中金公司-KUKA收购落定消除不确定性,年报行情可期

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行业: 家电行业
作者: 郭海燕 何伟
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-02
证券研究报告 2016 年 12 月 31 日 美的集团 KUKA 收购落定消除不确定性,年报行情可期 公司动态 维持确信买入 公司近况 公司公告,美国 CFIUS、DDTC 通过美的集团收购 KUKA 的审批, 至此所有审批都已经通过。预计 1 月就会完成交割。 股票代码 评论 收购不确定性消除:1)由于中国财团收购欧司朗失败、福建宏芯 收购爱思强失败的案例,市场对美的收购 KUKA 存有疑虑。2)顺 利通过各种审批,收购 KUKA 体现公司执行能力强的特点。3)收 购 KUKA 有利于公司布局机器人产业。 52 周最高价/最低价 总市值(亿) 30 日日均成交额(百万) 发行股数(百万) 其中:自由流通股(%) 30 日日均成交量(百万股) 主营行业 成本上涨压力可以转嫁:1)原材料以及运输费用上涨带来的压力 不小,2017 年家电成本上升 10%以上。家电行业集中度高,竞 争格局稳定,历史上具有很强的成本转嫁能力。2)家电行业在 12 月中旬已经有过一轮提价,预计 2017 年初还会有提价行为。 公司股价前期出现震荡:1)市场对保险资金举牌预期的大幅波动 导致股价的波动。2)市场对 KUKA 收购的不确定性以及房地产对 未来市场需求负面影响的不确定性压制公司估值。3)预计公司未 来会保持稳健发展趋势,年报行情可期。 人民币 32.25~16.15 人民币 1,810 人民币 913.69 6,425 99 31.31 家电及相关 沪深300 119 100 81 62 2015-12 (人民币 百万) 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入 141,668 138,441 150,999 191,628 增速 17.1% -2.3% 9.1% 26.9% 10,502 12,707 14,875 17,400 17.0% 归属母公司净利润 97.5% 21.0% 17.1% 每股净利润 1.63 1.98 2.32 2.71 每股净资产 6.14 7.66 9.16 10.88 每股股利 0.66 0.80 0.99 1.16 每股经营现金流 3.86 4.17 3.34 7.71 市盈率 17.2 14.2 12.2 10.4 2.6 4.6 3.7 3.1 EV/EBITDA 12.0 14.4 9.0 6.8 股息收益率 2.3% 2.8% 3.5% 4.1% 平均总资产收益率 9.7% 10.2% 11.2% 11.2% 平均净资产收益率 29.0% 28.7% 27.5% 27.0% 市净率 风险 市场需求波动。 人民币 37.23 138 增速 估值建议 维持盈利预测,2016/17 年 EPS 2.32 元、2.71 元。维持确信买入, 目标价 37.23 元,对应 13.7x 2017e P/E。 确信买入 人民币 28.17 000333.SZ 157 相对股价 (%) 第四季度将保持快速增长:1)受益于空调内销反转,加上东芝业 务并表影响,第三季度收入增长提速。2)第四季度由于电商销售 情况好,再加上前两个因素,收入保持快速增长趋势。3)2016 年,电商渠道占内销家电业务收入比重将超过 20%,中间渠道被 压缩,故线上毛利率和净利润率高于线下渠道。电商将是公司未 来重要利润贡献点。 000333.SZ 评级 最新收盘价 目标价 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 何伟 郭海燕 分析员 wei3.he@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080512010001 SFC CE Ref: BBH812 分析员 haiyan.guo@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080511080006 SFC CE Ref: AIQ935 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部:2016 年 12 月 31 日 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 利润表 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 其他 营业利润 营业外收支 利润总额 所得税 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA 资产负债表 货币资金 应收账款及票据 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 固定资产及在建工程 无形资产及其他长期资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 长期借款和应付债券 非流动负债合计 负债合计 股东权益合计 少数股东权益 负债及股东权益合计 现金流量表 净利润 折旧和摊销 营运资本变动 其他 经营活动现金流 投资活动现金流入 投资活动现金流出 投资活动现金流 股权融资 银行借款 其他 筹资活动现金流 汇率变动对现金的影响 现金净增加额 2014A 2015A 2016E 2017E 141,668 138,441 150,999 191,628 105,670 102,663 110,006 139,867 810 911 755 958 14,734 14,800 16,610 21,079 7,498 7,442 8,456 10,540 251 139 -880 -196 1,095 2,435 1,780 1,928 13,451 14,917 17,763 21,130 540 1,134 1,150 1,035 13,991 16,051 18,912 22,164 2,344 2,427 3,026 3,546 1,144 918 1,011 1,218 10,502 12,707 14,875 17,400 15,676 12,482 18,795 22,177 6,203 11,862 20,114 39,098 27,686 24,362 28,279 35,888 1,414 989 1,805 2,295 15,020 10,449 11,206 14,283 39,995 21,518 36,103 45,706 86,427 93,368 20,184 19,685 19,372 18,897 7,122 7,237 10,698 33,537 30,085 33,250 36,502 59,095 120,292 128,842 6,683 3,921 0 0 36,326 38,024 36,739 46,296 30,134 30,059 33,640 45,850 73,143 72,004 70,379 92,146 172 90 90 90 1,418 806 842 1,087 主要财务比率 成长能力 营业收入 营业利润 EBITDA 净利润 盈利能力 毛利率 营业利润率 EBITDA 利润率 净利润率 偿债能力 流动比率 速动比率 现金比率 资产负债率 净债务资本比率 回报率分析 总资产收益率 净资产收益率 每股指标 每股净利润(元) 每股净资产(元) 每股股利(元) 每股经营现金流(元) 101,398 113,081 估值分析 市盈率 市净率 EV/EBITDA 股息收益率 137,901 172,176 74,561 72,810 71,221 93,233 39,470 49,202 58,838 69,884 6,261 6,830 7,841 9,059 120,292 128,842 11,646 13,625 15,886 1,197 1,503 5,166 3,136 12,339 5,921 2,449 28,889 2014A 2015A 2016E 2017E 17.1% -2.3% 9.1% 26.9% 44.3% 10.9% 19.1% 19.0% 46.0% -20.4% 50.6% 18.0% 97.5% 21.0% 17.1% 17.0% 25.4% 25.8% 27.1% 27.0% 9.5% 10.8% 11.8% 11.0% 11.1% 9.0% 12.4% 11.6% 7.4% 9.2% 9.9% 9.1% 1.18 1.30 1.44 1.23 0.98 1.15 1.28 1.07 0.08 0.16 0.29 0.42 62.0% 56.5% 51.6% 54.1% 0.1% 净现金 净现金 净现金 9.7% 10.2% 11.2% 11.2% 29.0% 28.7% 27.5% 27.0% 1.63 1.98 2.32 2.71 6.14 7.66 9.16 10.88 0.66 0.80 0.99 1.16 3.86 4.17 3.34 7.71 17.2 14.2 12.2 10.4 4.6 3.7 3.1 2.6 12.0 14.4 9.0 6.8 2.3% 2.8% 3.5% 4.1% 137,901 172,176 18,618 -1,906 820 -880 -196 24,789 26,764 21,490 49,545 2,619 44,741 1,097 852 31,481 62,730 -6,131 -25,500 -28,862 -17,989 -5,034 -24,648 0 0 0 0 37,289 24,515 0 0 0 0 76 246 -7,410 -8,877 -8,204 -5,913 -8 17 0 0 -11,492 -85 8,252 18,984 资料来源:公司数据,中金公司研究部 公司简介 美的集团是全球家电龙头之一,拥有完整的空调、冰箱、洗衣机产业链以及小家电产品群。公司是民营企业,2013 年集团整体上市 后,创始人何享健退居幕后。目前公司治理结构清晰,激励到位,管理层持股多。公司已经从过去的“规模导向”向“利润导向”转 型。公司具备反应速度快、执行能力强的特点。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部:2016 年 12 月 31 日 图表 1: 可比公司估值表 代码 A股 000651.CH 000333.CH 600690.SH 002508.CH 002035.CH 002032.CH 002242.CH 603355.SH 603868.SH 002705.SZ 002403.SZ 600060.CH 300403.SZ 000921.SZ 600983.CH 600839.CH 000418.CH H股 1169.HK 0751.HK 1070.HK 0921.HK 公司 股价 本地货币 总市值 百万美元 归 母 净 利 润 (百 万 元 本 地 货 币 ) 2016E 2017E FY/16/17 FY/17/18 归 母 净 利 润 YoY 2016E 2017E FY/16/17 FY/17/18 格力电器 美的集团 青岛海尔 老板电器 华帝股份 苏泊尔 九阳股份 莱克电气 飞科电器 新宝股份 爱仕达 海信电器 地尔汉宇 海信科龙 惠而浦(中国) 四川长虹 小天鹅A A股 平 均 24.62 28.17 9.88 36.80 25.95 34.92 18.03 46.17 46.86 16.91 14.62 17.12 62.27 10.21 11.66 4.18 32.32 21,312 26,044 8,669 3,866 1,358 3,175 1,991 2,664 2,937 1,398 737 3,223 1,201 2,002 1,286 2,777 2,942 14,437 14,875 4,891 1,181 316 1,041 697 554 624 420 149 1,749 205 1,062 453 465 1,206 15,717 17,400 6,217 1,535 390 1,214 801 686 775 530 190 2,053 317 1,264 525 397 1,485 15% 17% 14% 42% 52% 17% 12% 52% 24% 48% 31% 17% 39% 83% 24% 海尔电器 创维数码 TCL多 媒 体 海信科龙 12.20 4.42 3.85 6.33 4,393 1,707 862 1,112 2,817 2,081 285 1,062 3,143 2,515 410 1,264 EPS ( 元 本 地 货 币 ) 2016E 2017E FY/16/17 FY/17/18 Whirlpool United Technology A.O.Smith Ingersoll-Rand plc Helen of Troy Ltd Cree, Inc IROBOT GPRO FIT 31% 2.40 2.32 0.80 1.62 0.87 1.65 0.91 1.38 1.43 0.73 0.42 1.34 1.53 0.78 0.59 0.10 1.91 2.61 2.71 1.02 2.10 1.07 1.92 1.04 1.71 1.78 0.92 0.54 1.57 2.37 0.93 0.69 0.09 2.35 10.3 12.2 12.3 22.7 29.8 21.2 19.8 33.4 32.7 23.1 34.5 12.8 40.7 13.1 19.7 41.5 17.0 13.7 9.4 10.4 9.7 17.5 24.2 18.2 17.3 27.0 26.3 18.3 26.9 10.9 26.3 11.0 17.0 48.6 13.8 11.8 4% -4% 994% 83% 12% 21% 44% 19% 1.01 0.69 0.16 0.78 1.13 0.84 0.24 0.93 10.9 6.4 23.5 7.3 9.8 5.3 16.3 6.1 9.4 8.0 183.19 110.55 47.66 75.57 85.35 26.95 58.48 8.84 7.40 13,759 91,028 8,289 19,522 2,379 2,687 1,587 1,243 1,656 1,074 5,361 324 1,120 134 89 45 -207 142 1,197 5,185 362 1,165 172 57 51 -45 172 37% -30% 15% 69% 2% -19% 11% -3% 12% 4% 28% -36% 12% -78% 21% 14.30 6.51 1.86 4.34 4.81 0.89 1.67 -1.47 0.63 15.94 6.30 2.08 4.51 6.16 0.57 1.88 -0.32 0.77 12.8 17.0 25.6 17.4 17.8 30.1 34.9 -6.0 11.7 17.6 11.5 17.6 22.9 16.8 13.9 47.4 31.1 -27.9 9.7 17.1 226.10 22.25 128.45 427.85 49.13 28.85 187.00 3,251.00 7,678 3,498 6,777 5,116 5,409 28,202 346 7,028 4,492 158 274 129 337 1,475 120 74 4,862 178 380 145 257 1,640 124 91 187% 6% 33% 6% 103% 129% 23% 30% 8% 13% 39% 12% -24% 11% 4% 23% 14.54 1.06 5.45 11.39 3.22 1.59 15.41 33.61 15.74 1.19 7.58 12.77 2.46 1.76 15.95 41.23 15.6 21.0 23.6 37.6 15.3 18.2 12.1 96.7 20.7 14.4 18.6 17.0 33.5 20.0 16.4 11.7 78.8 19.0 50% 26% -16% 11% 23% 165% 18% 16% 89% 8% 22% 40 508 63 73 48 94 62 449 97 34 566 77 193 57 108 118 486 118 7.1 21.1 18.9 44.9 13.1 17.4 31.7 21.0 16.2 8.4 19.0 15.4 16.9 11.1 15.0 16.8 19.4 13.3 3% 平均 欧洲 ELUXB.SS DLG.IM SK.FP RAA GY OSR GR PHIA.NA AMC PW METN SW Electrolux De'Longhi SEB Rational OSRAM Philips AMICA WRONKI SA Metall zug 2017E FY/17/18 9% 17% 27% 30% 23% 17% 15% 24% 24% 26% 28% 17% 55% 19% 16% -15% 23% H股 平 均 美国 WHR US UTX US AOS US IR US HELE US CREE US IRBT US GPRO US FIT US P/E 2016E FY/16/17 平均 日本 6502.JP 6367.JP 6752.JP 6758.JP 6501.JP 6503.JP 5943.JP 5947.JP 7965 JP Toshiba Daikin Industries Panasonic Sony Hitachi Mitsubishi Electric Noritz Rinnai Zojirushi Corp 283 10,735 1,190 3,275 632 1,630 1,972 9,430 1,569 10,253 26,892 24,937 35,358 26,107 29,902 856 4,208 974 169,805 148,859 154,135 92,183 233,330 201,099 3,164 23,463 7,033 142,078 165,942 189,069 244,205 276,072 232,499 5,979 25,381 8,584 6753.JP 6755 JP Sharp Fujitsu 270 2,474 11,499 2,311 -53,742 15,766 11,166 18,811 -80% 14% 19% -11 144 2 172 -25.0 17.1 120.5 14.4 51,600 1,802,000 88,300 129,000 7,019 210,727 5,606 1,051 458,397 21,452,252 258,314 82,450 794,149 26,904,083 376,997 96,030 75% -26% -8% 73% 25% 46% 16% 2,801 152,490 3,382 8,410 4,853 191,244 4,936 9,796 18.4 11.8 26.1 15.3 914.4 10.6 9.4 17.9 13.2 658.1 8.52 58 21 12 33 31 193 9 40 3,361 396 4,010 647 227 413 188 814 844 168 920 1,177 145 727 159 687 54 36 198 1,098 1,058 168 856 159 877 60 40 18% 19% -10% 16% 18% 0% 28% 10% 11% 0.30 2.72 1.74 0.76 3.29 2.62 8.96 0.42 1.70 0.35 3.25 1.57 0.88 3.87 2.62 11.43 0.46 1.87 28.8 21.3 12.0 15.7 10.1 11.7 21.5 20.8 23.6 18.3 24.4 17.9 13.4 13.6 8.6 11.7 16.8 18.9 21.3 34.4 142% 4050% -55% 259% 23% 平均 韩国 066570.KS 005930.KS 021240.KS 192400 KS LG Electronics Samsung Electronics Coway CUCKOO 平均 其他 FPH NZ CIC PM ARCLK.TI VESBE TI 9911 TT PMM MK SINGER BD BRG AU SODA US Fisher & Pay kel Conception Industrial Arcelik VESTEL TAIWAN SAKURA PANASONIC MANUFACTURING MALA SINGER BANGLADESH BREVILLE GROUP SODASTREAM INTERNATIONAL 17% 38% 41% 8% 86% 8% 196% 平均 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部;注:灰色为中金覆盖股票,其余为中金未覆盖股票,未覆盖股票数据来自彭博预测 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部:2016 年 12 月 31 日 图表 2: 历史 P/E、P/B 区间 PB Band PE Band 美的集团 60 5x 10x 15x 美的集团 20x 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 人民币元 50 40 30 20 10 0 2x 3x 4x 人民币元 16/12 16/09 16/06 16/03 15/12 15/09 15/06 15/03 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14/12 14/09 14/06 14/03 13/12 16/12 16/09 16/06 16/03 15/12 15/09 15/06 15/03 14/12 14/09 14/06 14/03 13/12 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 4 1x 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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