中金公司-控股股东再增持，不排除继续增持可能性

证券研究报告 2017 年 2 月 3 日 东阿阿胶 控股股东再增持，不排除继续增持可能性 公司动态 维持确信买入 公 司近况 公司公告，控股股东华润医药投资于 2016 年 4 月 20 日至 2017 年 1 月 25 日通过二级市场增持公司股票，目前占公司总股本达 5%，交易区间价格 43.99~55.00 元，增持后，医药投资及其一致 行动人共持有公司股份 28.14%，彰显对公司未来发展的信心。 评论 此次增持比例 0.34%，不排除继续增持的可能性。 2016 年 4 月 20 日至 5 月 5 日，华润医药投资通过二级市场增持 4.66%，与其 一致行动人持股 27.8%；此次增持比例 0.34%，总计达 5%，不 排除在未来 12 个月继续增持的可能性。我们认为华润增持不仅彰 显对公司产品线本身发展的坚定信心，还体现出对更好发挥华润 集团整体优势和协同效应的信心。 股票代码 000423.S Z 评级 最新收盘价 目标价 人民币 54.42 确信买入 人民币 80.00 52 周 最 高 价 /最 低 价 总 市 值 (亿 ) 30 日 日 均 成 交 额 (百万 ) 发 行 股 数 (百 万 ) 人民币 63.63~42.96 人民币 356 人民币 232.49 654 其 中 ： 自 由 流通股 (%) 30 日 日均成交量(百万股) 主营行业 100 4.34 医疗保健 000423.SZ 144 沪深300 相 对 股 价 (%) 133 营销新变化，2017 年有望实现快速增长。公司近期加大营销力 度，1）空中推广：不仅成为央视国家品牌计划成员（医药企业只 有两家，公司为其一） ，还加强网络新媒体的推广；2）地面拉动： 新增 3000 人团队主动出击终端销售，分布到各大门店进行产品推 广，并将终端纯销纳入 KPI 考核。预计双轮营销变化下，终端动 销将实现新的突破，公司 2017 年有望实现快速增长。 整合产业链线上线下资源，加强原料掌控力。线下，公司已建立 20 个养驴基地，深度融合“把毛驴当成药材养”的理念和“活体 循环开发”模式，加强驴肉、驴奶等附加产品的开发；线上，近 期成立中国驴交易所，有望实现对养殖、交易、屠宰等全过程服 务的跟踪，加强原料掌控力，并增加新的盈利点。 (人 民 币 百 万 ) 估 值建议 维持盈利预测不变，2016/2017 EPS 分别为 2.81/3.39 元 ，同 比增长 13.1%/20.6%，引入 2018 年盈利预测 3.90 元，同比增长 15.1%。目前股价对应 2017 年 P/E 16X，维持“确信买入” ，维 持 目标价 80 元 ，对应 2017 年 P/E 24X。 122 111 100 89 2016-02 2016-05 2015A 2016-10 2016E 2017-01 2017E 2018E 营业收入 5,450 6,173 7,304 8,321 增速 35.9% 13.3% 18.3% 13.9% 归 属 母 公 司 净利润 增速 1,625 1,838 2,217 2,552 19.0% 13.1% 20.6% 15.1% 每股净利润 2.48 2.81 3.39 3.90 每股净资产 10.72 12.73 15.22 18.03 每股股利 0.80 0.90 1.09 1.26 每 股 经 营 现 金流 1.49 2.64 2.97 3.68 市盈率 21.9 19.4 16.1 13.9 市净率 5.1 4.3 3.6 3.0 18.4 15.6 12.4 10.3 E V /E BITDA 1.5% 1.7% 2.0% 2.3% 平 均 总 资 产 收益率 20.2% 19.8% 20.2% 19.7% 平 均 净 资 产 收益率 25.1% 24.0% 24.2% 23.5% 股息收益率 风险 提价导致销量下滑；原材料价格上升。 2016-07 资 料 来 源 ： 万得资 讯，彭 博资讯 ，公司 信息， 中金公 司研究 部 屠炜颖 邹朋 分析员 weiying.tu@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 ： S0080516040001 SFC CE Ref： BHM709 分析员 peng.zou@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 ： S0080513090001 SFC CE Ref： BCC313 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中 金公司研究部：2017 年 2 月 3 日 财务报表和主要财务比率 财 务 报 表（ 百万 元） 利 润表 营业收入 营业成本 营 业 税 金 及 附加 营业费用 管理费用 财务费用 其他 营业利润 2015A 2016E 2017E 2018E 5,450 6,173 7,304 8,321 1,929 2,014 2,299 2,557 65 73 87 99 1,277 1,586 1,899 2,189 423 483 570 647 主 要 财 务比 率 成 长能力 营业收入 营业利润 E BITDA 净利润 盈 利能力 毛利率 营业利润率 E BITDA 利 润率 2015A 2016E 2017E 2018E 35.9% 13.3% 18.3% 13.9% 20.6% 13.4% 20.6% 15.1% 20.9% 14.9% 21.2% 15.0% 19.0% 13.1% 20.6% 15.1% 64.6% 67.4% 68.5% 69.3% 35.2% 35.3% 36.0% 36.3% 34.0% 34.4% 35.3% 35.6% -17 -8 -17 -27 146 153 160 168 1,920 2,178 2,626 3,024 159 159 167 176 净利润率 29.8% 29.8% 30.3% 30.7% 1,927 2,178 2,626 3,024 289 327 394 454 4.42 5.12 4.93 5.74 13 13 15 18 偿 债能力 流动比率 速动比率 3.24 3.97 3.75 4.61 1,625 1,838 2,217 2,552 1.14 1.82 2.01 2.79 1,850 2,126 2,578 2,965 17.7% 15.4% 16.2% 14.1% 净现金 净现金 净现金 净现金 1,659 2,667 3,774 5,267 468 547 614 754 20.2% 19.8% 20.2% 19.7% 301 317 363 393 25.1% 24.0% 24.2% 23.5% 1,725 1,695 2,210 2,133 其他流动资产 流动资产合计 固 定 资 产 及 在建 工程 无 形 资 产 及 其他 长期资 产 2,280 2,280 2,280 2,280 6,433 7,506 9,242 10,827 1,539 1,830 2,169 2,477 543 517 492 468 非 流 动 资 产 合计 资产合计 短期借款 应 付 账 款 及 票据 2,176 2,441 2,754 3,039 8,609 9,947 11,996 13,866 80 91 107 122 888 802 1,117 1,020 估 值分析 市盈率 市净率 E V /E BITDA 股息收益率 营业外收支 利润总额 所得税 少数股东损益 归 属 母 公 司 净利 润 E BITDA 资 产 负 债表 货币资金 应 收 账 款 及 票据 预付款项 存货 其他流动负债 流动负债合计 长 期 借 款 和 应付 债券 非 流 动 负 债 合计 487 572 649 745 1,455 1,465 1,874 1,888 0 0 0 0 71 71 71 71 负债合计 股东权益合计 少数股东权益 1,526 1,536 1,945 1,959 7,014 8,329 9,954 11,792 69 82 98 115 负 债 及 股 东 权益 合计 8,609 9,947 11,996 13,866 1,625 1,838 2,217 2,552 94 110 129 135 -616 -66 -236 -94 -90 -118 -146 -162 2,410 现 金 流 量表 净利润 折旧和摊销 营运资本变动 其他 经 营 活 动 现 金流 投 资 活 动 现 金流 入 投 资 活 动 现 金流 出 投 资 活 动 现 金流 股权融资 银行借款 978 1,728 1,941 -1,116 155 163 171 -284 -370 -438 -416 -1,400 -215 -275 -245 0 0 0 0 78 11 17 15 其他 筹 资 活 动 现 金流 汇 率 变 动 对 现金 的影响 -3 0 0 0 -469 -504 -558 -672 0 0 0 0 现金净增加额 -891 1,008 1,107 1,493 现金比率 资产负债率 净 债 务 资 本 比率 回 报 率 分析 总资产收益率 净资产收益率 每 股指标 每 股 净 利 润 （元 ） 每 股 净 资 产 （元 ） 每 股 股 利 （ 元） 每 股 经 营 现 金流 （元） 2.48 2.81 3.39 3.90 10.72 12.73 15.22 18.03 0.80 0.90 1.09 1.26 1.49 2.64 2.97 3.68 21.9 19.4 16.1 13.9 5.1 4.3 3.6 3.0 18.4 15.6 12.4 10.3 1.5% 1.7% 2.0% 2.3% 资料来源：公司数据，中金公司研究部 公司简介 东阿阿胶地处的东阿县作为阿胶发祥地，生产阿胶已有两千多年的悠久历史。生产经营中成药、保健品、生物药、药用辅料、医疗器 械等 6 大产业门类的产品百余种，阿胶年产量、出口量分别占全国的 75%和 90%以上，远销东南亚各国及欧美市场。公司下辖一个 核心公司，17 个控股子公司。复方阿胶浆为国家保密品种、畅销全国 30 年，累计销量超过 120 亿支。公司“东阿”牌阿胶被认定为 中国驰名商标。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中 金公司研究部：2017 年 2 月 3 日 图表 1: 历史 P/E 和 P/B P/E 80 000423.SZ P/B 13X 16X 19X 80 22X 000423.SZ 3X 3.7X 4.4X 5.1X 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 2014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/01 20 2014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/01 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 可比公司估值表 公司名称 代码 收盘价 总市值 2017/2/2 （百万元） 每 股 收 益 (元 ) 2015A 2016E 净资产收益率 P/E 2017E P/B P/S 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 8.8x 化学制剂药——中值 9,979 62x 44x 35x 7% 10% 6.3x 6.0x 4.86 8.4x 化学原料药——中值 9,010 77x 43x 29x 6% 10% 4.6x 4.3x 3.97 7.4x 7.0x 生物制药——中值 16,727 54x 41x 31x 11% 12% 7.4x 6.5x 5.61 18.4x 15.8x 现代中药——中值 44x 37x 29x 9% 9% 3.9x 3.4x 3.00 6.3x 4.7x 同仁堂 600085 30.41 41,706 8,319 0.64 0.73 0.82 48x 42x 37x 12% 13% 5.9x 5.3x 4.8x 5.7x 4.0x 东阿阿胶 000423 54.42 35,592 2.48 2.81 3.39 22x 19x 16x 23% 22% 5.1x 4.2x 3.5x 6.3x 6.5x 片仔癀 600436 45.24 27,294 0.77 0.97 1.21 58x 47x 38x 15% 16% 8.6x 7.6x 6.6x 14.7x 14.7x 白云山 600332 24.59 34,571 0.80 0.88 0.96 31x 28x 26x 15% 11% 4.7x 3.2x 2.8x 2.0x 2.0x 葵花药业 002737 33.23 9,703 1.05 1.10 1.32 32x 30x 25x 13% 12% 4.0x 3.6x 3.3x 4.6x 3.2x 太安堂 002433 10.33 7,965 0.25 0.32 0.42 42x 32x 25x 4% 5% 1.8x 1.7x 1.6x 4.8x 3.5x 康美药业 600518 17.98 88,951 0.56 0.67 0.79 32x 27x 23x 15% 12% 4.7x 3.3x 3.0x 4.1x 4.9x 贵州百灵 002424 17.91 25,275 0.29 0.36 0.45 61x 50x 40x 16% 16% 9.5x 8.0x 6.7x 19.1x 14.1x 中新药业 600329 18.33 10,427 0.59 0.61 0.75 31x 30x 24x 12% 11% 3.6x 3.2x 2.8x 2.3x 1.9x 品牌中药——中值 17,112 35x 30x 25x 13% 13% 4.7x 4.0x 3.40 6.2x 6.1x 综合性制药企业——中值 16,119 37x 20x 17x 11% 13% 3.3x 2.8x 2.48 2.5x 2.6x 医药商业——中值 10,660 51x 40x 30x 11% 9% 6.1x 3.9x 3.51 1.5x 1.3x 医疗服务——中值 15,571 72x 59x 43x 16% 10% 11.3x 7.9x 6.7x 10.1x 9.5x 器械和诊断——中值 7,113 59x 46x 37x 9% 9% 5.9x 4.6x 4.4x 12.9x 10.2x 体外诊断——中值 10,149 58x 46x 38x 13% 13% 7.2x 6.1x 5.2x 12.9x 10.2x 全行业——中值 10,078 53x 41x 31x 10% 11% 5.0x 4.2x 3.81 8.3x 6.8x 资料来源：万得资讯，中金公司研究部； 注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得一致预期） 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中 金公司研究部 法律声明 一般声明 本 报告由 中国国 际金融 股份有 限公司 （已具 备中国 证监会 批复的 证券 投资咨 询业务 资格） 制作。 本报告 中的信 息均来 源于我 们认为 可靠的 已公开 资料， 但中国 国际金 融 股份有 限公司 及其关 联机构（以 下统称“中 金公司 ” ）对这些 信息 的准确 性及完 整性不 作任何 保证。本报告 中的信 息、意见等 均仅供 投资者 参考之 用，不构成 所述证 券 买卖的 出价或 征价。 该等信 息、意 见并未 考虑到 获取本 报告人 员的 具体投 资目的 、财务 状况以 及特定 需求， 在任何 时候均 不构成 对任何 人的个 人推荐 。投资 者应当 对 本报告 中的信 息和意 见进行 独立评 估，并 应同时 考量各 自的投 资目 的、财 务状况 和特定 需求， 中金公 司不向 客户提 供税务 、会计 或法律 意见。 我们建 议所有 投资者 均 应 就 任 何 潜在投 资向其 税务、 会计或 法律顾 问咨询 。对依 据或者 使用本 报告所 造成 的一切 后果， 中金公 司及/或 其关联 人员均 不承 担任何 法律责 任。 本 报告所 载的意 见、评 估及预 测仅为 本报告 出具日 的观点 和判断 。该 等意见 、评估 及预测 无需通 知即可 随时更 改。在 不同时 期，中 金公司 可能会 发出与 本报告 所载意 见 、 评 估 及 预测不 一致的 研究报 告。 本 报告署 名分析 师可能 会不时 与中金 公司的 客户、 销售交 易人员 、其 他业务 人员或 在本报 告中针 对可能 对本报 告所涉 及的标 的证券 市场价 格产生 短期影 响的催 化剂或 事 件进行 交易策 略的讨 论。这 种短期 影响可 能与分 析师已 发布的 关于 相关证 券的目 标价预 期方向 相反， 相关的 交易策 略不同 于且也 不影响 分析师 关于其 所研究 标的证 券 的 基 本 面 评级。 中 金公司 的销售 人员、交易人 员以及 其他专 业人士 可能会 依据不 同假设 和标准 、采用 不同的 分析方 法而口 头或书 面发表 与本报 告意见 及建议 不一致 的市场 评论和 /或交 易 观点。 中金公 司没有 将此意 见及建 议向报 告所有 接收者 进行更 新的 义务。 中金公 司的资 产管理 部门、 自营部 门以及 其他投 资业务 部门可 能独立 做出与 本报告 中的意 见 或 建 议 不 一致的 投资决 策。 除 非另行 说明，本报告 中所引 用的关 于业绩 的数据 代表过 往表现。过往 的业绩 表现亦 不应作 为日后 回报的 预示。我 们不承 诺也不 保证，任何所 预示的 回报会 得以实 现。 分 析 中 所 做 的回报 预测可 能是基 于相应 的假设 。任何 假设的 变化可 能会显 著地影 响所 预测的 回报。 本 报告提 供给某 接收人 是基于 该接收 人被认 为有能 力独立 评估投 资风 险并就 投资决 策能行 使独立 判断。 投资的 独立判 断是指 ，投资 决策是 投资者 自身基 于对潜 在投资 的 机 会 、 风 险、市 场因素 及其他 投资考 虑而独 立做出 的。 本 报告由 受香港 证券和 期货委 员会监 管的中 国国际 金融香 港证券 有限 公司于 香港提 供。香 港的投 资者若 有任何 关于中 金公司 研究报 告的问 题请直 接联系 中国国 际金融 香 港 证 券 有 限公司 的销售 交易代 表。本 报告作 者所持 香港证 监会牌 照的牌 照编号 已披 露在报 告首页 的作者 姓名旁 。 本 报告由 受新加 坡金融 管理局 监管的 中国国 际金融（ 新加坡 ）有 限公司 (“ 中 金新加 坡 ”) 于新加 坡向符 合新加 坡《证券 期货法 》定 义下的 认可投 资者及 /或机 构投资 者 提供 。提供 本报告 于此类 投资者 , 有 关财 务顾问 将无需 根据新 加坡之《财 务顾问 法》第 36 条就任 何利益 及 /或 其代表 就任何 证券利 益进行 披露 。有关 本报告 之任何 查 询 ， 在 新 加坡获 得本报 告的人 员可向 中金新 加坡提 出。 本 报告由 受金融 服务监 管局监 管的中 国国际 金融（英国 ）有限 公司（“中 金英国 ”）于英 国提供 。本报 告有关 的投资 和服务 仅向符 合《2000 年金融 服务和 市场 法 2005 年（ 金融推 介）令》 第 19（5） 条、 3 8 条、 47 条 以及 49 条规 定的人 士提供 。本报 告并未 打算提 供给零 售客户 使用。 在其他 欧洲经 济区国 家，本报 告向被 其本国 认 定 为 专 业 投资者 （或相 当性质 ）的人 士提供 。 本 报 告 将 依 据其他 国家或 地区的 法律法 规和监 管要求 于该国 家或地 区提供 本报告 。 特别声明 在 法律许 可的情 况下，中 金公司 可能与 本报告 中提及 公司正 在建立 或争取 建立业 务关系 或服务 关系。因 此，投资 者应当 考虑到 中金公 司及 /或其相 关人员 可能存 在影响 本 报 告 观 点 客观性 的潜在 利益冲 突。 与 本 报 告 所 含具体 公司相 关的披 露信息 请访 http://research.cicc.c om/disclosure_cn，亦 可参见 近期已 发布的 关于该 等公司 的具 体研究 报告。 研 究 报 告 评 级分布 可从http://www.c ic c.c om.c n/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 。 个 股评级 标准 ： “确信 买入” (C onviction BUY )：分 析员估 测未 来 6 ~1 2 个月，某个股 的绝对 收益 在 30%以上；绝 对收益 在 20%以 上的个 股为“推 荐” 、在-10% ~20% 之 间的 为“中 性”、在-10% 以下 的为“ 回避 ” ； 绝对收 益在-20% 以下 “确信 卖出 ” (Conviction SELL )。星号 代表 首次覆 盖或 者评级 发生 其它除 上、下 方向 外的变 更 （ 如 * 确信 卖出 - 纳 入 确 信卖 出、*回 避 - 移 出 确信 卖出、 *推荐 - 移 出 确 信买 入、*确 信买入 - 纳 入 确 信 买入）。 行 业评级 标准 ： “超 配”，估测 未来 6 ~12 个月某 行业会 跑赢大 盘 10%以上 ；“标配 ” ， 估测未 来 6 ~1 2 个月 某行业 表现与 大盘的 关系在 -10%与 10%之 间；“低 配” ， 估 测 未 来 6 ~12 个 月某行 业会跑 输大 盘 10%以上 。 本 报 告 的版 权仅 为中金 公司所 有， 未经书 面许可 任何 机构和 个人不 得以 任何形 式转发 、翻 版、复 制、刊 登、 发表或 引用。 V160908 编辑：江薇 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编：100004 电话：(86-10) 6505-1166 传真：(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编：200120 电话：(86-21) 5879-6226 传真：(86-21) 5888-8976 中国国际金融（香港）有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话：(852) 2872-2000 传真：(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编：518040 电话：(86-755) 8319-5000 传真：(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话：(86-10) 8567-9238 传真：(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编：100190 电话：(86-10) 8286-1086 传真：(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编：200020 电话：(86-21) 6386-1195 传真：(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编：201400 电话：（86-21) 5879-6226 传真：（86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编：518048 电话：(86-755) 8832-2388 传真：(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编：310012 电话：(86-571) 8849-8000 传真：(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编：210005 电话：(86-25) 8316-8988 传真：(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话：(86-20) 8396-3968 传真：(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编：610021 电话：(86-28) 8612-8188 传真：(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编：361012 电话：(86-592) 515-7000 传真：(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编：430070 电话：(86-27) 8334-3099 传真：(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编：266071 电话：(86-532) 6670-6789 传真：(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23) 6307-7088 传真：(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心（天津中心）10 层 邮编：300051 电话：(86-22) 2317-6188 传真：(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编：116001 电话：(86-411) 8237-2388 传真：(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编：528000 电话：(86-757) 8290-3588 传真：(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编：527499 电话：(86-766) 2985-088 传真：(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编：410001 电话：(86-731) 8878-7088 传真：(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编：315103 电话：(86-0574) 8907-7288 传真：(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编：350001 电话：(86-591) 8625 3088 传真：(86-591) 8625 3050