华安证券-募资扩产高镍三元,抢占行业高地

页数: 4页
行业: 材料行业
作者: 宫模恒
发布机构: 华安证券
发布日期: 2017-03-02
基础化工及新材料行业 证券研究报告-公司研究-公司点评 安徽省上市公司专题研究 当升科技(300073) 投资评级:买入 报告日期:2017-03-02 募资扩产高镍三元,抢占行业高地 事件:公司发布非公开发行预案,拟发行不超过 3660.68 万股,募集不超 过 15 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于:江苏当升锂电正极 材料生产基地三期工程 11.6 亿元、江苏当升锂电材料技术研究中心 8,981.13 万元、补充流动资金 2.5 亿元。 股价走势: 150% 100% 50% 0% -50% 当升科技 创业板指  投资江苏三期,夯实高镍龙头地位 公司目前拥有2000吨/年的NCM622生产能力,江苏海门二期4000吨/年产 能预计将于今年下半年完成调试并投产,今年合计产能有望达到6000吨。 公司此次增发将投资建设年产18000吨的高镍多元材料生产线,生产线将 按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料 (NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力。因此,公司在面临不 同类型的市场需求时,将可以灵活调整各条生产线的产品结构。公司作 为国内率先实现NCM622批量生产的供应商,通过此次增发将继续抢占 NCM811和NCA的市场高地,夯实公司在高镍多元材料领域的龙头地位。 研究员:宫模恒 0551-65161836 gongmoheng@163.com S0010512060001 联系人:蒋园园 0551-65161836 jiangyy_1987@163.com 联系人:李超齐 0551-65161591  新能源汽车蓬勃发展,动力电池市场需求旺盛 受益于持续的政策支持和技术进步,新能源汽车产业近年来一直保持蓬 勃发展的趋势。2016年,新能源汽车产量达51.70万辆,同比增加51.84%。 据日本B3及韩国三星SDI统计,2012-2016年,全球锂电正极材料市场规模 年复合增长率达到32.82%,2016年正极材料出货量超过23万吨。预计未来 3-5年,锂电正极材料市场仍将保持稳定增长态势。高镍多元材料凭借其 优秀的物理化学性能,已逐渐成为市场主流,目前亿纬锂能、比亚迪、 比克动力、沃特玛等多家动力锂离子电池生产厂商都已提出了新建或扩 建高镍锂离子电池产品产能的计划。可以预计,未来几年以NCM622/811 和NCA为代表的高镍多元材料的需求将会快速增长。 lichaoqi.2008@163.com  客车领域放开叠加新补贴政策,双重提振三元材料 2016年12月,财政部、发改委、工信部、科技部联合下发了《关于调整 新能源汽车。推广应用财政补贴政策的通知》 ,通知中首次对新能源汽车 动力电池的能量密度提出了要求:纯电动乘用车动力电池系统的质量能 量密度不低于90Wh/kg,对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴;非快充类 纯电动客车电池系统能量密度要高于85Wh/kg;专用车装载动力电池系统 质量能量密度不低于90Wh/kg。此外工信部表示,三元电池在客车应用限 制将从2017年放开。在补贴政策和客车需求的双重提振下,高镍多元材 料的需求将会快速增长,公司作为行业绝对龙头,将充分受益。  盈利预测与估值 不考虑此次增发,我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.54 元、1.29 元、1.69 元,对应的 PE 分别为 94.45 倍、39.66 倍、30.18 倍,维持“买入” 敬请阅读末页信息披露及免责声明 评级。 盈利预测: 主要财务指标 2015 860 38% 13 -152% 2016E 1334 55% 99 644% 2017E 2627 97% 235 138% 2018E 3153 20% 309 31% 毛利率(%) 8.3% ROE(%) 1.1% 每股收益(元) 0.07 P/E 702.70 P/B 7.52 EV/EBITDA 180 资料来源:wind、华安证券研究所 16.0% 7.4% 18.0% 14.8% 19.0% 16.2% 0.54 94.45 6.96 67 1.29 39.66 5.88 31 1.69 30.18 4.90 23 营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 敬请阅读末页信息披露及免责声明 单位:百万元 附录:财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资 资产总计 产 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 2015 915 206 325 3 16 203 161 826 38 313 25 449 1,741 451 67 214 170 49 0 2016E 1,813 785 432 7 4 284 301 567 34 293 23 216 2,379 429 66 247 115 609 0 2017E 3,054 1,047 911 11 (14) 542 557 617 35 274 22 286 3,670 824 65 508 251 1,260 0 2018E 3,892 1,458 1,102 13 (35) 650 705 633 36 254 20 323 4,525 1,044 64 620 361 1,578 0 其他非流动负 负债合计 债 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 49 499 609 1,038 1,260 2,084 1,578 2,622 0 183 977 81 1,242 1,741 0 183 975 183 1,341 2,379 0 183 975 428 1,587 3,670 0 183 975 745 1,903 4,525 归属母公司股东权 负债和股东权益 益 现金流量表 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金 投资活动现金流 流 资本支出 长期投资 其他投资现金 筹资活动现金流 流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 现金净增加额 流 2015 10 13 35 1 (16) (38) 14 (31) 0 (4) (26) 138 41 0 23 388 (314) 118 资料来源:华安证券研究所 单位:百万元 2016E 311 99 21 1 (15) 204 0 21 0 4 17 (1) (1) 0 0 (2) 2 331 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2017E 240 235 21 (0) (15) (1) (0) 14 0 (1) 15 9 (1) 0 0 0 10 263 2018E 389 309 21 (2) (15) 74 0 14 0 (1) 15 8 (1) 0 0 0 9 411 利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 单位:百万元 2015 860 789 1 15 62 (2) 4 0 16 6 9 0 14 1 13 0 13 38 0.07 2016E 1,334 1,120 2 21 96 1 0 0 15 107 0 0 107 9 99 0 99 130 0.54 2017E 2,627 2,154 4 39 189 (0) (0) 0 15 256 0 0 256 20 235 0 235 277 1.29 2018E 3,153 2,554 5 47 227 (2) 0 0 15 336 0 0 336 27 309 0 309 356 1.69 2015 2016E 2017E 2018E 37.67% -112.91% -151.90% 55.00% 1807.61% 643.97% 97.00% 138.15% 138.15% 20.00% 31.43% 31.43% 毛利率(%) 净利率(%) 8.34% 1.54% 16.00% 7.41% 18.00% 8.96% 19.00% 9.81% ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标(元) 1.07% 1.76% 7.37% 10.10% 14.83% 30.95% 16.25% 33.06% 28.67% -2.53% 2.03 1.58 43.62% -26.28% 4.23 3.56 56.77% -4.71% 3.71 3.05 57.94% 29.45% 3.73 3.11 0.62 3.24 5.00 0.65 3.57 5.78 0.87 3.96 6.96 0.77 3.17 5.59 0.07 0.06 6.78 0.54 1.70 7.33 1.29 1.31 8.67 1.69 2.12 10.40 702.7 7.5 179.97 94.5 7.0 67.28 39.7 5.9 31.35 30.2 4.9 23.42 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 投资评级说明 以本报告发布之日起 12 个月内,证券(或行业指数)相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合 规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确 性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本 人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分 析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均 不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财 务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或 转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖 原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或 转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 敬请阅读末页信息披露及免责声明
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