东北证券-卡位通信网络建设,切入新疆安防基建

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行业: 软件服务
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-03-02
[Table_MainInfo] [Table_Title] 计算机软件开发与咨询/信息技 术业 立昂技术(300603) [Table_Invest] 发布时间:2017-03-02 买入 证券研究报告 / 公司深度报告 上次评级:首次覆盖 卡位通信网络建设,切入新疆安防基建 [Table_Market] 股票数据 报告摘要: [Table_Summary] 安防、通信双轮驱动营收业绩增长。公司主营业务包括安防系统建设 及维护、通信网络工程及维护及软件互联网业务三部分。其中前两大 业务是公司现阶段核心业务,营收占比超过 90%。公司业务主要针对 新疆市场,客户涵盖本地三大运营商及地方政府。作为本地老牌通讯 服务商,公司与三大运营商形成紧密合作关系并获得较高资信评级和 准入资质。同时,公司抓住新疆安防建设机遇,成功切入安防监控建 设领域。 资深本土通信服务商,受益新疆投资建设机会。新疆作为国家“一路 一带”核心区域,战略意义重大,近期披露 2017 年全社会固定资产投 资预计将达 15000 亿元,其中公路建设投资达到 2000 亿元,同比增长 5.1 倍。公司作为新疆重要的公路通信工程建设企业,将直接受益于该 投资机会。同时,基于新疆通信网络建设的滞后性,其基建投资增速 将高于全国水平。公司作为老牌本土通信信息服务商,针对运营商的 通信基建及维护业务将持续增长。未来,公司将依托通信基础向多业 务拓展,同时向国家西北地区及中亚地区进一步拓展相关业务,增大 业务发展空间。 新疆安防行业持续投入,公司依托通信网络基础切入本地安防系统领 域。新疆地区反恐形势依然严峻,安防建设是地区建设重点,具有长 期性、持续性特点。公司基于多年通信建设经验,对于新疆链路布局 具有深刻认识,同时作为本土企业具有较强的成本优势和服务优势, 因此具备较强的安防项目拿单能力。公司依托新疆安防建设力度的持 续加大,该业务营收业绩将实现较大幅度增长。 2017/3/1 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 40.10 5.46~40.10 4,110 103 103 0/0 6 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 立昂技术 沪深300 411% 308% 205% 102% -1% 2016/3 2016/6 2016/9 涨跌幅(%) 1M [Table_Trend] 绝对收益 512% 相对收益 510% 2016/12 3M 0% 3% 12M 0% -18% 相关报告 [Table_Report] 《产业链两端发力,大数据爆发在即》 2016-7-13 《智能交通:路线图谱框架明晰,看好行业 未来发展》 2016-10-27 投资建议:预计公司 2016/2017/2018 年 EPS 0.46/0.55/0.91 元,对应 PE87.69/72.85/44.26 倍,给予“买入” 评级。 风险提示: 政策变化风险。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E [Table_Author] 249 278 362 569 934 -18.52% 11.48% 30.56% 57.09% 64.08% 16 26 35 56 93 -54.95% 58.03% 35.10% 60.66% 64.60% 0.21 0.34 0.46 0.55 0.91 187.22 118.47 87.69 72.85 44.26 市净率 15.38 13.61 11.78 10.06 8.20 净资产收益率 (%) 8.22% 11.49% 13.44% 13.81% 18.53% 股息收益率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 77 77 77 103 103 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 证券分析师: 闻学臣 执业证书编号: S0550516020002 证券分析师:郁琦 执业证书编号: S0550516070001 研究助理:张世杰 执业证书编号: S0550116060056 010-63210688 zhangshijie@nesc.cn [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 目 录 1. 新疆安防本土企业,安防系统、通信工程双轮驱动............................ 3 1.1. 1.2. 立足本土业务的优质公司.......................................................................................3 双主业共同发力,营收业绩实现高速增长...........................................................5 1.2.1. 行业规模持续增长,推动营收业绩增速明显 ............................................................... 5 1.2.2. 业务规模扩张期间费用呈上升趋势,销售费用增长较为明显....................................... 7 1.2.3. 研发立足主营业务,兼具前瞻性布局.......................................................................... 8 1.3. 1.4. 地区行业知名度较高,客户覆盖三大电信运营商及政府部门.........................13 控股股东持股 41.59%,募集资金投向研发及新业务 .......................................13 2. 资深本土通信集成企业,受益新疆建设投资 ..................................... 14 2.1. 地处战略要地,新疆固定资产投资爆发性增长.................................................15 2.1.1. 新疆地处“一路一带”核心位臵,国家战略意义重大 ............................................... 15 2.1.2. 加大基础设施投资力度,公路建设率先爆发 ............................................................. 16 2.1.3. 新疆电信网络基建起步晚,未来仍将持续增长.......................................................... 17 2.2. 本地优质通信企业,受益公路通信建设.............................................................18 2.2.1. 扎根通信基建多年,与三大运营商合作紧密 ............................................................. 18 2.2.2. 道路通信依托公路基建大幅增长,与运营商紧密合作有利于项目获取....................... 18 2.3. 领域拓展结合区域扩展,切入更大发展空间.....................................................18 3. 卡位通信网络,切入新疆安防建设 .................................................... 19 3.1. 安防监控行业整体增长,新疆地区需求尤其迫切.............................................19 3.1.1. 中国安防行业整体持续增长,视频监控增长尤为突出 ............................................... 19 3.1.2. 新疆地区反恐形势严峻,安防建设是地区建设重点................................................... 20 3.2. 资深通信企业以网络优势切入新疆安防建设.....................................................21 3.2.1. 资深本土通信企业,专注安防集成业务 .................................................................... 21 3.2.2. 成本低服务优维护及时,覆盖安防重点区域 ............................................................. 21 4. 投资建议: ......................................................................................... 22 5. 风险提示:............................................................................................ 22 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 1. 新疆安防本土企业,安防系统、通信工程双轮驱动 1.1. 立足本土业务的优质公司 公司简介。公司成立于 1996 年,是一家以信息技术服务为主营业务的高新技术企 业,主要从事为通信运营商提供通信网络技术服务,并基于需方业务需求提供安防 系统一体化服务,主要服务内容包括安防系统和通信网络工程、运营管理及其他专 项服务等。业务范围涉及新疆、宁夏、甘肃、青海、贵州、四川等地,公司具备满 足多种少数民族语言需求的技术服务能力。 搭建安防管理系统平台,服务本地安防机构。安防系统服务主要是通过网络技术和 软件技术,提供从摄像到图像显示和记录的独立完整的系统,为社会公共安全管理 提供统一的指挥、调度、应急保障服务。公司基于政府部门和企、事业单位等安防 业务需求,搭建安全防范管理平台为目的,利用综合布线技术、通信技术、网络互 联技术、多媒体应用技术、安全防范技术、网络安全技术等,将相关设备、软件进 行集成设计、工程施工、安装调试、联网接入、开通运行、界面定制开发和应用支 持。 本土通信网络技术服务龙头企业,客户涵盖主流运营商。通信网络技术服务是指为 通信运营商提供各种技术服务及系统解决方案,具体分为网络建设工程和室内分布 等其他专业工程。服务对象主要是中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔、广 电网络等,以保证电信网、广播电视网和互联网等公众信息网络平稳运行,主要包 括通信网络设计、网络建设、网络运维、网络优化、室内分布等服务。 基于丰富通信及安防工程项目经验基础,后续运维服务成为公司第三大业务。公司 提供的运营管理业务可分为通信网络运营管理及安防系统运营管理。通信网络运营 管理内容主要包括对运营商现有基础设施的运行维护以及网络优化等服务内容。通 信网络运行维护是针对三大运营商及铁塔公司的已建成的基站及通信网络设施提 供的运营管理服务。网络优化是为运营商提供区域内的移动网络信号测试,对测试 数据进行分析评估,提出网络调整优化方案,增加信号的延伸或增强的点位,保证 通信网络满足运行要求。 安防系统运营管理是对安防系统设备、通信网络、信息传输及存储安全等业务进行 综合维护。安防系统设备日常维护是对安防监控设备的巡检,包括定期对视频探头 的检查,线路检测,服务器检测,电源检测,温度湿度检测等。安防系统在日常运 营过程中发生突发故障时,由公司及时组织技术小组进行处理,具体包括视频采集 器故障、监控网络链路故障、监控系统故障等。此外,随着城市发展,由于新建社 区、道路改迁,链路迁移等原因,原有监控设施不能满足使用需求,公司可提供对 已建成监控设施的升级改造服务。 注重技术积累,积极布局互联网业务。互联网业务指基于通信服务和安防系统服务, 提供定制化平台开发服务,内容包括安防数据采集、智慧社区、智慧园区应用、电 子商务平台等。主要依据甲方的合同约定提供相应的开发劳务服务。报告期内总体 业务规模较小,但增速较快。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 公司主营业务还包括通信网络设计业务,少量的通信及安防设备销售业务。通信网 络设计指为客户提供通信工程设计,包括交换、传输、移动通信、数据通信、电源、 电信支撑网、企业通信网等。公司设备销售业务主要指单项销售设备合同涉及的业 务,此类合同中,公司只提供设备,销售设备单独确认收入结转成本。 图 1:公司所处产业链 数据来源:东北证券,公司招股说明书 图 2:公司业务细分 数据来源:东北证券,公司招股说明书 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 图 3:公司发展历史 数据来源:东北证券,公司招股说明书 1.2. 双主业共同发力,营收业绩实现高速增长 1.2.1. 行业规模持续增长,推动营收业绩增速明显 受行业规模持续扩展,公司营收业绩实现高速增长。2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年上半年,公司的营业收入分别为 30562.28 万元,24901.93 万元,27760.95 万元及 11086.17 万元。受益于公司所处行业规模持续增长,公司预计 2016 年度可 实现营业收入 2.91 亿元至 3.47 亿元,较 2015 年度增长 5%至 25%;2017 年第一季 度净利润预计增长 100%至 130%。 依托上市平台,公司安防系统工程项目资金承接压力将放缓,结合行业发展,公司 营收业绩将进一步释放。2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年上半年,公司实现安 防工程收入分别为 15364.94 万元、10944.41 万元、11231.05 万元和 3566.83 万元, 占营业收入的比重分别为 50.27%、43.95%、40.46%和 32.17%。2014 年同比下降 28.77%,2015 年同比小幅增长 2.62%,基于行业规模的扩大,2016 上半年同比增长 1398.35%。安防系统工程业务,项目资金需求大、项目收款周期长,一定程度上影 响公司承接新业务、扩大业务规模。2014 年公司基于提高资金使用效率考虑,逐渐 减少了对工程周期较长项目的承接,导致 2014 年的安防系统工程收入有所下降获 取大额标的项目较少,使得其收入有所下降。未来随着公司成功上市,依托二级市 场融资将减轻公司资金压力,使公司有能力承担更多大型项目,公司营收业绩将会 得到进一步释放。 高速公路通信建设及运营商网络建设投资提升,助力通信网络工程业务高速增长。 2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年上半年,公司实现通信网络工程收入分别为 9595.23 万元、7637.53 万元、9040.46 万元和 4553.93 万元,占营业收入的比重分别 为 31.40%、30.67%、32.57%和 41.08%。公司营收 2014 年同比下降 20.76%,2015 年同比增长 18.93%,2016 年上半年同比增长 132.17%。通信网络工程业务增长,主 要是基于交通公路线路建设执行项目数量有所增加,另外,受益于运营商通信网络 建设投资总体增长,公司运营商通信网络工程建设项目收入增幅较大。 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 基于工程业务竣工量增加,运营管理业务将持续增长。公司 2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年上半年,公司实现运营管理收入分别为 3871.98 万元、4639.43 万元、 6211.84 元和 2654.08 万元,占营业收入的比重分别为 12.67%、18.63%、22.38%和 23.94%。公司 2013 至 2015 年营收年复合增长达到 26.66%。其中通信网络运营管理 业务收入 2015 年增长幅度较大。主要基于在伊犁地区、阿勒泰地区业务收入增长 幅度较大,随着电信基础设施的建设,投入运营基站数量增加,同时随着公司服务 质量的提升,从运营商获得的维护业务量的增加,结算金额也随之增加。伊犁地区、 阿勒泰地区、克拉玛依地区业务收入分别从 2014 年的 1,244.99 万元、931.45 万元、 670.61 万元增长到 2015 年的 1,527.94 万元、1,604.46 万元、724.91 万元。另一方面, 安防运营管理业务收入持续增长,2013 年、2014 年、2015 年、2016 年 1-6 月收入 分别为 98.29 万元、289.57 元、428.36 万元、232.85 万元。安防系统工程竣工验收 后,工程即进入维护阶段,随着安防系统工程完工的增加,公司安防维护业务相应 增加。 其他业务每年占公司营收在 3%至 6%之间,对于公司整体营收及业绩影响较小。 其中设备销售业务及通信网络设计业务受订单营销较大,具有一定的波动性。互联 网业务是公司的新兴业务,目前处于初期发展阶段,近三年营收持续增长。 受各业务项目差异化影响,公司在总体毛利率稳定的同时,细分业务毛利率存在波 动性。公司主营业务综合毛利率相对稳定,维持在 25%左右。安防系统工程 2016 年上半年毛利率较低主要为新承接了一部分新疆南疆地区安防系统工程项目,项目 实施成本高导致毛利率低,平均毛利率为 7.51%。通信网络工程 2015 年毛利略有所 下降主要因劳务分包成本略有上升。运营业务方面主要基于甘肃等地区项目的影 响,公司 2013 年起进入的甘肃等地区进行运营管理业务,一方面为获取新市场业 务,在单价方面有所降低,此外前期业务运营成本较高,直接导致毛利率的下降。 2014 年该地区业务收益状况仍旧较差。2015 年起,一方面公司在甘肃地区择优选 择项目,另一方面公司对成本预算进行了较严格的控制,毛利率有较大幅度回升。 图 4:公司 2012-2016 年营业收入 图 5:公司 2012-2016 年归母净利润 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 图 6:公司 2012-2016 年主营业务营收构成 图 7:公司 2012-2016 年三大业务营业收入 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图 8:公司 2012-2016 年毛利率与归母净利率 图 9:公司 2012-2016 三大细分业务毛利率 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 1.2.2. 业务规模扩张期间费用呈上升趋势,销售费用增长较为明显 期间费用控制合理,规模效应逐步体现。2013 年、2014 年、2015 年及 2016 年上半 年,公司期间费用分别为 2570.9 万元、2818.13 万元、3393.19 万元和 1680.79 万元, 占主营业务收入的比例分别为 8.41%、11.32%、12.22%、15.16%。近三年公司业务 发展较快,业务及管理人员增加,导致公司期间费用率总体呈上升趋势。 职工薪酬增加,导致销售费用大幅增长。公司 2015 年销售费用大幅增长,主要是 由于计入的职工薪酬的同比变动引起。一方面以前年度部分业务管理部门的薪酬以 分摊计入项目成本的方式核算,另一方面 2015 年部分业务的增长使得相应的业务 提成有所增长。 管理费用呈现波动性,研发费用保持与收入比重相对稳定。基于公司工程项目金额 和确认时间影响,公司收入呈现波动性,而此类波动与管理运营部门规模的自然增 长趋势并不一定相符。而公司研发费用稳定在营业收入的 3%至 3.7%之间,实现近 四年的稳定投入。公司重视研发人才的积累,研发人员占比超过 50%。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 图 10:公司 2012-2016 年管理费用 图 11:公司 2012-2016 年销售费用 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图 12:公司 2013-2016 年研发费用及增长率 图 13:公司近四年研发费用占营收管理费比重 数据来源:东北证券,公司招股说明书 数据来源:东北证券,公司招股说明书 图 14:公司员工职能结构(截至 2016 年 6 月) 数据来源:东北证券,公司招股说明书 1.2.3. 研发立足主营业务,兼具前瞻性布局 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 核心技术围绕主营业务开展,研发领域向智能交通、车联网、云计算、物联网等多 方面方面延伸。公司研发面向主营方向安防系统及通信网络服务。同时关注技术趋 势,不断加大技术研发投入,将云计算及物联网相关技术引入本地安防及通信网络 服务行业。经过多年的技术积累与探索,公司的具有较强的自主研发能力,先后实 施开展了多个重点研发项目,并取得了国家重点基金的资助。 表 1:公司核心技术 技术名称 应用领域 研发方式 技术介绍 基于云计算的全球 安防系统 自主研发 采用 IECP 弹性云计算平台技术,将平安城市监控管理服务器部署在更 眼平台服务技术 加高效和灵活的云计算平台,实现计算资源和按需服务,享受动态供应 和计算工作量缩放;同时平台具备多种少数民族语言应用接口 。该技术 已获得《立昂全球眼治安视频监控管理软件 V1.0》软件著作权一项, 《高 清网络视频监控管理系统 V1.0》软件产品登记证书一项。 远程监控技术 安防系统 自主研发 远程监控技术是基于网络的全数字化的信息传输和管理系统,属于第三 代开放式技术的综合网络监控产品。它结合了现代音视频压缩技术、网 络通信技术、计算机控制技术、流媒体传输技术,采用模块化的软件设 计理念,将不同客户的需求以组建模块的方式实现;以网络集中管理和 网络传输为核心,完成信息采集、传输、控制、管理和存储的全过程, 实现了监控联网、集中管理。授权用户可在网络的任何计算机上对监控 现场实时监控,提供了强大的、灵活的网络集中监控综合解决方案。该 技术获得《立昂远程技术支持监控软件 V1.0》软件著作权。 智能交通管理平台 安防系统 自主研发 技术 智能交通管理平台是一个面向交通管理综合应用的平台,通过制定统一 的技术接口规范,将城市各类现有交通管理技术子系统、计算机业务信 息系统整合到一个统一的平台之下,同时通过网络的延伸,将综合平台 展示在各级交通管理者面前,以利于运用综合的方式方法管理复杂的交 通系统,保障交通系统的良好运行;同时平台具备多种少数民族语言应 用接口。该技术获得《可监控多条道路的高清摄像装臵》、 《城市交通指 示路杆》两项专利;获得《立昂智能交通管理软件》软件著作权。 企业车辆信息管理 安防系统 自主研发 系统及技术 系统主要针对物流类企业的车辆使用及管理需求,包括对车辆的维修费 用的结算以及各类相关统计信息的查询。该技术获得《企业车辆信息管 理系统 V1.0》软件著作权一项,获得专利《车辆管理系统》及《车载 高清云台系统》两项,获得《车辆管理系统 V1.0》软件登记证书一项。 动力环境监测系统 安防系统 自主研发 集中监控管理系统,实现了机房环境设备的统一监控管理,减轻了维护 人员的负担,大大减少了维护成本,为企业提供了一个稳定、科学、完 整的管理方法。本技术获得《动力环境监测系统 V1.0》软件著作权一 项。 基于云计算和物联 安防系统 自主研发 通过远程传输等手段进行数据采集,建立起建筑能耗监测信息数据库, 网的公共建筑能耗 实现建筑能耗的在线监测和数据的分析展示功能,为政府部门提供即 监测系统及技术 时、准确的建筑能耗状况,实现公共建筑能耗监测的信息化、自动化和 智能化。该技术获得《云计算综合节能机柜》专利一项;《公共能耗监 测系统 V2.0》软件著作权一项; 《公共能耗监测系统 V2.0》软件产品登 记证书一项。 平安城市设备管理 安防系统 自主研发 针对平安城市中大量的监控设备进行信息管理、故障管理。通过相关信 及故障维护平台技 息的录入,用户通过登陆系统进行相关操作。首先需要录入监控设备信 术 息,其中包括一些关联信息的录入如:品牌、类型、安装方式等;当故 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 障信息录入系统时会自动派发所归属的故障点的相关维护人员。维护人 员处理完成之后,反馈处理信息,最终由平台管理员结束故障信息状态。 它是一种介于手机应用和 web 端之间的软件系统。系统维护人员可以 登录手机平台查看、维护、修改相应权限的信息。该技术获得《平安城 市视频监控报障管理系统 V1.0》软件著作权; 《平安城市视频监控报障 管理系统 V1.0》软件产品登记证书。 平安城市人员管理 安防系统 自主研发 系统及技术 平安城市人员管理系统是一款基于手机应用的管理软件。该软件可以安 装在智能手机上,利用手机应用的手段来解决企业对外勤人员的有效管 理问题。企业的外勤人员还通过此软件完成现场资料图片的上传、工作 任务的获取等并与后台系统实时数据交互。考勤系统旨在为外勤人员提 供通过手机终端进行考勤管理和操作的系统,致力于改善和提高对外勤 人员的管理水平。系统基本功能包括:LBS 定位、基础数据管理、考 勤记录检索、组织机构管理和权限控制等 非煤矿山安全生产 安防系统 自主研发 基于物联网的非煤矿山安全生产监测与管理平台将物联网技术应用于 监测与管理平台技 矿山安全生产,属于生产环境安防服务体系。通过布设在井下的各类传 术 感器,实时采集矿区瓦斯、一氧化碳、风速等环境信息、作业人员定位 数据、以及各种通风机、压风机、皮带传输等生产设备数据,实现各种 数据图表、图形的直观展示。结合三维虚拟仿真技术和三维 GIS 技术, 形成三维半透明立体仿真地图,并将各种数据在仿真地图中直观展示。 通过声音警报、地图图标警报、邮件、短信等方式,将生产过程中的安 全问题、安全隐患及时通知用户,使决策层、管理层、矿山作业人员和 政府监管部门能在第一时间掌握矿山生产中的安全情况。该技术获得 《基于物联网的非煤矿山安全生产监测与管理平台 V1.0》软件著作权。 农村 WLAN 覆盖 通信网络服 与人员定位一体化 务 自主研发 该技术采用 2D 地图平台技术,将农村道路、主要建筑物在地图上显示, 可点击地图点位调用摄像头获取实时数据(地图信息录入、软硬件调试 技术 等);同时平台采用 WLAN 定位技术,根据使用者终端物理地址,通过 可视化地图和 WLAN 定位在地图实时显示人员定位信息。该技术已获 得《农村 WLAN 覆盖与人员定位一体化系统 V1.0》软件著作权一项。 WLAN 智 能 网 络 通信网络服 优化与测试系统平 务 自主研发 该平台分为软件及硬件两部分,采用智能化分布式设备替代了原有的人 员实时采集。 台 一方面实现了人工操作向智能采集的转变;另一方面提高了数据采集样 本量。软件平台获取《WLAN 网络智能测试系统 V1.0》软件著作权 1 项;获取《智能 WLAN 测试仪》专利 1 项。 无线网络优化技术 通信网络服 自主研发 务 公司设立了网络优化中心为运营商提供无线网络优化技术服务,关键技 术指标改善包括:业务信道分配成功率提升幅度大于 0.3%;切换成功 率提升幅度大于 0.5%;M OS 提升幅度大于 0.15%;DT 测试掉话率提 升幅度大于 0.2%;DT 测试呼叫接通率提升幅度大于 0.5%;针对移动 互联网的 WLAN 网络特点及相关新技术,综合无线 AP 的功率、频率 和信道,研究移动互联网的 WLAN 网络各种优化理论及方法,以解决 WLAN 干扰检测、网络覆盖、频率、功率和容量优化等问题;对 WAP 上网、流媒体、下载、IM 等数据业务质量进行统计和评估;实现具有 自行恢复和自行优化网络的智能无线 AP。 通信网络优化控制 技术 通信网络服 务 自主研发 通信网络优化控制技术是一种不依赖路测数据,而采用普通终端或者特 定终端的海量呼叫记录数据,设备 OM C-R 数据,配臵数据和检测系统 数据等的联合分析进行网络优化工作,可以大大节省网络优化费用,提 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 高网络优化的效率,快速发现并定位网络问题。 数据来源:东北证券,公司招股说明书 研发成果已应用于多个项目,预研项目前瞻性布局。公司立足现有研发成果,紧紧 围绕信息技术服务主业,不断加大研发技术投入,以增强竞争力和盈利能力;同时, 密切关注相关领域技术发展成果和趋势,为开拓新业务创造条件。 表 2:公司近年开发核心技术及待开发技术 技术名称 安防视频平台服务 技术 技术进展 研发方式 技术水平及内容 该技术在平安城市项目中 自主研发 国内领先 自主研发 国内领先 自主研发 国内领先 自主研发 国内领先 自主研发 国内领先 自主研发 国内领先 自主研发 智能安防联动平台对系统内的视频、音频、报警等各种信息 得到应用 农村 WLAN 覆盖 与人员定位技术 室内电子地图人员 定位系统及技术 高清视频云计算平 台技术 极致微云微信营销 平台技术 WLAN 智 能 网 络 优化与测试系统及 技术 智能安防联动平台 该技术在喀什地区 农村 WLAN 试点项目中得 到应用 该技术在喀什地区 农村 WLAN 试点项目中得 到应用 该技术在平安城市项目中 得到应用 该技术在互联网服务业务 中广泛应用 该技术在网络维护与优化 项目中得到应用 研发初期 资源进行集成与处理,对系统的设备、用户、网络、安全、 业务等进行综合管理,并实现各种异构的监控资源接入管理 平台,向管理平台传送监控信息(包含图像、声音、报警信 号和业务数据等),同时通过用户终端向用户提供业务接口, 用户通过终端访问管理平台,实现对各种信息资源的共享、 处理和分析研判。实现智能多方联动,增强安防信息应用效 率。 智能安防卡口停车 内部测试 自主研发 管理系统 智能安防卡口停车管理系统依托智能化的仪器和软件来实 现公共区域及道路交通的车辆智能管控,比如当前的车流 量,段面车辆计数,车辆特征检索,以及部分违章抓拍功能。 并配备补光灯、地感线圈、高清晰数码照相机和网络接入设 备,提高公共区域安防能力,节省人力,提高效率,对平安 城市及智能安防数据采集提供更多来源。 智慧物业及人口服 成果改进 务管理平台 自主研发 智慧物业及人口服务管理平台运用云计算、大数据等新一代 信息技术,集信息发布、报修维修、移动缴费、外勤助手、 智能停车场、社区电子商务等诸多生活帮助信息及服务应 用,并通过其人口服务管理平台实现社区流动及进出人员的 智能登记、管理工作。从而提升物业服务质量,提高物业公 告等信息覆盖率;节约物业人力成本,并能够获得其他经济 收益;提升社区人员管理,加强社区安全管控。 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 24 [Table_PageTop] 基于一卡通出租车 研发初期 自主研发 定位管理运营平台 立昂技术/公司深度报告 基于一卡通出租车定位管理运营平台能够实现对出租车进 行实时动态跟踪监控、动态调控、综合运行分析、轨迹回放、 动态监管稽查、企业在线业务管理、服务质量考评、信息发 布等功能。进一步提高行业管理部门对出租车的监管能力, 丰富行业管理部门对整个行业服务质量监管手段,为行业管 理部门提供可靠的数据支撑,同时有效提高出租车服务质 量,为流动人口安防监管提供有效数据支撑。 智慧商圈云平台 研发中期 自主研发 智慧商圈云平台基于云计算、大数据、物联网等技术,通过 商圈内覆盖 WIFI,为用户提供室内导航服务,基于位臵的 实时消息推送,实时洞察顾客行为,完成线上线下一体化的 数据流通,展开数据化营销。顾客还可通过商圈 APP 享受 打折优惠、活动、餐饮订座、排队点餐、在线购买电影票、 目标导购、手机支付停车费、导航寻车、电子会员卡、积分 兑换等一系列服务。充分体现商圈的差异化服务,提升用户 经济效益。 智能远程协同维护 成果改进 自主研发 及专家平台 智能远程协同维护及专家平台利用高清视频等相关技术构 建智能远程协同维护及专家平台,通过平台实现跨部门、跨 企业、跨地区、跨时区、跨网络、跨系统的团队协同及专家 互动模式,快速解决项目中发生的问题。使企业或项目管理 协同提升到新高度,打破固定模式,在―动态‖中完成分工 与协作,优化资源配臵;实现对信息的高度共享,利用信息 创造新的价值。大大提高企业的信息化手段,提升行业竞争 力。 基于云计算的公共 成果改进 自主研发 物流信息平台 基于云计算的公共物流信息平台利用移动互联网、云计算、 大数据、物联网等新一代信息技术,以高级别网络和信息安 全标准为支撑,保障物流信息平台信息安全,并与新疆区域 内的制造业、农业、商贸流通、金融服务、海关、出入境检 验检疫、跨境电商平台实现全面对接、互联互通,为物流企 业跨界融合和创新,提供一个开放式的智慧生态平台系统。 立足本地服务资源,打造新疆本地的现代物流信息服务技术 和产业体系平台并提供物流安防数据(危化品、暴恐物品)。 工程项目综合管理 内部测试 自主研发 平台 基于云计算技术构建工程管理平台,对工程实施过程中的各 种状况进行及时监视和控制,并且对整个工程的施工进度、 投入成本、设备材料、完成质量以及安全问题进行系统的管 理。从而保证项目管理服务的可靠性和安全性,有效地提高 项目管理的效率,大幅降低项目管理的成本,提高用户服务 体验。 多语种智能商超服 研发中期 自主研发 务平台 利用计算机技术、网络技术和远程通信技术等,构建多语种 智能商超服务平台,使分属不同民族的交易主体,通过平台 达成交易、进行支付结算。同时平台将解决商品从物流中心 到消费者手中的一系列问题。为广大中小企业和个人降低交 易成本。 室内定位识别技术 成果改进 自主研发 通过蓝牙、地磁、WiFi 等技术实现室内定位,利用各种环 (WLAN、蓝牙、 境,比如在大型商场里面借助室内导航定位技术快速找到出 地磁) 口、电梯,家长用来跟踪儿童避免在超市中走失,提升公共 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 服务场所的安防能力。 数据来源:东北证券,公司招股说明书 1.3. 地区行业知名度较高,客户覆盖三大电信运营商及政府部门 通信安防区域翘楚,具备较高市场认可度。公司现为新疆通信协会副会长单位及新 疆安防协会副理事长单位,新疆物联网产业联盟副主任委员单位。公司在新疆地区 具备较高的市场认可度。在根据新疆软件行业协会、新疆计算机学会、新疆电子学 会联合出具的《2015 年自治区计算机系统集成企业能力评估年度检查工作总结和年 检报告》,公司在甲级企业营业收入排名中,2013 年、2014 年均进入前四名,跻身 2014 年度新疆计算机信息系统集成企业十强单位;2012 年被评为―新疆维吾尔自 治区产学研联合开发示范基地、乌鲁木齐市创新型试点企业;2014 年被新疆电信评 为―2013 年度最佳合作伙伴;2015 年被新疆经济和信息化委员会、新疆财政厅评 为―技术创新示范企业。 核心客户覆盖本土三大电信运营商并向政府部门拓展,形成稳定的合作关系。公司 自成立伊始主要服务于三大通信运营商,通过 20 余年的合作,已建立长期稳定的 合作关系。随着公司业务范围向应用端拓展,逐渐与政府部门及其他类型客户展开 合作。公司收入中 80%以上来自于运营商及政府机构,客户的高资信等级,降低了 公司的经营风险。 图 15:公司收入客户类型占比 数据来源:东北证券,公司招股说明书 区域服务优势结合行业深耕经验,由通信服务切入安防领域并迅速下沉。公司业务 范围覆盖新疆 166 万平方公里范围,涉及深入到区、州、市、县、村范围的四、五 级市场体系。由于长期参与新疆地区通信网络建设工作中,公司深度掌握整体链路 布局以及各区域链路演变历程。公司依托信息通信技术为基础,顺利切入安防监控 领域,并迅速在新疆境内各地州展开业务。 1.4. 控股股东持股 41.59%,募集资金投向研发及新业务 控股股东王刚先生持股 41.59%。通过首次公开发行股票,公司股本从 7,680 万股 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 扩充为 10,250 万股,发行价格为 4.55 元,总筹资达 1.17 亿元。廖荣华先生作为公 司的实际控制人,持股总数占总股本的 41.59%,其中直接持股 37.6976%,通过新 疆立润间接持股 3.8519%。 持股 5%以上股东葛良娣、中泽嘉盟介绍。公司董事葛良娣女士直接持股 1094.4 万 股,占总股本 10.6771%。在立昂有限阶段,葛良娣主要参与制定公司发展战略、年 度经营计划技术交流、重大采购等公司事项的决策。2010 年开始,葛良娣主要参 与引进外部投资机构、选聘专业服务等工作。中泽嘉盟持有公司股份 614.4 万股, 占总股本 5.9941%,于 2012 年成为公司机构股东。 新疆立润、和众通联作为员工持股平台。和众通联于 2011 年设立,公司股东葛良 娣为其实际控制人。新疆立润成立于 2014 年,作为公司员工持股平台,由公司董 事长王刚实际控制。 募集资金用于研发服务中心建设、业务拓展及补充营运资金。公司本次募集净额 8,328.50 万元,将用于研发服务中心建设项目剩余款项投入,公司在该项目前期已 经投入 3497.56 万。本次募集资金不足,公司将以自有资金、银行贷款或其他债务 融资方式完成项目投资,包括服务中心建设、新疆智慧社区建设运营项目、补充营 运资金。 图 16:公司股权结构 数据来源:东北证券,公司招股说明书 2. 资深本土通信集成企业,受益新疆建设投资 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 图 17:公司业务发展图示 数据来源:东北证券 2.1. 地处战略要地,新疆固定资产投资爆发性增长 2.1.1. 新疆地处“一路一带”核心位臵,国家战略意义重大 “一路一带”战略是国家核心战略,对国家发展意义重大。“一路一带”是指丝绸 之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的简称。其中丝绸之路经济带以中亚为腹地, 东接亚太经济圈,西连欧洲经济圈,覆盖 30 多亿人口,辐射 40 多个国家,是“世 界最长、最具发展潜力的经济大走廊”。中国与沿线国家的基建、优质产能及贸易 的合作,将为国家带来新的经济增长空间,并提升国际影响力。而 21 世纪海上丝 绸之路,不仅有助于中国与海上丝绸之路沿线国家在港口航运、海洋能源、经济贸 易、科技创新、生态环境、人文交流等领域开展全方位合作,而且对促进区域繁荣、 推动全球经济发展具有重要意义,同时将大大拓展中国经济发展战略空间,为中国 经济持续稳定发展提供有力支撑。 地处“一路一带”、 “中巴经济走廊”核心地区, 新疆的稳定与发展具有战略意义。 新疆地处亚洲地理位臵中心,是国家丝绸之路经济带的桥头堡。同时,新疆喀什地 区是中巴铁路中方重要节点,对“中巴经济走廊”战略意义突出。新疆地区的稳定 与发展是“一带一路”战略及中巴能源、交通、经济合作的基础,对于国家未来经 济、能源战略发展极其重要。 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 图 18:“一路一带”战略示意图 数据来源:东北证券,互联网公开资料 图 19:中巴铁路模拟图 数据来源:东北证券,互联网公开资料 2.1.2. 加大基础设施投资力度,公路建设率先爆发 2017 年新疆地区全社会固定资产投资预计达到 1.5 万亿,公路投资预计达到 2000 亿元。根据 2017 年新疆政府工作报告数据,新疆地区全社会固定资产投资将达到 历史新高 1.5 万亿,同比增长 50%。其中在综合交通领域,全年投资将达到 2490 亿 元,超过“十二五”五年投资综合。公路投资达到 2000 亿元,同比增长 5.7 倍。同 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 时,“十三五”在交通方面的投资预计将完成逾 1 万亿元,其中,高速公路总投资 约 4787 亿元,国省道总投资约 2088 亿元,农村公路、特色乡镇路、资源路、旅游 路、地方专用路、边境巡逻路等总投资约 4123 亿元,客货运站场约 566 亿元。 图 20:新疆全社会固定资产投资完成额及预计 数据来源:东北证券,国家统计局 图 21:新疆公路交通建设固定资产投资及预计 数据来源:东北证券,交通运输部 2.1.3. 新疆电信网络基建起步晚,未来仍将持续增长 地区通信行业固定资产投入较快增长,4G/5G 建设及“光进铜退”将提供持续增长 空间。新疆通信行业的固定资产投入由 2013 年的 92.2 亿元增长至 2015 年的 107.8 亿元,呈现较快增长的态势。新疆 2015 年电信业务总量增长 15.4%,达到 379.8 亿 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 元;移动互联网用户(3G/4G)增长 12.2%,达到 1499.4 万户;互联网宽带接入用 户达到 322.6 万户,增长 5.5%;宽带接口端达到 850.4 万个,同比增长 25.6%;全 区光缆线路总长达到 61.6 万公里,同比增长 3.5%;移动基站达到 9.8 万个,同比增 长 51%,其中 3G 和 4G 基站分别达到 4.2 万和 2.4 万个。随着 4G 业务的逐步推广、 5G 的规划及“光进铜退”工程的进一步推进,各大运营商在网络建设和运营管理 方面的外包业务量总规模也快速增长,给新疆地区通信网络技术服务方带来了广阔 的市场空间。 2.2. 本地优质通信企业,受益公路通信建设 2.2.1. 扎根通信基建多年,与三大运营商合作紧密 立足新疆地区通信业务,深度掌握通信链路布局信息。公司业务起源于新疆地 区, 通过多年发展区, 通过多年发展业务范围覆盖新疆 166 万平方公里范围,涉及深 入到区、州、市、县、村范围的四、五级市场体系。由于长期参 与新疆地区通信 网络建设工作中,公司深度掌握内整体链路布局以及各与新疆地区通信网络建设工 作中,公司深度掌握内整体链路布局以及各与新疆地区通信网络建设工作中,公司 深度掌握内整体链路布局以及各区域链路演变历程。 与三大运营商合作多年,具备较高准入等级。公司自 1998 年开始承建全疆寻呼基 站的安装和调试工程,2000 年开始承建移动基站通信铁塔,2002 年实施全疆无人 机站联网平台建设,2004 年开始承建全疆交通公路通信工程业务。公司与三大运营 商均有紧密合作关系,同时基于多年优质服务,公司在三大运营商的评级授信及准 入等级均很高。 承担运营商运维项目,有助于保证现金流稳定及快速挖掘项目。公司承担运营商通 信网络及设备维护项目,基于运维项目按月支付的结算方式,有效稳定了公司的现 金流。同时,基于公司对网络维护项目的深入运作,往往能够较早地挖掘出项目出 现的机会,为后续项目的获取提供先机。 2.2.2. 道路通信依托公路基建大幅增长,与运营商紧密合作有利于项目获取 道路通信工程建设紧密依赖于公路建设投资的增长。道路通信工程属于公路三大机 电系统建设的核心部分,是公路信息化建设的基础。通信工程建设与公路建设项目 紧密相关,不仅包括新增公路建设,同时还包括道路改建拓宽对于通信网络的调整。 根据 2017 年公路建设投资的增长,道路通信工程整体空间有望实现大幅增长。 与三大运营商紧密合作,区域公路通信建设具有较大优势。基于新疆地区幅员辽阔, 公路建设往往穿越不同运营商覆盖区域,通信工程建设经常会与不同运营商进行沟 通协调。公司作为本地资深通讯服务企业,与三大运营商均具备较好的合作关系, 因此在项目获取上具有显著优势。 2.3. 领域拓展结合区域扩展,切入更大发展空间 以新疆地区为基础,向西北地区及中亚地区延伸。公司已经将业务逐步扩展至疆外 的其他西部地区,且其他地区的业务规模呈增长趋势。同时,公司凭借在新疆市场 请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 的技术和经验积累,将依托国家“一带一路”战略,将业务向中亚地区拓展。 依托社区通信基础,多方合作布局智慧社区平台。通过挖掘政府、物业管理机构、 社区居民、社区商户等多方面的需求,整合多方资源,建立综合统一的智慧化社区 平台,并通过互联网+的应用模式进行落地,实现多方受益。公司目前已经与新疆 广汇物业管理有限公司签订了关于智慧社区的建设及运营的框架协议,目前该类业 务已经发展出了可操作的运营模式。 图 22:新疆与其他地区业务营收占比 数据来源:东北证券,Wind 3. 卡位通信网络,切入新疆安防建设 3.1. 安防监控行业整体增长,新疆地区需求尤其迫切 3.1.1. 中国安防行业整体持续增长,视频监控增长尤为突出 安防应用领域较多,行业整体持续增长。安防系统的建设需求主要来自于社会公共 安全需求,涉及的社会部门包括交通运输、安全生产、智慧城市、突发事件应急管 理及重点项目安全保卫等。在平安城市等建设项目的推动下,我国安防市场进入了 快速增长的发展阶段,其中平安城市成为该市场发展的主体。根据中国行业研究网 出具的《2015-2020 年中国安防系统行业竞争格局及发展趋势预测报告》预计, “十 三五” 期间中国安防行业市场规模将从 2015 年的近 5000 亿元增长到 2020 年的 8759 亿元,年增长率在 11%以上。 请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 图 23:2011 至 2020 年中国安防行业总产值 数据来源:东北证券,公司招股说明书 安防监控行业作为安防产业的重要组成,市场规模增长尤为突出。安防监控行业发 展受到以下两方面影响:一方面,全球恐怖袭击,意外事件频发,促使民众重视安 全问题,安全防范意识不断增强,由此拉动行业整体需求。另一方面,安防系统信 息化程度不断加深,新产品的市场需求量不断增长。根据中国产业信息网提供的数 据,2014 年我国安防视屏监控行业总体市场容量已达到 304 亿美元,较 2012 年增 长 46.86%。2016 年有望突破 431 亿美元,较 2012 年复核增长率为 20.40%。 视频监控行业技术替代结合趋县下沉。视频监控是平安城市建设的核心,也是智慧 城市建设的重要组成部分。一方面,视频安防系统建设从一线城市向二三线城市拓 展,由大、中城市向区县、乡镇推广;另一方面,随着信息技术及电子产业的发展 变化,视频监控系统由模拟系统向全数字系统转变。 图 24:2012 至 2016 年中国视频监控行业规模 数据来源:东北证券,中国产业信息网 3.1.2. 新疆地区反恐形势严峻,安防建设是地区建设重点 请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 新疆安防力量得到巨大提升,但局部地区暴恐事件依旧时有发生。自新疆“7.5 事 件”以来,党和国家极为重视新疆反恐工作的进展,加大对新疆反恐的支持力度。 新疆安防力量在反恐人员、反恐宣传、反恐警务站、反恐安防监控等多个方面均得 到较大提升,但是暴恐事件依旧时有发生,反恐安防建设将是长期持续系统性工作。 新疆安防市场增长迅速,视频监控区域全面覆盖将提供巨大空间。根据新疆安防协 会的资料,2013 年协会会员安防工程总量达到 1063 个,工程额超过 19.5 亿元;2014 年工程量达到 2529 个,工程总额超过 24.07 亿元,增长分别达到 137.91%和 23.44%。 目前新疆安防行业的发展水平与社会治安的需求还存在着差距,特别是县市以下的 城镇,高端安防设备空白大,新疆的安防市场还很大,这为各安防工程企业继续拓 宽业务范围创造了条件。 3.2. 资深通信企业以网络优势切入新疆安防建设 3.2.1. 资深本土通信企业,专注安防集成业务 卡位通信网络,切入安防监控建设。安防监控系统建设包括安防设备及安防信息化 及平台建设,对于部分未具备通信链路的地区,还需要进行通信链路的铺设。公司 基于通信网络建设能力,对于未具备通信链路基础地区的项目,具有较强竞争力。 同时,基于公司对新疆地区通信链路布局的深入了解,将更有利于新疆境内各地州 安防业务的开展,同时,对于安防系统后续联网性能具有较好的保障。因此,相对 于其他公司,更易获取安防系统建设项目。 地区大型信息服务商,专注于安防集成项目建设。在新疆这一地广人稀的区域,安 防系统服务行业的规模化、信息化程度均超过了很多发达地区,能够提供全产业链 条的本地化的大型服务商将获得更多的市场机会。 3.2.2. 成本低服务优维护及时,覆盖安防重点区域 公司低成本、高服务质量,系统维护及时,具备较强的获取订单能力。由于视频监 控业务的需求主要来自于各地党政部门,本地服务商在当地开发运作项目的成本要 低于非本地的工程企业,因此存在一定的价格优势,从而获取当地项目的概率要大 于非本地企业。同时,随着安防系统规模的不断增长,保持系统正常运行需要稳定 的维护管理团队,而使用本地运营管理企业,不但经济,而且能保证运维效果的稳 定、及时。公司为了保障快速解决问题,建立了多个服务中心,保证 24 小时线客 户服务,为客户提供及时、快速的服务;同时,在自主开发的远程协同维护系统已 经进入初步应用阶段,能有效为基础技术人员提供智能判断指导及远程专家实时视 频辅助,可令所有现场技术人员都成为解决问题的专家。 客户覆盖重点区域政法委及公安系统客户。公司安防监控客户包括新疆省会乌鲁木 齐多个核心区政府及党政单位,为新疆经济、文化、政治中心保驾护航,体现公司 安防建设能力及服务,受到政府部门的认可。 请务必阅读正文后的声明及说明 21 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 4. 投资建议: 基于新疆全社会固定资产投入的大幅增加及新疆安防建设的持续投入,公司相关业 务给予以下预测:通信工程服务业务 2016 至 2018 年营收增速为 34%,57%,65%; 安防系统工程业务 2016 至 2018 年营收增速为 46.37%,80%,80%;通信网络运营 管理业务 2016 至 2018 年营收增速为 5%, 5%,0%。 预计公司 2016/2017/2018 年 EPS 0.46/0.55/0.91 元,对应 PE87.69/72.85/44.26 倍, 给予“买入” 评级。 5. 风险提示: 政策变化风险。 请务必阅读正文后的声明及说明 22 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 2015A 2016E 95 交易性金融资产 2017E 125 现金流量表(百万元) 2018E 237 293 2015A 净利润 2016E 2017E 2018E 26 31 50 83 资产减值准备 5 0 0 0 折旧及摊销 6 6 6 6 0 0 0 0 218 213 358 586 存货 11 37 57 88 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 11 11 11 11 财务费用 1 0 0 0 流动资产合计 345 396 679 1,004 投资损失 0 0 0 0 -6 -7 -35 -33 0 0 0 0 应收款项 可供出售金融资产 长期投资净额 运营资本变动 0 0 0 0 28 28 28 28 其他 固定资产 20 20 20 20 经营活动净现金流量 31 25 16 50 无形资产 8 8 8 7 投资活动净现金流量 -8 5 5 6 融资活动净现金流量 -22 0 91 0 37 31 22 56 商誉 0 0 0 0 非流动资产合计 110 104 99 93 资产总计 455 501 778 1,098 短期借款 0 0 0 0 应付款项 178 173 279 459 预收款项 10 8 14 24 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 0 0 0 0 企业自由现金流 财务与估值指标 2015A 2016E 2017E 2018E 每股指标 每股收益(元) 0.34 0.40 0.49 0.81 每股净资产(元) 2.95 3.35 3.88 4.70 每股经营性现金流量(元) 0.40 0.33 0.16 0.49 223 238 374 610 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 0 0 0 0 营业收入增长率 11.48% 21.76% 59.62% 64.82% 长期负债合计 0 0 0 0 净利润增长率 58.03% 19.51% 60.72% 66.99% 24.94% 24.40% 24.27% 24.30% 9.36% 9.19% 9.25% 9.38% 255.28 229.86 242.36 240.34 28.06 53.20 50.72 47.77 负债合计 223 238 374 610 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 226 257 398 481 毛利率 0 0 0 0 少数股东权益 负债和股东权益总计 449 495 772 1,092 净利润率 运营效率指标 应收账款周转率(次) 利润表(百万元) 2015A 2016E 2017E 存货周转率(次) 2018E 营业收入 278 338 540 889 偿债能力指标 营业成本 208 256 409 673 资产负债率 49.61% 48.01% 48.48% 55.92% 营业税金及附加 7 9 13 21 流动比率 1.55 1.67 1.81 1.65 资产减值损失 5 0 0 0 速动比率 1.50 1.51 1.66 1.50 销售费用 9 10 11 18 费用率指标 管理费用 26 31 51 83 销售费用率 3.10% 3.00% 2.00% 2.00% 财务费用 -1 0 0 -1 管理费用率 9.39% 9.12% 9.50% 9.34% 0 财务费用率 -0.26% -0.10% -0.08% -0.09% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 公允价值变动净收益 0 0 0 0 0 0 0 分红指标 23 33 56 95 分红比例 7 5 5 6 30 38 61 100 估值指标 所得税 4 7 11 17 P/E(倍) 89.02 74.48 61.85 37.04 净利润 26 31 50 50 P/B(倍) 10.23 8.99 7.76 6.42 归属于母公司净利润 26 31 50 83 P/S(倍) 0 0 0 0 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 少数股东损益 股息收益率 净资产收益率 8.34 6.85 5.72 3.47 11.49% 12.08% 12.55% 17.32% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 23 / 24 [Table_PageTop] 立昂技术/公司深度报告 分析师简介: 闻学臣:计算机与互联网团队组长,3年计算机行业研究经验,2年传统企业互联网转 型咨询经验,互联网金融千人会联合创始人,2015、2016年新财富、水晶球团队成员, 东北证券股份有限公司 2015年加入东北证券。 郁琦:南开大学本硕,2年计算机、互联网研究经验,专注地理信息、云计算、共享经 中国 吉林省长春市 济等领域研究,2015、2016年新财富、水晶球团队成员,2015年加入东北证券。 自由大路1138号 张世杰:北京大学博士,具备多年前沿科学研究经验,目前从事智能交通、智慧城市 邮编:130021 电话:4006000686 方面研究,2016年水晶球团队成员,2016年加入东北证券。 传真:(0431)85680032 重要声明 网址:http://w w w.nes c.cn 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 邮编:100033 电话:(010)63210800 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 传真:(010)63210867 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 中国 上海市浦东新区 容和意见不发生变化。 源深路305号 邮编:200135 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 电话:(021)20361009 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 传真:(021)20361258 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 中国 深圳南山区 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 机构销售 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 行业 投资 评级 说明 电话:(010) 63210896 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 销售总监 邱晓星 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 华北地区 销售总监 李航 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 电话:(0755)33975865 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 手机:186-6457-9712 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 24 / 24
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