力。目前公司已经占据了国内 1/3 以上的表面活 性剂市场，通过先后并购杭州油化和双马化工旗下的南通凯塔、印尼 杜库达，合计具备了 100 万吨的油脂化工品权益产能，未来将进一步 整合国内表面活性剂和油脂化工品市场。 南通凯塔与杜库达并购完毕，员工持股计划锁定三年。公司在 2016 年 6 月 3 日完成对南通凯塔的并购工作，9 月 30 日实现了对印尼 杜库达的并表工作。按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为 0.60 亿元和 1.08 亿元，目前南通凯塔和杜库达分别具备 25 万吨和 45 万吨产能，未来将逐步释放其产能。油脂化工品行业竞争格局较表面 活性剂行业有序，公司未来将积极开拓下游市场，做大做强油脂化工 业务，成为国内市场的领导者。同时此次并购增发资金全部来自公司 大股东以员工持股计划，锁定期均为三年，彰显了公司大股东、管理 层与核心员工对公司长期发展的坚定看好。 估值与评级。我们预计公司 2016 和 2017 年摊薄后的 EPS 分别为 0.33 元和 0.50 元，对应 2016 年 12 月 30 日收盘价(14.05 元)PE 分别 为 43X 和 28X，我们认为未来棕榈油价格仍然将保持高位，同时看好 公司积极进行行业的整合工作，维持“增持”评级，未来六个月目标 价 15.50 元。 风险提示。棕榈油价格大幅下降；并购项目业绩承诺不及预期。 研究助理：段一帆 研究助理：王亮 研究助理：陈振华 研究助理：李泽江 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015 2016E 2017E 2495.27 2013 2014 2822.36 4202.91 6851.58 净利润(百万元） 54.57 15.67 116.32 209.68 摊薄每股收益(元) 0.171 0.049 0.330 0.499 营业收入(百万元) 资料来源：Wind，太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 看好公司未来进行表面活性剂及油脂化工品的整合工作 P2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。