[Table_Message]2017-01-02
公
司
研
究
报
告
公司点评报告
增持/维持
赞宇科技(002637)
目标价:15.50
昨收盘:14.05
[Table_Title]
化工 化学制品
看好公司未来进行表面活性剂及油脂化工品的整合工作
走势比较
26%
1%
(24%)
(49%)
(75%)
赞宇科技
16/12/7
16/12/27
16/11/17
16/10/28
16/9/9
16/10/10
16/8/22
16/7/7
16/7/27
16/6/17
16/5/6
16/5/26
16/3/9
16/4/15
16/2/18
16/1/4
(100%)
16/1/22
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
沪深300
[Table_Info]
股票数据
总股本/流通(百万股)
320/236
总市值/流通(百万元)
4,496/3,311
12 个月最高/最低(元)
26.67/10.25
[Table_ReportInfo]
相关研究报告:
《业绩暴涨受益于棕榈油价格上
涨,海外并购落地开启成长新通道》
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《业绩大增源自价格上涨与产能扩
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《原材料价格回升,公司业绩弹性
高》--2016/04/27
[Table_Author]
证券分析师:杨林 CPA
电话:010-88321817
E-MAIL:yangl@tpyzq.com
执业资格证书编码:S1190516100002
[Table_Summary]
事件:公司近日公告,全资子公司杭州油化拟以 3,360 万元收购
绿普化工 60%的股权,同时公司拟以自有资金不超过 1 亿元设立浙江
赞宇新材有限公司。
加速进行国内表面活性剂和油脂化工行业的整合工作。公司通过
此次收购绿普化工,可以借助绿普化工的产品及客户优势,拓展新的
市场领域,扩大公司发展空间,标的公司承诺 2017 年和 2018 年扣除
非经常性损益的净利润分别不低于 1,200 万元和 1,800 万元;通过设
立赞宇新材有助于公司在表面活性剂、日用化工、油脂化工领域拓展
新业务,为公司创造新的利润增长点,有利于丰富公司的产品结构,
提升公司的综合竞争力。目前公司已经占据了国内 1/3 以上的表面活
性剂市场,通过先后并购杭州油化和双马化工旗下的南通凯塔、印尼
杜库达,合计具备了 100 万吨的油脂化工品权益产能,未来将进一步
整合国内表面活性剂和油脂化工品市场。
南通凯塔与杜库达并购完毕,员工持股计划锁定三年。公司在
2016 年 6 月 3 日完成对南通凯塔的并购工作,9 月 30 日实现了对印尼
杜库达的并表工作。按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为
0.60 亿元和 1.08 亿元,目前南通凯塔和杜库达分别具备 25 万吨和 45
万吨产能,未来将逐步释放其产能。油脂化工品行业竞争格局较表面
活性剂行业有序,公司未来将积极开拓下游市场,做大做强油脂化工
业务,成为国内市场的领导者。同时此次并购增发资金全部来自公司
大股东以员工持股计划,锁定期均为三年,彰显了公司大股东、管理
层与核心员工对公司长期发展的坚定看好。
估值与评级。我们预计公司 2016 和 2017 年摊薄后的 EPS 分别为
0.33 元和 0.50 元,对应 2016 年 12 月 30 日收盘价(14.05 元)PE 分别
为 43X 和 28X,我们认为未来棕榈油价格仍然将保持高位,同时看好
公司积极进行行业的整合工作,维持“增持”评级,未来六个月目标
价 15.50 元。
风险提示。棕榈油价格大幅下降;并购项目业绩承诺不及预期。
研究助理:段一帆
研究助理:王亮
研究助理:陈振华
研究助理:李泽江
[Table_ProfitInfo]
主要财务指标:
2015
2016E
2017E
2495.27
2013
2014
2822.36
4202.91
6851.58
净利润(百万元)
54.57
15.67
116.32
209.68
摊薄每股收益(元)
0.171
0.049
0.330
0.499
营业收入(百万元)
资料来源:Wind,太平洋证券
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守正 出奇 宁静 致远
公司点评报告
看好公司未来进行表面活性剂及油脂化工品的整合工作
P2
投资评级说明
1、行业评级
看好:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;
中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间;
看淡:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;
增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间;
持有:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间;
减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;
卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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