HeaderTable
_User
5017243
5017372
1204294150
HeaderTable
_Stock
002640
买入
investRating
Change.same
13020700
跨境通 002640.SZ
内生外延并举 资本助力持续强化跨境
电商龙头地位
HeaderTable
_Excel
买入
核心观点
投资评级
股价(2017 年 01 月 03 日)
传统出口 B2C 业务持续高增长,未来逐步进行平台化、社区化建设及移动端布局。公
司将依托于旗下自营网站庞大的流量和客户规模(预计 16 年底注册用户接近 7000
万),未来逐步进行渐进式的平台化发展,吸引更多卖家入驻,丰富网站品牌品类;
通过社区化建设,优化流量结构,增加客户粘性并提高重复购买率,夯实长期持续增
(维持)
增持 中性 减持
18.02 元
目标价格
28.50 元
52 周最高价/最低价
37.44/14.91 元
总股本/流通 A 股(万股)
142,911/75,819
A 股市值(百万元)
长的基础;同时公司将顺应电商发展趋势,重点发力移动端销售渠道。
国家/地区
百伦科技+帕拓逊助力践行“品类品牌化“策略。公司拟收购的百伦科技主营美容美妆
行业
类快时尚消费品,拥有 Elite99 等十余个专属品牌;公司持有前海帕拓逊 90%股权,
报告发布日期
25,753
中国
纺织服装
2017 年 01 月 04 日
该公司主营无线和蓝牙电子产品,已孵化三个欧美电商网络品牌。随着电商红利充分
释放和流量成本攀升,品牌化发展将有助于公司紧贴零售业态发展趋势,提升产品竞
股价表现
1周
争力,降低成本,从而打造公司长期核心竞争力。
绝对表现(%)
1.6
-10.6
-13.5
-45.9
相对表现(%)
0.8
-5.3
-16.2
-35.5
沪深 300(%)
0.8
-5.3
2.7
-10.4
全渠道进军进口 B2C 领域。公司将全面建设 O2O 体验店、第三方平台、APP 等销售
渠道,打造线上线下营销闭环,预计到今年年底,线下体验店规模将达到 100 家,17
年有望新开 500-1000 家。同时,公司在完成收购优壹电商后,将强化母婴品类的供应
链资源,并获得成熟的第三方进口渠道及母婴品类的线上线下营销运营经验。我们认为,
公司未来进口 B2C 业务具备高速增长的基础,且有望贡献一定盈利。
3月
12 月
%
跨境通
沪深300
71%
47%
出口+进口全线发力,打造电商综合生态圈,持续高增长可期。近年来公司出口 B2C
24%
业务龙头地位日益稳固,规模、管理和资金等优势将助力其中长期市占率不断上升。
0%
公司以自有网站、优壹电商、第三方平台及线下体验店打造全渠道进口电商体系,通
-24%
过数据分析,进行精准化定位营销、深化供应链挖掘,在短期做大规模和供应链的基
-47%
16/01
16/02
16/03
16/04
16/05
16/06
16/07
16/08
16/09
16/10
16/11
16/12
动
态
跟
踪
1月
础上未来发展值得期待。出口 B2B 业务将以出口 B2C 业务为基础,发展大客户、大
订单,增强物流供应链优势,并辅以供应链金融服务增强客户粘性,盈利的可获得性
和延展性较好。9 月公司完成定增,资金的到位将进一步完善电商综合生态圈布局。
资料来源:WIND、东方证券研究所
财务预测与投资建议
暂不考虑收购百伦科技和优壹电商对公司业绩的影响,但考虑前期增持收购前海帕拓逊
39%的股权带来 17 年并表增加,但考虑我们预计公司 2016-2018 年每股收益分别为
0.29 元、0.57 元与 0.95 元(之前的预测分别为 0.29 元、0.53 元与 0.87 元),维持公
司 2017 年 50 倍 PE 估值,对应目标价 28.50 元,维持公司“买入”评级。
证券分析师
风险提示:外贸政策风险、国内外消费疲软、汇率波动风险、新业务拓展风险
施红梅
021-63325888*6076
shihongmei@orientsec.com.cn
公司主要财务信息
Tab le_ Excel1
营业收入(百万元)
同比增长
营业利润(百万元)
同比增长
归属母公司净利润(百万元)
【
公
司
·
证
券
研
究
报
告
】
同比增长
每股收益(元)
执业证书编号:S0860511010001
赵越峰
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
842
3,961
9,493
17,528
28,135
021-63325888*7507
88.6%
370.5%
139.7%
84.7%
60.5%
zhaoyuefeng@orientsec.com.cn
执业证书编号:S0860513060001
45
204
568
1,032
1,707
7.3%
349.8%
178.4%
81.7%
65.4%
33
168
418
820
1,355
6.2%
403.4%
147.9%
96.4%
65.2%
联系人
张维益
021-63325888-7535
zhangweiyi@orientsec.com.cn
0.02
0.12
0.29
0.57
0.95
毛利率
52.5%
55.6%
50.6%
49.4%
48.3%
净利率
4.0%
4.3%
4.4%
4.7%
4.8%
相关报告
净资产收益率
2.6%
8.7%
12.4%
16.1%
22.2%
并购优质跨境电商资产 打造进出口双向
市盈率(倍)
764.7
151.9
61.3
31.2
18.9
零售新业态
市净率(倍)
14.0
12.5
5.4
4.7
3.8
龙头地位夯实 跨境综合电商腾飞
2016-12-11
2016-10-31
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
HeaderTable_TypeTitle
跨境通动态跟踪 —— 内生外延并举 资本助力持续强化跨境电商龙头地位
附表:财务报表预测与比率分析
资产负债表
利润表
Table_Excel2
单位:百万元
单位:百万元
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
货币资金
329
516
2,239
1,964
2,071
营业收入
842
3,961
9,493
17,528
28,135
应收账款
370
272
342
526
703
营业成本
400
1,758
4,693
8,861
14,545
预付账款
133
244
513
876
1,407
营业税金及附加
3
2
6
11
17
存货
294
809
2,159
3,722
5,818
营业费用
316
1,892
4,018
7,215
11,225
其他
22
66
110
190
296
管理费用
62
115
219
426
668
流动资产合计
1,148
1,908
5,362
7,278
10,296
财务费用
10
(4)
11
12
12
长期股权投资
11
73
72
72
72
资产减值损失
6
(7)
12
20
23
固定资产
38
75
87
114
123
公允价值变动收益
0
0
0
0
0
在建工程
0
0
0
0
0
投资净收益
1
(0)
34
49
64
无形资产
其他
21
22
61
138
129
986
1,045
1,291
1,291
1,291
营业利润
非流动资产合计
1,057
1,215
1,511
1,615
1,615
资产总计
2,205
3,122
6,872
8,894
11,911
短期借款
128
189
300
300
300
应付账款
103
417
1,126
2,127
其他
136
468
691
945
流动负债合计
其他
0
0
0
0
0
45
204
568
1,032
1,707
营业外收入
3
2
2
2
2
营业外支出
0
1
1
1
1
利润总额
48
205
569
1,033
1,708
3,491
所得税
20
39
107
195
322
1,283
净利润
29
166
462
838
1,386
367
1,074
2,117
3,371
5,074
少数股东损益
(5)
(2)
44
18
31
长期借款
0
0
0
0
0
归属于母公司净利润
33
168
418
820
1,355
应付债券
0
0
0
0
0
每股收益(元)
0.02
0.12
0.29
0.57
0.95
其他
6
5
3
3
3
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
非流动负债合计
负债合计
少数股东权益
股本
主要财务比率
6
5
3
3
3
373
1,079
2,120
3,374
5,077
1
(1)
43
61
92
成长能力
212
644
1,429
1,429
1,429
营业收入
88.6%
370.5%
139.7%
84.7%
60.5%
资本公积
1,396
996
2,494
2,494
2,494
营业利润
7.3%
349.8%
178.4%
81.7%
65.4%
留存收益
223
385
768
1,517
2,801
归属于母公司净利润
6.2%
403.4%
147.9%
96.4%
65.2%
(1)
18
18
18
18
股东权益合计
1,832
2,043
4,753
5,520
6,834
毛利率
52.5%
55.6%
50.6%
49.4%
48.3%
负债和股东权益
2,205
3,122
6,872
8,894
11,911
净利率
4.0%
4.3%
4.4%
4.7%
4.8%
ROE
2.6%
8.7%
12.4%
16.1%
22.2%
ROIC
2.4%
7.8%
12.9%
15.6%
21.5%
其他
获利能力
现金流量表
单位:百万元
偿债能力
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
净利润
29
166
462
838
1,386
16.9%
34.6%
30.8%
37.9%
42.6%
折旧摊销
18
12
12
13
17
净负债率
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
财务费用
10
(4)
11
12
12
流动比率
3.13
1.78
2.53
2.16
2.03
投资损失
(1)
0
(34)
(49)
(64)
速动比率
2.31
1.02
1.51
1.05
0.87
(115)
81
(812)
(957)
(1,231)
营运能力
营运资金变动
其它
资产负债率
46
(269)
215
20
23
应收账款周转率
2.5
11.7
29.4
38.4
43.5
(13)
(13)
(147)
(122)
144
存货周转率
1.8
3.2
3.1
3.0
3.0
资本支出
(8)
(37)
(59)
(118)
(17)
总资产周转率
0.5
1.5
1.9
2.2
2.7
长期投资
(12)
(152)
5
0
0
经营活动现金流
其他
每股指标(元)
(1)
18
(221)
49
64
每股收益
(20)
(172)
(274)
(69)
47
每股经营现金流
债权融资
0
0
0
0
0
每股净资产
股权融资
1,109
237
2,078
0
0
估值比率
其他
(987)
154
66
(84)
(84)
122
391
2,144
(84)
(84)
汇率变动影响
0
1
0
0
0
现金净增加额
89
208
1,723
(275)
107
投资活动现金流
筹资活动现金流
0.02
0.12
0.29
0.57
0.95
-0.01
-0.01
-0.10
-0.09
0.10
1.28
1.43
3.30
3.82
4.72
市盈率
764.7
151.9
61.3
31.2
18.9
市净率
14.0
12.5
5.4
4.7
3.8
EV/EBITDA
347.5
120.0
43.2
24.1
14.7
EV/EBIT
458.6
127.3
44.1
24.4
14.8
资料来源:东方证券研究所
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2
HeaderTable_TypeTitle
跨境通动态跟踪 —— 内生外延并举 资本助力持续强化跨境电商龙头地位
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证
券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研
究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;
公司投资评级的量化标准
买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;
增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%;
中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;
减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股
票的研究状况,未给予投资评级相关信息。
暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司
存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定
性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给
予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及
目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准:
看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;
中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;
看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的
研究状况,未给予投资评级等相关信息。
暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究
依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信
息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”
)制作及发布。
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