东方证券-美国项目收购点评:美国项目落地,意在整合高端资源,提升品牌价值

页数: 4页
行业: 医药制造
作者: 季序我
发布机构: 东方证券
发布日期: 2017-01-04
HeaderTable _User 1197219667 1371532742 HeaderTable _Stock 300015 买入 investRating Change.same 爱尔眼科 300015.SZ 美国项目落地,意在整合高端资源,提 升品牌价值 HeaderTable _Excel ——美国项目收购点评 买入 事件:爱尔眼科子公司美国爱尔拟以 1800 万美元收购 Dr. Ming Wang 持有的 AW 投资评级 Healthcare Management, LLC(以下简称管理公司)75%股权。在交易交割时, 股价(2017 年 01 月 03 日) Dr. Ming Wang 将向管理公司注入自己全资持有的眼科中心。 目标价格  29.98 元 37.05 元 52 周最高价/最低价 核心观点 (维持) 增持 中性 减持 38.51/27.22 元 总股本/流通 A 股(万股) 收购美国知名眼科中心,整合高端眼科医疗技术。本次收购的眼科中心是全 A 股市值(百万元) 球知名屈光手术和角膜病治疗专家王明旭教授创建的私人眼科医疗中心,拥 国家/地区 有全球前沿的屈光手术技术和全面的角膜成像技术,主要服务全美乃至全球 行业 高端客户,是全球眼科手术的技术高地之一。我们认为公司通过可以本次收 报告发布日期 100,718/78,701 30,195 中国 医药行业 2017 年 01 月 04 日 购引进其高端手术技术、高端服务模式和管理经验,有利于开发国内的高端 股价表现 第二单落地的国际化项目,开启从全球最大到全球最强的眼科医疗集团的成 绝对表现(%) -1.5 -9.3 -14.2 长之路。本次美国眼科中心并购是公司继香港爱尔收购亚洲医疗集团后的第 相对表现(%) -2.2 -4.0 -17.0 5.4 沪深 300(%) 0.8 -5.3 2.7 -10.4 最大的眼科医疗集团。但在学术和技术水平上,公司相较知名的眼科医疗中 17% 心仍有欠缺。提升高端服务市场的竞争力不但有助于发展公司新的业务增长 0% 点,而且还可以通过提升公司品牌价值的方式来引导眼科疾病患者的更多地 -17% -35% 财务预测与投资建议  美国收购项目落地,意在整合高端资源,提升爱尔眼科的品牌价值,进而提 升公司全眼科业务条线的增长潜力。我们认为,通过本次收购,公司已经开 启从全球最大眼科医疗集团走向全球最强眼科医疗集团的发展之路。我们继 续看好公司未来的业务增长前景,维持 16-18 年 EPS 0.57/0.72/0.89 元的预 测,维持目标价为 37.05 元,维持“买入”评级。 12 月 -5.1 16/11 16/12 35% 16/09 16/10 52% 军高端服务的技术学术支撑。就业务量和市值而言,目前爱尔眼科已是全球 3月 沪深300 16/08 爱尔眼科 价值、技术水平和学术地位都要明显高于亚洲医疗集团,更适合作为公司进 选择公司的眼科医疗服务项目,从而促进全业务产品条线更好地增长。 1月 16/06 16/07 动 态 跟 踪 % 16/04 16/05 业务广覆盖不同,美国眼科中心主要服务高端患者的眼科手术需求,其客户 1周 16/02 16/03 二单国际化项目落地。相比亚洲医疗集团业务对激光矫正、白内障和视光等 16/01  眼科手术市场。 资料来源:WIND、东方证券研究所 风险提示  新收购的眼科中心整合进度不达预期;国内高端眼科医疗市场开发结果不达 预期。 证券分析师 公司主要财务信息 季序我 Tab le_ Excel1 营业收入(百万元) 同比增长 营业利润(百万元) 同比增长 归属母公司净利润(百万元) 【 公 司 · 证 券 研 究 报 告 】 同比增长 每股收益(元) 010-66210109 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E jixuwo@orientsec.com.cn 2,402 3,166 3,973 4,916 6,005 执业证书编号:S0860516010001 21.0% 31.8% 25.5% 23.7% 22.2% 429 601 769 965 1,191 34.0% 39.9% 28.1% 25.5% 23.4% 309 428 571 724 899 38.3% 38.4% 33.4% 26.7% 24.3% 联系人 梁东旭 021-63325888*7511 liangdongxu@orientsec.com.cn 0.31 0.43 0.57 0.72 0.89 毛利率 44.9% 46.6% 47.0% 47.2% 47.3% 定增注入新增长动力,继续看好公司网络 净利率 12.9% 13.5% 14.4% 14.7% 15.0% 扩张 净资产收益率 16.8% 19.4% 20.1% 20.3% 21.5% 白内障受短期事件影响,长期增长势头不 市盈率(倍) 97.6 70.5 52.9 41.7 33.6 变 市净率(倍) 14.9 12.6 9.2 7.9 6.7 业绩符合预期,网点战略布局加速 相关报告 2016-12-08 2016-10-26 2016-09-02 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 爱尔眼科动态跟踪 —— 美国项目落地,意在整合高端资源,提升品牌价值 附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 Table_Excel2 单位:百万元 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 720 721 1,224 1,815 2,572 营业收入 2,402 3,166 3,973 4,916 6,005 应收账款 140 213 267 330 403 营业成本 1,323 1,691 2,106 2,597 3,164 预付账款 52 72 90 112 136 营业税金及附加 3 3 5 7 8 141 174 217 268 327 营业费用 273 405 509 629 769 存货 其他 流动资产合计 长期股权投资 206 294 331 376 427 管理费用 381 466 584 723 883 1,260 1,474 2,130 2,900 3,865 财务费用 (4) (4) 2 (4) (11) 资产减值损失 13 14 8 9 10 0 0 0 0 0 17 10 10 10 10 0 0 0 0 0 固定资产 575 646 633 603 537 公允价值变动收益 在建工程 10 83 92 99 100 投资净收益 无形资产 其他 15 17 16 14 13 690 1,037 1,386 1,321 1,256 营业利润 非流动资产合计 1,290 1,783 2,127 2,038 1,906 营业外收入 8 5 5 5 5 资产总计 2,550 3,257 4,257 4,938 5,771 营业外支出 30 55 40 40 40 其他 0 0 0 0 601 769 965 1,191 短期借款 0 0 0 0 0 407 550 734 930 1,156 应付账款 279 361 449 554 675 所得税 94 114 152 192 239 其他 172 219 224 234 246 净利润 313 437 583 738 917 流动负债合计 451 579 674 789 921 少数股东损益 4 9 11 14 18 长期借款 0 174 174 174 174 归属于母公司净利润 309 428 571 724 899 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益(元) 0.31 0.43 0.57 0.72 0.89 其他 2 4 1 1 1 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 非流动负债合计 利润总额 0 429 主要财务比率 2 178 175 175 175 453 757 849 964 1,097 73 104 115 130 148 成长能力 股本 654 986 1,007 1,007 1,007 营业收入 21.0% 31.8% 25.5% 23.7% 22.2% 资本公积 425 134 439 439 439 营业利润 34.0% 39.9% 28.1% 25.5% 23.4% 留存收益 946 1,275 1,847 2,399 3,081 归属于母公司净利润 38.3% 38.4% 33.4% 26.7% 24.3% 0 0 0 0 0 股东权益合计 2,097 2,499 3,408 3,974 4,675 毛利率 44.9% 46.6% 47.0% 47.2% 47.3% 负债和股东权益 2,550 3,257 4,257 4,938 5,771 净利率 12.9% 13.5% 14.4% 14.7% 15.0% ROE 16.8% 19.4% 20.1% 20.3% 21.5% ROIC 17.0% 19.8% 19.6% 19.7% 20.8% 负债合计 少数股东权益 其他 获利能力 现金流量表 单位:百万元 偿债能力 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净利润 313 437 583 738 917 资产负债率 17.8% 23.3% 19.9% 19.5% 19.0% 折旧摊销 148 197 183 200 215 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (4) (4) 2 (4) (11) 流动比率 2.79 2.54 3.16 3.68 4.20 投资损失 (17) (10) (10) (10) (10) 速动比率 2.48 2.24 2.84 3.34 3.84 (128) (99) (64) (73) (84) 营运能力 应收账款周转率 18.3 17.0 15.7 15.5 15.5 存货周转率 10.3 10.7 10.7 10.7 10.6 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 其它 142 2 64 9 10 经营活动现金流 454 522 757 860 1,038 资本支出 (145) (271) (113) (111) (83) 长期投资 (120) (144) (456) 0 0 每股指标(元) 其他 (115) (239) 10 9 9 每股收益 0.31 0.43 0.57 0.72 0.89 投资活动现金流 (380) (654) (559) (102) (75) 每股经营现金流 0.45 0.52 0.75 0.85 1.03 债权融资 (1) 178 (3) 0 0 每股净资产 2.01 2.38 3.27 3.82 4.50 股权融资 114 58 309 0 0 估值比率 其他 (86) (170) (2) (167) (206) 市盈率 97.6 70.5 52.9 41.7 33.6 27 67 304 (167) (206) 市净率 14.9 12.6 9.2 7.9 6.7 汇率变动影响 0 0 0 0 0 EV/EBITDA 50.6 36.5 30.4 25.0 20.8 现金净增加额 101 (66) 503 591 757 EV/EBIT 68.1 48.6 37.6 30.2 24.6 筹资活动现金流 总资产周转率 资料来源:东方证券研究所 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 爱尔眼科动态跟踪 —— 美国项目落地,意在整合高端资源,提升品牌价值 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn
美国项目收购点评:美国项目落地,意在整合高端资源,提升品牌价值
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
东方证券 - 美国项目收购点评:美国项目落地,意在整合高端资源,提升品牌价值
页码: /
Loading...
美国项目收购点评:美国项目落地,意在整合高端资源,提升品牌价值
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服