民生证券-炼化板块保持高景气,全年业绩超预期

页数: 4页
行业: 化工行业
作者: 杨侃 李晓辉
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-03
[Table_Title] 华锦股份(000059) 公司研究/简评报告 炼化板块保持高景气,全年业绩超预期 简评报告/石油石化 2016 年 12 月 29 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布 2016 年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利 润为 18 亿元-20 亿元,同比增长 447.64%-508.48%,EPS 约 1.13 元-1.25 元。 一、 二、分析与判断    强烈推荐 维持评级 合理估值: 14.16—15.6 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-12-28 收盘价(元) 主要产品价格全面上涨,四季度利润创历史最佳 近 12 个 月 最 高 / 最 低 公司具备柴油 160 万吨、航煤 80 万吨、沥青 100 万吨、乙烯 71 万吨、聚乙烯 (元) 总股本(百万股) 42 万吨、聚丙烯 30 万吨、ABS10 万吨、丁二烯 12 万吨、苯乙烯 20 万吨产能。 其主要产品价格较年初均出现较大幅度的上涨,特别是四季度聚乙烯、聚丙烯、 流通股本(百万股) 流通股比例(%) 丁二烯、沥青等产品价格创年内高点。公司四季度盈利 7 亿元-9 亿元,单季度 盈利创历史新高。 总市值(亿元) 油价企稳回升,明年炼化保持高景气 国际油价在减产协议的催化下,已经站稳 50 美元/桶,而且随着减产协议的执 行,原油供过于求的情况将改善。我们预计明年的油价运行中枢为 50 -70 美元 /桶,该油价区间为炼油盈利的黄金区间。同时,烯烃板块受益于下游需求端的 消费增加,有望保持高景气度。 兵器集团唯一上市炼化平台,未来有望参与超 900 亿炼化项目 中国兵器工业集团公司精细化工及 1500 万吨/年原料工程项目于 2015 年获辽宁 省发改委核准同意。项目建设单位为北方华锦化学工业集团有限公司,建设地 点为盘锦市辽东湾新区,占地面积 598.2 公顷,此项目单体投资额达 924 亿元, 是辽宁省有史以来最大的石化项目。公司作为兵器集团唯一上市炼化平台,本 部产能有望扩至 1000 万吨以上,并参与新建 1500 万吨炼油、百万吨乙烯项目。 二、 三、盈利预测与投资建议 三、 四、风险提示: 1,599 1,400 87.53 180 流通市值(亿元) 158 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 华锦股份 沪深300 42% 27% 11% -4% -19% -35% 15-12 16-3 16-6 16-9 [Table_Author] 分析师:杨侃 电话: 0755-22662010 邮箱: yangkan@mszq.com 研究助理:李晓辉 执业证号: S0100116040001 宏观经济不及预期;国际油价大幅波动;烯烃价格走低。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 PE(现价) PB 11.49/5.19 执业证号: S0100516120001 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 1.18 元、1.29 元、1.51 元,对应 PE 分别为 10 倍、9 倍、8 倍。随着油价的慢慢回升,石化行业保持高景气,公司是石化行业 低估值高弹性的优秀标的之一,今年整体业绩创有史以来新高,继续“强烈推荐”。 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) 11.49 电话: 010-85127543 邮箱: lixiaohui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 2015A 30,909 -29.66% 329 -121.78% 0.21 55 / 2016E 28,971 -6.27% 1,880 472.08% 1.18 10 1.7 2017E 33,844 16.82% 2,071 10.13% 1.29 9 1.4 2018E 37,660 11.27% 2,412 16.46% 1.51 8 1.2 1.《华锦股份(000059)动态点评:产品结构 不断优化,销售渠道全面打开》20160620 2.《华锦股份(000059)调研报告:石化板块 盈利大幅增长,全年业绩有望爆发》20160418 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 华锦股份(000059) 公司财务报表数据预测汇总 利润表 项目(百万元) 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 项目(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 一、营业总收入 30,909 28,971 33,844 37,660 货币资金 3,197 3,187 3,723 4,143 减:营业成本 25,999 22,199 26,706 29,853 应收票据 196 290 338 377 营业税金及附加 1,550 1,449 1,692 1,883 应收账款 117 145 169 188 预付账款 680 348 406 452 8 6 7 8 销售费用 292 261 305 339 管理费用 1,514 1,449 1,692 1,883 财务费用 841 770 724 678 存货 3,299 3,330 4,006 4,478 资产减值损失 718 550 180 80 其他流动资产 1,326 1,500 1,800 1,300 加:投资收益 二、营业利润 加:营业外收支净额 三、利润总额 减:所得税费用 四、净利润 其他应收款 313 150 150 200 流动资产合计 8,822 8,805 10,449 10,945 307 2,444 2,695 3,143 长期股权投资 83 93 103 113 36 30 30 30 固定资产 14,962 14,689 14,391 13,688 343 2,474 2,725 3,173 在建工程 1,988 2,138 2,258 2,338 (19) 495 545 635 无形资产 1,684 32 35 39 363 1,979 2,180 2,539 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 329 1,880 2,071 2,412 非流动资产合计 21,098 16,953 16,788 16,179 五、基本每股收益(元) 0.21 1.18 1.29 1.51 资产总计 29,920 25,758 27,237 27,124 短期借款 12,506 12,506 10,969 7,911 应付票据 10 11 13 15 应付账款 1,827 1,554 1,869 2,090 预收账款 723 577 694 776 其他应付款 618 700 700 700 应交税费 主要财务指标 项目 EV/EBITDA 2015A 42.94 2016E 8.03 2017E 7.22 2018E 5.94 成长能力: 营业收入同比 -29.66% -6.27% 16.82% 11.27% 380 700 750 600 营业利润同比 -120.1% -124.39 % 695.6% 10.3% 16.6% 其他流动负债 0 0 0 0 445.97% 10.13% 16.5% 流动负债合计 16,850 16,048 14,996 12,092 946 946 946 946 净利润同比 营运能力: 应收账款周转率 长期借款 205.91 221.42 215.52 210.67 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 6.60 8.74 9.23 8.88 非流动负债合计 946 946 946 946 总资产周转率 0.96 1.04 1.28 1.39 负债合计 20,703 16,994 15,942 13,038 股本 1,599 1,599 1,599 1,599 盈利能力与收益质量: 毛利率 15.9% 23.4% 21.1% 20.7% 资本公积 6,202 6,202 6,202 6,202 净利率 1.1% 6.5% 6.1% 6.4% 留存收益 974 2,855 4,925 7,337 总资产净利率 ROA 1.1% 7.1% 8.2% 9.3% 少数股东权益 370 469 578 705 净资产收益率 ROE 3.9% 19.5% 17.8% 17.4% 资本结构与偿债能力: 流动比率 资产负债率 长期借款/总负债 所有者权益合计 负债和股东权益合计 0.52 0.55 0.70 0.91 69.2% 66.0% 58.5% 48.1% 4.6% 5.6% 5.9% 7.3% 每股指标(元) 9,217 8,764 11,295 14,086 29,920 25,758 27,237 27,124 现金流量表 项目(百万元) 经营活动现金流量 2015A 2016E 4,677 4,082 2017E 2018E 3,277 4,146 每股收益 0.21 1.18 1.29 1.51 投资活动现金流量 (4,411) (510) (480) 10 每股经营现金流量 2.92 2.55 2.05 2.59 筹资活动现金流量 (2,087) (770) (2,261) (3,736) 每股净资产 5.76 6.96 8.32 9.91 现金及等价物净增加 (1,776) 2,802 536 420 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 华锦股份(000059) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨 侃:南京大学地科院与美国 Rutgers 大学化工系联合培养博士(地球探测与信息技术专业,计算化学与油气资源 方向),本科专业为地球化学。2014 年 10 月加入民生证券,从事石油化工等大能源方向的行业研究,2015 年度“天眼” 中国最佳证券分析师评选采掘行业最佳选股分析师第二名。 李晓辉:本科毕业于西北大学,研究生毕业于中国石油大学(北京),化学工艺专业。2010 年 8 月至 2016 年 2 月在中 石化北京燕山分公司工作,从事炼油及化工生产技术管理。2016 年 3 月加入民生证券,从事石化方向研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 华锦股份(000059) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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